Di Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Il panel è diviso sulla traiettoria del dollaro, con i tori che citano i rischi geopolitici, la leadership falco della Fed e lo squilibrio fiscale, mentre gli orsi sostengono che gli alti prezzi del petrolio potrebbero portare alla stagflazione, preoccupazioni sulla sostenibilità del debito e un potenziale raffreddamento dell'inflazione. La forza del dollaro è vista come fragile e dipendente dalle tensioni in Medio Oriente.
Rischio: Rischio di stagflazione se i prezzi del petrolio persistono e la Fed affronta una crisi del servizio del debito.
Opportunità: Potenziale forza del dollaro se i rischi geopolitici rimangono elevati e la Fed mantiene una posizione falco.
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Di Lucy Raitano e Jiaxing Li
HONG KONG, 13 maggio (Reuters) - Il dollaro è rimasto vicino a un massimo di una settimana mercoledì a causa delle rinnovate incertezze in Medio Oriente e mentre i trader hanno digerito un dato sull'inflazione statunitense superiore alle aspettative e hanno attentamente monitorato lo yen.
L'euro è sceso dello 0,26% a 1,17095 dollari e la sterlina ha scambiato 0,1% in meno a 1,3524 dollari.
Il dollaro australiano, sensibile al rischio, è rimasto invariato a 0,72410 dollari e la valuta neozelandese ha scambiato in calo dello 0,3% a 0,59345 dollari.
L'indice del dollaro statunitense, che tiene traccia del biglietto verde rispetto a un paniere di sei valute principali, è aumentato dello 0,2% a 98,501, il livello più alto da quando il 5 maggio.
Nel frattempo, i prezzi del petrolio sono scesi dell'1% ma sono rimasti saldamente sopra il livello di 100 dollari, con i futures sul petrolio Brent che hanno scambiato l'ultima volta a 106,6 dollari al barile.
Le speranze di un accordo di pace in Medio Oriente sono diminuite dopo che il presidente Donald Trump ha detto che un cessate il fuoco con l'Iran era "in bilico" dopo che Teheran ha rifiutato una proposta statunitense per porre fine alla guerra.
Trump ha detto martedì che non pensa di aver bisogno dell'aiuto di Pechino per porre fine alla guerra con l'Iran in vista del suo incontro con il presidente cinese Xi Jinping più avanti questa settimana.
"Quello che sta succedendo nello Stretto di Hormuz... è il principale motore sullo sfondo", ha detto Tommy von Brömsen, strategist FX di Handelsbanken a Stoccolma.
"Più a lungo dura, più difficile sarà per le banche centrali trovarsi in una situazione difficile."
CPI STATUNITENSE CALDO
L'indice dei prezzi al consumo statunitense è aumentato del 3,8% nei 12 mesi fino ad aprile, il più grande aumento su base annua da maggio 2023, poiché lo shock petrolifero innescato dalla guerra ha fatto aumentare i prezzi.
I rendimenti del titolo statunitense a due anni, che in genere si muovono in linea con le aspettative sui tassi di interesse della Federal Reserve, e il titolo di riferimento a 10 anni sono rimasti vicini ai massimi delle ultime sette settimane; hanno scambiato l'ultima volta rispettivamente al 3,9812% e al 4,461%.
I mercati hanno in gran parte escluso qualsiasi possibilità di un taglio dei tassi da parte della Fed quest'anno, mentre le aspettative di un aumento di almeno 25 punti base nella riunione della banca centrale a dicembre sono salite al 35%, secondo lo strumento FedWatch di CME.
Gli analisti FX di Commerzbank hanno affermato che l'entità dell'aumento del CPI è stata sorprendente e interessante alla vigilia della scadenza del mandato del presidente della Fed Jerome Powell venerdì. Martedì, il Senato statunitense ha confermato Kevin Warsh per un mandato di 14 anni come governatore della Federal Reserve, un passo importante verso la sua successione a Powell.
"La grande domanda nei prossimi mesi sarà se Warsh sarà in grado di raccogliere abbastanza alleati all'interno del FOMC per spingere a tagli dei tassi anticipati", hanno affermato gli analisti di Commerzbank in un rapporto.
YEN IN FOCUS
Lo yen giapponese è sceso dello 0,1% a 157,77 per dollaro. Un improvviso rafforzamento martedì aveva alimentato le speculazioni su un "controllo dei tassi" da parte delle autorità, che è spesso un precursore di un intervento valutario.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"La conferma di Kevin Warsh segnala un cambiamento strutturale verso una Fed più falco, facendo apparire i rendimenti attuali del Tesoro e le valutazioni del dollaro come un punto di ingresso per ulteriori rialzi."
