Di Maksym Misichenko · CNBC ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Il panel è diviso sul calo del 50% del Bitcoin, con alcuni che sostengono che i nuovi afflussi istituzionali tramite ETF potrebbero abbreviare i drawdown, mentre altri mettono in guardia sulla maggiore correlazione con le azioni e le potenziali vendite forzate da parte degli ETF durante una crisi di liquidità. La conclusione netta è che il ruolo del Bitcoin come copertura e il suo valore atteso sono messi in discussione, e le sue future performance potrebbero dipendere dalla liquidità macro e da fattori normativi.
Rischio: Maggiore correlazione con le azioni e potenziali vendite forzate da parte degli ETF durante una crisi di liquidità
Opportunità: Offerta strutturale derivante dall'arbitraggio degli ETF spot del 2024 e dalla liquidità guidata dagli AP in corso
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Il Bitcoin ha perso quasi la metà del suo valore dal raggiungimento del massimo storico sopra i 123.000 dollari nel luglio 2025. Dopo anni in cui il Bitcoin ha premiato chi lo ha detenuto durante i periodi di volatilità, la svendita rappresenta l'ultimo test del coraggio degli investitori.
Tuttavia, il recente calo del Bitcoin non sembra riflettere un cambiamento fondamentale nell'investimento, afferma Daniel Sotiroff, direttore associato della ricerca su ETF e strategie passive presso Morningstar.
"Credo che in gran parte si tratti di criptovalute che si comportano come criptovalute", afferma.
La svendita del Bitcoin avviene in un contesto di debolezza diffusa tra diverse classi di attività, mentre gli investitori rivalutano il rischio e dove allocare il proprio denaro. Il Nasdaq Composite e l'oro sono entrambi arretrati rispetto ai recenti massimi, con cali rispettivamente di circa il 4% e l'8%. Venerdì scorso, il Bitcoin veniva scambiato intorno a 63.900 dollari.
Il recente calo riflette probabilmente diversi fattori, afferma Sotiroff, tra cui la presa di profitto da parte degli investitori dopo la corsa del Bitcoin ai massimi storici. Le aspettative che i tassi di interesse possano rimanere più alti più a lungo potrebbero inoltre rendere gli investitori più cauti verso attività più rischiose, incluso il Bitcoin, aggiunge. Altri investitori potrebbero spostare capitali verso opportunità ad alto potenziale di rialzo, inclusi gli investimenti legati all'intelligenza artificiale.
Mentre le precedenti svendite del Bitcoin sono state spesso seguite da ampi rimbalzi dei prezzi, l'ultimo calo potrebbe indurre alcuni investitori a riconsiderare il motivo per cui possiedono Bitcoin in primo luogo, afferma Sotiroff. Ecco cosa lui e altri esperti dicono riguardo alla tesi di detenere criptovalute e a quanta esposizione sia appropriata per l'investitore medio.
Il Bitcoin viene spesso promosso come un investimento che completa le attività più tradizionali in un portafoglio. Poiché non si muove sempre in sincronia con azioni, obbligazioni o immobili, il ragionamento è che una detenzione di Bitcoin potrebbe aumentare i rendimenti quando altre attività scendono, afferma Sotiroff.
"Ho sentito definirlo un diversificatore. Sembra essere l'argomentazione più forte", afferma Sotiroff.
I sostenitori sostengono inoltre che il Bitcoin possa mantenere il suo valore durante periodi di incertezza economica o proteggere gli investitori dall'inflazione.
Sotiroff è più scettico su queste affermazioni. Afferma che la volatilità della criptovaluta rende difficile considerarla una riserva di valore affidabile e osserva che gli investitori dispongono già di altri strumenti per proteggersi dall'inflazione, inclusi i Treasury Inflation-Protected Securities, o TIPS.
La recente svendita è un promemoria del fatto che i guadagni del Bitcoin possono essere accompagnati da cali altrettanto drammatici, afferma. Questa incertezza è uno dei motivi per cui molti consulenti finanziari raccomandano di limitare l'esposizione a una piccola parte di un portafoglio più ampio.
