OpenAI Manca Ricavi, Obiettivi Utenti Come la CFO Paura che $1.5 Trillion di Impegni Non Possano Essere Pagati

OpenAI Manca Ricavi, Obiettivi Utenti Come la CFO Paura che $1.5 Trillion di Impegni Non Possano Essere Pagati

Oggi, quando si stava esaminando i risultati trimestrali delle Mag 7 che rappresentano oltre $10 trilioni di capitalizzazione di mercato previsti per la chiusura mercoledì, il capo Delta-One di Goldman Rich Privorotsky ha detto che "Gli equity sono guidati da una cosa...spesa AI", e ha avvertito che "è difficile non rispettare la forza della richiesta di AI, ma la velocità è stata estrema. L'imprevisto positivo rispetto alle aspettative è arrivato quasi interamente dalla spesa AI...è tutto il gioco."

Non solo è tutto il gioco, ma è l'unica cosa che ha impedito al mercato di crollare nel buco stagflazionistico della guerra in Iran, con "i prezzi del petrolio/prodotti che succhiano l'ossigeno dalla stanza...l'Europa sottoperforma, la dispersione estrema."

Ma niente di tutto questo conta finché i destinatari del capitale, cioè le azioni di chip e semiconduttori, continuano a salire sulle speranze e le aspettative che gli LLM e i hyperscalers li continueranno a riempire di denaro giorno dopo giorno, per un futuro indefinito, il che hanno fatto finora: ricordate che alla fine del Q4, le stime di spesa annuale sono salite a un numero incredibile di $740 miliardi tra solo 6 hyperscalers (un numero che si prevede salirà quasi a $1 trilione nel 2027).

E in cima a questa cascata monetaria è proprio Sam Altman's OpenAi, che generosamente getta denaro nelle bocche ansiose degli hyperscalers in tutto il mondo, avendo accumulato impegni di acquisto stupefacenti per un totale di $1.5 trillion perché non ci sarà mai abbastanza calcolo.

Forse Sam ha ragione: forse c'è davvero un bisogno insaziabile di calcolo (a meno che, ovviamente, non si usino LLMs cinesi e/o chip RAM, entrambi i quali hanno una frazione delle esigenze hardware delle ultime e migliori tecnologie statunitensi).

Il problema sorge quando si chiede se OpenAI sarà mai sufficiente per soddisfare questi impegni astronomici.

Per gran parte dell'ultimo anno, questa è stata la tesi centrale dietro innumerevoli casi ribassisti sull'AI: ora che anche Michael Hartnett chiama il tech un "bolla", la domanda non è se ma quando, a cui i rialzisti hanno calmamente risposto che finché il navigatore ubriaco alla guida di OpenAi continua a spendere al ritmo con cui lo ha fatto, il "quando" non arriverà presto.

Ora sembra che il "quando" possa essere arrivato molto prima di quanto la maggior parte pensasse.

Secondo il WSJ, OpenAI ha recentemente mancato i propri obiettivi per nuovi utenti e ricavi, insuccessi che hanno sollevato preoccupazioni tra alcuni dirigenti aziendali riguardo alla capacità di sostenere le sue spese massicce per i centri dati.

Uno di loro è la chief financial officer dell'azienda: la CFO Sarah Friar ha detto ai dirigenti aziendali che teme che l'azienda potrebbe non essere in grado di pagare per contratti futuri di calcolo se i ricavi non crescono abbastanza. In altre parole, che i $1.5 trillion che OpenAI aveva impegnato a spendere per vari centri dati, GPU e chip di memoria... puoi baciare tutti quegli impegni addio.

Ovviamente, niente di tutto questo sarà una sorpresa per chi conosce lo stile capriccioso di allocazione del capitale di Sam. Ricordate, quando OpenAi ha fatto le sue dichiarazioni di $1.5 trillion di accordi all'inizio dell'autunno, alcune cose erano mancanti, tra cui come intende finanziarli, dettagli dei termini finanziari principali, e qualsiasi menzione di consigli indipendenti e attenti a questi complessi grandi transazioni. La ragione per questo, come ha riferito il FT all'epoca, è che OpenAI non sa ancora esattamente come finanziarli, i termini non esistono in gran parte, e gli consulenti sono stati quasi esclusivamente ignorati.

In effetti, abbiamo appreso l'ultima volta che Sam Altman ha creato la "visione audace" da solo e si è basato pesantemente su pochi subordinati per sviluppare i dettagli e spingere gli accordi attraverso con poco coinvolgimento di banchieri o avvocati.

