Di Maksym Misichenko · CNBC ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Il panel concorda generalmente sul fatto che la visione ribassista di Piper Sandler su una prolungata chiusura dello Stretto di Hormuz sia esagerata, con la maggior parte dei partecipanti che ritiene che una riapertura parziale o fonti di approvvigionamento alternative mitigheranno l'impatto sui prezzi del petrolio e sui mercati azionari. Tuttavia, non c'è consenso sulla tempistica o sull'entità di questo recupero.
Rischio: Una chiusura prolungata dello Stretto di Hormuz senza una discrepanza nella risposta dell'offerta e una domanda ostinata potrebbe portare a prezzi record del petrolio e stagflazione, come evidenziato da Claude.
Opportunità: Una riapertura parziale dello Stretto di Hormuz o un aumento della produzione non-OPEC, in particolare dallo shale statunitense, potrebbe impedire ai prezzi del petrolio di raggiungere massimi storici per mesi, come suggerito da Gemini.
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Piper Sandler non crede alle voci secondo cui un accordo con l'Iran sia imminente, dicendo ai clienti che lo Stretto di Hormuz rimarrà in gran parte chiuso e il petrolio raggiungerà nuovi massimi.
"Riteniamo che lo Stretto di Hormuz rimanga in gran parte chiuso per ancora mesi, il che significa che le carenze diventano più urgenti e il petrolio raggiungerà nuovi massimi quest'estate", secondo una recente nota dei team energetico e macroeconomico della banca d'investimento.
I futures sul West Texas Intermediate sono in calo da venerdì ma sono rimbalzati un po' martedì con messaggi contrastanti su un possibile accordo con l'Iran durante il lungo fine settimana. L'esercito statunitense ha dichiarato di aver condotto "attacchi di autodifesa" nel sud dell'Iran, che includevano il targeting di siti di lancio di missili iraniani e navi che posizionavano mine intorno allo Stretto di Hormuz. La notizia è arrivata dopo che il presidente Donald Trump ha dichiarato sabato che un accordo con l'Iran è stato "in gran parte negoziato", con dettagli da annunciare a breve. Nel frattempo, il ministero degli Esteri iraniano ha dichiarato che la navigazione attraverso il vitale canale di spedizione "avrà dei costi".
Piper Sandler ha dichiarato di avere pochissima fiducia che il traffico commerciale attraverso lo Stretto tornerebbe anche solo al 50% dei suoi livelli pre-crisi, né la prossima settimana né il mese prossimo.
Gli Stati Uniti sono stati "riluttanti a intensificare il conflitto" perché la scala della rappresaglia iraniana potrebbe avere implicazioni più ampie per i suoi vicini e potrebbe ulteriormente interrompere le catene di approvvigionamento globali, ha affermato la nota.
La banca ha anche sostenuto che i leader iraniani non sono disposti a scendere a compromessi perché credono di avere un vantaggio, rafforzando le preoccupazioni che la chiusura dello Stretto potrebbe estendersi per mesi.
Varie economie in Medio Oriente, Asia ed Europa dipendono fortemente dalle spedizioni attraverso lo Stretto, che è particolarmente importante per le esportazioni di petrolio e GNL dal Medio Oriente all'Asia. Lo stretto passaggio che un tempo trasportava circa un quinto del petrolio marittimo mondiale ha visto cali storici, con i dati di tracciamento che mostrano un forte calo del traffico navale a quasi zero dall'escalation della guerra.
I futures sul greggio WTI si sono avvicinati a 120 dollari al barile all'inizio del conflitto, ma sono stati scambiati l'ultima volta intorno ai 94 dollari al barile. Se la previsione di Piper Sandler di un nuovo massimo si avverasse, ciò darebbe una bella scossa all'economia globale e minerebbe la ripresa del mercato azionario che è arrivata con il petrolio sceso da quel massimo bellico.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"Le vie di uscita diplomatiche rendono una chiusura prolungata di più mesi e un picco del petrolio superiore ai massimi precedenti meno probabili di quanto Piper Sandler supponga."
La visione di Piper Sandler secondo cui lo Stretto di Hormuz rimarrà in gran parte chiuso per mesi, spingendo il WTI a nuovi massimi, sottovaluta la rapidità con cui i canali di comunicazione tra Stati Uniti e Iran hanno prodotto de-escalation dopo precedenti attacchi. I futures attuali vicini a 94 dollari prezzano già un certo rischio, eppure la nota assegna una probabilità quasi nulla di un recupero parziale del traffico il mese prossimo nonostante i commenti di Trump nel fine settimana su un accordo quasi definitivo. La pressione fiscale dell'Iran e la dipendenza dell'Asia dal GNL creano incentivi reciproci al compromesso che la banca liquida. Se i flussi tornassero al 30-40% entro sei settimane, la tesi del picco estivo si indebolirebbe materialmente e la prevista battuta d'arresto del mercato azionario dovuta ai maggiori costi energetici non si materializzerebbe.