"Semplicemente non si può davvero fare una previsione sulla direzione che prenderà", afferma Sotiroff.
Per un'attività ad alto rischio come il Bitcoin, un'allocazione dall'1% al 5% del portafoglio complessivo di un investitore è una "regola pratica appropriata per mitigare il rischio e ottenere comunque una certa esposizione al rialzo", afferma Andrew Herzog, consulente finanziario certificato e agente iscritto presso The Watchman Group.
La raccomandazione di Herzog è sostanzialmente in linea con quanto suggerito da altri consulenti finanziari per il Bitcoin, sebbene l'importo appropriato dipenda dalla tolleranza al rischio dell'investitore.
"Stiamo parlando di punti percentuali a una cifra bassa", afferma Sotiroff. "Se si va oltre, si iniziano a vedere aumenti di volatilità nel proprio portafoglio".
Anche se possedere Bitcoin è diventato più facile per gli investitori tradizionali – anche attraverso il lancio degli ETF spot su Bitcoin nel 2024 – le sue drammatiche oscillazioni di prezzo sono rimaste una caratteristica distintiva dell'attività, sottolineando perché molti consulenti finanziari continuano a raccomandare allocazioni modeste.
Per alcuni investitori, questi rischi fanno parte dell'accordo. Sono disposti a detenere Bitcoin durante ampie svendite perché credono che il potenziale di rialzo a lungo termine della criptovaluta superi la volatilità.
"Ciò che una svendita in realtà rivela è quali investitori avevano un piano e quali cavalcavano lo slancio", afferma Matt Chancey, CFP presso Tax Alpha Companies. "Se possedevi Bitcoin perché stava salendo, la tesi è crollata, ma la tesi non è mai stata solida".
Non tutti i professionisti finanziari concordano sul fatto che il Bitcoin abbia un posto in un portafoglio.
Il Bitcoin differisce da azioni, obbligazioni e immobili perché non genera utili, pagamenti di interessi o redditi da locazione che gli investitori possano utilizzare per stimarne il valore, afferma Robert Johnson, professore di finanza alla Creighton University. Invece, il suo prezzo è determinato in gran parte esclusivamente dalla domanda degli investitori.
"Non si può investire in Bitcoin, si può solo speculare", afferma.
Sotiroff concorda sul fatto che il Bitcoin sia difficile da valutare utilizzando i parametri finanziari tradizionali.
"La migliore analogia che abbia sentito è che è più simile a un oggetto da collezione, perché fondamentalmente vale quanto altre persone sono disposte a pagare per averlo", afferma.
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Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"Il beneficio di diversificazione del Bitcoin si sta erodendo poiché la proprietà guidata dagli ETF ne aumenta la sensibilità alle stesse forze di avversione al rischio che colpiscono le attività di crescita."
L'articolo inquadra il calo del 50% di Bitcoin da 123.000 dollari come una volatilità tipica, da limitare idealmente all'1-5% dei portafogli, paragonandolo a un oggetto da collezione senza flussi di cassa. Tuttavia, sottovaluta come gli ETF spot del 2024 abbiano canalizzato flussi istituzionali persistenti, assenti nei cicli precedenti, potenzialmente alterando la durata dei drawdown anche se le correlazioni con il Nasdaq aumentano. La cautela macro sui tassi e la rotazione verso l'AI spiegano in parte la vendita, ma il pezzo trascura di chiedersi se la base di detentori di questo ciclo sia più stabile rispetto al 2022. La volatilità rimane il rischio principale, non un nuovo difetto fondamentale.
I flussi degli ETF potrebbero arrestarsi o invertirsi se i rendimenti reali continueranno a salire, lasciando Bitcoin esposto come pura speculazione senza alcun ancoraggio di valutazione per arrestare ulteriori cali.
"Bitcoin continua a beneficiare di una domanda secolare da parte delle istituzioni e di una tesi di scarsità intrinseca che potrebbero sostenere una rivalutazione di lungo periodo anche dopo un ritracciamento."
