Di Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Nonostante la forte domanda di AI, gli utili di Nvidia potrebbero affrontare venti contrari da fattori macroeconomici come l'aumento dei rendimenti, i rischi geopolitici e potenziali preoccupazioni per le scorte o il cliff della domanda. Il panel è diviso sulla questione se questi rischi si materializzeranno, con alcuni che vedono opportunità nei mandati sovrani di AI e nelle transizioni hardware.
Rischio: Rischio di inventario e potenziale cliff della domanda
Opportunità: Mandati sovrani AI che sovvertono i tagli alla spesa in conto capitale guidati dai rendimenti
Questa analisi è generata dalla pipeline StockScreener — quattro LLM leader (Claude, GPT, Gemini, Grok) ricevono prompt identici con protezioni anti-allucinazione integrate. Leggi metodologia →
Di Mike Dolan
20 maggio (Reuters) - Cosa conta nei mercati statunitensi e globali oggi
Di Mike Dolan, Editor-at-Large, Finanza e Mercati
Con i risultati del primo trimestre di Nvidia attesi dopo la chiusura di mercoledì, i trader sono preparati a grandi movimenti azionari, con i mercati delle opzioni che prezzano un'oscillazione del 6,5% in entrambe le direzioni.
Questo non è storicamente grande in termini percentuali, ma equivale a circa 350 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato - più del valore combinato del 90% delle società dell'S&P 500.
Approfondirò questo e altro di seguito.
Ma prima, date un'occhiata al mio ultimo articolo sul legame tra il boom dell'IA e l'aumento dei rendimenti obbligazionari.
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VIGILANZA SU NVIDIA
Le ingenti spese in conto capitale per l'IA già delineate nel corso dell'attuale stagione degli utili rendono difficile essere pessimisti riguardo a ciò che i risultati di Nvidia potrebbero rivelare. Come sempre, tuttavia, l'asticella sarà altissima affinché il gigante dell'IA soddisfi le aspettative già gonfiate, che hanno contribuito a far salire il suo titolo di un altro 18% circa quest'anno.
Non è stato tutto liscio per i titoli dei chip, con la sudcoreana Samsung in calo di oltre l'1% mercoledì, poiché il suo sindacato ha dichiarato che procederà con uno sciopero di 18 giorni a partire da giovedì. L'indice KOSPI più ampio è sceso dell'1,7%, mentre il Nikkei giapponese è sceso dell'1,5%.
Nel frattempo, gli indici di Wall Street sono tornati a scendere martedì a causa del rinnovato stress obbligazionario, poiché i rendimenti dei Treasury a 30 anni sono nuovamente schizzati toccando il loro livello più alto dal 2007. Anche i rendimenti a 10 anni sono aumentati, raggiungendo il loro livello più alto finora nel secondo mandato di Donald Trump.
Un'asta di obbligazioni a 20 anni più tardi oggi sarà osservata attentamente, così come la pubblicazione dei verbali della riunione di politica monetaria di aprile della Fed. I verbali potrebbero fornire maggiori chiarimenti sul dissenso di tre responsabili politici riguardo a un apparente "bias di allentamento" nell'ultima dichiarazione della Fed.
I futures sui tassi Fed prezzano quasi l'80% di un aumento dei tassi quest'anno, mentre lo stallo della guerra in Iran continua e i prezzi del petrolio ancora elevati alimentano l'inflazione. Con il candidato di Trump, Kevin Warsh, pronto a prendere presto le redini della Fed, il presidente ha cambiato tono riguardo alle richieste di tagli immediati dei tassi, dicendo al Washington Examiner che lascerà che Warsh "faccia quello che vuole fare".
Il greggio Brent continua a negoziare ben oltre i 100 dollari al barile, ma è sceso nuovamente sotto i 110 dollari al barile mercoledì mattina dopo che il presidente Trump ha nuovamente parlato delle prospettive di una fine del conflitto iraniano. Ha però bilanciato ciò con ulteriori minacce di azioni militari se non verrà raggiunto un accordo di pace.
Altrove nella geopolitica, i colloqui tra il presidente cinese Xi Jinping e il presidente russo Vladimir Putin sono iniziati a Pechino, con un possibile coordinamento sull'energia in primo piano.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"Le pressioni sui rendimenti obbligazionari e sull'inflazione superano i venti favorevoli dell'AI e probabilmente limiteranno qualsiasi rally post-utili di Nvidia."
