Di Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
I relatori concordano sul fatto che, sebbene la domanda guidata dall'AI stia guidando la memoria ad alta larghezza di banda e lo storage, la narrativa della carenza strutturale è esagerata e probabilmente sarà risolta entro il 2026-2027 con nuova capacità da Samsung, SK Hynix e Intel. Mettono in guardia sulla natura ciclica dell'industria dei semiconduttori e sul rischio di un eccesso di offerta una volta che la capacità entrerà in funzione.
Rischio: Un eccesso di offerta e la conseguente perdita di potere di determinazione dei prezzi una volta che la capacità entrerà in funzione nel 2026-2027.
Opportunità: Potenziali guadagni a breve termine nelle azioni di memoria e storage dovuti alla domanda guidata dall'AI e all'attuale ristrettezza dell'offerta.
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L'intelligenza artificiale sta guidando uno dei cicli di investimento più potenti della storia moderna. La spesa è sbalorditiva, l'innovazione è implacabile e la curva di adozione continua a ripide. Ogni trimestre porta nuove conferme che non si tratta di una tendenza, ma piuttosto di un cambiamento strutturale che rimodella l'economia globale dalle fondamenta.
Il rally dell'ultimo mese lo ha dimostrato, poiché i nomi legati all'AI hanno spinto l'S&P e il Nasdaq a nuovi massimi storici.
Ma ecco la parte che gli investitori devono capire: i maggiori guadagni in questo ciclo non andranno a coloro che inseguono i titoli. Andranno a coloro che comprendono la volatilità, rispettano i pullback e usano il caos a loro vantaggio.Il racconto della cronaca: una corsa straordinaria
Per apprezzare l'opportunità, devi prima notare ciò che è già accaduto.
Nvidia è stata il vincitore decisivo di questo boom, trasformandosi da pioniere della grafica nella spina dorsale dei moderni data center AI. Il titolo è aumentato di oltre il 1.000% dall'inizio del 2023. Le entrate dell'anno fiscale 2026 sono state di 216 miliardi di dollari, in aumento del 65% anno su anno, con gli utili per azione in crescita del 60% a 4,77 dollari.
Ma NVDA è solo una parte della storia. Il trade dell'AI è ruotato e i titoli di memoria hanno preso il testimone.
Dall'inizio del 2023 a metà aprile 2025, Nvidia ha dominato, ma il gioco è cambiato all'inizio del 2026. SanDisk, Western Digital, Seagate e Micron hanno sovraperformato Nvidia e sono aumentati vertiginosamente negli ultimi due mesi.
I numeri nel 2026 sono stati sbalorditivi. SNDK è aumentato di oltre il +400% da inizio anno. Micron è aumentato di oltre il +130% e continua a seguire la scia parabolica di Sandisk.
Questi non sono piccoli "moonshot" a bassa capitalizzazione. Si tratta di nomi affermati nella catena alimentare dei semiconduttori che vengono rivalutati mentre il mercato si rende conto della carenza di memoria incorporata nella costruzione dell'AI.
Fonte immagine: Zacks Investment ResearchPerché la memoria? Il caso strutturale
L'AI sta creando un enorme effetto a catena su tutta la catena di approvvigionamento tecnologica, e non si tratta più solo di GPU Nvidia. Ogni nuovo modello AI e ogni nuovo data center in costruzione necessita anche di enormi quantità di chip di memoria e archiviazione per funzionare.
Il problema è che l'industria non riesce a produrre abbastanza di questi chip abbastanza velocemente, e molti analisti non si aspettano che l'offerta si adegui almeno fino al 2027. Quella carenza si sta già manifestando nei risultati aziendali.
Micron Technology afferma che la sua intera fornitura per il 2026 di chip di memoria ad alta larghezza di banda, critici per i sistemi AI, è già esaurita.
Western Digital afferma che le sue unità ad alta capacità sono completamente impegnate per grandi clienti cloud e hyperscale.
Nel frattempo, Nomura ritiene che SanDisk potrebbe aumentare bruscamente i prezzi di archiviazione dei data center con l'aggravarsi delle carenze.
Questo è ciò che appare un vero potere di determinazione dei prezzi. La domanda sta sopraffacendo l'offerta e le aziende che producono l'infrastruttura AI critica stanno acquisendo leva perché i clienti semplicemente non riescono a ottenere abbastanza prodotto.La volatilità è reale
La marcia verso l'alto non è stata una passeggiata. NVDA è scesa di oltre il 10% solo a fine marzo di quest'anno, anche se i suoi fondamentali hanno raggiunto massimi storici. I titoli di memoria hanno oscillato violentemente con ogni titolo tariffario, sviluppo geopolitico e cambiamento di sentiment.