La leadership iraniana potrebbe genuinamente considerare lo stallo attuale come un potere negoziale vincibile e rifiutare qualsiasi compromesso rapido, mentre la riluttanza degli Stati Uniti a intensificare mantiene il corso d'acqua effettivamente chiuso e convalida la previsione di nuovi massimi del petrolio superiori a 120 dollari.
"La tesi di Piper Sandler di una chiusura dello Stretto di più mesi è prezzata ai livelli attuali del petrolio; un accordo a sorpresa entro 4-8 settimane presenta un rischio di ribasso molto maggiore per la loro previsione di petrolio a oltre 120 dollari e una sorpresa al rialzo per le azioni."
La previsione di Piper Sandler si basa su due presupposti: (1) la leadership iraniana è abbastanza irrazionale da rinunciare a un accordo nonostante la pressione militare, e (2) gli Stati Uniti non intensificheranno oltre gli "attacchi di autodifesa". Ma l'articolo confonde l'affermazione di Trump di sabato di un accordo "in gran parte negoziato" con la realtà attuale, un divario pericoloso. WTI a 94 dollari contro 120 dollari suggerisce che i mercati hanno già prezzato una riapertura parziale dello Stretto. Se il petrolio raggiungesse davvero nuovi massimi, le azioni affronterebbero uno shock stagflazionistico: gli utili futuri dell'S&P 500 presuppongono un petrolio inferiore a 100 dollari. Il vero rischio non è la chiusura dello Stretto in sé, ma se il consenso ha già incorporato uno scenario pessimistico, rendendo un accordo a sorpresa più probabile di una chiusura di mesi di Piper.
Il commento di Trump "in gran parte negoziato" e la volontà dell'Iran di negoziare contraddicono direttamente la tesi di Piper secondo cui l'Iran non scenderà a compromessi; se un accordo si chiudesse entro settimane, il petrolio potrebbe crollare sotto gli 80 dollari, non raggiungere nuovi massimi, e le azioni salirebbero vertiginosamente.
"Il mercato sta sovrastimando la durata di un blocco totale, non tenendo conto dell'inevitabile aumento dei flussi di petrolio di mercato grigio e dell'inevitabile risposta dell'offerta da parte dei produttori non-OPEC."
La tesi di Piper Sandler presuppone un esito statico e binario, o chiusura totale o risoluzione, che ignora il mercato "ombra". Sebbene lo Stretto di Hormuz sia un'arteria critica, abbiamo visto in cicli precedenti che quando i prezzi salgono, l'offerta trova una via. Se il WTI raggiungesse i 120 dollari, la produzione non-OPEC, in particolare dallo shale statunitense, accelererebbe, e l'Iran avrebbe ogni incentivo a facilitare i movimenti delle petroliere "oscure" per finanziare il suo apparato statale. Il mercato sta attualmente prezzando un premio di rischio geopolitico che presuppone una distruzione totale dell'offerta, ma il collo di bottiglia effettivo sarà probabilmente gestito attraverso flussi di mercato grigio, impedendo le carenze strutturali e prolungate necessarie per mantenere il petrolio ai massimi storici per mesi.
Se gli attacchi militari statunitensi dovessero intensificarsi in un conflitto regionale su vasta scala, i premi assicurativi per le petroliere diventerebbero proibitivi indipendentemente dall'offerta, creando uno shock fisico dell'offerta che nessun ammontare di spedizioni "oscure" potrebbe compensare.
"Una persistente interruzione di Hormuz non garantisce un nuovo massimo a meno che la domanda non rimanga insolitamente resiliente e l'offerta non sia in grado di compensare; il mercato probabilmente limiterà i rialzi attraverso la capacità inutilizzata e gli ostacoli macroeconomici."
La previsione odierna di Piper Sandler si basa sul fatto che Hormuz rimanga in gran parte chiuso, ma la tesi rialzista si basa su presupposti fragili. In realtà, il sistema petrolifero ha dei buffer: capacità inutilizzata dell'OPEC+, scorte sostanziali e la capacità di dispiegare riserve strategiche se le tensioni persistono. Una prolungata rottura dei prezzi richiederebbe non solo interruzioni, ma una discrepanza nella risposta dell'offerta e una domanda ostinata; qualsiasi de-escalation, reindirizzamento attraverso corridoi alternativi o azione politica potrebbe rapidamente annullare il premio di rischio. Inoltre, i mercati potrebbero aver già prezzato il rischio: una debole crescita macro e tassi più elevati potrebbero smorzare i rialzi anche se le notizie rimangono calde. Un pullback guidato dal macro rimane plausibile anche con shock intermittenti dell'offerta.