Il calo di Bitcoin a circa 63,9k mette in discussione la narrativa di riserva di valore, eppure l'articolo tratta BTC come semplice criptovaluta. Il vero dibattito ora è se BTC abbia una domanda istituzionale durevole e una tesi di scarsità in grado di sostenere un riprezzamento pluriennale una volta che la liquidità si stabilizzerà. Tuttavia, i rischi sono rappresentati dal rischio normativo, dalle preoccupazioni energetiche e da un potenziale aumento della correlazione con i titoli tecnologici e altri asset rischiosi durante le fasi di ribasso, aspetti che il pezzo sorvola. Gli argomenti di diversificazione e copertura dall'inflazione potrebbero reggere se le condizioni macroeconomiche restano instabili, ma potrebbero cedere se la politica monetaria dovesse inasprirsi ulteriormente. Una tesi di acquisto al ribasso dipende dai percorsi dei tassi e dai flussi degli ETF che diventano di supporto, piuttosto che dalla sola domanda speculativa.
I controlli normativi e il crescente scrutinio sull'energia potrebbero relegare il BTC alla speculazione crypto piuttosto che a un ruolo duraturo di diversificazione, e il suo prezzo potrebbe rimanere bidirezionale con le attività tecnologiche man mano che la correlazione aumenta.
"L'incapacità di Bitcoin di mantenere la sua narrazione di "oro digitale" durante i recenti stress di mercato conferma che al momento viene negoziato come un proxy ad alto beta per le azioni tecnologiche piuttosto che come una copertura contro il rischio sistemico."
L'articolo inquadra questo drawdown del 50% come 'crypto being crypto', ma ignora il cambiamento strutturale nella microstruttura di mercato di Bitcoin successivo alle approvazioni degli ETF spot nel 2024. Stiamo assistendo alla 'financializzazione' di Bitcoin, che ora scambia in alta correlazione con il Nasdaq 100 (QQQ) e con gli asset rischiosi sensibili alla liquidità. Il vero rischio non è solo la volatilità; è la perdita della sua narrativa di 'oro digitale'. Se Bitcoin non riesce a disaccoppiarsi dai titoli azionari durante una stretta di liquidità, perde la sua proposta di valore primaria come copertura. Gli investitori dovrebbero monitorare il coefficiente di correlazione tra BTC e il rendimento del Treasury decennale; se questo rimane inverso, l'etichetta di 'asset speculativo' regge, e il limite di allocazione dell'1-5% non è solo un suggerimento, ma una necessità di sopravvivenza.
Se l'adozione istituzionale di Bitcoin continua ad accelerare, l'argomento del 'collezionabile' perde validità; diventa un asset di riserva globale dove la scarsità guida il prezzo indipendentemente dalle metriche tradizionali di flusso di cassa.
"Un calo del 48% mentre le azioni sono scese del 4% rivela che bitcoin è ora un gioco di sentiment con leva finanziaria, non un diversificatore: la regola di allocazione dell'1-5% presuppone un valore atteso positivo che l'articolo non giustifica mai."
L'articolo inquadra il calo del 48% del bitcoin da 123.000 dollari come volatilità ciclica, non come deterioramento fondamentale. È una posizione difendibile, ma cela una questione più spinosa: la raccomandazione di allocare l'1-5% presuppone che il bitcoin abbia un valore atteso *positivo*. L'articolo non lo dimostra mai. Sotiroff ammette che il bitcoin non può essere valutato con i parametri tradizionali e lo paragona a un bene da collezione. Se così fosse, allora il "beneficio di diversificazione" è speculativo. Il vero rischio non è il drawdown del 48%; è che la correlazione del bitcoin con l'appetito per il rischio (Nasdaq -4%, bitcoin -48%) suggerisce che sia diventato una scommessa con leva sul sentiment, non una copertura. L'articolo tratta questo come normale; io lo definirei un segnale d'allarme che la tesi della diversificazione è infranta.
Bitcoin ha sovraperformato azioni e obbligazioni in oltre 10 anni nonostante decine di vendite simili, e l'adozione istituzionale (ETF spot, tesorerie aziendali) ha cambiato fondamentalmente la struttura della domanda—trattare questo come 'solo volatilità' potrebbe sottostimare autentici venti favorevoli macroeconomici.
