OAG360 Serie Prologhi Passati: Il petrolio è gestito dalla politica, il gas è gestito dalla fisica

(Oil & Gas 360) *Di Greg Barnett, MBA – *(Parte 4 di 6) – Uno degli errori analitici persistenti nei mercati energetici è trattare petrolio e gas naturale come variazioni dello stesso problema. Non lo sono. Si comportano in modo diverso, si svuotano in modo diverso e rispondono alla pressione in modi fondamentalmente diversi. Comprendere questa distinzione è più importante ora che in qualsiasi momento degli ultimi due decenni.

Il petrolio greggio è una merce globale, fungibile. Si muove facilmente attraverso le frontiere, si immagazzina in modo efficiente e viene scambiato in mercati profondi e liquidi. Queste caratteristiche lo rendono suscettibile alla gestione. I governi possono rilasciare riserve strategiche, imporre sanzioni, fare pressioni sui produttori e coordinare le risposte. Nessuno di questi strumenti elimina la volatilità, ma la modella. I prezzi del petrolio odierni non sono espressioni libere di scarsità; sono il risultato di una costante interazione politica sovrapposta all'offerta e alla domanda fisica.

Il gas naturale non gode di tale flessibilità.

Il gas è regionale, vincolato allo stoccaggio e stagionale. È costoso da spostare, difficile da stoccare in grandi quantità ed è implacabile quando la domanda aumenta. L'LNG ha globalizzato i mercati del gas, ma non li ha resi elastici. La liquefazione, il trasporto e la rigassificazione aggiungono attrito, costo e tempo. Quando il gas è scarso, è scarso dove è necessario, quando è necessario.

Questa differenza spiega perché gli interventi politici che sembrano efficaci nei mercati petroliferi falliscono regolarmente nei mercati del gas.

È possibile rilasciare petrolio da una riserva strategica e influenzare i prezzi in pochi giorni. Non è possibile rilasciare la domanda di riscaldamento invernale. È possibile reindirizzare i flussi di petrolio con sanzioni e spedizioni. Non è possibile reindirizzare il tempo. È possibile sopprimere i prezzi del petrolio politicamente per un certo periodo. Non è possibile negoziare con i livelli di stoccaggio una volta che sono stati esauriti.

Di conseguenza, i mercati del gas si svuotano attraverso la fisica, non attraverso le preferenze.

Ecco perché i prezzi del gas naturale tendono a sembrare calmi finché non lo sono. Le fasi di eccesso di offerta incoraggiano la compiacenza. I prezzi scendono. Il capitale si ritira. Lo stoccaggio si riempie lentamente o per niente. Poi il tempo interviene, le scorte contano di nuovo e il prezzo si muove violentemente. Questi movimenti non sono speculativi. Sono meccanici.

L'attuale ambiente amplifica questa dinamica. Anni di disciplina del capitale hanno limitato la nuova offerta di gas flessibile proprio mentre la domanda globale si è espansa attraverso l'LNG. La svolta dell'Europa lontano dal gasdotto russo non ha ridotto la domanda; l'ha spostata. La crescita dell'Asia non si è fermata. La produzione di energia, l'uso industriale e il riscaldamento rimangono non opzionali.

Questo rende i prezzi del gas fragili, non duraturi.

Brevi periodi di 3 dollari per MMBtu in Nord America sono plausibili. Un prezzo sostenuto a quel livello in un mondo con scarsa offerta flessibile non lo è. I costi di sostituzione, i tassi di declino e la domanda di esportazione alla fine si affermano. L'inverno non si preoccupa delle narrazioni.