Il quadro degli utili di Nvidia appare ingannevolmente forte grazie allo slancio della spesa in conto capitale per l'AI, tuttavia l'articolo sottovaluta come i rendimenti a 30 anni che raggiungono i picchi del 2007 e l'80% di probabilità di un aumento dei tassi nel 2025 potrebbero rivalutare la valutazione premium di NVDA. Un movimento del 6,5% equivale a 350 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato, quindi qualsiasi lacuna nella guidance futura viene amplificata dallo stress macro piuttosto che assorbita da esso. La debolezza più ampia dei chip mostrata dallo sciopero di Samsung e i prezzi elevati del petrolio aggiungono rischi alla catena di approvvigionamento e all'inflazione che potrebbero non essere completamente scontati. Il coordinamento geopolitico tra Cina e Russia offusca ulteriormente le prospettive di domanda.
Anche se i rendimenti rimangono alti, il quasi monopolio di Nvidia sugli acceleratori AI potrebbe comunque portare a un beat degli utili abbastanza grande da innescare una copertura delle posizioni short e spingere il titolo più in alto indipendentemente dal contesto macro.
"Gli utili di Nvidia contano meno del fatto che il management possa convincere gli investitori che la spesa in conto capitale per l'AI sopravvive a un cambiamento strutturale verso rendimenti reali del 5%+ e un potenziale inasprimento della Fed, non un allentamento."
L'articolo inquadra gli utili di Nvidia come un evento binario con 350 miliardi di dollari di volatilità in gioco, ma nasconde il vero ostacolo macro: i Treasury a 30 anni ai massimi del 2007 e l'80% di prezzatura di un aumento della Fed. Questo non è uno sfondo, è l'evento principale. L'entusiasmo per la spesa in conto capitale per l'AI è reale, ma è prezzato in un rally del 18% YTD su un titolo che già scambia a multipli elevati. Il sell-off dei bond suggerisce preoccupazioni sull'inflazione/crescita che potrebbero limitare sia l'accomodamento della Fed SIA la guidance della spesa in conto capitale aziendale. Lo sciopero di Samsung e la debolezza asiatica aggiungono pressioni cicliche. Nvidia ha bisogno non solo di beat, ma di una guidance futura che giustifichi le valutazioni in un ambiente di rendimenti del 5%+.
Se Nvidia fornirà una guidance eccezionale e il management segnalerà che la spesa in conto capitale per l'AI rimane resiliente nonostante i tassi, il titolo potrebbe salire e trascinare con sé il Mag 7: i tassi potrebbero stabilizzarsi mentre il mercato rivaluta la crescita, non la recessione. L'articolo potrebbe sovrastimare la volatilità transitoria dei bond.
"L'attuale mercato sta prezzando in modo pericolosamente errato la correlazione tra l'aumento dei rendimenti dei Treasury a lungo termine e la sostenibilità delle valutazioni azionarie AI a multipli elevati."
Il mercato è fissato sulla volatilità implicita di 350 miliardi di dollari di Nvidia, ma la vera storia è la morsa macro dei rendimenti dei Treasury a 30 anni che raggiungono i livelli del 2007. Mentre l'articolo evidenzia la spesa in conto capitale per l'AI, sorvola sul fatto che il capitale costoso è un veleno per gli stessi multipli di crescita tecnologica che supportano NVDA. Se l'asta dei 20 anni non troverà domanda, il 'trade AI' si disconnetterà dai fondamentali poiché la liquidità si prosciugherà. Stiamo assistendo a un classico setup di fine ciclo: alta inflazione, rischio energetico geopolitico e un pivot della Fed verso un regime falco sotto Warsh. Gli investitori stanno ignorando il rischio di duration nei loro portafogli mentre inseguono il momentum, creando una pericolosa fragilità se NVDA mancherà anche leggermente.
Il ciclo della spesa in conto capitale per l'AI è autosufficiente perché è guidato dalla sopravvivenza sovrana e aziendale piuttosto che dalla sensibilità ai tassi di interesse, consentendo potenzialmente a NVDA di disconnettersi dal più ampio sell-off del mercato obbligazionario.
"La durabilità della spesa in conto capitale per l'AI è il fattore chiave di svolta; i rischi macroeconomici dei tassi e geopolitici potrebbero far deragliare i guadagni anche se Nvidia riporta utili solidi."
