Imbal hasil Treasury melonjak karena kekhawatiran inflasi (& segalanya mungkin memburuk sebelum membaik)

Imbal hasil Treasury melonjak karena kekhawatiran inflasi (& segalanya mungkin memburuk sebelum membaik)

Noah Weidner

6 menit baca

Investor saham sebagian besar tampaknya mengabaikan laporan inflasi konsumen dan grosir minggu lalu, yang menunjukkan kenaikan tajam bulan-ke-bulan, sebagian besar karena kenaikan tajam dalam harga produk energi seperti minyak dan bensin.

Mereka akhirnya menerima kabar tersebut pada hari Jumat, berkat dorongan lembut dari para pedagang obligasi.

Saat Pemerintahan Trump terus menggembar-gemborkan optimisme di teater negosiasi Iran, imbal hasil Treasury AS melonjak di akhir minggu lalu. Reli imbal hasil tersebut, yang terkait dengan konflik yang sedang berlangsung dan inflasi, kini mendorong pasar yang berbeda ke rekor baru.

Imbal hasil Treasury melonjak

Pada hari Selasa, imbal hasil Treasury 10 Tahun, 20 Tahun, dan 30 Tahun naik ke level tertinggi baru dalam 52 minggu, masing-masing naik sekitar 3 hingga 4 basis poin. 10Y terlihat mendekati level yang belum pernah terlihat sejak ketakutan inflasi pandemi COVID-19. Sementara itu, 20Y dan 30Y telah melampaui level tersebut, kini berada di level tertinggi sejak 2007.

Itu berarti imbal hasil jangka panjang sekarang berada pada level tertinggi sejak sebelum krisis keuangan. Yang terjadi selanjutnya adalah kebijakan suku bunga rendah selama lebih dari satu dekade, menandai kebangkitan suku bunga dalam satu generasi.

Peningkatan imbal hasil Treasury adalah cerminan langsung dari ketidakpastian yang dirasakan di pasar obligasi. Sementara ekuitas AS terus menguat karena janji penghentian cepat konflik yang sedang berlangsung di Timur Tengah dan pembukaan kembali rute perdagangan utama untuk produk energi, pasar obligasi akhirnya telah membongkar gertakan Pemerintahan Trump.

Perkiraan dari sudut pandang ini adalah bahwa suku bunga akan naik, bukan turun.

Suku bunga tidak berjalan sesuai keinginan Trump

Banyak pelaku pasar obligasi terpikat oleh janji suku bunga yang lebih rendah, dengan Pemerintahan Trump menominasikan Kevin Warsh sebagai Ketua Federal Reserve. Namun, dengan inflasi yang melonjak, taruhan tersebut kemungkinan besar batal.

Data dari FedWatch CME Group menunjukkan bahwa para pedagang memperkirakan hampir tidak ada pelonggaran suku bunga dari target suku bunga saat ini pada akhir tahun. Sebaliknya, probabilitas menunjukkan bahwa mereka memperkirakan sebaliknya: kemungkinan kenaikan suku bunga sebesar 59,1%.

Dengan penurunan suku bunga kurang lebih dikesampingkan, para pedagang memposisikan diri mereka sesuai. Survei manajer dana global terbaru dari Bank of America menyatakan bahwa 62% responden sekarang bertaruh pada Treasury 30 tahun AS akan melampaui 6%, dengan asumsi ada "pergerakan besar dalam imbal hasil dalam 12 bulan ke depan."

Buruk bagi ekonomi, buruk bagi pasar

Suku bunga pada level ini membawa konsekuensi besar bagi ekonomi AS dan pasar saham. Jika suku bunga naik lebih jauh, itu bisa sangat merugikan baik bagi ekonomi maupun sebagian besar pasar.

Dari sisi ekonomi, imbal hasil yang lebih tinggi meningkatkan suku bunga pinjaman. Ini memengaruhi konsumen melalui suku bunga pinjaman yang lebih tinggi untuk hipotek, kendaraan, dan jalur kredit lainnya. Ini juga memengaruhi bisnis, terutama yang lebih kecil yang bergantung pada utang dengan suku bunga mengambang.

Pasar saham saat ini mulai memproses ini. Meskipun banyak perusahaan besar kebal terhadap penjualan utang besar, bisnis kecil dan menengah yang bergantung pada utang dengan suku bunga mengambang kemungkinan akan terkena dampak buruk. Perusahaan di Russell 2000, banyak di antaranya tidak menguntungkan, kemungkinan akan dihukum oleh kenaikan suku bunga.

Faktanya, kenaikan suku bunga dapat menggagalkan reli pemulihan yang mengesankan di Russell, yang telah naik hampir 30,7% sepanjang tahun, bahkan dengan mempertimbangkan penurunan baru-baru ini.

