I hyperscaler tecnologici affrontano Wall Street per la prima volta da quando la guerra tra Stati Uniti e Iran ha fatto impennare i prezzi del petrolio.

L'ultima volta che i hyperscaler tecnologici si sono rivolti a Wall Street, tre mesi fa, hanno annunciato piani per spendere collettivamente ben oltre cinquecento miliardi di dollari quest'anno per costruire la loro infrastruttura di intelligenza artificiale.

Questo è successo prima che gli Stati Uniti invadessero l'Iran, causando un aumento dei prezzi del petrolio e portando a un rallentamento drammatico della produzione di elio, che è cruciale per la produzione di semiconduttori. Nel frattempo, la crisi globale della memoria si è aggravata, costringendo i colossi tecnologici a pagare di più per la capacità necessaria per soddisfare le loro ambizioni nei data center.

Ma lo faranno. Con i modelli e gli strumenti di coding di Anthropic's Claude che crescono a tassi storici e servizi come OpenAI's ChatGPT e Google's Gemini che continuano a guadagnare popolarità in patria e in ufficio, le aziende tecnologiche più preziose del mondo non hanno mostrato segni di voler rinunciare alle costruzioni che affermano di essere necessarie per soddisfare la domanda apparentemente insaziabile di risorse di calcolo.

Ora devono essere trasparenti con gli investitori su cosa tutto ciò significhi per le spese, la redditività e il flusso di cassa. E lo faranno entro pochi minuti l'uno dall'altro.

Alphabet, Amazon, Meta e Microsoft sono tutti programmati per presentare i risultati trimestrali dopo la chiusura dei mercati di mercoledì, poco più di due mesi dopo che gli Stati Uniti e Israele hanno lanciato attacchi congiunti contro l'Iran. Nonostante un aumento di circa il 50% dei prezzi del petrolio dall'inizio della guerra e un aumento di quasi l'80% quest'anno, il gruppo si è comportato bene a Wall Street, con solo Microsoft in calo per l'anno.

Ted Mortonson, stratega tecnologico di Baird, ha descritto il mercato come in una fase di "complacency", con gli investitori che scommettono che il presidente Donald Trump si ritirerà in Medio Oriente e che le interruzioni saranno temporanee. Lo ha definito il "TACO trade thought process", riferendosi al termine abbreviato per Trump Always Chickens Out.

Ma Mortonson è personalmente molto preoccupato, in parte perché gli investitori non stanno mostrando "paura, panico e capitolazione" che ha visto durante il crollo delle dot-com nel 2000.

"Questa è probabilmente una delle cicliche più sopravvalutate che abbia mai visto nella mia carriera", ha detto Mortonson.

Gli analisti non stanno proiettando oscillazioni massive nelle previsioni di capex per l'anno. Per Alphabet, Amazon e Meta, le stime medie, secondo FactSet, rientrano tutte nell'intervallo delle linee guida fornite a gennaio. Microsoft non ha fornito linee guida per il capex, ma gli analisti si aspettano in media una crescita del 66% nell'anno fiscale che si conclude a giugno a 107,5 miliardi di dollari, il più basso tra gli hyperscaler.

Nella lettera annuale di Amazon CEO Andy Jassy agli azionisti all'inizio di questo mese, ha difeso i piani della sua azienda di spendere 200 miliardi di dollari quest'anno, un aumento di oltre il 50% rispetto al 2025, scrivendo che "non saremo conservativi nel modo in cui giochiamo". Non ha fatto riferimento alla guerra in Iran o ai prezzi più alti dell'energia. E Brad Smith, presidente di Microsoft, ha detto a CNBC's Power Lunch a marzo che "quando c'è più domanda che offerta, devi aumentare l'offerta".

Amazon Web Services non ha in programma di aumentare i prezzi nonostante l'aumento dei costi, secondo una persona a conoscenza della questione che ha chiesto di non essere identificata mentre discuteva della strategia interna.

Gli analisti di KeyBanc hanno scritto la scorsa settimana in un'anteprima degli utili di Microsoft che due delle cose su cui si concentrano sono "gli impatti dal Medio Oriente" e "gli impatti dei prezzi della memoria sul cloud". Gli analisti, che raccomandano l'acquisto del titolo, hanno notato che i loro "controlli e risultati del sondaggio all'ingresso della pubblicazione sono per lo più positivi".

In un'anteprima di Amazon, gli analisti di KeyBanc hanno detto che si aspettano che i ricavi soddisfino le stime, "con un certo rischio al ribasso per il reddito operativo a causa del Medio Oriente e del gas". Hanno un rating equivalente all'acquisto su quel titolo, anche loro.