Il mercato sta prezzando male l'effetto 'Warsh' sul FOMC. Mentre l'articolo evidenzia il passaggio a una probabilità del 35% di un rialzo a dicembre, trascura il cambiamento strutturale nella politica della Fed segnalato dalla conferma di Kevin Warsh. Warsh è storicamente più falco e scettico sull'allentamento non convenzionale. Se si allinea con un pivot verso la lotta all'inflazione rispetto al sostegno alla crescita, il rendimento del Treasury a 2 anni al 3,98% è grossolanamente prezzato male e probabilmente si dirigerà verso il 4,5%+. La forza del dollaro non è solo un commercio di fuga verso la sicurezza a causa dello Stretto di Hormuz; è una ri-prezzatura fondamentale del regime 'più alto più a lungo' sotto una nuova leadership. Aspettatevi volatilità nel DXY mentre il mercato si rende conto che l'era Powell di flessibilità dovish è effettivamente finita.
Il mercato potrebbe sovrastimare l'influenza immediata di Warsh, poiché il FOMC rimane strutturalmente ancorato dai membri esistenti che sono profondamente preoccupati per il freno economico di un ambiente di petrolio a 106 dollari al barile.
"Forte CPI + rischi petroliferi in Medio Oriente + falco Warsh bloccano il rialzo del dollaro a oltre 100 nel breve termine, con i rendimenti che ancorano il rally."
L'indice del dollaro a 98,501 riflette un potente mix di rischi di coda: tensioni nello Stretto di Hormuz che mantengono il Brent a 106,6 dollari al barile, alimentando il 3,8% di CPI YoY (il più alto da maggio 2023, guidato dallo shock petrolifero), e rendimenti al 3,98% (2Y) / 4,46% (10Y) che escludono i tagli della Fed con il 35% di probabilità di un rialzo di 25 punti base a dicembre. La conferma di Warsh al Senato come governatore della Fed aggiunge una svolta falco prima della fine del mandato di Powell, mettendo pressione su EURUSD a 1,17095 e GBPUSD a 1,3524. Lo yen a 157,77 è vulnerabile ma la speculazione sull'intervento limita USDJPY. La forza del dollaro a breve termine probabilmente persisterà a meno che il Medio Oriente non si de-escali rapidamente.
L'aumento del CPI è in gran parte un passaggio transitorio del petrolio, e l'inflazione core (omessa qui) potrebbe ancora consentire tagli della Fed se la crescita vacilla sotto il petrolio a oltre 100 dollari; Warsh ha bisogno di alleati del FOMC per una svolta falco, che potrebbe richiedere mesi in mezzo alla diplomazia imprevedibile di Trump.
"Il massimo di una settimana del dollaro riflette un premio geopolitico, non una forza fondamentale - si invertirà se le tensioni si allentano o l'inflazione si modera, rendendo fragile il posizionamento attuale."
L'articolo confonde due driver separati del dollaro - rischio geopolitico e inflazione - senza riconoscere che tipicamente lavorano in direzioni opposte. Un CPI elevato (3,8% YoY, il più alto da maggio 2023) dovrebbe indebolire il dollaro a lungo termine se costringe la Fed a inasprire, eppure il dollaro è salito. La vera storia: l'incertezza del Medio Oriente è una domanda di fuga verso la sicurezza che sta temporaneamente sopraffacendo le aspettative di inflazione. Ma questo è fragile. Il petrolio a 106,6 dollari sta già prezzando un significativo premio di rischio; se le tensioni si de-escalano anche modestamente, quel premio crolla, il CPI rimane appiccicoso e la Fed rimane più alta più a lungo - il che in realtà supporta il dollaro sui tassi reali, non sulla paura. La speculazione sul "rate check" dello yen è rumore; la BOJ rimane dovish. La questione della successione di Warsh è reale ma prematura - il mandato di Powell termina venerdì, non la decisione di questa settimana.
Se le tensioni in Medio Oriente si intensificano ulteriormente e il petrolio supera i 120 dollari, i timori di stagflazione potrebbero innescare un "risk-off" che schiaccia il dollaro nonostante i tassi più alti, simile alle dinamiche del 2008. In alternativa, se il CPI si dimostra transitorio e la Fed taglia alla fine del 2024, il dollaro si sgonfia duramente indipendentemente dal contesto geopolitico.
"È probabile che lo slancio dell'inflazione si raffreddi e il percorso della Fed si sposterà verso la neutralità prima di quanto si aspettino i mercati, causando un indebolimento del dollaro dai livelli attuali."
Il dollaro sta salendo grazie al rischio in Medio Oriente e a una stampa del CPI statunitense più alta, ma la tesi si basa su un posizionamento affollato. Il petrolio sopra i 100 dollari supporta l'inflazione headline mentre le aspettative della Fed rimangono ostinatamente falco, tuttavia le tendenze dell'inflazione core e la crescita dei salari sono i veri decisori e l'articolo le sorvola. Il contesto mancante include il CPI core, l'inflazione dei servizi e la resilienza del mercato del lavoro, oltre alle dinamiche BoJ/YCC che potrebbero ampliare USDJPY. Se il petrolio si stabilizza e l'inflazione core si raffredda più rapidamente del previsto, la Fed potrebbe ritardare i rialzi o rialzare meno, potando i guadagni del dollaro invece di estenderli.
