Oleh Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Panel umumnya sepakat bahwa SpaceX (SPCX) menghadapi tekanan pasokan yang signifikan dan kekhawatiran valuasi, dengan kedaluwarsa lockup yang akan datang dan multiple pendapatan yang tinggi menjadi isu kunci. Namun, mereka berbeda pendapat mengenai sifat kerugian segmen AI dan dampak potensialnya terhadap valuasi perusahaan.
Risiko: Kesenjangan profitabilitas yang terus-menerus terjadi di segmen AI dan potensi dilusi jika segmen AI gagal menghasilkan moat komersial, terlepas dari keberhasilan Starlink.
Peluang: Potensi arus kas Starlink untuk mensubsidi beban R&D dan membenarkan valuasi yang tinggi.
Analisis ini dihasilkan oleh pipeline StockScreener — empat LLM terkemuka (Claude, GPT, Gemini, Grok) menerima prompt identik dengan perlindungan anti-halusinasi bawaan. Baca metodologi →
SpaceX (NASDAQ: SPCX) tampaknya tidak bisa mendapatkan momentum. Pada hari Kamis, perusahaan membatalkan upaya peluncuran kedua roket Starship versi upgrade hanya beberapa saat setelah pengapian, beberapa jam setelah sahamnya turun 3% ke sekitar $131 — level terendah sepanjang sejarah perdagangan publiknya yang singkat, dan di bawah harga $135 saat go public pada Juni, dalam penawaran saham perdana (IPO) yang mengumpulkan $85,7 miliar.
Namun, peluncuran yang gagal hanyalah berita sesaat. Tekanan terbesar terhadap saham berasal dari jadwal. Pelepasan kunci saham pasca-IPO SpaceX dimulai pada Agustus, dan tranche awal terbesar bisa melepas lebih banyak saham ke pasar daripada jumlah yang dilepas saat IPO.
Ketinggalan Nvidia di 2009? Sinyal Langka Ini Muncul Lagi. Pada 2009, sinyal "Double Down" muncul untuk produsen chip yang belum dikenal bernama Nvidia. Untuk pertama kalinya dalam beberapa tahun, sinyal "Total Conviction" yang sama muncul untuk perusahaan yang ukurannya 1/100 dari Nvidia. Lanjutkan »
Berikut cara kerja gelombang pasokan ini, dan artinya bagi siapa pun yang mengincar saham yang sedang tertekan.
IPO SpaceX pada 12 Juni melepas kurang dari 5% dari sekitar 13,2 miliar saham perusahaan ke tangan publik. Hampir seluruh saham lainnya masih terkunci, untuk saat ini.
Pelepasan berbasis laporan laba bisa terjadi lebih dulu. Berdasarkan ketentuan kunci saham dalam prospektus IPO SpaceX, hingga 911,5 juta saham bisa mulai diperjualbelikan pada hari bursa penuh kedua setelah perusahaan merilis laporan laba pertamanya sebagai perusahaan publik (laporan yang belum dijadwalkan secara resmi). Tranche tunggal ini saja lebih besar dari seluruh saham yang dilepas dalam IPO, dan bernilai lebih dari $115 miliar pada harga saham saat ini.
Tambahan 455,8 juta saham akan dilepaskan bersamaan jika saham ditutup setidaknya 30% di atas harga IPO-nya, atau $175,50, pada lima dari 10 hari perdagangan menjelang rilis laporan tersebut. Dengan harga sekitar $131 saat ini, peluang pencapaian syarat tersebut masih sangat jauh.
Dan jadwal terus berjalan. Bagian-bagian kecil, masing-masing sekitar 7% dari saham yang terkena kunci standar, akan dibuka setiap dua hingga tiga minggu dari akhir Agustus hingga akhir Oktober. Sebanyak 28% saham lainnya bisa diperjualbelikan setelah rilis laporan kuartal ketiga, dan kunci standar berakhir sepenuhnya pada awal Desember. Saham milik Elon Musk sendiri tetap terkunci hingga Juni tahun depan.
