SMCI vs. CoreWeave: un modello di infrastruttura AI ha l'opportunità maggiore

L'infrastruttura AI sta diventando un business enorme, poiché le aziende corrono per costruire la capacità di calcolo necessaria per addestrare ed eseguire l'AI. Supermicro Computer (SMCI) e Coreweave (CRWV) sono due attori chiave nel boom dell'infrastruttura AI. SMCI fornisce server, raffreddamento, networking e altre attrezzature dietro quei data center, mentre CoreWeave gestisce un'infrastruttura cloud basata su GPU che i clienti utilizzano per eseguire carichi di lavoro AI.

In altre parole, SMCI costruisce l'infrastruttura mentre CoreWeave la gestisce. La domanda ora è quale modello di business ha più spazio per crescere mentre la domanda di AI esplode.

Valutata con una capitalizzazione di mercato di 24,8 miliardi di dollari, Supermicro Computer costruisce i macchinari fisici, inclusi server GPU e CPU, storage, networking, sistemi di raffreddamento a liquido e sempre più soluzioni complete per data center su scala rack, che fanno funzionare i data center AI. In sostanza, il business dell'azienda consiste nell'assemblare questi componenti in modo che i clienti possano implementare l'infrastruttura AI più velocemente invece di assemblare tutto separatamente.

L'enorme numero di data center e sistemi AI che vengono costruiti ora sta incrementando il business di Supermicro. L'azienda ha concluso l'anno fiscale 2026 con un aumento del 78% anno su anno (YoY) a 39,1 miliardi di dollari. Anche gli utili rettificati per l'anno fiscale sono aumentati del 76% a 3,63 dollari per azione. Solo nel quarto trimestre, l'azienda ha aggiunto 60 miliardi di dollari in nuovi ordini al suo backlog. SMCI sta sempre più vendendo soluzioni complete di building-block per data center anziché prodotti isolati, il che consente ai clienti di mettere online i data center AI molto più velocemente.

L'azienda si sta anche diversificando dal suo tradizionale mix di clienti. In particolare, i ricavi da enterprise e channel sono aumentati del 172% YoY a 5,6 miliardi di dollari, rappresentando ora il 50% dei ricavi totali, rispetto al 28% del trimestre precedente. Questa diversificazione è importante affinché SMCI non dipenda interamente da una manciata di enormi progetti di data center. Secondo il management, un mix di clienti e prodotti più favorevole con costi tariffari inferiori ha portato a un margine lordo rettificato più elevato del 17,6% nel Q4, rispetto al 10% nel Q3.

L'azienda prevede che la sua capacità produttiva mondiale supererà i 6.000 rack al mese, con oltre 3.000 di essi dotati di raffreddamento a liquido diretto. SMCI ha anche annunciato un campus di building-block per data center di 32 acri nella Silicon Valley, portando la sua impronta negli Stati Uniti a quasi 4 milioni di piedi quadrati. Sebbene questo ampliamento sia aggressivo, potrebbe anche portare a un aumento delle vendite nell'anno fiscale 2027 a 65-72 miliardi di dollari, rispetto ai 39 miliardi di dollari dell'anno fiscale 2026. Il bilancio supporta anche l'espansione aggressiva. SMCI ha chiuso il trimestre con 7,5 miliardi di dollari in contanti e 1,2 miliardi di dollari di debito netto.

Se la spesa per l'infrastruttura AI continuerà ad espandersi, Super Micro avrà la possibilità di vendere più sistemi, catturare più quote dello stack infrastrutturale ed espandere la sua base di clienti enterprise. Tuttavia, il suo caso di investimento a lungo termine si basa su quanto di questa opportunità può trasformare in profitti costanti e generazione di cassa.

Pertanto, Wall Street rimane cautamente ottimista sul titolo SMCI, valutandolo come un consenso "Hold". Dei 20 analisti che coprono il titolo, quattro lo valutano "Strong Buy", due dicono "Moderate Buy", 11 "Hold", uno "Moderate Sell" e due "Strong Sell". Il titolo è in rialzo del 27% anno su anno (YTD) e sta negoziando vicino al suo prezzo target medio. Ma la stima più alta di Wall Street di 60 dollari suggerisce un potenziale balzo del 56% nei prossimi 12 mesi.