Imbal hasil menarik (tapi berisiko)

Sedikit edukasi obligasi: Ketika suku bunga naik, harga obligasi turun. Sebaliknya juga berlaku; ketika suku bunga turun, harga obligasi naik.

Ini mungkin membantu orang Amerika memahami mengapa dana obligasi Treasury jangka panjang mereka, seperti $TLT atau $VGLT, kemungkinan besar merugi. Selama dua dekade terakhir, banyak yang membeli dana ini dengan suku bunga mendekati nol.

Penghiburnya adalah, meskipun mereka merugi pada investasi ini, mereka masih menerima aliran imbal hasil yang besar. Terakhir terlihat, dana Treasury yang disebutkan di atas membayar imbal hasil SEC 30 hari sebesar 5,06% dan 5,02%.

Pada imbal hasil ini, orang Amerika mungkin tergoda untuk mengambil dari rekening bank mereka dan membeli Treasury jangka panjang pada tingkat yang menarik. Faktanya, ini adalah strategi perdagangan yang persisten ketika The Fed menaikkan suku bunga selama pandemi. Taruhannya pada akhirnya adalah bahwa suku bunga akan turun, memungkinkan investor untuk mendapat manfaat dari dividen tinggi dan apresiasi ETF obligasi.

Jelas, itu belum terjadi, tetapi penghiburnya adalah investor masih mendapatkan imbal hasil yang sehat. Dan bagi investor yang memiliki posisi ini di rekening kena pajak, ada peluang untuk memanen kerugian pajak satu ETF jangka panjang ke ETF lainnya.

Volatilitas imbal hasil tetap menjadi kekhawatiran yang persisten, terutama jika analis benar tentang imbal hasil yang terus meroket.

Apa yang terjadi selanjutnya?

Pada awal tahun 2026, investor bertaruh besar pada penurunan suku bunga, meningkatkan valuasi aset. Jerome Powell dan Federal Reserve lebih kurang memberikan pendaratan lunak. Konflik yang sedang berlangsung di Iran mengacaukan hal itu.

Mungkin jika pasar obligasi tidak lagi menghadapi ilusi tentang keadaan genting konflik, maka pasar saham mungkin akan ikut menyadari hal itu. Dengan lebih dari sebulan jaminan bahwa kesepakatan dengan Iran akan datang, dan sedikit hasil untuk memperkuat kemungkinan hasil tersebut, pasar mungkin berada di atas es tipis.

Selama waktu ini, Selat Hormuz tetap ditutup. Selama itu, gangguan rantai pasokan hanya akan memburuk. Harga energi, yang paling berkontribusi pada kenaikan inflasi, terus naik setelah berminggu-minggu relatif tenang. Kontrak Berkelanjutan di Brent Crude Oil sedikit berubah pada hari Selasa, tetapi sekarang berada di $111, lebih dekat ke puncak kisaran 52 minggu. Harga minyak AS hanya beberapa dolar lebih murah.

Bagaimana ini dibandingkan dengan COVID?

Masuk akal bahwa jika harga minyak turun, inflasi juga akan turun. Ini adalah pertimbangan yang terlalu sederhana dari lingkungan saat ini, karena biaya energi diteruskan ke semua barang lainnya.

Namun, agar kita dapat mengatasi masalah bagaimana efek lanjutan dari guncangan minyak eksogen ini akan memengaruhi harga barang dan jasa di perekonomian yang lebih luas, kita perlu tahu kapan perang akan berakhir. Dan seperti yang terjadi, Selat Hormuz masih ditutup.

Banyak analis bank besar bertaruh pada resolusi konflik pada Musim Panas, tetapi Musim Panas sudah di depan mata, dan Selat masih ditutup. Ini merupakan gangguan terbesar bagi pasar minyak yang pernah ada, masalah yang memburuk setiap hari penutupannya.

Tidak mungkin untuk memprediksi pasang surut perang atau kapan terobosan akan datang, tetapi mereka yang mengharapkan pendaratan lunak seperti yang terjadi setelah pandemi COVID-19 kemungkinan akan kecewa. Tentu, keduanya memiliki kemiripan dalam beberapa hal, tetapi kita berada dalam kondisi yang jauh lebih buruk kali ini.

Perekonomian AS berada dalam posisi yang patut ditiru karena telah mencetak triliunan stimulus untuk menutupi kekacauan. Ketika inflasi naik, ekonomi membanggakan tingkat pekerjaan yang kuat, dan upah bagi banyak orang Amerika sejalan dengan atau melebihi inflasi. Hal ini kemungkinan tidak akan terjadi saat ini.