La guerra riaccende i pericoli di stagflazione per l'economia globale

(Bloomberg) — L'impatto globale cumulativo di sette settimane di guerra in Medio Oriente inizierà a emergere nella prossima settimana, in una seconda tornata di indagini sulle imprese di più paesi.

Se i doppi colpi che influenzano la crescita e l'inflazione visti negli indici dei responsabili degli acquisti dopo il primo mese del conflitto iraniano si sono intensificati durante il secondo mese, sarà un punto focale chiave.

La valutazione iniziale per aprile nelle economie dall'Australia agli Stati Uniti sarà pubblicata giovedì. Tra quelle coperte dalle previsioni di Bloomberg, si prevede che gli indici in Germania, Francia, zona euro e Regno Unito mostreranno un ampio deterioramento, mentre gli indicatori americani dovrebbero rimanere sostanzialmente invariati.

In definitiva, i numeri potrebbero indicare il grado in cui la stagflazione è in agguato. Questo termine minaccioso — che evoca il mix nocivo di prezzi in aumento e crescita stagnante degli anni '70 — è stato citato da Chris Williamson, capo economista aziendale presso il compilatore PMI S&P Global, riassumendo i rischi evidenziati dalla misura globale complessiva a marzo.

I dati dell'indagine seguono una settimana di cupa conta dei danni a Washington, dove i capi delle finanze sono stati avvertiti dal Fondo Monetario Internazionale di una serie di potenziali esiti che includevano una quasi recessione per il mondo. Nonostante l'attuale cessate il fuoco in Medio Oriente, i danni alla crescita e all'inflazione non possono essere facilmente annullati.

"Anche se la guerra finisse domani, ci vorrebbe parecchio tempo prima che la ripresa si attivi", ha detto a Bloomberg Television il direttore generale del FMI, Kristalina Georgieva. "L'impatto è già incorporato."

Nonostante tutto il pessimismo, molti responsabili politici rimangono cauti su come rispondere. Il capo economista della Banca Centrale Europea, Philip Lane, ha descritto come lui e i suoi colleghi potrebbero trattare rapporti come i PMI quando stabiliranno i tassi di interesse più avanti questo mese.

"Avremo un ricco set di dati di indagine", ha detto Lane a Washington. "Naturalmente, le persone che rispondono a queste indagini stanno guardando lo stesso mondo che stiamo guardando noi." E per ora, non molti avranno un'idea decisiva su cosa succederà, ha aggiunto.

I funzionari della BCE riceveranno anche la fiducia delle imprese francesi giovedì e l'atteso indice del clima imprenditoriale tedesco Ifo venerdì. I loro omologhi della Federal Reserve vedranno l'indice di sentiment dell'Università del Michigan, anch'esso alla fine della settimana.

Ma come ha avvertito Georgieva, anche l'analisi più olistica dell'economia globale da parte dei responsabili politici ha i suoi limiti per ora. "Dobbiamo tutti imparare a operare in un ambiente di alta e permanente incertezza", ha detto.

Cosa dice Bloomberg Economics...

"Mentre sembra essere in vista un accordo che potrebbe porre fine all'attuale round di ostilità tra Stati Uniti e Iran e portare sollievo ai mercati energetici, è improbabile che ciò porti a una pace completa o duratura. Israele non sembra parte dei negoziati e continua a considerare l'Iran una minaccia. La fiducia tra Stati Uniti e Iran rimane bassa e già sembrano esserci interpretazioni diverse dei termini chiave (ad esempio, Hormuz), il che indica tensioni persistenti."

—Jennifer Welch e Adam Farrar.

Altove, un possibile aumento dell'inflazione guidato dalla guerra dal Canada al Regno Unito al Sudafrica, oltre alle decisioni sui tassi di interesse dalla Turchia all'Indonesia, potrebbero essere tra i punti salienti.

Stati Uniti e Canada

Il principale rilascio di dati economici statunitensi della settimana saranno le vendite al dettaglio. Gli economisti prevedono un notevole aumento delle vendite complessive per marzo, in gran parte dovuto all'aumento significativo della spesa per la benzina. I dati non sono aggiustati per le variazioni di prezzo e i conducenti hanno sperimentato rifornimenti più costosi a causa della guerra in Iran.