Gli analisti di Citizens hanno scritto in un rapporto su Meta la scorsa settimana che si aspettano che l'azienda di social media aumenti le linee guida per il capex per l'anno, citando i suoi recenti accordi per data center da un miliardo di dollari. Meta ha attribuito i piani per ridurre il 10% della sua forza lavoro, circa 8.000 dipendenti, alle sue costose iniziative di intelligenza artificiale, dicendo al personale in una nota giovedì che i licenziamenti rappresentano "parte del nostro continuo sforzo per gestire l'azienda in modo più efficiente e per consentirci di compensare gli altri investimenti che stiamo facendo".

Nel frattempo, Microsoft ha detto ai dipendenti giovedì che offrirà riscatto volontario. Circa il 7% della sua forza lavoro statunitense, o 8.750 dipendenti, sono idonei, ha detto una persona a conoscenza del piano.

'Grande quantità di incertezza'

Una domanda chiave che gli investitori si pongono è se l'aumento dei prezzi del petrolio, insieme alla carenza di memoria, influirà sulle previsioni o se le aziende hanno abbastanza leve su cui poter intervenire per mitigare gli effetti.

L'aumento del costo del petrolio sta facendo aumentare il prezzo del diesel, che è aumentato di circa il 42% dall'inizio della guerra in Iran, secondo i dati dell'U.S. Energy Information Administration. Gli operatori di data center pagano ingenti onorari per il trasporto e la produzione, che sono influenzati dai prezzi più alti del carburante.

Cerebras, produttore di chip per intelligenza artificiale, ha dichiarato nel suo prospetto di IPO all'inizio di questo mese che le tariffe per l'alimentazione dei data center rappresentano una "parte significativa" delle spese operative dell'azienda.

A marzo, gli attacchi iraniani hanno danneggiato un impianto di gas naturale liquefatto in Qatar che produce elio, interrompendo la produzione. L'U.S. Geological Survey stima che prima della guerra il Qatar producesse più di un terzo delle forniture mondiali di elio. Lo zolfo, un altro prodotto chimico su cui le aziende fanno affidamento per la produzione di chip, è diventato anche più costoso a causa delle preoccupazioni sulle spedizioni attraverso lo Stretto di Hormuz.

Il traffico di navi attraverso lo stretto rimane molto basso durante un fragile accordo di cessate il fuoco tra gli Stati Uniti e l'Iran. Baker Hughes, uno dei più influenti perforatori di pozzi petroliferi al mondo con un'ampia attività in Medio Oriente, ha detto la scorsa settimana che sta lavorando all'assunzione che lo stretto potrebbe non riaprirsi completamente per mesi.

"C'è ancora una grande quantità di incertezza riguardo, in definitiva, alla durata e alla profondità del conflitto", ha detto il CFO Ahmed Moghal agli investitori durante la conference call sui risultati del primo trimestre dell'azienda.

Se i prezzi globali del gas naturale liquefatto dovessero continuare a salire come hanno fatto dopo l'attacco in Qatar, anche le tariffe elettriche per alimentare i data center sono probabilmente in aumento, ha detto Benjamin Lee, professore di ingegneria elettrica e informatica presso l'Università della Pennsylvania.

Tuttavia, Robert Thummel, portfolio manager di Tortoise Capital, che gestisce fondi legati all'energia, ha detto che gli Stati Uniti potrebbero essere isolati dall'instabilità del mercato energetico globale perché è il più grande fornitore di GNL al mondo.

"Abbiamo così tanto gas naturale negli Stati Uniti che non solo siamo autosufficienti, ma ne abbiamo così tanto che esportiamo una quantità significativa e probabilmente dovremmo esportarne di più", ha detto. Lo vede come un vantaggio competitivo per le aziende tecnologiche nazionali.

"Microsoft e Meta e Google possono tutti costruire questi data center, disseminarli negli Stati Uniti e, sì, sono costosi, ma l'elettricità, che è un componente importante del costo, non sarà lontana da quello che sarà a livello internazionale", ha detto Thummel.

Tuttavia, la costruzione di data center su scala di gigawatt che tali aziende hanno promesso richiede nuove e massicce strutture energetiche. Lee ha detto che ci sono tutti i tipi di ostacoli che impediscono che ciò accada, tra cui il processo di regolamentazione e approvazione, il collegamento delle centrali elettriche alle linee di trasmissione, "e poi capire chi paga quale quota di tali costi".

Aumento dei prezzi del petrolio, crisi della memoria

Deepak Mathivanan, analista di Cantor Fitzgerald, ha detto che gli investitori vogliono sapere se gli investimenti nei data center e nel calcolo dei colossi tecnologici come Meta "stanno procedendo secondo i piani". Per ora, ha detto, è troppo presto per dire se la guerra in Iran influenzerà le costruzioni di intelligenza artificiale e la mancanza di precedenti storici rende difficile prevedere gli effetti di secondo e terzo ordine, ha detto.

