Il titolo di CoreWeave è stato appena colpito. È questo un momento "buy-the-dip"?

Punti chiave

I ricavi del primo trimestre di CoreWeave sono più che raddoppiati anno su anno.

Il backlog di ricavi della società di cloud AI è salito a quasi 100 miliardi di dollari.

Anche dopo il calo post-trimestrale, il titolo è ancora significativamente in rialzo nell'anno.

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Le azioni di CoreWeave (NASDAQ: CRWV) sono crollate di oltre l'11% venerdì, il giorno dopo che lo specialista dell'infrastruttura cloud per l'intelligenza artificiale (AI) ha pubblicato i risultati del primo trimestre. Il calo è arrivato dopo una corsa sfrenata per il titolo; prima dei risultati trimestrali, le azioni erano quasi raddoppiate nel 2026.

Ciò che ha fatto scendere il titolo non sono stati i numeri principali, che in superficie sembravano trasformativi. I ricavi sono più che raddoppiati. Il backlog di ricavi contrattuali si è avvicinato a 100 miliardi di dollari. Nuovi accordi con Anthropic, Meta e altri pesi massimi dell'AI si sono accumulati.

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Ma il mercato si è concentrato su ciò che è arrivato insieme al report. Le previsioni per il secondo trimestre sono state deludenti, i piani di spesa in conto capitale sono aumentati e l'utile netto ha continuato a deteriorarsi. Con le azioni ancora in rialzo di quasi il 60% nell'anno, anche dopo il calo, la domanda è se questo pullback sia il punto di ingresso che i rialzisti speravano.

Le prenotazioni rimangono impressionanti

Il fatturato del primo trimestre ha confermato ciò che i rialzisti sostengono da mesi: la domanda di infrastrutture AI costruite appositamente non sta rallentando. I ricavi sono aumentati del 112% anno su anno a 2,08 miliardi di dollari, un leggero aumento rispetto alla crescita del 110% registrata nel quarto trimestre del 2025. E le vendite sono aumentate del 32% sequenzialmente.

Il dato delle prenotazioni è stato però la notizia principale. CoreWeave ha firmato oltre 40 miliardi di dollari di nuovi impegni durante il trimestre, portando il suo backlog di ricavi contrattuali a 99,4 miliardi di dollari da 66,8 miliardi di dollari alla fine del 2025. E circa il 36% di tale backlog dovrebbe convertirsi in ricavi entro due anni, con il 75% entro quattro anni.

Anche la concentrazione dei clienti sembra diminuire.

L'amministratore delegato Michael Intrator ha dichiarato che l'azienda ha ora 10 clienti impegnati a spendere almeno 1 miliardo di dollari ciascuno, e ha un accordo pluriennale con Anthropic e un accordo ampliato da 21 miliardi di dollari con Meta. A titolo di confronto, solo Microsoft rappresentava il 62% dei ricavi di CoreWeave nel 2024.

Perché il calo potrebbe non essere sufficiente

Tuttavia, il divario tra la storia delle prenotazioni e il conto economico si sta ampliando, non chiudendo. La perdita netta del primo trimestre è stata di 740 milioni di dollari, rispetto ai 452 milioni di dollari del quarto trimestre e ai 315 milioni di dollari dell'anno precedente.

Parte di questa pressione è strutturale. CoreWeave sta realizzando enormi quantità di nuove infrastrutture, e ogni nuova implementazione comporta margini di contribuzione negativi fino a quando non viene avviata. L'amministratore delegato Intrator ha affrontato direttamente questo aspetto nella conference call sui risultati del primo trimestre, spiegando: "[S]e pensate che stiamo gestendo 50 megawatt e aggiungiamo 300 megawatt in un trimestre, l'impatto sul margine lordo sarà enorme".

Ma costruzioni come questa sono estremamente ad alta intensità di capitale. Le spese in conto capitale di CoreWeave hanno raggiunto i 6,8 miliardi di dollari solo nel trimestre, e il management ha aumentato il suo intervallo per l'intero anno a 31-35 miliardi di dollari, rispetto a una previsione di ricavi mantenuta a 12-13 miliardi di dollari. E anche la gestione della costruzione sta diventando costosa. Le spese per interessi netti nel periodo sono state pari a 536 milioni di dollari, mentre il numero di azioni è circa raddoppiato anno su anno a circa 527 milioni.

Infine, la valutazione del titolo growth potrebbe essere la preoccupazione maggiore.

Con una capitalizzazione di mercato di circa 62 miliardi di dollari (circa cinque volte le previsioni di ricavi per quest'anno) per un'azienda senza profitti in vista, un bilancio fortemente indebitato e un numero di azioni in continua crescita, il recente calo del titolo potrebbe non essere sufficiente a rendere vantaggioso il rapporto rischio-rendimento. Certo, la narrativa delle prenotazioni di CoreWeave è impressionante. Ma il titolo sembra ancora prezzato per qualcosa di vicino a un decennio di esecuzione perfetta, lasciando troppo poco margine per eventuali intoppi lungo il percorso.

Detto questo, gli investitori non dovrebbero escludere la possibilità che CoreWeave possa rivelarsi un ottimo investimento a lungo termine da qui. Dato il suo bilancio altamente indebitato, l'azienda potrebbe vedere una crescita esplosiva degli utili una volta diventata redditizia. Ma lo stesso indebitamento che potrebbe rendere il titolo gratificante potrebbe anche rendere le cose difficili se la crescita di CoreWeave dovesse rallentare in qualche momento.

Quindi, è questo un momento "buy-the-dip" per il titolo CoreWeave? Per me, decisamente no. Per gli investitori più aggressivi che credono anche che siamo ancora agli inizi del boom dell'AI, forse.

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Daniel Sparks e i suoi clienti non detengono posizioni in nessuna delle azioni menzionate. The Motley Fool ha posizioni e raccomanda Meta Platforms. The Motley Fool ha una politica di divulgazione.

Le opinioni e i pareri espressi qui sono quelli dell'autore e non riflettono necessariamente quelli di Nasdaq, Inc.