Uno dei brillanti secondi obiettivi completati da Altman durante questo periodo di oscuramento epico (e di generazione di ricchezza senza precedenti per sé stesso da una "non-profit" grazie a semplici promesse) è stato lanciare il "circolo di finanziamento AI", scusate, "finanziamento circolare", dove una società "investirebbe" nei suoi clienti, solo per vedere quel denaro fluire di nuovo a loro attraverso il conto economico ma non prima di aumentare il loro PE di diversi passi; questo processo sarebbe stato ripetuto innumerevoli volte, alzando notevolmente tutti i valutazioni dell'AI anche se non era stato creato alcun ricavo o flusso di cassa. Infine, quasi ogni azienda nel settore AI era coinvolta in tali strutture circolari che collegavano fornitori, investitori e clienti (vedi "La Matematica Stupenda del "Circolo di Finanziamento" degli Venditori AI").

Ma le promesse (e le menzogne) possono andare solo così lontano, e anche le più alte schemi grandiosi sono alla fine portati a terra quando il ricavo non si materializza. Come è successo per OpenAi.

Come risultato, il consiglio di amministrazione dell'azienda ha iniziato a esaminare attentamente gli accordi per i centri dati negli ultimi mesi e ha interrogato gli sforzi di Sam Altman per ottenere ancora più potenza di calcolo nonostante il rallentamento del business, ha riferito il WSJ.

La sorveglianza degli spese sta limitando le ambizioni una volta illimitate di Altman prima di un potenziale IPO che potrebbe avvenire alla fine dell'anno (lui desidera molto di andare in borsa prima del suo ex dipendente e rivale, Dario Amodei, che porta Anthropic in borsa).

Friar e altri dirigenti stanno ora cercando di controllare i costi e di instillare più disciplina nell'azienda, a volte mettendosi in contrasto con il loro CEO; questo potrebbe molto bene significare che il rubinetto che ha pompato centinaia di miliardi di promesse di spesa di capex è pronto per essere chiuso, lasciando l'intero ecosistema AI in un momento di Wile E Coyote, sospeso nell'aria sopra il precipizio, proprio prima che la gravità agisca.

In un disperato tentativo di mantenere la realtà il più lontano possibile, i due capi di OpenAI non avevano altra scelta che negare che ci fosse alcun problema in paradAIs: "Siamo completamente allineati nell'acquistare quanto più calcolo possibile e lavorare duramente su di esso insieme ogni giorno", Altman e Friar hanno detto in una dichiarazione congiunta. Qualsiasi suggerimento che il paio sia diviso o si ritiri nel reperire nuove risorse di calcolo è "ridicolo", hanno detto.

Beh, ovviamente lo farebbero: l'alternativa sarebbe un collasso immediato della valutazione di OpenAI mentre la crescita dei ricavi si riduce improvvisamente, e porta con sé l'intera bolla dell'AI.

Tuttavia, con OpenAI che ha difficoltà a generare anche il 2% delle sue spese di impegno sotto forma di ricavi (ignorando che l'azienda probabilmente non sarà mai profittevole), le negazioni potrebbero essere tutto ciò che OpenAI ha ancora.

Per anni, Altman ha cercato di bloccare il massimo possibile della capacità dei centri dati, sostenendo che le carenze di calcolo erano la principale constraint per la crescita di OpenAI. Come notato sopra, Sam ha fatto una "spree di accordi" l'anno scorso che ha messo OpenAI a carico di alcuni $1.5 trillion di spese future, e ha legato molto del successo del settore tecnologico a OpenAI.

In altre parole, se OpenAI crolla, porterà con sé l'intero settore AI. E poiché l'AI è ora il 40% del S&P500... hai l'immagine (se non l'hai, rileggi i commenti sopra del capo Delta One di Goldman).

Non che nessuno possa biasimare Sam per pensare di poterla fare: per molto tempo, l'ha fatta. La sua strategia "acquista tutto" di calcolo è stata sostenuta da ChatGPT's successo apparentemente invincibile, e aveva il supporto sia di Friar che del consiglio. Ma la crescita del chatbot si è rallentata verso la fine dell'ultimo anno, soprattutto quando Claude ha iniziato a rubare clienti, seminando nuovi dubbi tra i dirigenti aziendali sull'approccio.

Cosa è seguito è stato il primo dado che è caduto: OpenAI ha mancato un obiettivo interno di raggiungere un miliardo di utenti attivi settimanali per ChatGPT entro la fine dell'ultimo anno, secondo persone a conoscenza degli obiettivi. L'azienda non ha ancora annunciato questo traguardo, preoccupando alcuni investitori che il WSJ riferisce. Ha anche mancato il suo obiettivo annuale di ricavi per ChatGPT, poiché Google's Gemini ha visto una crescita massiccia alla fine dell'ultimo anno e ha mangiato la quota di mercato di OpenAI. Peggio di tutto, per un settore in cui ci sono ancora quasi nessun costo di cambio, l'azienda ha anche lottato con tassi di defezione tra gli abbonati, secondo le fonti del WSJ.

