La grande vetrina GTC di Nvidia ha a malapena mosso il titolo. È un problema?

<p>La grande vetrina GTC di Nvidia ha mosso a malapena il titolo. È un problema?</p>
<p>Un giorno dopo che Jensen Huang ha presentato un nuovo chip e ha aggiornato le previsioni alla conferenza annuale GTC di Nvidia, il titolo... non sta facendo molto. Questo solleva la domanda: la presentazione di quest'anno è stata una delusione? Il titolo ha semplicemente esaurito la spinta? Nvidia ha uno dei titoli più frustranti del mercato, specialmente per gli investitori fondamentali come noi. Il problema non è che il titolo sia rimasto piatto per otto mesi; è che il titolo è rimasto piatto nonostante aggiornamenti positivi dopo aggiornamenti positivi, inclusi report sugli utili eccezionali. Ciò lo rende un classico caso di un titolo "rotto", non di un'azienda "rotta". Quello che abbiamo sentito alla GTC ci impone di mantenere una posizione sul nome e ci ricorda che questo rimane un titolo da possedere a lungo termine, non da scambiare. Per coloro che non possiedono azioni Nvidia, la risposta sommessa a una presentazione notevole presenta un'opportunità di acquisto. Ci sono molte ragioni per cui un titolo si blocca. Nel caso di Nvidia, potrebbe avere a che fare con il mercato delle opzioni e le attività di hedging da parte dei fornitori di liquidità noti come market maker e grandi azionisti che essenzialmente rendono il titolo "bloccato" intorno ai livelli attuali. Senza addentrarci troppo nei dettagli, il punto principale è che la mancanza di slancio del titolo potrebbe essere legata più alle dinamiche di mercato che a qualsiasi altra cosa. Potrebbero esserci altre forze che frenano il titolo? Certo. Si potrebbe sempre incolpare il sentiment degli investitori, ma è difficile credere che stiano diventando pessimisti su un'azienda che continua a funzionare bene. Dopotutto, il consolidamento non è certo dovuto a una mancanza di crescita. La crescita dei ricavi annuali è destinata ad accelerare nei prossimi due trimestri. E per quanto riguarda il futuro, perché sappiamo che alcuni investitori sembrano sempre preoccupati che la spesa per l'AI stia raggiungendo il picco? Bene, una delle grandi notizie della presentazione di Jensen è stata la rivelazione che Nvidia ha una visibilità ad alta confidenza di almeno 1 trilione di dollari di ricavi da Blackwell e Rubin tra il 2025 e il 2027. In effetti, Jensen ci ha detto di aspettarci diversi miliardi di dollari di ricavi aggiuntivi in ciascuno dei prossimi otto trimestri. Grace Blackwell è la piattaforma di calcolo AI di attuale generazione di Nvidia. Rubin è il suo successore e dovrebbe essere lanciato entro la fine dell'anno. Prima della presentazione, gli analisti si aspettavano ricavi totali per i data center di circa 960 miliardi di dollari in questo periodo di tre anni, secondo FactSet. Ciò significa circa 40 miliardi di dollari di ricavi aggiuntivi nei prossimi otto trimestri, ovvero circa 5 miliardi di dollari per trimestre. È importante notare che la cifra di 1 trilione di dollari sembra essere un pavimento di ricavi, non una prospettiva selvaggiamente speculativa da parte del management. Il motivo: comprende solo la visibilità ad alta confidenza di Nvidia sulle vendite per i sistemi dell'era Blackwell e Rubin. Huang lo ha chiarito durante la sua intervista con Jim Cramer su CNBC martedì mattina. In altre parole, non sono inclusi in questa cifra il nascente business di Nvidia che vende CPU standalone, che Jensen lunedì ha definito un'opportunità di business da miliardi di dollari. Dal lancio della sua prima unità di elaborazione centrale (CPU) all'inizio del 2023, Nvidia le ha sempre vendute insieme alle sue unità di elaborazione grafica (GPU) "pane e burro" nei rack dei server. Inoltre, non include le vendite di rete standalone o il nuovo chip di inferenza basato su Groq. Il fatto che Groq non fosse incluso è particolarmente degno di nota, dato che Huang ha affermato di credere che circa il 25% dei carichi di lavoro che verranno eseguiti su Vera Rubin possa beneficiare ancora di più dall'esecuzione sul chip di Groq focalizzato sull'inferenza. La visibilità di 1 trilione di dollari di ricavi non include nemmeno nessuno dei segmenti di Nvidia al di fuori del data center, con quello automobilistico che è forse il più entusiasmante. Sebbene rappresenti circa l'1% delle vendite nell'ultimo anno fiscale, l'unità automobilistica di Nvidia ha il potenziale per generare miliardi di vendite ricorrenti nel tempo man mano che la tecnologia dei veicoli autonomi migliora e più veicoli senza conducente arrivano sulle strade nei prossimi anni. Quindi, cosa facciamo quando nessuna quantità di buone notizie sembra far muovere nuovamente al rialzo le azioni