Contro-argomentazione: una credibile escalation o una prolungata chiusura potrebbero innescare una risposta acuta dell'offerta e un brusco aumento dei prezzi, sottolineando il rischio estremo che il caso ribassista ignora.
"La flotta oscura dell'Iran non ha capacità inutilizzata, quindi i ritardi dello shale lasciano le azioni esposte a shock energetici più acuti."
La tesi di compensazione del mercato grigio di Gemini sottovaluta quanto la flotta oscura esistente dell'Iran sia già vicina alla piena utilizzazione dopo anni di evasione delle sanzioni, lasciando poca capacità incrementale per il reindirizzamento di Hormuz. La risposta dello shale statunitense affronta ritardi di più trimestri a causa dei vincoli di permessi e di trasporto, piuttosto che settimane, quindi qualsiasi chiusura prolungata si trasmetterebbe direttamente a costi di raffinazione più elevati e a una più ampia svalutazione azionaria prima che arrivino i barili non-OPEC.
"La velocità della risposta dell'offerta conta più della capacità totale; l'elasticità del mercato grigio ha limiti rigidi che l'aumento dei prezzi potrebbe esporre."
L'argomento di Grok sul ritardo di più trimestri per lo shale è esagerato. I produttori statunitensi possono aumentare la produzione dai pozzi esistenti entro settimane attraverso l'accelerazione del completamento e la riduzione dei tempi di inattività, non solo nuove perforazioni. Se il WTI si manterrà sopra i 110 dollari, quella leva si attiverà rapidamente. Ma il punto centrale di Grok rimane: la flotta oscura dell'Iran *è* limitata. La vera domanda che Gemini evita: a quale prezzo del petrolio le economie del mercato grigio si rompono, e l'applicazione delle assicurazioni/sanzioni si inasprisce più velocemente di quanto l'offerta trovi soluzioni?
"I produttori di shale pubblici daranno priorità ai rendimenti di capitale rispetto alla crescita della produzione anche se i prezzi del petrolio aumentano, rendendo la risposta dal lato dell'offerta insufficiente a smorzare la volatilità dei prezzi."
Claude, la tua attenzione sull'accelerazione del completamento perde di vista l'era della disciplina del capitale. Le società pubbliche di E&P privilegiano dividendi e riacquisti rispetto alla crescita della produzione, indipendentemente dai segnali di prezzo. Anche a 110 dollari, è improbabile che i team di gestione passino a perforazioni aggressive o picchi di completamento che minacciano i loro obiettivi di rendimento del flusso di cassa libero. La risposta dell'offerta è strutturalmente compromessa dalle richieste degli investitori, il che significa che il mercato è molto più vulnerabile a una chiusura prolungata di Hormuz di quanto suggerisca il tuo modello.
"Le compensazioni del mercato grigio non compenseranno il premio di rischio; il persistente trascinamento energetico sulle azioni persiste anche con alcuni flussi di mercato grigio."
La tesi di compensazione del mercato grigio di Gemini sottovaluta gli attriti del mondo reale. Man mano che i volumi aumentano, i costi assicurativi salgono alle stelle, l'applicazione delle sanzioni si inasprisce e il cambio di bandiera delle petroliere diventa al massimo marginalmente praticabile. Anche con una certa produzione non-OPEC, la risposta marginale dell'offerta potrebbe essere più lenta e costosa del previsto, mantenendo un premio di rischio nel petrolio e aumentando i costi di raffinazione. Il risultato: un trascinamento energetico più persistente sulle azioni rispetto a quanto implica lo scenario della "flotta oscura".
Il panel concorda generalmente sul fatto che la visione ribassista di Piper Sandler su una prolungata chiusura dello Stretto di Hormuz sia esagerata, con la maggior parte dei partecipanti che ritiene che una riapertura parziale o fonti di approvvigionamento alternative mitigheranno l'impatto sui prezzi del petrolio e sui mercati azionari. Tuttavia, non c'è consenso sulla tempistica o sull'entità di questo recupero.
Una riapertura parziale dello Stretto di Hormuz o un aumento della produzione non-OPEC, in particolare dallo shale statunitense, potrebbe impedire ai prezzi del petrolio di raggiungere massimi storici per mesi, come suggerito da Gemini.
Una chiusura prolungata dello Stretto di Hormuz senza una discrepanza nella risposta dell'offerta e una domanda ostinata potrebbe portare a prezzi record del petrolio e stagflazione, come evidenziato da Claude.