Hanno fatto la loro comparsa ripetutamente discorsi sulla bolla e gli investitori deboli sono stati scossi.
Questo è lo schema che abbiamo visto nel corso della storia del mercato azionario. È successo con le ferrovie nell'Ottocento ed è successo con internet alla fine degli anni '90.
Ogni ciclo tecnologico trasformativo presenta brutali scossoni che sembrano catastrofici nel momento e appaiono come regali a posteriori.
Gli investitori che hanno guadagnato molto non sono stati quelli che hanno evitato la volatilità. Sono stati coloro che avevano un processo per navigarla.Trasformare la volatilità in opportunità
L'errore più grande che gli investitori commettono in un ciclo come questo è trattare ogni pullback come l'inizio della fine. Il secondo errore più grande è inseguire ogni rialzo senza un piano. Entrambi distruggono i rendimenti.
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Dopo mesi di negoziazioni incerte e volatili, caratterizzate da forti rally e pullback, una svolta tecnica decisamente rialzista è spesso il segnale più chiaro che la prossima gamba sta iniziando.
Gli investitori avranno più successo se eviteranno di comprare la storia e si concentreranno sulla configurazione.
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È qui che molti investitori al dettaglio faticano. Passano tutto il loro tempo a inseguire il prossimo nome AI caldo, ma prestano molta meno attenzione ai punti di ingresso, agli stop loss e al dimensionamento delle posizioni. In un settore in rapida evoluzione come l'AI, la disciplina e la gestione del rischio sono spesso più importanti che avere ragione tutto il tempo.
— Un alto Zacks Rank più forti indicatori tecnici. In un settore con così tanto slancio fondamentale alle spalle, quella combinazione è un semaforo verde. SNDK è il kicker ciclico per gli investitori che si sentono a proprio agio con la volatilità. MU è il nucleo di memoria durevole. NVDA rimane l'ancora dell'intera costruzione dell'infrastruttura. Ciascuno di questi nomi ha restituito terreno significativo in vari punti del 2025 e 2026, e ogni volta, la configurazione si è resettata e la mossa successiva è iniziata.
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Abbraccia la volatilità per guadagni a lungo termine
Il boom dell'AI non è più solo una storia su un'azienda o un chip. È diventata una costruzione di infrastrutture su larga scala che tocca ogni angolo della catena di approvvigionamento dei semiconduttori, dalle GPU alla memoria all'archiviazione.
Ma gli investitori non dovrebbero aspettarsi una linea retta verso l'alto.
Le maggiori opportunità nei cicli di mercato trasformativi arrivano quasi sempre avvolte nella volatilità. Forti pullback, titoli spaventosi e improvvisi cambiamenti di sentiment non sono segni che la tendenza è rotta. Più spesso, sono i momenti che resettano la prossima mossa verso l'alto.
Ecco perché il successo negli investimenti AI non deriverà dall'inseguire l'hype o dal reagire emotivamente a ogni oscillazione del mercato. Invece, deriverà dal rimanere ancorati ai fondamentali, dall'attendere configurazioni ad alta probabilità e dal gestire il rischio con disciplina.
La tendenza è ancora intatta. La spesa sta ancora accelerando. E per gli investitori disposti a navigare la turbolenza invece di temerla, il ciclo AI potrebbe essere ancora nelle sue prime fasi.
Ecco la buona notizia per gli investitori a lungo termine... molte ottime azioni sono in saldo e potremmo potenzialmente vedere altre fantastiche offerte nel prossimo futuro. Ma come si trovano le azioni che hanno una reale possibilità di sovraperformare in modo significativo?
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Jeremy Mullin
Jeremy Mullin è uno stratega azionario che combina la potenza fondamentale del Zacks Rank, l'analisi tecnica e il trading guidato da computer per trovare i migliori trade. Scopri tutte le sue raccomandazioni attuali nelle newsletter
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Questo articolo è stato originariamente pubblicato su Zacks Investment Research (zacks.com).
Le opinioni e le idee espresse nel presente documento sono quelle dell'autore e non riflettono necessariamente quelle di Nasdaq, Inc.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"Il potere di determinazione dei prezzi della memoria è reale ma probabilmente transitorio una volta che la nuova offerta aumenterà, rendendo i multipli attuali vulnerabili a una rapida reversione alla media."