"L'arbitraggio sugli ETF introduce un nuovo cuscinetto di protezione al ribasso che i soli argomenti di correlazione trascurano."
Claude mette in dubbio il valore atteso positivo del Bitcoin, ma trascura come l'arbitraggio sugli ETF del 2024 da parte dei partecipanti autorizzati crei una domanda strutturale che i cicli precedenti non avevano, potenzialmente accorciando i drawdown anche mentre le correlazioni con il Nasdaq salgono. Questo meccanismo potrebbe sostenere l'allocazione dell'1-5% più di quanto implichino le leve guidate dal sentiment, sebbene forti rimborsi in una crisi di liquidità lo metterebbero alla prova più rapidamente di quanto suggeriscano le analogie con i beni da collezione.
"La liquidità guidata dagli ETF e la domanda aziendale possono preservare i benefici di diversificazione del BTC anche quando le correlazioni di breve periodo aumentano, sostenendo un'allocazione continua dell'1-5%."
Claude trascura un canale di domanda strutturale: l'arbitraggio sugli ETF spot del 2024 e la liquidità continua guidata dagli AP, che possono limitare i ribassi del BTC anche in caso di vendite sul Nasdaq. Il segnale di correlazione in un determinato regime non cancella i benefici di diversificazione a più lungo termine se la domanda da ETF e corporate rimane favorevole. Il rischio reale rimane la liquidità macro e le resistenze normative/energetiche, ma bollare il BTC come una scommessa puramente speculativa ignora le fonti di domanda attiva che potrebbero sostenere allocazioni dell'1-5%.
"Il trade sul basis degli ETF crea un rischio strutturale di vendite forzate durante le crisi di liquidità, minando la teoria secondo cui gli ETF forniscono un supporto stabile."
Grok e ChatGPT si affidano troppo al "supporto strutturale" degli ETF. Assumono che i Partecipanti Autorizzati forniscano un pavimento, ma ignorano il "basis trade" – i fondi hedge con leva che utilizzano gli ETF per catturare i premi. Se il basis trade si sgonfia durante una crisi di liquidità, questi ETF diventano una fonte di vendite forzate, non di stabilità. Non stiamo vedendo un nuovo "pavimento"; stiamo assistendo alla finanziarizzazione della volatilità, dove l'infrastruttura istituzionale esaspera, anziché ammortizzare, il ribasso.
"La microstruttura degli ETF è bidirezionale sotto stress—vendite forzate e acquisti opportunistici entrambi possibili, rendendo la tesi del 'bid strutturale' non testata."
Il rischio di liquidazione del basis-trade di Gemini è reale, ma taglia in entrambe le direzioni. La vendita forzata da parte di hedge fund con leva durante una crisi è un rischio di coda — d'accordo. Ma i partecipanti autorizzati hanno anche l'incentivo ad accumulare BTC a basso costo quando i premi si comprimono, creando una contro-offerta. Il rischio non è che gli ETF siano stabili; è che non conosciamo la direzione netta del comportamento degli AP sotto stress. Questo è il punto cieco che nessuno nomina: stiamo estrapolando i flussi del 2024 in un regime che non è stato testato.
Il panel è diviso sul calo del 50% del Bitcoin, con alcuni che sostengono che i nuovi afflussi istituzionali tramite ETF potrebbero abbreviare i drawdown, mentre altri mettono in guardia sulla maggiore correlazione con le azioni e le potenziali vendite forzate da parte degli ETF durante una crisi di liquidità. La conclusione netta è che il ruolo del Bitcoin come copertura e il suo valore atteso sono messi in discussione, e le sue future performance potrebbero dipendere dalla liquidità macro e da fattori normativi.
Offerta strutturale derivante dall'arbitraggio degli ETF spot del 2024 e dalla liquidità guidata dagli AP in corso
Maggiore correlazione con le azioni e potenziali vendite forzate da parte degli ETF durante una crisi di liquidità