Le cose sono peggiorate nel 2026 quando OpenAI ha mancato più obiettivi di ricavi mensili all'inizio di quest'anno dopo aver perso terreno ad Anthropic nei mercati di codifica e aziendale, persone a conoscenza delle sue finanze hanno detto.

OpenAI ha recentemente raccolto 122 miliardi in ciò che è stato il più grande round di finanziamento nella storia di Silicon Valley, mettendola su un piano finanziario più solido. Ma per arrivarci, l'azienda si è impegnata a così tanta potenza di calcolo che si prevede di spendere quel totale nei prossimi tre anni, e questo assumendo che soddisfi obiettivi di ricavi ambiziosi. Alcuni dei fondi sono anche condizionati e dipendono da accordi specifici con partner (e potrebbe spiegare perché Microsoft, che conosce meglio l'azienda, ha drasticamente riveduto il suo accordo con OpenAI oggi).

Per semplificare i costi, OpenAi ha recentemente tagliato progetti non centrali come la sua app di generazione video Sora. OpenAI ha anche recentemente rilasciato GPT-5.5, un modello potente che ha superato diversi benchmark dell'industria. Tuttavia, in un settore in cui il confine salta ogni 2-3 mesi, il modello più recente sarà obsoleto entro luglio.

Nel frattempo, un ritorno da parte della base utenti sta emergendo: diverse aziende AI, tra cui Anthropic, hanno affrontato una crisi di capacità per il calcolo negli ultimi mesi, portando a aumenti dei prezzi per l'accesso ai processori AI, interruzioni e razionamento. Le sfide hanno irritato gli utenti avanzati di prodotti AI, soprattutto i programmatori che hanno espresso frustrazione quando i sistemi AI non sono riusciti a completare i compiti in modo che avevano imparato a aspettarsi dall'uso passato.

In un recente memo agli investitori, OpenAI ha detto di aver ottenuto più capacità di calcolo di Anthropic, dandole un vantaggio per raggiungere gli utenti. Il memo, che è stato visto dal Wall Street Journal, ha anche affrontato la critica velata di Dario Amodei, CEO di Anthropic, di OpenAI a una recente conferenza aziendale, quando ha detto che alcune aziende avevano "spostato troppo il pulsante del rischio" sulle spese per i centri dati.

"In prospettiva, quella cautela sembra meno come disciplina e più come sottostimare quanto velocemente sarebbe arrivata la domanda", ha detto il memo di OpenAI.

Sarebbe estremamente ironico se la "cautela" di Anthropic si rivelasse corretta alla fine, e OpenAI sia costretta a cancellare i suoi contratti perché semplicemente non ha i soldi (ma non prima che Masa Son implodi).

Negli ultimi mesi, Friar ha anche espresso riserve rispetto ai piani di OpenAI di andare in borsa entro la fine di quest'anno, secondo persone a conoscenza della questione. Ha sottolineato ai dirigenti e ai membri del consiglio la necessità di OpenAI di migliorare i suoi controlli interni, avvertendo che l'azienda non è ancora pronta per soddisfare gli standard di reporting rigorosi richiesti da un'azienda quotata. Altman, che ha preferito un piano più aggressivo per un IPO.

OpenAI deve affrontare una serie di altri problemi prima di un'offerta pubblica. L'azienda sta attualmente sperimentando un vuoto di leadership dopo che il suo secondo in comando, Fidji Simo, ha preso inaspettatamente una pausa medica questo mese.

Ma il colpo decisivo per OpenAi potrebbe, ironicamente, provenire dalla persona che ha finanziato l'azienda all'inizio quando era ancora una "non-profit" aperta. I procedimenti giudiziari sono iniziati oggi in un processo legale di Elon Musk in cui lui sta cercando di espellere Altman e annullare la conversione di OpenAI in una società per azioni. Se Musk vince, OpenAI potrebbe o non sopravvivere, ma Sam Altman non avrà altra scelta che andare al suo prossimo schema.

Scam Altman ha un incredibile record per essere un truffatore non penso che nessuno abbia una lista di "alleati precedenti diventati nemici" questa grande con persone con cui ha lavorato direttamente
Un nuovo'indagine di 18 mesi è stata rilasciata, rivelando l'elenco completo di persone che hanno lavorato direttamente con… pic.twitter.com/1aOkUEsgkq
— X Freeze (@XFreeze) 27 aprile 2026

Tyler Durden
Lun, 04/27/2026 - 22:51