Nvidia? Per cominciare, dobbiamo ricordare la regola di investimento che "rinunciare al valore è un peccato". Dobbiamo anche ricordare che, nel breve termine, il mercato azionario è una macchina di votazione. Nel lungo termine, tuttavia, è una macchina di pesatura. Nvidia è diventata solo più preziosa durante questo periodo di stallo. Quando il prezzo delle azioni di un'azienda non si muove ma i suoi utili continuano a crescere, il titolo diventa più economico ogni giorno, misurato dal suo rapporto prezzo/utili. Per ora, nessuno sembra preoccuparsi che il multiplo P/E di Nvidia si stia riducendo dall'estate. Il mercato è in modalità macchina di votazione. Questo può durare a lungo, e certamente è durato. Gli investitori hanno avuto motivo dopo motivo per concludere che la crescita di Nvidia non può sostenersi, che si tratti di preoccupazioni che i loro clienti stiano "sconsideratamente" prosciugando il loro flusso di cassa, di una guerra in Iran, di colli di bottiglia nella catena di approvvigionamento e della concorrenza da parte di chip interni come quelli di Google. A un certo punto, il peso crescente della crescita degli utili richiederà attenzione. Crediamo che il mercato sarà infine costretto a riconoscere che il titolo è stato scambiato a una valutazione molto più economica di quanto si pensasse in precedenza. Non sappiamo esattamente quando accadrà o cosa lo causerà. Forse sarà sulla scia di una forte stampa degli utili o di qualche altro annuncio come una guida di spesa in conto capitale da parte di un cliente chiave. Senza una sfera di cristallo, è meglio semplicemente attenersi al titolo e aspettare che il mercato ritrovi la ragione, piuttosto che cercare di comprare e vendere il nome. La valutazione del titolo sta diventando un po' ridicola considerando ciò che sappiamo sul portafoglio di affari di Nvidia per quest'anno e il prossimo. Non siamo soli. Gli analisti di Bernstein hanno detto ai clienti martedì mattina che il titolo appare "quasi assurdamente valutato". Le azioni Nvidia sono scambiate a circa 17 volte il consenso EPS del 2027 di 10,68 dollari, secondo FactSet. È ancora più economico di così, dato che gli analisti stanno probabilmente rielaborando i loro modelli per tenere conto della rivelazione di 1 trilione di dollari di Huang. Gli analisti di Cantor Fitzgerald vedono effettivamente un percorso verso 15 dollari di utili nel 2027, il che, se realizzato, porterebbe il titolo a circa 12 volte gli utili del 2027. Martedì, l'S&P 500 è scambiato a circa 18 volte le stime degli utili del 2027, secondo FactSet. Naturalmente, l'inizio del 2027 è ancora a molti mesi di distanza. Ma questo dimostra che se Nvidia non riceve presto un'offerta, ci troveremo di fronte a un titolo che probabilmente scambierà a meno di 15 volte le stime future, supponendo che gli analisti rivedano al rialzo le loro stime sugli utili e Nvidia registri ordini aggiuntivi per il 2027. Ciò potrebbe accadere entro la fine di quest'anno. A quel punto, diventerà molto difficile ignorare il titolo. In quale mondo il produttore dominante di chip AI dovrebbe scambiare a una valutazione inferiore rispetto al produttore di spezie McCormick, che attualmente scambia a circa 17 volte le stime del 2027? Non è una critica a McCormick. Produce ottimi condimenti, specialmente Lawry's, che è piuttosto buono su una scatoletta di tonno, tra l'altro. Ma non sta esattamente sviluppando tecnologia alla pari dell'elettricità o di Internet. Per quanto fastidioso sia stato questo periodo di consolidamento, dobbiamo ricordare che investire è disciplina, e la cosa disciplinata da fare è aspettare pazientemente, o addirittura approfittare di coloro che hanno rinunciato e si sono allontanati dal titolo per frustrazione. Comprendiamo che c'è un costo opportunità nel detenere un titolo che non fa nulla per un periodo prolungato; tuttavia, è importante riconoscere che anche con questo periodo di inattività di otto mesi, il titolo è ancora in rialzo di oltre il 50% nell'ultimo anno. Sospettiamo che ci sia altro rialzo in serbo mentre ci avviciniamo al 2026 e il titolo diventa semplicemente troppo economico per essere ignorato. (Il Charitable Trust di Jim Cramer è long NVDA e GOOGL. Vedi qui per un elenco completo dei titoli.) In qualità di abbonato al CNBC Investing Club con Jim Cramer, riceverai un avviso di negoziazione prima che Jim effettui una negoziazione. Jim aspetta 45 minuti dopo aver inviato un avviso di negoziazione prima di acquistare o vendere un titolo nel portafoglio del suo trust di beneficenza. Se Jim ha parlato di un titolo su CNBC TV, aspetta 72 ore dopo aver emesso l'avviso di negoziazione prima di eseguire la negoziazione. 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