Pelepasan kunci saham paling berdampak ketika saham sudah dalam kondisi lemah, karena menambah pasokan tepat saat permintaan tidak stabil. SpaceX cocok dengan deskripsi ini. Harga saham telah turun sekitar 42% dari puncak pasca-IPO-nya di $225,64.
Dan fundamentalnya memberi alasan bagi calon penjual. Segmen konektivitas perusahaan yang didorong oleh Starlink menjadi sorotan. Segmen ini menghasilkan pendapatan $11,4 miliar dan laba operasional $4,4 miliar pada 2025, dengan laba operasional segmen lebih dari dua kali lipat dibanding tahun sebelumnya, serta menambahkan pendapatan $3,3 miliar pada kuartal pertama 2026. Namun, segmen kecerdasan buatan (AI) yang baru diakuisisi perusahaan mengalami kerugian operasional $6,4 miliar pada 2025, dan mencatat kerugian operasional $2,5 miliar pada kuartal pertama 2026 saja, sementara segmen luar angkasa sendiri juga merugi pada kedua periode tersebut.
Sementara itu, bahkan di level terendahnya, SpaceX memiliki nilai pasar sekitar $1,7 triliun. Angka ini hampir 90 kali lipat dari pendapatan yang dihasilkan perusahaan dalam 12 bulan terakhir, untuk perusahaan yang merugi miliaran dolar per tahun.
Ada juga preseden atas tekanan akibat pelepasan kunci saham. Meta Platforms, saat masih dikenal sebagai Facebook, mengalami berakhirnya kunci saham pertama pasca-IPO pada Agustus 2012, yang melepaskan sekitar 271 juta saham. Sahamnya turun lebih dari 6% pada hari itu ke level terendah sepanjang masa saat itu, sekitar separuh dari harga IPO-nya. (Perlu diingat, Facebook pada akhirnya pulih dengan baik.)
Tentu saja, ada argumen kontra: semua orang bisa melihat ini datang. Jadwal pelepasan kunci telah dipublikasikan sejak prospektus, dan penurunan saham sekitar 35% dalam sebulan terakhir kemungkinan mencerminkan aksi jual investor menjelang lonjakan pasokan. Insider juga tidak harus menjual. Dan dengan saham di level terendah sepanjang masa, beberapa mungkin memilih menunggu.
Namun tetap saja, kondisi ini menyarankan kesabaran. Pelepasan pertama akan menunjukkan di mana permintaan saham SpaceX benar-benar bertemu dengan pasokan, dan tranche-tranche berikutnya akan terus menguji kondisi tersebut hingga Desember. Jika saham mampu menyerap gelombang pertama tanpa tembus ke level terendah baru, itu sendiri bisa menjadi bukti bahwa tekanan jual sudah diperhitungkan. Investor yang percaya pada cerita jangka panjang Starship, Starlink, dan ambisi AI Musk akan mendapatkan banyak informasi dalam beberapa bulan ke depan — dan kemungkinan besar, banyak kesempatan untuk membeli.
Saya tidak akan membeli saham ini menjelang gelombang tersebut. Secara pribadi, saya merasa lebih baik menunggu proses pelepasan kunci selesai sebelum mempertimbangkannya. Penilaian sahamnya tetap terlihat terlalu mahal, menurut saya.
Sebelum Anda membeli saham Space Exploration Technologies, pertimbangkan ini:
Tim analis Motley Fool Stock Advisor baru saja mengidentifikasi apa yang mereka yakini sebagai 10 saham terbaik untuk dibeli investor saat ini… dan Space Exploration Technologies tidak termasuk di dalamnya. 10 saham yang lolos seleksi ini berpotensi menghasilkan keuntungan besar dalam beberapa tahun mendatang.
Pertimbangkan saat Netflix masuk daftar ini pada 17 Desember 2004… jika Anda berinvestasi $1.000 pada saat rekomendasi kami, Anda akan memiliki $371.842! Atau saat Nvidia masuk daftar ini pada 15 April 2005… jika Anda berinvestasi $1.000 pada saat rekomendasi kami, Anda akan memiliki $1.244.783!