Escludendo benzina e automobili, tuttavia, gli economisti prevedono che il rapporto di martedì segnalerà una domanda più debole poiché gli alti costi del carburante hanno spinto i consumatori con budget limitati a ridurre la spesa per altre cose. Sebbene il prezzo medio della benzina sia diminuito rispetto all'inizio di questo mese, rimane intorno ai 4 dollari al gallone.

I PMI preliminari di S&P Global per aprile arriveranno giovedì, seguiti il giorno dopo dall'indice finale di sentiment dei consumatori dell'Università del Michigan per aprile. La lettura preliminare ha stabilito un minimo record.

Nel frattempo, Kevin Warsh comparirà davanti alla commissione bancaria del Senato martedì in quella che potrebbe essere l'audizione di conferma più attesa per un candidato alla presidenza della Fed in decenni. Gli investitori ascolteranno attentamente come Warsh concepisce la politica monetaria che aderisce alle richieste del presidente Donald Trump di tassi di interesse più bassi senza allarmare i trader ancora diffidenti sull'inflazione, specialmente in mezzo a uno shock dei prezzi del petrolio guidato dalla guerra.

Guardando a nord, gli economisti si aspettano che l'inflazione generale del Canada sia salita al 2,6% a marzo dal 1,8%, trainata dai prezzi del gas. Tuttavia, si prevede che l'inflazione alimentare — un punto di pressione persistente per i canadesi — si attenuerà leggermente poiché un distorsione dell'anno base dalla vacanza dell'imposta sulle vendite dell'anno scorso uscirà dai dati.

Le indagini sull'outlook aziendale e sulle aspettative dei consumatori della Bank of Canada per il primo trimestre offriranno importanti spunti su come le aziende e le famiglie vedono lo shock dei prezzi del petrolio plasmare gli investimenti, i mercati del lavoro e le dinamiche inflazionistiche.

Asia

I rischi inflazionistici legati allo shock energetico globale domineranno il calendario economico asiatico nella prossima settimana, con dati sui prezzi e indagini sulle imprese che testeranno la rapidità con cui i costi più elevati si stanno diffondendo.

La decisione sul tasso di riferimento dei prestiti in Cina lunedì dovrebbe non portare cambiamenti, poiché i responsabili politici bilanciano il sostegno alla crescita rispetto alle pressioni valutarie.

I dati commerciali dalla Nuova Zelanda, Giappone, Thailandia e Malesia nel corso della settimana offriranno una lettura anticipata della domanda esterna. È previsto anche l'output delle infrastrutture dell'India.

L'attenzione si sposta martedì sulla stampa dell'inflazione del primo trimestre della Nuova Zelanda, un input chiave per le prospettive politiche della banca centrale.

La decisione sui tassi dell'Indonesia mercoledì dovrebbe vedere i responsabili politici rimanere fermi mentre valutano la stabilità valutaria rispetto all'aumento dell'inflazione importata.

Giovedì porterà il flusso di dati più intenso della settimana. Le letture PMI dall'Australia, dal Giappone e dall'India forniranno una lettura tempestiva delle condizioni aziendali, mentre i dati sull'inflazione da Singapore, Hong Kong e Giappone offriranno prove precoci del passaggio dei prezzi energetici più elevati.

La banca centrale delle Filippine dovrebbe aumentare il suo tasso di riferimento di 25 punti base al 4,5%, sottolineando una tendenza al rialzo in alcune parti della regione. Anche la lettura della fiducia dei consumatori della Corea del Sud sarà attentamente monitorata per segnali di stress sulle famiglie.

Le vendite dei grandi magazzini giapponesi e gli indicatori anticipatori chiudono la settimana, offrendo una misura della resilienza della domanda interna e delle prospettive a breve termine.

Europa, Medio Oriente, Africa

Una serie di numeri dal Regno Unito offrirà uno sguardo sulla salute dell'economia in un momento in cui il Primo Ministro Keir Starmer rimane impantanato in una crisi. I dati di martedì potrebbero rivelare un indebolimento delle pressioni salariali nei tre mesi fino a febbraio, appena prima dello scoppio della guerra.

L'inflazione il giorno successivo si prevede che sia salita al 3,3% a marzo dal 3%, poiché il conflitto iraniano ha fatto aumentare i prezzi dell'energia.

