アメリカ人は依然として経済に不満を感じている。いつ良くなるのか？

アメリカの消費者はあまりにも長い間悲観的であるため、エコノミストたちは、家計がいつ、あるいはそもそも、財政的に良くなると感じるようになるのか疑問視しています。

先週発表された速報によると、注目度の高い景気先行指標であるミシガン大学消費者信頼感調査は、5月に史上最低を記録しました。これは、新型コロナウイルス感染症のパンデミックが6年以上前に発生して以来、アメリカ人が米国経済への信頼を回復していないことを示すいくつかの消費者意見調査のうちの1つにすぎません。

エコノミストたちはCNBCに対し、年間のインフレ率が鈍化しているにもかかわらず、消費者は長年の急激な物価上昇によって傷ついていると語りました。それに加えて、アメリカ人は、この10年間を特徴づけてきた、新型コロナウイルスから戦争、トランプ大統領の関税に至るまで、一連の経済的混乱に疲れ果てています。

「一連のショックです」と、もう一つの人気の経済信頼感指標を実施しているカンファレンス・ボードのシニアエコノミスト、イェレナ・シュリャチェワ氏は述べています。「消費者は休む暇がありません。」

物価水準の痛み

エコノミストや金融政策立案者は通常、12ヶ月間のインフレ率を追跡します。その指標によれば、物価上昇率は、パンデミック中に見られた40年ぶりの高値よりも、連邦準備制度理事会（FRB）の目標である2%に近い値です。

しかし、買い物客は過去数年間の物価の累積的な変化に注目しています。クリーブランド連銀のベス・ハマック総裁はCNBCに対し、その視点から見ると、10年分のインフレが半分の時間で起こったと述べています。

「人々はインフレが低下していると聞き始めていますが、シリアルの箱はまだ本当に高価です」と、「バイブセッション」という言葉を造語したことで知られる経済コメンテーター、カイラ・スキャンロン氏は述べています。

「それは本当に、本当に悪い気分です」とスキャンロン氏は言いました。

PNCファイナンシャル・サービシズのデータ分析によると、高価格は2019年から2026年の間の消費者センチメントの低下の大部分を引き起こしました。同銀行の分析によると、価格の急騰は、経済状況のモデルが最近数年間、消費者センチメントと一致しなくなった理由も説明しています。

消費者は、インフレが自分たちの生活に果たす役割について、より深く考えています。ミシガン大学の調査の回答者のうち、物価上昇に関する否定的なニュースを聞いた、あるいはそれが彼らの不機嫌な見通しの原因だと非難したと答えた人の割合は、2020年にパンデミックが始まって以来急増しました。

「インフレ」という言葉のGoogle検索は、今年の初めに史上最高値を記録しました。

「インフレが問題になるまで、誰もインフレを気にかけていませんでした」と、PNCのシニアエコノミスト、ブライアン・ルブラン氏は述べています。「今では、国中の誰もが考えていることです。」

次から次へと起こるショック

エコノミストが信頼感が回復していないと信じるもう一つの理由があります。消費者は、別の経済的衝撃が頭をもたげる前に、一つの経済的衝撃から回復するのに十分な時間がないのです。

「このようなショックがあった時期を思い出すことができません」と、ニューヨーク連銀のOBで、現在資産運用会社アライアンス・バーンスタインのチーフエコノミストであるエリック・ウィノグラッド氏は述べています。「これらのショックが最大規模であるとは言いませんが、これほど多くの連続した出来事が起こるというのは極めて異例です。」

ジョージタウン大学のファイナンス教授であるフランチェスコ・ダクント氏は、センチメントが回復するためには、米国消費者は数四半期にわたって「肯定的」で「安定した」経済状況を見る必要があると述べています。しかし、地政学的な紛争が勃発し、トランプ大統領が貿易相手国への関税引き上げを推進し続ける中、消費者は「その逆」になっているとダクント氏は述べています。

このようなショックがあった時期を思い出すことができません。エリック・ウィノグラッド、アライアンス・バーンスタイン チーフエコノミスト

センチメントの急落は、今世紀に見られる幸福度や公的機関への信頼の報告に見られる傾向と一致しています。

「消費者センチメントだけがパンデミックの周りで本当に壊れているわけではありません」と、ミシガン大学の調査ディレクターであるジョアン・スー氏は述べています。

財布を開く

しかし、調査回答者に伝えていることとは裏腹に、消費者は、広範には、惜しみなく財布を開き続けています。Uberとウォルト・ディズニーは先週、消費者が物価上昇に対応して財布のひもを引き締めるだろうという懸念をよそに、力強い顧客支出を報告しました。

「センチメントと支出の伝統的な相関関係は、大部分壊れています」と、コンサルティング会社EY-パーテノン社のチーフエコノミスト、グレゴリー・ダコ氏は述べています。「現在私たちが経験しているユニークな状況のため、これらの指標の伝統的な分析から少し離れる必要があります。」

その結果、アライアンス・バーンスタインのウィノグラッド氏は、消費者の状況を把握しようとする投資家は、パンデミック前の比較ではなく、信頼感指数の方向性を監視すべきだと述べています。消費者の意見は、投資判断を行うトレーダーにとって、依然として経済データとしては下位の項目であると彼は言いました。

S&P 500は、ミシガン大学が過去最低の消費者センチメントを発表したのと同じ週に、史上最高値を記録しました。このベンチマーク株価指数は、2020年初頭から約130%急騰して倍以上に上昇しましたが、ミシガン大学のセンチメント指数は半減して52%下落しました。

「もしこれがニューノーマルなら、これがニューノーマルです」とウィノグラッド氏は言いました。「問題は、状況が良くなっているのか、悪くなっているのかということです。」

「回復力のある」消費者

イラン戦争を受けて原油価格が1バレル100ドルを上回る中、短期的にセンチメントが改善する可能性は低いと、複数のエコノミストがCNBCに語りました。

ガソリン1ガロンの全国平均価格は、2022年のAAA調査で大多数のアメリカ人がライフスタイルの変更を実施したレベルである1ガロンあたり4ドルを突破しました。価格追跡プラットフォームのGasbuddyによると、戦争が激化するにつれて、3月の毎日のアクティブユーザー数はほぼ倍増しました。

Whirlpoolは先週、中東紛争による消費者信頼感の急落により、家電需要が「景気後退レベル」の低下を経験したと述べました。マクドナルドのクリス・ケンチンスキー最高経営責任者（CEO）は、ガソリン価格の上昇が家計を圧迫するため、顧客支出が打撃を受ける可能性があるとアナリストに警告しました。

雇用市場で次に何が起こるかも、消費者の感情や行動を決定する可能性があるとウィノグラッド氏は述べています。先週発表された連邦政府のデータによると、米国の雇用市場は4月にエコノミストの予想以上に拡大しましたが、「低雇用、低解雇」の状況を示唆しています。

しかし、これらの不確実性と彼らの暗い見方にもかかわらず、経済活動全体の約3分の2を占めるアメリカの消費者は、おそらく崩壊しないだろうとウィノグラッド氏は述べています。

「アメリカの消費者に対して賭けるのは愚か者だ」とエコノミストは言いました。「ベースケースとしては、消費者は順調に進み続けるということだ。」