Di Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Il consenso del panel è ribassista su Micron (MU) a causa dei rischi ciclici dei prezzi della memoria e del potenziale eccesso di offerta, nonostante la sua impressionante crescita e i contratti a lungo termine. Intel (INTC) è vista come una scelta più stabile, nonostante le sue perdite di fonderia e l'alto rapporto P/E.
Rischio: Bruschi cali nei prezzi della memoria dovuti all'eccesso di offerta o alla normalizzazione della spesa per l'AI, che potrebbero comprimere gli utili e il multiplo di Micron.
Opportunità: Il potenziale di Intel nell'inferenza delle CPU AI e nella crescita del segmento di fonderia, se riuscirà a eseguire con successo la sua strategia di turnaround.
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Micron e Intel sono aumentate nell'ultimo anno con il riscaldamento del mercato dei semiconduttori per l'AI.
I ricavi di Micron sono aumentati del 196% e gli utili sono balzati del 682% nel secondo trimestre.
Intel ha il potenziale per beneficiare dell'AI, ma la narrativa di crescita dell'azienda potrebbe essere esagerata.
Le azioni di Intel (NASDAQ: INTC) sono salite del 489% e il titolo Micron Technology (NASDAQ: MU) è aumentato di uno scioccante 869% nell'ultimo anno. Il boom della spesa per l'intelligenza artificiale in corso sta alimentando l'interesse per queste azioni, ed entrambe potrebbero beneficiare della crescente domanda di semiconduttori nei prossimi anni.
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Iniziamo con i risultati del secondo trimestre fiscale 2026 di Micron (terminato il 26 febbraio), in cui i ricavi sono aumentati del 196% a quasi 24 miliardi di dollari, e gli utili non-GAAP (principi contabili generalmente accettati) dell'azienda sono balzati del 682% a 12,20 dollari per azione.
Il business dei processori di memoria di Micron è in forte espansione poiché le grandi aziende tecnologiche stanno aumentando la spesa per i data center AI. I chip di memoria hanno tipicamente cicli rapidi di boom e bust -- ed è ancora incerto come si svilupperà l'attuale domanda di chip -- ma il management ritiene che l'intelligenza artificiale abbia "fondamentalmente ricodificato la memoria come un asset strategico fondamentale nell'era dell'AI".
Un segnale che l'attuale boom potrebbe durare più a lungo del solito è che un cliente di Micron ha recentemente firmato un contratto di memoria quinquennale con l'azienda -- il primo di questa durata per Micron.
A rafforzare le prospettive a lungo termine di Micron c'è il fatto che i chip di memoria potrebbero diventare parte integrante dei sistemi robotici. Il management dell'azienda ritiene che questo potrebbe diventare un ciclo di crescita che si estende per i prossimi due decenni, poiché la robotica accelera e diventa "una delle più grandi categorie di prodotti nel mondo della tecnologia", secondo il CEO di Micron Sanjay Mehrotra.
Le azioni Intel sono aumentate del 480% nell'ultimo anno (al momento della scrittura), rendendo l'azienda un successo improbabile per gli investitori. Dico improbabile perché, per anni, i design dei chip e il business delle fonderie dell'azienda sono stati lasciati indietro dai concorrenti.
La narrativa attorno a Intel è cambiata, principalmente per due motivi: le CPU stanno diventando più popolari per l'inferenza AI, e gli investitori sperano che il suo business di produzione di chip sia pronto per una rinascita.
Inizierò con l'aspetto della produzione perché, sebbene Intel stia vincendo alcuni contratti con nuovi clienti, il suo business di fonderia sta ancora perdendo denaro. Nel Q1 2026, il segmento di produzione di chip di Intel ha registrato una perdita di 2,4 miliardi di dollari, nonostante vendite per 5,4 miliardi di dollari.
Alcuni investitori sperano che i nuovi contratti con Apple, Microsoft e SpaceX, insieme a un recente investimento del governo degli Stati Uniti, aiuteranno il business delle fonderie di Intel ad accelerare. Tuttavia, per ora, questo segmento rimane non redditizio e i suoi nuovi accordi non hanno portato guadagni finanziari significativi per l'azienda.
