Le banche centrali affrontano una trappola politica mentre la guerra in Iran provoca uno shock inflazionistico proprio mentre lo slancio della crescita svanisce

<p>La guerra in Iran ha messo le principali banche centrali del mondo in una posizione familiare e profondamente scomoda.</p>
<p>Proprio mentre le pressioni inflazionistiche si stavano attenuando e i responsabili politici si preparavano a passare ai tagli dei tassi, un'impennata dei prezzi dell'energia (BZ=F, CL=F) guidata dalle interruzioni in Medio Oriente sta complicando le prospettive globali. Il risultato è un dilemma politico in peggioramento: da un lato rischi di inflazione in aumento, dall'altro rallentamento della crescita economica.</p>
<p>Questo compromesso sarà al centro dell'attenzione questa settimana, poiché la Federal Reserve, la Banca Centrale Europea e la Banca d'Inghilterra terranno riunioni politiche molto seguite. Anche la banca centrale svizzera è pronta a decidere sui tassi.</p>
<p>Gli economisti si aspettano ampiamente che tutte e quattro le istituzioni mantengano invariati i costi di finanziamento, adottando la posizione di attesa che il presidente della Fed Jerome Powell ha sottolineato nell'ultimo anno. Ma il rinnovato shock energetico — legato agli attacchi alle infrastrutture e alle interruzioni delle spedizioni che hanno sconvolto i mercati petroliferi globali — sta già spostando le aspettative su quanto rapidamente i responsabili politici potranno agire per sostenere la crescita.</p>
<p>"La tempistica del conflitto non potrebbe essere più complicata per le banche centrali globali", ha scritto l'analista di Capital Daniela Hathorn in una recente nota. "I funzionari devono decidere se ignorare lo shock come temporaneo — o rispondere in modo più aggressivo alle sue implicazioni inflazionistiche."</p>
<p>L'aumento dei costi del carburante tende ad aumentare l'inflazione generale e può alimentare pressioni sui prezzi più ampie attraverso beni e servizi più costosi, rafforzando l'argomento a favore del mantenimento di tassi di interesse elevati o addirittura di un ulteriore inasprimento della politica monetaria.</p>
<p>Allo stesso tempo, un'energia più costosa agisce come una tassa sulle famiglie e sulle imprese comprimendo i redditi disponibili e aumentando i costi operativi. Questa dinamica può rallentare i consumi, gli investimenti e la crescita economica complessiva — condizioni che normalmente giustificherebbero costi di finanziamento inferiori.</p>
<p>"La guerra aumenta sia il rischio che saranno necessari tagli dei tassi anticipati per affrontare l'indebolimento del mercato del lavoro, sia il rischio che un percorso di inflazione più elevato ritarderà i tagli", ha scritto il capo economista USA di Goldman Sachs David Mericle in una recente nota ai clienti.</p>
<p>I mercati obbligazionari hanno già iniziato a riflettere questa tensione. I rendimenti dei Treasury a breve termine come il biennale USA — che seguono da vicino le aspettative sulla politica della Federal Reserve — sono aumentati nelle ultime settimane, poiché i trader hanno posticipato la tempistica dei tagli dei tassi in risposta ai rinnovati rischi di inflazione. Il rendimento del biennale è aumentato di circa 25 punti base nell'ultimo mese.</p>
<p>Quando la Fed concluderà la sua riunione questa settimana, i funzionari dovrebbero ampiamente lasciare il tasso di riferimento della politica monetaria in un intervallo del 3,5% - 3,75%, pur riconoscendo l'incertezza accresciuta sulle prospettive economiche. Le proiezioni aggiornate rifletteranno probabilmente sia pressioni inflazionistiche più forti nel breve termine sia una crescita leggermente più debole, poiché gli elevati costi energetici si ripercuotono sull'economia.</p>
<p>La stessa dinamica si sta verificando in modo ancora più marcato in Europa.</p>
<p>Come la Fed, anche la Banca Centrale Europea dovrebbe mantenere la politica invariata, anche se lo shock energetico minaccia di aumentare l'inflazione generale, pesando sull'attività. In cambio, i rendimenti dei titoli di stato a lungo termine in Europa sono stati volatili, poiché gli investitori ponderano l'impatto inflazionistico dei prezzi del petrolio più alti rispetto ai crescenti rischi per la crescita dell'Eurozona.</p>
<p>"Siamo in una situazione economica diversa... e abbiamo una maggiore capacità di assorbire gli shock", ha detto Lagarde. "Faremo tutto il necessario per garantire che l'inflazione sia sotto controllo."</p>
<p>Alla Banca d'Inghilterra, i funzionari si trovano di fronte a uno scenario forse ancora più netto. L'aumento dei costi del carburante ha aumentato i rischi al rialzo per l'inflazione, riducendo la probabilità di un imminente taglio dei tassi nonostante i segnali di un raffreddamento del mercato del lavoro e di una stagnazione della crescita del PIL.</p>
<p>Anche la Svizzera — dove l'inflazione è rimasta relativamente contenuta — sta vedendo cambiare le sue prospettive, poiché i prezzi dell'energia più elevati si ripercuotono sui costi per i consumatori. Anche la Banca Nazionale Svizzera dovrebbe rimanere ferma, anche se gli economisti affermano che il bilancio dei rischi si è spostato verso un'inflazione più elevata se lo shock si intensifica.</p>
<p>Si prevede già che l'impatto economico più ampio del conflitto colpirà sia la crescita che l'inflazione a livello globale. Gli analisti di Goldman Sachs stimano che i prezzi del petrolio più elevati potrebbero ridurre di diversi decimi di punto percentuale la crescita globale nel prossimo anno, aumentando al contempo l'inflazione generale nelle principali economie.</p>
<p>Durante la crisi energetica seguita all'invasione russa dell'Ucraina, l'aumento dei costi del carburante si è infine riversato sui salari e sull'inflazione di base, costringendo i responsabili politici a inasprire aggressivamente la politica monetaria, anche se la crescita rallentava.</p>
<p>Questa volta, tuttavia, le economie globali dovrebbero essere meglio posizionate per gestire l'aumento dei costi energetici rispetto al 2022, ha affermato Michele Morganti, senior equity strategist di Generali Asset Management.</p>
<p>"Vediamo differenze importanti rispetto al 2022", ha detto Morganti. "Finora, lo shock dei prezzi dell'energia è più contenuto, l'economia globale è su basi migliori e le banche centrali, [che erano] molto accomodanti nel 2022, sono già in territorio neutrale."</p>
<p>Tuttavia, più a lungo i prezzi del petrolio rimarranno elevati, maggiore sarà il rischio che le aspettative di inflazione diventino più difficili da contenere. Ciò lascia le banche centrali a navigare su un percorso stretto tra il sostegno alle economie in indebolimento e la prevenzione di un'altra impennata dell'inflazione — un atto di bilanciamento che probabilmente definirà la politica monetaria globale nei mesi a venire.</p>
<p>"Lo shock dell'offerta sta portando a un mercato che abbassa le aspettative di crescita e aumenta le aspettative di inflazione", ha scritto l'analista di Capital Kyle Rodda in un commento via email. "Ciò si manifesta in dubbi sulla redditività futura e sul percorso futuro dei tassi di interesse globali."</p>
<p>Rodda ha aggiunto: "I mercati stanno prezzando un mondo in cui i tassi sono più alti di quanto sarebbero stati altrimenti — e si dirigono verso una direzione molto più incerta."</p>
<p>Jake Conley è un reporter di breaking news che copre le azioni USA per Yahoo Finance. Seguilo su X @byjakeconley o inviagli un'email a [email protected].</p>