"C'è una sana domanda per giustificare alcune delle costruzioni", ha detto Mathivanan, citando esempi come l'aumento della pubblicità di Meta da parte dell'intelligenza artificiale e la popolarità di nuovi modelli e servizi. "Ma come queste incertezze si manifesteranno in termini di piani rispetto all'implementazione effettiva è davvero difficile da dire".

Poi c'è la crisi della memoria, che è iniziata prima della guerra e si è intensificata solo. La carenza guidata dall'intelligenza artificiale ha fatto aumentare le azioni del produttore di memoria Micron di oltre il 550% nell'ultimo anno.

Sanjay Mehrotra, CEO di Micron, ha detto a marzo che l'azienda prevede che la domanda supererà l'offerta nel 2026 per la memoria per server standard, chip Nvidia e unità a stato solido per data center.

I produttori di dispositivi stanno rispondendo. Un portavoce di Microsoft ha detto che i costi della memoria e dei componenti hanno spinto l'azienda ad aumentare i prezzi dei Surface PC di centinaia di dollari.

L'industria della ricerca tecnologica IDC prevede che la memoria dinamica casuale, o DRAM, costerà 9,71 dollari per gigabyte nel 2026, rispetto a 3,76 dollari nel 2025. Marta Norton, chief investment strategist di Empower Investments, ha detto che l'entità dell'aumento dei costi per la memoria è "sorprendente", con implicazioni per i provider di cloud e Nvidia.

I prezzi spot per le GPU Nvidia H200 hanno raggiunto i 3,82 dollari all'ora questo mese, in aumento rispetto ai 2,27 dollari a gennaio, secondo i dati di Ornn, una startup che compila dati di mercato e sta costruendo uno scambio per la potenza di calcolo.

Gil Luria, analista di D.A. Davidson che copre Amazon, Google, Microsoft e Oracle, ha detto che gli "hyperscaler stanno assorbendo questi costi aumentati". Ha detto che una preoccupazione è che "questi colli di bottiglia renderanno tutto più costoso e metteranno pressione a tutti lungo il percorso".

L'analista di Baird Will Power ha citato carenze e crescenti costi della memoria in una nota del 15 aprile, mentre ha alzato la sua stima per il capex di Microsoft per il 2027 a 180 miliardi di dollari da 161,6 miliardi di dollari. Ha aumentato la sua proiezione per l'anno solare 2026 di circa il 4% a 157,5 miliardi di dollari.

Per Acre Security, che vende prodotti di sicurezza fisica e digitale a operatori di data center e fornitori di infrastrutture critiche, l'aumento dei prezzi del petrolio non ha avuto ancora effetto, ma potrebbe averlo, ha detto il CEO Kumar Sokka.

Ben prima che la guerra iniziasse, le dure tariffe di Trump hanno reso difficile per Acre reperire componenti per prodotti come telecamere e sistemi di rilevamento delle intrusioni, ha detto Sokka, aggiungendo che i produttori a contratto dell'azienda hanno spostato la produzione in luoghi come Portogallo, Filippine, Messico e parti degli Stati Uniti.

La velocità di costruzione dei data center e gli imprevisti come le tariffe stanno costringendo le aziende a imparare a reagire rapidamente a cambiamenti improvvisi, ha detto Sokka.

"Devi essere intelligente e monitorare attentamente il funnel, la pipeline e la tua catena di approvvigionamento per assicurarti di non danneggiare affatto la tua attività", ha detto.

Una cosa che è chiara in vista dei rapporti sugli utili di questa settimana è che gli investitori azionari rimangono rialzisti sul trade dell'intelligenza artificiale. Nvidia è salita a un record lunedì e ha superato una valutazione di 5 trilioni di dollari. E Intel, che sta finalmente aprendo la strada nel mercato dei chip per intelligenza artificiale, ha avuto il suo miglior giorno a Wall Street dal 1987 venerdì dopo utili superiori alle aspettative.

Il Nasdaq è in aumento del 15% ad aprile ed è diretto al suo mese migliore da aprile 2020.

"C'è un alto livello di fiducia che questi shock non dureranno a lungo o che verranno trasferiti abbastanza perfettamente per mantenere i margini intatti", ha detto Skanda Amarnath, direttore esecutivo del think tank Employ America.

Dan Taylor, chief investment officer di Man Numeric, ha fornito una spiegazione ancora più concisa: "È più vantaggioso essere rialzisti che ribassisti".

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