Ma il potenziale di Intel di catturare più vendite di design CPU grazie all'AI è un'opportunità più promettente. Le grandi aziende tecnologiche si stanno spostando verso CPU che eccellono nell'inferenza AI e nei compiti agenti, dove le GPU non sono così forti. Questo mercato potrebbe crescere nei prossimi anni, e Nvidia lo ha recentemente evidenziato come un'opportunità di CPU AI da 200 miliardi di dollari.
L'azienda affronta ancora una forte concorrenza in questo spazio, ma dati i recenti accordi con aziende tecnologiche e i recenti investimenti governativi, c'è il potenziale per Intel di beneficiare del mercato in espansione delle CPU AI.
Riassumerei le attuali opportunità AI di Intel in una parola: potenziale. Ci sono molte notizie sull'azienda e accordi in questo momento, ma le vendite di Intel non stanno ancora accelerando. Considera che i suoi ricavi sono aumentati solo del 7% nel primo trimestre a 13,6 miliardi di dollari.
Gran parte dei guadagni del prezzo delle azioni di Intel nell'ultimo anno sembrano derivare più dall'eccitazione degli investitori per il suo potenziale che da una crescita esplosiva.
Nel frattempo, come ho già detto, il business dei chip di Micron è in forte espansione, e questo si riflette sia sui suoi ricavi che sui suoi utili, con vendite in aumento del 196% e utili in aumento del 682% nel trimestre più recente.
Inoltre, le azioni Micron sembrano un affare migliore. Le azioni Micron hanno un rapporto prezzo/utili (P/E) trailing di 43 -- rispetto alla media del settore tecnologico di 36 -- mentre il rapporto P/E trailing di Intel è di 904. Accidenti, è costoso.
Per gli investitori che cercano di acquistare un titolo di semiconduttori leader per continuare a cavalcare il boom dell'AI, Micron sembra una scommessa molto migliore di Intel in questo momento.
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Chris Neiger detiene posizioni in Apple. The Motley Fool ha posizioni e raccomanda Apple, Intel, Micron Technology, Microsoft e Nvidia. The Motley Fool ha una politica di divulgazione.
Le opinioni e i pareri espressi nel presente documento sono le opinioni dell'autore e non riflettono necessariamente quelle di Nasdaq, Inc.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"Il P/E di 43x di Micron prezza un decennio di domanda di memoria guidata dall'AI senza rischio ciclico, cosa che i mercati della memoria storicamente non hanno mai fornito."
L'articolo confonde due storie molto diverse. La crescita dei ricavi del 196% e l'aumento degli utili del 682% di Micron sono reali e verificabili: la domanda di memoria dai data center AI è tangibile. Ma il guadagno del 489% di Intel si basa quasi interamente sull'*optionality*: un business di fonderia in perdita (perdita di 2,4 miliardi di dollari su ricavi di 5,4 miliardi di dollari nel Q1), guadagni CPU non provati nell'inferenza e sussidi governativi che non hanno ancora mosso l'ago. Il rifiuto dell'articolo del P/E trailing di 904x di Intel come 'accidenti' è giustificato, ma questa metrica è quasi priva di significato quando gli utili sono depressi dalle perdite di fonderia. Il vero rischio: il P/E di 43x di Micron presuppone che la domanda di memoria rimanga elevata. La memoria è ciclica. Un indebolimento della spesa in conto capitale per l'AI, o uno spostamento verso la progettazione interna di chip da parte degli hyperscaler, e il multiplo di Micron si comprime duramente.
Il contratto di memoria quinquennale di Micron e la tesi sulla robotica sembrano duraturi, ma i cicli della memoria hanno ingannato gli investitori in passato; l'articolo fornisce zero dettagli sui termini del contratto, sui prezzi, o se ciò rifletta una domanda genuina o solo una copertura da parte dei clienti. Le perdite di fonderia di Intel potrebbero essere temporanee: se il supporto governativo e gli accordi Apple/Microsoft aumentano, il rapporto rischio/rendimento potrebbe capovolgersi completamente.
