OAG360過去の序曲シリーズ：石油は政策で管理され、ガスは物理学で管理される

(Oil & Gas 360) *By Greg Barnett, MBA – *(Part 4 of 6) – エネルギー市場における永続的な分析的誤りの1つは、石油と天然ガスを同じ問題のバリエーションとして扱うことです。それらは同じではありません。それらは異なって振る舞い、異なってクリアされ、根本的に異なる方法で圧力に応答します。その区別を理解することは、過去20年間で最も重要な時点よりも今、より重要です。

原油は、グローバルで代替可能な商品です。国境を越えて容易に移動し、効率的に保管され、深く流動的な市場で取引されます。これらの特性により、管理の影響を受けやすくなります。政府は戦略的備蓄を放出したり、制裁を課したり、生産者に圧力をかけたり、対応を調整したりできます。これらのツールのいずれもボラティリティを排除しませんが、それらはボラティリティを形成します。今日の石油価格は、希少性の自由浮動の表現ではありません。それらは、物理的な需給の上に積み重ねられた継続的な政策相互作用の結果です。

天然ガスにはその柔軟性はありません。

ガスは地域的で、貯蔵が制限され、季節的です。移動には費用がかかり、大量に備蓄するのが難しく、需要が急増した場合には容赦ありません。LNGはガス市場をグローバル化しましたが、それを伸縮性のあるものにはしませんでした。液化、輸送、再ガス化は、摩擦、コスト、時間を追加します。ガスが不足している場合、それは必要なときに、必要な場所で不足しています。

この違いは、石油市場で効果的と思われる政策介入がガス市場で日常的に失敗する理由を説明しています。

戦略的備蓄から原油を放出することで、数日以内に価格に影響を与えることができます。冬の暖房需要を放出することはできません。制裁と輸送で石油の流れを迂回することができます。天候を迂回することはできません。一時的に政治的に石油価格を抑制することができます。貯蔵レベルが低下したら、貯蔵レベルと交渉することはできません。

その結果、ガス市場は好みではなく、物理学によってクリアされます。

これが、天然ガス価格が落ち着いているように見えて、そうではなくなる傾向がある理由です。供給過剰の段階は、自己満足を助長します。価格は下落します。資本は引き戻されます。貯蔵はゆっくりと、または全く満たされません。次に、天候が侵入し、在庫が再び重要になり、価格は激しく動きます。これらの動きは投機的なものではありません。それらは機械的です。

現在の環境は、このダイナミクスを増幅します。長年の資本規律により、グローバルな需要がLNGを通じて拡大したちょうどその時に、新しい柔軟なガス供給が制限されました。ヨーロッパがロシアのパイプラインガスから離れることは、需要を減らしたのではなく、それを置き換えました。アジアの成長は止まっていません。発電、産業用途、暖房は、オプション以外のままです。

これは、低いガス価格を耐久性ではなく、脆弱なものにします。

北米でのMMBtuあたり3ドルの価格設定の短い期間は、もっともらしいです。柔軟な供給が不足している世界で、そのレベルで持続的な価格設定はありえません。代替コスト、減衰率、および輸出需要は、最終的にそれ自体を主張します。冬は物語を気にしません。