Il movimento implicito intorno agli utili di Nvidia si attesta intorno al 6,5%, riflettendo un forte posizionamento delle opzioni ma senza garantire la direzione. L'articolo indica correttamente la spesa in conto capitale per l'AI come un vento favorevole, tuttavia il rischio è il regime macro: rendimenti più elevati, deriva della Fed e geopolitica potrebbero limitare l'espansione dei multipli anche su una stampa forte. I risultati di Nvidia potrebbero battere grazie alla crescente domanda di AI, ma se la guidance futura si ammorbidisce o le dinamiche delle scorte peggiorano, il titolo potrebbe soffrire più di quanto implichi il movimento. In breve, un beat potrebbe non essere duraturo; un miss potrebbe catalizzare perdite sproporzionate dato il contesto di valutazione e tassi.
Il mercato potrebbe sottovalutare la durabilità della domanda di AI di Nvidia; un beat pulito con una guidance chiara potrebbe innescare un rally duraturo poiché i cicli di spesa in conto capitale si dimostrano resilienti e i concorrenti rimangono indietro.
"La spesa sovrana per l'AI potrebbe disaccoppiare la spesa in conto capitale dalla sensibilità ai tassi, amplificando i rialzi su un beat pulito."
Il focus macro di Claude perde di vista come i mandati sovrani di AI negli Stati Uniti e negli alleati potrebbero sovvertire i tagli alla spesa in conto capitale guidati dai rendimenti, trasformando la pressione sui tassi in una costruzione domestica accelerata. Questo si collega direttamente al punto di Grok su Cina-Russia: le restrizioni all'esportazione potrebbero aumentare piuttosto che sopprimere gli ordini Nvidia a breve termine da parte degli hyperscaler occidentali che corrono per localizzare. Se la guidance mostrerà visibilità del backlog fino al 2026, il movimento del 6,5% diventerà un setup di copertura short nonostante i rendimenti del 5%.
"I mandati sovrani AI non eliminano i cicli di spesa in conto capitale; il rischio di anticipo degli acquisti è la vera trappola degli utili che nessuno sta prezzando."
La tesi del mandato sovrano AI di Grok è convincente ma presuppone che i governi occidentali sovvertano la disciplina fiscale, non dimostrato. Più criticamente: nessuno ha segnalato il rischio di inventario. Se gli hyperscaler hanno anticipato gli ordini nel 2024 prima degli aumenti dei tassi, il beat del Q1 di Nvidia potrebbe mascherare un cliff di domanda nel Q2-Q3. La visibilità del backlog fino al 2026 suona ottimista finché non si chiede se quel backlog rifletta la spesa in conto capitale reale o l'anticipo degli acquisti. Questo è il caso ribassista nascosto.
"La transizione a Blackwell crea un fossato limitato dall'offerta che mitiga il rischio di un cliff della domanda dovuto all'anticipo degli acquisti da parte degli hyperscaler."
Claude ha ragione a temere un cliff della domanda, ma perde di vista la transizione hardware. L' "anticipo degli acquisti" non è solo inventario; è una disperata corsa per assicurarsi la capacità Blackwell prima del prossimo inasprimento dei controlli sulle esportazioni. Se la guidance di Nvidia mostra un passaggio da H100 a Blackwell, il "cliff" è in realtà un fossato limitato dall'offerta. Il vero rischio non è un calo della domanda; è il collo di bottiglia operativo dei vincoli della rete elettrica che limitano la velocità di implementazione degli hyperscaler, indipendentemente dai loro budget di capitale.
"La transizione hardware e i vincoli di rete potrebbero creare una lunga coda di implementazione che comprometterà la guidance del 2025 e manterrà i multipli di Nvidia sotto pressione."
Rispondendo a Gemini: Spingerei il rischio della transizione hardware e dei vincoli di alimentazione in una coda di implementazione più lunga. Anche con Blackwell, gli hyperscaler affrontano colli di bottiglia per il retrofit dei data center e vincoli di rete che potrebbero limitare la realizzazione trimestrale della spesa in conto capitale per l'AI, ritardando il riconoscimento dei ricavi oltre il backlog. Se la transizione aggiunge esigenze di alimentazione o raffreddamento, il disallineamento temporale con la guidance del 2025 potrebbe deprimere i multipli nonostante la forte domanda di AI.
Nonostante la forte domanda di AI, gli utili di Nvidia potrebbero affrontare venti contrari da fattori macroeconomici come l'aumento dei rendimenti, i rischi geopolitici e potenziali preoccupazioni per le scorte o il cliff della domanda. Il panel è diviso sulla questione se questi rischi si materializzeranno, con alcuni che vedono opportunità nei mandati sovrani di AI e nelle transizioni hardware.
Mandati sovrani AI che sovvertono i tagli alla spesa in conto capitale guidati dai rendimenti
Rischio di inventario e potenziale cliff della domanda