Tensioni in Medio Oriente sostengono i prezzi del greggio

“Un rialzo duraturo dei prezzi del petrolio richiede un rischio di domanda persistente e una disruption credibile e sostenuta; altrimenti, rapide risposte dell'offerta potrebbero limitare e invertire il rally.”

Il movimento odierno del WTI (Oct CLV26) verso un massimo di 3 mesi si legge come un classico picco di premio per il rischio legato alle tensioni in Medio Oriente e a un dollaro più debole. L'ovvio caso rialzista si basa sulla continua interruzione dell'offerta e sulle scorte limitate. La più forte controargomentazione è la resilienza dell'offerta: lo shale USA può aumentare al segnale dei prezzi, la capacità inutilizzata dell'OPEC+ funge da cuscinetto e le dinamiche delle sanzioni possono cambiare rapidamente. Se le tensioni si attenuano o i flussi iraniani rimangono più intatti di quanto implicato, i prezzi del primo mese potrebbero ritracciare. Aggiungendo una potenziale debolezza della domanda dovuta a una crescita globale più lenta e tassi più elevati, il rally potrebbe rivelarsi fragile piuttosto che duraturo.

“L'immediato shock dal lato dell'offerta derivante dalle ostilità in Medio Oriente prevale sulle preoccupazioni di domanda a breve termine, mantenendo il WTI in un trend rialzista a breve termine nonostante il rischio di distruzione della domanda a lungo termine.”

Il premio di rischio geopolitico attuale viene finalmente prezzato nel WTI, ma il mercato sta ignorando la distruzione della domanda che tipicamente segue tali shock di offerta. Sebbene la perdita di 2 milioni di barili al giorno dal Medio Oriente e dalla Russia sia significativa, la previsione dell'IEA di un deficit in peggioramento ignora il potenziale di un pivot recessivo globale se i costi energetici rimangono elevati. Stiamo assistendo a una classica stretta sul lato dell'offerta, ma gli investitori dovrebbero diffidare della 'trappola per tori' (bull trap) — se i prezzi rimangono a questi massimi di 3 mesi, vedremo probabilmente una rapida distruzione della domanda nel settore industriale, che alla fine forzerà una correzione indipendentemente dalle tensioni nello Stretto di Hormuz.

“La disruption dell'offerta è reale, ma la distruzione della domanda dovuta agli alti prezzi e all'incertezza geopolitica è sottovalutata in questo rally, rendendo i livelli attuali vulnerabili a un'inversione al primo segnale di de-escalation.”

L'articolo confonde l'interruzione dell'offerta con la sostenibilità dei prezzi. Sì, circa 4 milioni di barili al giorno offline sono reali (Medio Oriente + Russia). Sì, le esportazioni saudite hanno raggiunto minimi di 9 anni. Ma ecco la tensione: il greggio è in rialzo dell'1,38% sulla notizia di *oggi*, non su una riprezzatura strutturale. L'IEA ha avvertito di una distruzione della domanda a causa dei prezzi elevati e del rischio geopolitico, un fattore di compensazione della domanda che l'articolo menziona ma non pondera. La debolezza del dollaro (movimento dell'1,38%) è un vento a favore, ma reversibile. L'articolo omette anche: la produzione di shale USA rimane vicina ai massimi storici, l'OPEC+ ha capacità inutilizzata che è riluttante a impiegare e il posizionamento finanziario (speculazione long) può sgonfiarsi rapidamente. Gli attacchi alla raffineria di Jazan sono tatticamente rialzisti ma operativamente marginali: l'Arabia Saudita ha altre capacità di raffinazione.

“Perdite di approvvigionamento da più fonti per un totale di 4 milioni di barili al giorno (bpd) probabilmente spingeranno le scorte di WTI a diminuire a un ritmo accelerato nel terzo trimestre (Q3), sostenendo i prezzi al di sopra degli attuali massimi di 3 mesi.”

Escalation degli attacchi USA-Iran, attacchi Houthi contro impianti sauditi e le perdite di esportazioni mediorientali più 2 milioni di barili al giorno (bpd) di esportazioni russe citate da Vitol stanno inasprendo i bilanci fisici più velocemente della previsione del 12 agosto dell'IEA. Le esportazioni saudite di agosto ai minimi di 9 anni di 3 milioni di bpd, combinate con i rischi di transito bloccato nello Hormuz e i segnali di escalation israeliana, creano uno shock di offerta multi-trimestrale. Il minimo di 2 settimane del dollaro aggiunge un vento favorevole. Il WTI di ottobre ai massimi di 3 mesi riflette questo, ma i continui prelievi di scorte a una velocità doppia rispetto ai tassi precedenti potrebbero riprezzare la curva più in alto nel quarto trimestre se i flussi rimangono limitati.