L'articolo evidenzia correttamente la domanda guidata dall'AI per la memoria ad alta larghezza di banda e lo storage, ma sovrastima la permanenza strutturale. La posizione di esaurimento HBM di Micron e le unità impegnate di Western Digital riflettono la ristrettezza del 2025-2026, tuttavia la nuova capacità di Samsung, SK Hynix e la fabbrica di Intel in Ohio, oltre alla potenziale digestione della domanda entro la fine del 2026, potrebbero rapidamente invertire il potere di determinazione dei prezzi. La corsa del 1.000% di NVDA e le cifre citate per il 2026 sono anche ben al di sopra del consenso, suggerendo che l'articolo mescola risultati realizzati con proiezioni ottimistiche. La volatilità è riconosciuta ma inquadrata principalmente come opportunità di ingresso, minimizzando la storia del settore di drawdown del 50%+ quando i cicli di offerta e capex si riallineano.
Anche se le carenze persistessero fino al 2027, l'aggressivo capex dei produttori di memoria potrebbe ripristinare l'equilibrio più velocemente di quanto modellato, innescando lo stesso collasso dei margini e la compressione dei multipli visti dopo i cicli precedenti.
"La carenza di memoria è reale ma ciclica, non strutturale — e la tesi di vincolo dell'offerta per il 2027 dell'articolo manca di prove sufficienti per giustificare i guadagni YTD del 130-400% già prezzati."
L'articolo confonde due narrazioni separate che meritano un esame. Sì, le azioni di memoria/storage (MU, SNDK, WDC) hanno recentemente sovraperformato NVDA - questo è verificabile. Ma l'articolo attribuisce questo a una carenza strutturale che dura fino al 2027, citando l'inventario HBM esaurito e la capacità impegnata. Questo è parzialmente vero ma incompleto: i cicli di memoria sono notoriamente ciclici, non strutturali. La carenza di memoria del 2024-2025 era reale, ma le aggiunte di capacità DRAM/NAND stanno aumentando aggressivamente (Samsung, SK Hynix, Kioxia stanno tutti espandendo). L'articolo nasconde anche un dettaglio critico: è scritto come contenuto promozionale per il servizio a pagamento di Zacks, il che crea un incentivo a estendere le narrazioni rialziste oltre ciò che i fondamentali supportano. La discussione sulla volatilità è solida, ma l'affermazione di "carenza strutturale fino al 2027" necessita di prove concrete, non di opinioni di analisti.
L'offerta di memoria si sta già normalizzando più velocemente del previsto dal consenso — i prezzi spot per DRAM e NAND si sono invertiti dal Q1 2026, e la nuova capacità di fabbrica sta entrando in funzione prima del previsto, il che potrebbe comprimere i margini per MU e SNDK nella seconda metà del 2026 proprio quando l'articolo suggerisce che accelereranno.
"L'attuale carenza di memoria è un picco ciclico, e gli investitori stanno sottovalutando il rischio di un eccesso di offerta una volta che gli massicci investimenti in CapEx arriveranno sul mercato nel 2027."
L'articolo identifica correttamente la rotazione dal puro calcolo (Nvidia) alla memoria e allo storage (Micron, Western Digital) man mano che la costruzione dell'infrastruttura AI matura. Tuttavia, l'articolo si legge più come un imbuto di marketing che un'analisi finanziaria rigorosa. Mentre la tesi della "carenza di memoria" è attualmente supportata dalla domanda di memoria ad alta larghezza di banda (HBM), ignora la natura ciclica dell'industria dei semiconduttori. La memoria è una commodity; una volta che la spesa in conto capitale (CapEx) tiene il passo con la domanda, il potere di determinazione dei prezzi svanisce da un giorno all'altro. Gli investitori dovrebbero considerare gli attuali guadagni del 130%+ in Micron come un riflesso dell'ottimismo del picco del ciclo piuttosto che un cambiamento strutturale permanente. Sono cauto, poiché la narrazione "esaurito" spesso precede un eccesso di offerta quando la capacità entra finalmente in funzione nel 2027.
Se l'adozione dell'AI continua a crescere a un ritmo esponenziale, il ciclo "commodity" per l'HBM potrebbe essere fondamentalmente rotto, portando a un regime di prezzi permanente e a margini più elevati per i fornitori di memoria.
"Il ciclo hardware AI è altamente ciclico e vulnerabile a un rallentamento della domanda o a una normalizzazione dell'offerta che potrebbe cancellare gran parte della recente sovraperformance in NVDA e nei nomi della memoria."