Il caso per Coreweave (CRWV)

Con una capitalizzazione di mercato di 47,8 miliardi di dollari, il modello di CoreWeave è diverso da quello di SMCI perché possiede e gestisce un'infrastruttura cloud AI, vendendo potenza di elaborazione e servizi correlati ai consumatori.

Nel più recente secondo trimestre, i ricavi totali hanno raggiunto i 2,6 miliardi di dollari, in aumento del 112% YoY. Il backlog dei ricavi ha persino raggiunto i 104 miliardi di dollari, un aumento del 246% rispetto all'anno precedente. Inoltre, 25 miliardi di dollari di impegni aggiuntivi dei clienti sono stati firmati all'inizio del terzo trimestre. Se i clienti continuano a eseguire carichi di lavoro sulla piattaforma di Coreweave, la stessa infrastruttura può generare ricavi per più anni. Non solo, Coreweave genera anche ricavi da attività oltre le GPU, tra cui storage, CPU, networking e software, che hanno superato i 400 milioni di dollari di ricavi ricorrenti annualizzati (ARR) nel secondo trimestre. Inoltre, l'ARR dell'inferenza gestita è cresciuto da 1 milione a oltre 100 milioni di dollari in pochi mesi, e l'azienda prevede almeno 250 milioni di dollari di ARR dell'inferenza gestita entro la fine del 2026.

CoreWeave ha aggiunto quasi 500 megawatt di capacità attiva nel Q2, portando il suo totale a 1,5 gigawatt. Il management rimane impegnato a raggiungere almeno 8 gigawatt entro il 2030. La potenza contrattualizzata era di 3,7 gigawatt alla fine del trimestre, e l'azienda ha anche capacità potenziale aggiuntiva da terreni edificabili, opzioni di siti e altri accordi. Costruire un data center AI non riguarda solo l'acquisto di GPU. CoreWeave ha bisogno anche di elettricità, terreni, sistemi di raffreddamento, attrezzature e denaro per costruire e gestire tali strutture.

Questo è uno dei maggiori vantaggi di CoreWeave: sta preparando le cose necessarie per costruire data center AI anni prima della domanda. Sebbene il potenziale della strategia di business di Coreweave sia enorme, lo è anche il costo. Il suo modello di business richiede enormi investimenti iniziali. Ha speso 9,4 miliardi di dollari in spese in conto capitale nel trimestre e prevede spese in conto capitale per l'intero anno 2026 di 35-39 miliardi di dollari. Ha registrato una perdita netta di 626 milioni di dollari nel trimestre. Alla fine del trimestre, disponeva di 6,9 miliardi di dollari in contanti, equivalenti di contanti, contanti vincolati e titoli negoziabili e ha raccolto circa 18 miliardi di dollari tramite debito, convertibili e capitale proprio durante il trimestre.

Wall Street valuta il titolo CRWV come un consenso "Moderate Buy". Su 35 analisti che coprono il titolo, 22 hanno una valutazione "Strong Buy", uno suggerisce "Moderate Buy", 11 "Hold" e uno "Strong Sell". Il prezzo target medio di 140,30 dollari indica un potenziale rialzo del 67% rispetto ai livelli attuali. Nel frattempo, il prezzo target più alto di 250 dollari implica un potenziale rally del 198% nei prossimi 12 mesi.

Quale modello di infrastruttura AI ha la maggiore opportunità?

Infine, mentre SMCI potrebbe avere il valore più forte oggi, Coreweave ha il modello di crescita a lungo termine più convincente. CoreWeave sta cercando di catturare la domanda continua di calcolo dopo che l'infrastruttura è stata implementata. Se l'inferenza AI diventerà un enorme carico di lavoro ricorrente nel prossimo decennio, CoreWeave ha il potenziale per continuare a monetizzare la sua infrastruttura aggiungendo servizi attorno ad essa, presumendo che possa gestire correttamente il suo debito e le massicce spese di capitale.

Alla data di pubblicazione, Sushree Mohanty non deteneva (direttamente o indirettamente) posizioni in nessuno dei titoli menzionati in questo articolo. Tutte le informazioni e i dati in questo articolo sono solo a scopo informativo. Questo articolo è stato originariamente pubblicato su Barchart.com