L'alto CPI headline potrebbe svanire per effetti base e normalizzazione energetica; se l'inflazione core si raffredda più velocemente del previsto, la Fed potrebbe ridurre le aspettative falco, mettendo pressione sul dollaro al ribasso. Inoltre, un sollievo geopolitico o uno spostamento più ampio verso il "risk-on" potrebbero interrompere i flussi "risk-off" che attualmente supportano il biglietto verde.
"Deficit fiscali strutturali, non solo la politica della Fed o il petrolio, forniscono un pavimento permanente per i rendimenti a lungo termine che limita il margine di manovra della Fed."
Claude ha ragione sul fatto che il premio di rischio geopolitico è fragile, ma sia Claude che Gemini ignorano lo squilibrio fiscale. Con gli Stati Uniti che registrano un deficit di bilancio di circa il 6%, lo squilibrio tra domanda e offerta del Tesoro è il vero pavimento per il rendimento a 10 anni, indipendentemente dalla falco di Warsh o dalle tensioni in Medio Oriente. Se il petrolio rimane sopra i 100 dollari, la Fed si trova di fronte a una trappola stagflazionistica in cui non può rialzare abbastanza per schiacciare l'inflazione senza innescare una crisi del servizio del debito.
"L'aumento della produzione di shale e i rischi tariffari rafforzano la forza del dollaro nonostante le pressioni fiscali."
Gemini, la trappola stagflazionistica tramite deficit ignora la dominanza fiscale USA già prezzata - il premio a termine 10Y allo 0,45% (in aumento dallo 0,20% di luglio) riflette un eccesso di offerta, non solo Warsh. Il petrolio a 106 dollari favorisce lo shale (Permian +12% YoY secondo EIA), limitando il passaggio del CPI allo 0,3-0,5% trimestrale. Non menzionato: le minacce tariffarie di Trump fanno impennare i costi di importazione, incorporando un bias falco della Fed. DXY a 100 prima della fine dell'anno.
"I ritardi nella produzione di shale non possono sopprimere il CPI headline abbastanza velocemente se il premio geopolitico persiste, estendendo la finestra falco della Fed oltre il prezzaggio del mercato."
La tesi dell'offset dello shale di Grok necessita di stress test: la produzione del Permiano +12% YoY richiede 6-9 mesi per sopprimere significativamente il WTI. Il passaggio del CPI nel breve termine non si comprimerà così velocemente come affermato se le tensioni nello Stretto persistono. Ancora più criticamente, nessuno ha affrontato il ritardo tra i prezzi del petrolio e il CPI headline - stiamo vedendo lo shock petrolifero di maggio-giugno nell'attuale stampa del 3,8%. Se il petrolio rimane a 106 dollari+ per tutto il Q1 2024, il CPI potrebbe riaccelerare anche mentre lo shale aumenta. Questo è il vero rischio di stagflazione che Gemini ha segnalato ma sottovalutato.
"I rendimenti a lungo termine possono aumentare a causa di preoccupazioni sulla sostenibilità del debito anche se il petrolio si raffredda, il che significa che la svolta falco di Warsh non è sufficiente a compensare uno spostamento verso un rischio di durata più elevata."
Rispondendo a Grok: L'affermazione che il premio a termine 10Y è prezzato allo 0,45% si basa su un equilibrio calmo tra domanda e offerta; in un regime di sostenibilità del debito, qualsiasi aumento dei deficit o dei costi di servizio del debito può aumentare l'estremità lunga anche se il petrolio si raffredda. La svolta falco di Warsh non attenuerà quel rischio; un movimento guidato dal debito verso l'alto nei rendimenti lunghi metterebbe pressione sulle azioni e metterebbe alla prova la credibilità della Fed, non solo le dinamiche del CPI guidate dal petrolio.
Il panel è diviso sulla traiettoria del dollaro, con i tori che citano i rischi geopolitici, la leadership falco della Fed e lo squilibrio fiscale, mentre gli orsi sostengono che gli alti prezzi del petrolio potrebbero portare alla stagflazione, preoccupazioni sulla sostenibilità del debito e un potenziale raffreddamento dell'inflazione. La forza del dollaro è vista come fragile e dipendente dalle tensioni in Medio Oriente.
Potenziale forza del dollaro se i rischi geopolitici rimangono elevati e la Fed mantiene una posizione falco.
Rischio di stagflazione se i prezzi del petrolio persistono e la Fed affronta una crisi del servizio del debito.