Nonostante la narrativa rialzista, l'articolo sorvola su quanto fragile possa essere questo ciclo. La domanda di hardware AI dipende da un impulso sostenuto di capex da parte degli hyperscaler; qualsiasi moderazione nella spesa cloud o un rallentamento macroeconomico potrebbe innescare una rapida compressione dei multipli. La tesi della carenza di memoria dipende dalla fornitura ritardata: se le fabbriche aumenteranno entro il 2027, il potere di determinazione dei prezzi diminuirà e MU/SNDK/WDC torneranno verso la media di metà ciclo. Il dominio di Nvidia potrebbe affrontare la concorrenza di modelli AI più efficienti o controlli sulle esportazioni. Con le valutazioni che già prezzano uno scenario migliore dei casi, un ambiente macroeconomico più debole potrebbe frenare la spesa aziendale in AI e far deragliare la costruzione offshore di AI.
La contro-argomentazione più forte è che la domanda rimanga resiliente poiché gli hyperscaler continuano il capex oltre le aspettative. I vincoli di memoria persistono e il fossato di Nvidia potrebbe allargarsi tramite software e lock-in dell'ecosistema.
"I ritardi nella qualificazione HBM potrebbero far slittare qualsiasi eccesso di offerta oltre il 2027 nonostante gli annunciati aumenti di capacità."
Gemini nota il rischio commodity nella memoria ma trascura come l'HBM richieda lunghi cicli di qualificazione del cliente che Samsung e SK Hynix storicamente hanno mancato di trimestri. Un singolo ritardo nella certificazione del ramp-up del 2026 manterrebbe MU e WDC esauriti fino al 2027, preservando i margini anche se l'offerta totale di bit aumentasse. Questo attrito tecnico, non solo la domanda AI, è ciò che distingue questo ciclo dal 2017-2018.
"L'inventario esaurito preserva i ricavi ma non i margini se il potere di determinazione dei prezzi si erode più velocemente della crescita dei volumi."
L'argomento dell'attrito del ciclo di qualificazione di Grok è plausibile ma necessita di specificità. Samsung e SK Hynix hanno effettivamente accelerato la certificazione HBM dal 2023 — la qualificazione HBM3e di NVIDIA è avvenuta più velocemente dei cicli precedenti. Il vero rischio che Grok aggira: anche se MU rimanesse esaurito, i margini lordi si comprimono se gli ASP (prezzi medi di vendita) scendono del 15-20% mentre i volumi aumentano. Carenza ≠ redditività. Questa è la trappola del 2027.
"La produzione HBM vincolata dalla resa manterrà elevati i prezzi medi di vendita, isolando i margini di memoria da semplici eccessi di offerta basati sulla capacità."
Claude, ti sfugge l'impatto secondario del collo di bottiglia della qualificazione HBM. Non si tratta solo di volume; si tratta di resa. Se Samsung e SK Hynix hanno problemi con le rese HBM3e/4, l'offerta effettiva è inferiore alla capacità nominale suggerita. Questo mantiene gli ASP elevati per Micron indipendentemente dalla crescita totale dell'offerta di bit. La "trappola del 2027" ignora che gli hyperscaler danno priorità alla sicurezza della catena di approvvigionamento rispetto ai costi, sostenendo probabilmente prezzi premium anche se la capacità raggiunge tecnicamente il mercato entro la metà del 2026.
"Le dinamiche di resa potrebbero essere la variabile decisiva tra un atterraggio morbido e una più netta rivalutazione dei margini."
L'angolazione focalizzata sulla resa di Gemini aggiunge sfumature, ma è ancora sottospecifica. Se le rese HBM3e/4 deludono, la ristrettezza effettiva dell'offerta potrebbe persistere, sostenendo gli ASP e i margini nonostante l'aumento della capacità (la "trappola del 2027" diventa una "trappola del 2027+"). Al contrario, rese forti scatenerebbero la stessa pressione sui prezzi che tutti temono. La mia affermazione chiave: le dinamiche di resa potrebbero essere la variabile decisiva tra un atterraggio morbido e una più netta rivalutazione dei margini.
I relatori concordano sul fatto che, sebbene la domanda guidata dall'AI stia guidando la memoria ad alta larghezza di banda e lo storage, la narrativa della carenza strutturale è esagerata e probabilmente sarà risolta entro il 2026-2027 con nuova capacità da Samsung, SK Hynix e Intel. Mettono in guardia sulla natura ciclica dell'industria dei semiconduttori e sul rischio di un eccesso di offerta una volta che la capacità entrerà in funzione.
Potenziali guadagni a breve termine nelle azioni di memoria e storage dovuti alla domanda guidata dall'AI e all'attuale ristrettezza dell'offerta.
Un eccesso di offerta e la conseguente perdita di potere di determinazione dei prezzi una volta che la capacità entrerà in funzione nel 2026-2027.