Nella zona euro, la presidente della BCE Christine Lagarde è tra i relatori in programma prima che inizi un periodo di silenzio pre-decisione. Il Belgio, che è stato appena declassato da Moody's Ratings, potrebbe affrontare un altro declassamento venerdì dopo una revisione di S&P Global Ratings.

Sarà una settimana importante per la Banca Nazionale Svizzera con due apparizioni di funzionari all'inizio, prima che i risultati del primo trimestre vengano pubblicati giovedì. L'assemblea generale annuale della banca centrale si terrà il giorno successivo, guidata dal presidente Martin Schlegel.

In Sudafrica, il Governatore della Reserve Bank Lesetja Kganyago parlerà al rilascio della Monetary Policy Review martedì e a un roadshow mercoledì, mentre i responsabili politici valutano le ricadute inflazionistiche del conflitto iraniano.

Si prevede che i prezzi del petrolio in aumento, guidati dalla guerra, aumenteranno le pressioni sui prezzi, con la prima lettura dell'inflazione dall'inizio del conflitto, prevista per mercoledì, che dovrebbe accelerare leggermente al 3,1% dal 3% di febbraio.

Passando alle decisioni monetarie, la maggior parte degli analisti intervistati da Bloomberg prevede che la banca centrale turca manterrà il suo tasso principale al 37% per un secondo incontro consecutivo mercoledì.

Ciò metterebbe ulteriormente in pausa l'allentamento poiché i prezzi dell'energia più elevati causati dalla guerra in Iran aumentano le pressioni inflazionistiche. Tre economisti su 11 intervistati, tuttavia, affermano che la banca invertirà la rotta, aumentando i tassi di 300 punti base.

E in Russia, i responsabili politici della banca centrale venerdì valuteranno se continuare l'allentamento in un contesto di crescente incertezza sui potenziali rischi inflazionistici.

America Latina

Due delle più piccole banche centrali della regione che si occupano di inflazione terranno riunioni di politica monetaria nella prossima settimana.

La Banco Central del Uruguay ha abbassato i costi di finanziamento in sette riunioni consecutive, portando il suo tasso chiave all'attuale 5,75%.

L'inflazione è rimasta al di sotto dell'obiettivo per otto mesi consecutivi, raggiungendo un minimo di quasi settant'anni del 2,94% a marzo.

La banca centrale del Paraguay ha mantenuto il suo tasso chiave invariato al 5,5% a marzo dopo tagli consecutivi di un quarto di punto. Da allora, il rapporto sull'inflazione di marzo ha mostrato che la stampa annuale era rallentata all'1,9% dal 2,3% di febbraio.

I dati proxy del PIL colombiano per febbraio potrebbero mostrare un modesto rimbalzo da gennaio, sebbene gli analisti stiano rivedendo al ribasso le previsioni di crescita per il 2026. Il consenso prevede un'espansione del 2,6%, in linea con l'anno scorso.

Sostanziali pressioni inflazionistiche, precedenti allo scoppio della guerra in Medio Oriente, vedranno la banca centrale continuare a inasprire, ponendo ulteriori ostacoli alla crescita.

In Argentina, i dati proxy del PIL evidenzieranno ancora una volta probabilmente una crescita disomogenea che affligge la seconda economia del Sud America — le industrie energetiche e minerarie prosperano, mentre l'edilizia e la manifattura arrancano — che porta gli analisti a rivedere al ribasso le loro previsioni di PIL per il 2026. Sono in arrivo anche dati sulla fiducia dei consumatori e sul commercio.

Una volta che la polvere si sarà depositata alla fine della prossima settimana, gli osservatori del Messico saranno molto meglio posizionati per valutare la saggezza del taglio dei tassi di un quarto di punto di Banxico il mese scorso.

I dati sull'attività economica di febbraio potrebbero fare poco per dissipare le rinnovate preoccupazioni sulla recessione — gli ostacoli includono una crescita statunitense più debole e l'incertezza commerciale e tariffaria — mentre i dati sui prezzi al consumo di inizio aprile potrebbero mettere alla prova l'idea che l'elevata inflazione sia guidata dall'offerta e temporanea.

—Con l'assistenza di Swati Pandey, Laura Dhillon Kane, Vince Golle, Monique Vanek, Robert Jameson, Mark Evans, Piotr Skolimowski, Paul Wallace, Francine Lacqua e Tony Halpin.