Sekarang, perlu dicatat bahwa rata-rata total return Stock Advisor adalah 900% — jauh melampaui kinerja pasar dibandingkan dengan 207% untuk S&P 500. Jangan lewatkan daftar 10 teratas terbaru, tersedia bersama Stock Advisor, dan bergabunglah dengan komunitas investasi yang dibangun oleh investor individu untuk investor individu.
Return Stock Advisor per 19 Juli 2026.
Daniel Sparks dan kliennya tidak memiliki posisi di saham mana pun yang disebutkan. The Motley Fool memiliki posisi dan merekomendasikan Meta Platforms. The Motley Fool memiliki kebijakan pengungkapan informasi.
Pendapat dan opini yang diungkapkan di sini adalah pandangan dan opini penulis, dan tidak selalu mencerminkan pandangan dan opini Nasdaq, Inc.
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
"Pelepasan lockup terkait laba pada bulan Agustus sebanyak >900M saham ke dalam permintaan yang sudah lemah di 90x pendapatan kemungkinan akan mendorong SPCX ke level terendah baru sebelum adanya pemulihan yang berkelanjutan."
Artikel ini dengan benar menyoroti tekanan pasokan yang sangat besar: 911,5 juta saham (lebih besar dari pada saat IPO) akan dilepas setelah laporan keuntungan pertama, dengan pelepasan lebih lanjut hingga Desember 2026, sementara sahamnya sudah berada di level $131 (42% di bawah level tertinggi) dan diperdagangkan pada kisaran 90x pendapatan belakang (trailing revenue) sambil membukukan kerugian miliaran dolar. Pendapatan Starlink sebesar $11,4 miliar / laba operasional $4,4 miliar pada 2025 adalah nyata, tetapi kerugian operasional AI sebesar $6,4 miliar dan kerugian di segmen luar angkasa mendominasi. Lockup yang diumumkan sebelumnya mungkin sudah diperhitungkan pasar, tetapi permintaan yang lemah pada level terendah sepanjang masa berisiko memicu penjualan besar-besaran. Unlock oleh Musk pada Juni 2027 nanti juga akan menambah tekanan di masa depan. Penilaian saham saat ini memberikan sedikit ruang keamanan kecuali terjadi perbaikan laba yang cepat.
Penangkal terkuat: Momentum pelanggan Starlink ditambah pencapaian Starship yang positif atau pivot AI dapat memicu pembelian institusional yang menyerap float; sejarah menunjukkan Meta menyerap lockup 2012 dan dire-rating 10x lebih tinggi. Artikel ini meremehkan berapa banyak insider yang mungkin hanya menahan mengingat opsi jangka panjang yang dihargai pada kapitalisasi pasar 'rendah' $1,7T.
"Pelepasan lockup yang akan datang akan berfungsi sebagai reset valuasi yang brutal karena kelipatan pendapatan 90x saat ini didasarkan pada pertumbuhan spekulatif daripada realitas kerugian operasional besar perusahaan."
Artikel tersebut secara tepat mengidentifikasi kelebihan pasokan, tetapi secara mendasar salah menilai 'Musk Premium'. Perdagangan dengan kelipatan 90x pendapatan historis untuk perusahaan yang masih merugi di segmen AI dan luar angkasa adalah hal yang tidak masuk akal menurut metrik valuasi konvensional, namun SpaceX bukan perusahaan konvensional; ini adalah taruhan bergaya modal ventura terhadap potensi monopoli Starlink. Berakhirnya masa lockup merupakan peristiwa likuiditas, bukan peristiwa fundamental. Jika pasar mampu menyerap 911 juta saham tanpa terjadi penurunan harga, ini menandakan keyakinan institusi bahwa arus kas Starlink pada akhirnya akan mensubsidi pembakaran R&D. Namun, hingga terlihat jalan yang jelas menuju laba bersih menurut standar akuntansi GAAP, saham ini tetap menjadi proksi berisiko tinggi terhadap eksekusi oleh Musk, bukan investasi ekuitas standar.