"Gli esplosivi risultati di Micron riflettono probabilmente un picco ciclico temporaneo che l'articolo tratta come strutturale."
L'articolo posiziona MU come il chiaro vincitore dell'AI basandosi su una crescita dei ricavi del 196% e degli utili del 682%, tuttavia sottovaluta il classico schema boom-bust della memoria anche con il nuovo contratto quinquennale. La digestione della spesa in conto capitale per l'AI o l'ottimizzazione degli hyperscaler potrebbero comprimere i prezzi di HBM/DRAM entro 12-18 mesi. Il P/E trailing di Intel di 904 è distorto dalle perdite legacy; il suo segmento di fonderia sta ancora perdendo 2,4 miliardi di dollari trimestralmente nonostante il supporto del CHIPS Act e la nuova domanda di inferenza CPU citata da Nvidia come un'opportunità da 200 miliardi di dollari. La tesi sulla robotica di MU rimane una speculazione multi-decennale piuttosto che un ricavo a breve termine.
Il contratto quinquennale e la costruzione sostenuta di infrastrutture AI potrebbero effettivamente estendere il ciclo oltre i modelli storici, rendendo la crescita di MU più duratura rispetto ai precedenti picchi della memoria.
"La attuale crescita degli utili di Micron riflette un recupero ciclico piuttosto che un cambiamento strutturale, mentre l'alto rapporto P/E di Intel oscura l'enorme, sebbene rischiosa, spesa in conto capitale richiesta per la sua svolta nella fonderia."
L'entusiasmo dell'articolo per Micron (MU) ignora la volatilità ciclica intrinseca della memoria. Sebbene la crescita dei ricavi del 196% sia impressionante, rappresenta un recupero da un grave picco ciclico, non una nuova base permanente. L'utilizzo di un P/E trailing di 43 è fuorviante per un'attività esposta alle commodity; nel ciclo della memoria, i picchi di utili spesso coincidono con il peggior momento per comprare. Al contrario, Intel (INTC) è in una brutale transizione a 'J-curve'. Sebbene il business della fonderia sia attualmente un inceneritore di cassa, la sua valutazione a 904 volte gli utili trailing è un depistaggio: riflette utili depressi, non un'azione costosa. Il vero rischio è l'esecuzione: Intel sta bruciando capitale per raggiungere TSMC, mentre Micron scommette che la domanda di HBM (High Bandwidth Memory) rimanga anelastica nonostante le inevitabili eccedenze di offerta.
Se la costruzione dell'infrastruttura AI è veramente un cambiamento strutturale pluridecennale piuttosto che un ciclo standard, i contratti di fornitura a lungo termine di Micron potrebbero fornire il potere di determinazione dei prezzi necessario per sganciarsi dalla volatilità storica delle commodity.
"L'upside di Micron dipende da un ciclo di memoria AI duraturo e a lungo termine; se ciò si rivela falso, l'azione è a rischio di un brusco reset del multiplo."
L'articolo si concentra su un boom pluriennale della memoria AI per Micron, ma i cicli della memoria sono notoriamente volatili e soggetti a bruschi ritracciamenti. Un contratto di memoria quinquennale aiuta, ma non garantisce stabilità dei prezzi o margini sostenuti in caso di potenziale eccesso di offerta. La spesa per l'AI potrebbe normalizzarsi prima del previsto, e il recente rialzo di MU potrebbe già prezzare un percorso eccessivamente ottimistico. Il potenziale delle CPU AI di Intel è riconosciuto, tuttavia l'articolo sorvola sui continui rischi di redditività nel suo segmento di fonderia e sulla possibilità che la domanda di CPU guidata dall'AI potrebbe non materializzarsi così rapidamente come sperato. Nel complesso, MU appare attraente solo se il ciclo si dimostra duraturo; altrimenti, il rapporto rischio/rendimento appare peggiore di quanto sembri.
