Kementerian Keuangan Umumkan Pembelian Kembali Obligasi Senilai $6 Miliar, Bessent Peringatkan 'Saya adalah Rumah' soal Intervensi Yen. Begini Reaksi Pasar.

Departemen Keuangan AS pada hari Rabu mengumumkan akan membeli obligasi pemerintah jangka panjang hingga $6 miliar dalam operasi pembelian kembali pertamanya di bawah program yang diperluas, tiga kali lipat dari ukuran standar $2 miliar dan melebihi batas bawah $4 miliar yang dikomunikasikan pada bulan Agustus.

Reaksi pasar sangat negatif untuk obligasi. Imbal hasil Treasury 10 tahun acuan ($TNX) melonjak menjadi sekitar 4,85%, level tertingginya sejak November 2023, sementara imbal hasil 30 tahun kembali naik mendekati 5,30%, mendekati rekor tertinggi 19 tahun sebesar 5,34% yang dicapai bulan lalu.

Banyak dealer Wall Street mengantisipasi pembelian kembali dalam kisaran $6 miliar hingga $8 miliar, dengan beberapa perusahaan seperti Morgan Stanley dan Jefferies memproyeksikan operasi sebesar $8 miliar hingga $10 miliar, yang berarti angka $6 miliar berada di ujung bawah ekspektasi dan membuat investor kecewa.

Pendekatan Aktivis Sek. Bessent terhadap Pasar

Program pembelian kembali beroperasi sebagai pemutaran jatuh tempo, dengan Treasury membeli obligasi jangka panjang yang kurang likuid berusia 10-20 tahun dan 20-30 tahun dan mendanai akuisisi tersebut melalui peningkatan penerbitan surat utang jangka pendek Treasury. Pendekatan ini mengurangi pasokan jangka panjang bersih tanpa mengubah persyaratan pinjaman pemerintah secara keseluruhan, secara efektif mendistribusikan kembali risiko durasi di seluruh kurva imbal hasil daripada mengurangi utang secara keseluruhan. Analis di FHN Financial mencatat bahwa program ini tidak mengurangi imbal hasil secara umum tetapi berusaha mengurangi beberapa imbal hasil dengan mengorbankan yang lain.

Strategi intervensi yen Menteri Keuangan AS Scott Bessent, yang dilakukan bersama dengan Menteri Keuangan Jepang Satsuki Katayama, telah menunjukkan hasil yang lebih nyata. Nilai tukar dolar-yen (USDJPY) telah turun dari hampir 164 sebelum intervensi akhir Juli menjadi sekitar 153, mewakili level terkuat yen dalam hampir tujuh bulan. Jepang menghabiskan rekor $96,4 miliar untuk mempertahankan mata uangnya antara akhir Juli dan akhir Agustus, dan Bank of Japan sekarang diperkirakan akan menaikkan suku bunga acuannya sebesar seperempat poin pada pertemuan 18 September, yang akan semakin mendukung yen.

Bessent menjadi berita utama pada hari Selasa dengan pernyataan provokatif di Southern Methodist University, menggambarkan dirinya sebagai "rumah" ketika menyangkut intervensi pasar mata uang.

"Saya adalah rumah sekarang, jadi ketika kami melakukan intervensi dengan yen Jepang, saya memiliki wawasan yang cukup baik tentang apa yang akan dilakukan orang Jepang, apa yang akan dilakukan Bank of Japan, apa yang akan dilakukan pembuat kebijakan Jepang," kata Bessent. "Dan Anda bisa bertaruh melawan saya jika Anda mau."

Komentarnya ditujukan terutama pada spekulan valuta asing yang bertaruh melawan yen Jepang, tetapi Menteri Keuangan melanjutkan secara lebih luas dengan komentar yang tampaknya ditujukan pada para kritikusnya.

"Setiap kali orang berkata, 'Oh, yah, Menteri Keuangan mengambil risiko' – yah, itu impian saya, saya memiliki informasi asimetris," tambah Bessent.

Koneksi Pasar Yen-Obligasi

Benang sistemik yang menghubungkan intervensi yen dan pembelian kembali obligasi cukup sederhana: Jepang memegang sekitar $1,1 triliun dalam bentuk Treasury AS sebagai kreditur asing terbesar, dan mencegah Tokyo melikuidasi kepemilikan tersebut untuk membiayai pertahanan mata uang sangat penting pada saat utang nasional AS telah melampaui $40 triliun dengan defisit tahunan mendekati $2 triliun.

Namun, para kritikus terkemuka telah menantang pendekatan Bessent dari berbagai sudut. Investor miliarder Stanley Druckenmiller, mantan mentor Bessent, secara publik melabeli perluasan pembelian kembali sebagai kesalahan yang didorong oleh manajemen harga, berpendapat bahwa pemerintah yang mempertahankan harga melawan fundamental selalu kalah.

Ahli strategi Goldman Sachs memperingatkan bahwa penguatan yen dapat memicu pelonggaran perdagangan carry yang didanai yen, yang berpotensi menguras leverage dari ekuitas AS dan kompleks teknologi mega-cap. Dan Adam Posen dari Peterson Institute memperingatkan bahwa intervensi yen adalah proposisi kalah-kalah: baik itu berhasil dengan melemahkan dolar ($DXY) dan memicu inflasi domestik, atau gagal dan Amerika Serikat tampak tidak berdaya.

Bagaimana Bessent Berisiko Merusak Konvensi Pasar Obligasi

Kekhawatiran yang lebih luas di antara para ahli strategi pendapatan tetap adalah bahwa postur aktivis Bessent berisiko merusak reputasi jangka panjang Treasury untuk manajemen utang yang teratur dan dapat diprediksi, yang berpotensi meningkatkan premi jangka yang diminta investor untuk memegang sekuritas pemerintah AS jangka panjang.

Aksi harga hari Rabu menunjukkan paradoks sentral dari strategi Bessent: dengan secara publik mengkomunikasikan niat intervensinya dan menetapkan ekspektasi tinggi, setiap pengumuman yang kurang dari skenario yang paling agresif menjadi katalisator bagi tekanan jual yang ingin ia kendalikan.

Dengan data inflasi harga produsen dan konsumen yang akan dirilis pada hari Kamis dan Jumat menjelang pertemuan Federal Reserve pada 15-16 September — di mana pasar memperkirakan peluang kenaikan suku bunga sebesar 62% — kombinasi kenaikan harga minyak (CLV26), defisit fiskal yang persisten, dan pertanyaan tentang kredibilitas kebijakan menunjukkan bahwa kapasitas Bessent untuk menekan imbal hasil jangka panjang melalui pembelian kembali saja tetap sangat terbatas, bahkan jika ia memiliki "informasi asimetris."

Artikel ini dibuat dengan dukungan alat konten otomatis dari mitra kami di Sigma.AI. Bersama-sama, solusi data keuangan dan AI kami membantu kami memberikan analisis berita pasar yang lebih terinformasi kepada pembaca lebih cepat dari sebelumnya.

Pada tanggal publikasi, Sarah Holzmann tidak memiliki (baik secara langsung maupun tidak langsung) posisi di sekuritas mana pun yang disebutkan dalam artikel ini. Semua informasi dan data dalam artikel ini hanya untuk tujuan informasi. Artikel ini awalnya diterbitkan di Barchart.com