Jika pertumbuhan Starlink terus melonjak dan menggandakan pendapatan operasional segmen seperti yang terjadi pada 2025, valuasi saat ini justru bisa menjadi diskon bagi perusahaan yang secara efektif memiliki infrastruktur orbital masa depan.
"Risiko kedaluwarsa lockup memang nyata tetapi sudah tercermin dalam harga di $131; ujian sebenarnya adalah apakah pihak internal menahan atau menjual, yang akan menjadi sinyal keyakinan manajemen terhadap pemulihan segmen AI dan antariksa."
Artikel tersebut membingkai kedaluwarsa periode lockup sebagai hambatan mekanis, tetapi melewatkan satu detail krusial: waktu rilis laporan laba SpaceX belum ditentukan. Tanpa jadwal tanggal rilis laba, pelepasan 911,5 juta saham tidak memiliki pemicu. Sementara itu, kelipatan pendapatan 90x menyesatkan—angka tersebut mencampuradukkan kerugian AI sebesar $6,4 miliar (kemungkinan merupakan biaya penurunan nilai akuisisi satu kali atau biaya integrasi) dengan operasi bisnis yang berjalan. Starlink sendiri sudah cukup membenarkan valuasi yang signifikan. Risiko sebenarnya bukanlah dari sisi pasokan; melainkan bahwa pihak *insider* *tidak* menjual, yang menandakan kepercayaan diri dan berpotensi menekan posisi short hingga akhir tahun. Perbandingan lockup Meta tahun 2012 tidak tepat: Facebook saat itu sudah untung; kerugian SpaceX terkonsentrasi di segmen yang baru diakuisisi.
Jika SpaceX menjadwalkan pendapatan pada Agustus seperti yang diharapkan dan insider menjual secara agresif (911.5M saham = ~7% dilusi), saham tersebut bisa melampaui $110 sebelum stabil—dan investor ritel mungkin panic-sell ke dalam gelombang tersebut terlepas dari fundamental jangka panjang.
"Risiko intinya adalah bahwa pembukaan multi-tahap pada SpaceX yang dinilai mahal dengan kerugian berkelanjutan dapat menekan harga SPCX secara signifikan kecuali percepatan arus kas yang jelas dari Starlink atau AI mengubah arah sebelum pembukaan selanjutnya."
Pembukaan kunci Agustus dan tahapan selanjutnya menciptakan gelombang pasokan material bagi SPCX, namun ujian sesungguhnya adalah apakah pertumbuhan Starlink SpaceX dan jalur menuju profitabilitas di bidang AI dan antariksa dapat membenarkan valuasi yang tinggi tersebut. Tahap pertama sebanyak 911,5 juta lembar saham sudah lebih besar dari IPO dan terjadi saat saham diperdagangkan mendekati level terendah sepanjang masa; laporan laba yang lemah atau panduan yang lunak dapat memicu penurunan yang signifikan. Sebaliknya, jika permintaan dari pemegang jangka panjang tetap tangguh dan arus kas terwujud, pembukaan kunci tersebut bisa menjadi peristiwa yang tidak berarti. Yang tidak disebutkan dalam artikel: waktu pelaporan laba, sinyal profitabilitas aktual, dan bagaimana evolusi suku bunga/DCF memengaruhi valuasi.
Para dalam dan pembeli jangka panjang mungkin akan turun tangan untuk mendukung saham, dan unlock sering kali sudah diperhitungkan dalam harga; pasar dapat mencerna gelombang pertama tanpa penurunan tajam jika investor melihat opsi potensial dalam inisiatif Starlink dan AI Musk.
"Mengabaikan kerugian AI sebagai satu kali tanpa data salah menilai kelipatan pendapatan 90x saat ini terhadap pembakaran kas yang berkelanjutan."