La controargomentazione più forte è che i cicli della memoria storicamente vanno oltre al rialzo e poi si riprendono, quindi MU può crollare anche se la domanda di AI rimane significativa; l'ottimismo dell'articolo rischia di mascherare una dipendenza da un rialzo ciclico fragile.
"Un contratto di memoria pluriennale è duraturo solo se il potere di determinazione dei prezzi sopravvive; l'articolo non esamina mai l'economia del contratto, che è il fulcro del fatto che il ciclo di Micron si estenda veramente o venga semplicemente esteso verso il basso."
Tutti sono fissati sulla ciclicità della memoria, ma nessuno ha affrontato il *meccanismo di prezzo* del contratto. Un accordo quinquennale non significa nulla se include impegni di volume a prezzi decrescenti, cosa standard nei semiconduttori. Il profilo di margine di Micron conta più della crescita dei ricavi. Se il prezzo dell'HBM scende del 20% anno su anno mentre i volumi aumentano, gli utili potrebbero comprimersi nonostante la forza del fatturato. L'articolo omette completamente questo aspetto. Quello è il vero stress test.
"Le rampe di capacità HBM dei concorrenti potrebbero guidare cali degli ASP che travolgono le protezioni contrattuali di Micron."
Claude isola correttamente i termini di prezzo mancanti del contratto, tuttavia la lacuna più grande è la risposta competitiva dell'offerta. Samsung e SK Hynix stanno entrambe espandendo le linee HBM con accordi pluriennali simili; se le loro aggiunte di capacità superano anche la domanda bloccata di AI, i volumi di Micron potrebbero aumentare mentre gli ASP diminuiscono più velocemente di quanto i margini si espandano. Questa dinamica comprimerebbe il multiplo di 43x ben prima che si materializzi qualsiasi insourcing da parte degli hyperscaler.
"Il vero rischio di Micron è un fallimento produttivo guidato dalla resa piuttosto che una semplice compressione degli ASP dovuta all'espansione della capacità dei concorrenti."
Grok, ti stai perdendo la variabile 'resa'. Non si tratta solo di aggiunte di capacità da parte di Samsung o SK Hynix; si tratta della complessità della produzione di HBM3E. Il vantaggio competitivo di Micron non è solo il volume, ma la capacità di scalare la produzione ad alta resa di nodi avanzati. Se mantengono tassi di resa superiori, mantengono il potere di determinazione dei prezzi anche in un ambiente di offerta abbondante. Il vero rischio non è solo la compressione degli ASP; è un fallimento catastrofico della resa che renderebbe quei contratti pluriennali una passività piuttosto che un'attività.
"La traiettoria dei margini di MU dipende dagli ASP per GB incorporati nei contratti pluriennali, non esclusivamente dai volumi o dalle rese."
Claude, hai ragione sul fatto che i termini di prezzo siano la parte mancante, ma il rischio maggiore sono le dinamiche degli ASP. Un contratto quinquennale può incorporare prezzi minimi che comunque scendono con l'eccesso di offerta o la normalizzazione della domanda di AI. Anche con rese superiori, l'upside dei margini di MU dipende dalla stabilità dei prezzi per GB, non solo dai volumi. Se gli ASP si deteriorano mentre i concorrenti scalano, il P/E trailing di 43x di MU potrebbe comprimersi molto più velocemente di quanto si materializzi qualsiasi ritorno dall'onshoring.
Il consenso del panel è ribassista su Micron (MU) a causa dei rischi ciclici dei prezzi della memoria e del potenziale eccesso di offerta, nonostante la sua impressionante crescita e i contratti a lungo termine. Intel (INTC) è vista come una scelta più stabile, nonostante le sue perdite di fonderia e l'alto rapporto P/E.
Il potenziale di Intel nell'inferenza delle CPU AI e nella crescita del segmento di fonderia, se riuscirà a eseguire con successo la sua strategia di turnaround.
Bruschi cali nei prezzi della memoria dovuti all'eccesso di offerta o alla normalizzazione della spesa per l'AI, che potrebbero comprimere gli utili e il multiplo di Micron.