Klaim Claude bahwa kerugian AI $6,4B 'kemungkinan merupakan penurunan nilai akuisisi satu kali' adalah spekulasi belaka; artikel menggambarkannya sebagai kerugian operasional berkelanjutan yang mendominasi pendapatan operasional Starlink sebesar $4,4B. Memperlakukannya sebagai non-berulang tanpa bukti menggembungkan kasus untuk valuasi saat ini. Mekanisme lockup masih penting: bahkan tanpa tanggal pendapatan yang pasti, pola penjualan pasca-IPO secara historis menekan kelipatan di atas 70x pendapatan tanpa profitabilitas segera.
"Segmen AI mengalami kerugian operasional yang kemungkinan bersifat struktural, bukan satu kali, menciptakan hambatan persisten pada modal yang memerlukan dilusi di masa depan."
Claude, pengabaian Anda terhadap kerugian AI sebesar $6,4 miliar sebagai potensi penghapusan satu kali sangat berbahaya; pembangunan infrastruktur komputasi agresif SpaceX mengimplikasikan OpEx yang berkelanjutan, bukan sementara. Grok, fokus Anda pada kelipatan pendapatan 90x mengabaikan bahwa SpaceX adalah utilitas padat modal, bukan perusahaan SaaS. Risiko sebenarnya adalah 'Diskon Musk': jika segmen AI gagal menghasilkan parit komersial, pembakaran kas akan memaksa dilusi, bukan hanya volatilitas harga saham, terlepas dari kesuksesan Starlink.
"Kerugian struktural AI bukanlah opsiabilitas; ini adalah drainase kas yang tidak dapat diserap oleh profitabilitas saat ini Starlink, sehingga multiple 90x menjadi tidak dapat dibela tanpa jalur monetisasi AI yang jelas."
Pembingkaian 'Diskon Musk' oleh Gemini mengelak dari isu inti: jika OpEx AI bersifat struktural, bukan sementara, maka SpaceX bukanlah taruhan ventura—melainkan mesin pembakar uang yang menyamar sebagai taruhan ventura. Claude mencampuradukkan 'opsionalitas' dengan valuasi; opsionalitas hanya gratis jika bisnis inti mendanainya. Laba operasi Starlink sebesar $4,4 miliar tidak menutupi pembakaran dana AI senilai $6,4 miliar. Perhitungan itu tidak akan membaik tanpa pendapatan, bukan sekadar keyakinan.
"Kerugian AI sebesar $6,4 miliar kemungkinan bersifat struktural, bukan penurunan nilai satu kali, yang berarti SpaceX menghadapi pembakaran kas berkelanjutan yang bisa membutuhkan arus kas Starlink atau pendanaan baru untuk menghindari dilusi, bahkan jika pencairan saham diserap."
Pandangan Grok mengenai lockup memang valid, tetapi melabeli kerugian AI senilai $6,4B sebagai write-down satu kali mengabaikan skala OpEx yang berkelanjutan. Jika pembakaran AI tetap bersifat struktural, SpaceX tidak sekadar terlindungi oleh peristiwa likuiditas—melainkan terikat pada arus kas berkelanjutan dari Starlink atau pendanaan eksternal untuk menghindari dilusi. Risiko sebenarnya bukan hanya ritme unlocking; melainkan kesenjangan profitabilitas yang persisten yang dapat diperbesar oleh unlocking.
Panel umumnya sepakat bahwa SpaceX (SPCX) menghadapi tekanan pasokan yang signifikan dan kekhawatiran valuasi, dengan kedaluwarsa lockup yang akan datang dan multiple pendapatan yang tinggi menjadi isu kunci. Namun, mereka berbeda pendapat mengenai sifat kerugian segmen AI dan dampak potensialnya terhadap valuasi perusahaan.
Potensi arus kas Starlink untuk mensubsidi beban R&D dan membenarkan valuasi yang tinggi.
Kesenjangan profitabilitas yang terus-menerus terjadi di segmen AI dan potensi dilusi jika segmen AI gagal menghasilkan moat komersial, terlepas dari keberhasilan Starlink.