分析-債務投資家卸除對ソフトウェア企業的敞口是痛苦的最新徵兆

<div class="bodyItems-wrapper"> <p class="yf-1fy9kyt">By Anirban Sen</p> <p class="yf-1fy9kyt">NEW YORK, March 17 (Reuters) - 投資家正在以折扣價在債務工具中卸除ソフトウェア貸款，這是ソフトウェア行業痛苦的最新徵兆，該行業正受到AI的顛覆。</p> <p class="yf-1fy9kyt">近幾週，幾位債務擔保憑證（CLO）經理已經開始探索減少其對ソフトウェア敞口的方式，因為他們正在應對垃圾債券評級可能降級以及未來可能出現違約的風險，根據三位CLO經理和幾位信用行業分析師的說法。</p> <p class="yf-1fy9kyt">減少敞口的行動表明，在1月和2月由Anthropic發布其最新<a href="https://tech.yahoo.com/ai/">AI工具</a>引發的軟件股災之後，私募信貸和軟件行業的痛苦仍在系統中蔓延，該工具引起了對技術和專業服務行業可能出現廣泛干擾的擔憂。</p> <p class="yf-1fy9kyt">"軟件是一個銷售來自CLO經理的銷售量多於購買的行業"，摩根士丹利證券化產品研究部合夥人Jim Egan表示，並補充說，在廣泛的 syndicated 貸款（BSL）中存在較高的軟件敞口，這些貸款由投資銀行安排並銷售給CLO等廣泛的信用投資者群體。Egan補充說，CLO目前對風險較高的“CCC”評級公司的敞口比一年前低。</p> <p class="yf-1fy9kyt">CLO購買眾多個別槓桿貸款的小部分，近年來利用信貸繁榮時期，購買了支持數百家軟件併購的貸款，在疫情期間和之後的交易繁榮時期。在同一時期，CLO也積累了其在其他目前面臨來自AI新興威脅的非軟件部門的持倉。根據摩根士丹利分析師的初步估計，約有400億至1500億美元的美國CLO持倉屬於與AI風險最相關的行業。</p> <p class="yf-1fy9kyt">根據摩根士丹利在2月估計，目前發行的美國CLO交易中的抵押品約佔15%，其中軟件本身約佔CLO持倉的12%，使其成為最大的子行業集中度。摩根士丹利在3月17日的一份報告中表示，基於專注於私募信貸的CLO，直接貸款中的軟件敞口估計約為19%。</p> <p class="yf-1fy9kyt">SPREADS WIDENING</p> <p class="yf-1fy9kyt">CLO的spreads，即公司在債券上支付的風險溢價，超過了國債，在過去幾週內已經擴大，因為投資者對1.8萬億美元私募信貸行業可能崩潰的擔憂。</p> </div> <div class="read-more-wrapper" style="display: none" data-testid="read-more"> <p class="yf-1fy9kyt">“我們看到一些CLO經理正在減少對軟件的敞口——特別是當頭寸過重或在再融資活動之前時”，穆迪評級的副管理董事Al Remeza表示。“與此同时，许多人认为当前环境是购买机会，尤其是对于那些认为最不容易受到AI干扰的公司。”</p> <p class="yf-1fy9kyt">一些軟件製造商（包括Intuit、Dayforce和Citrix）的投資級別票據和高收益槓桿貸款的混合物，在2月晚些時候和3月初初期的交易價格在每美元89美分到98美分之間，根據交易報告和合規引擎（TRACE）的數據顯示，TRACE由金融行業監管機構開發，用於追蹤場外固定收益交易。</p> <p class="yf-1fy9kyt">數據顯示，幾個月前，這些相同的債券和貸款以溢價進行交易。路透社無法確定CLO銷售了哪些具體的軟件公司。Dayforce和Citrix沒有回復評論請求。</p> <p class="yf-1fy9kyt">當然，雖然軟件行業的spreads已經擴大，但Intuit在2033年到期的投資級別債券的spreads基本上與其在2023年發行時的水平一致，而標準普爾全球在去年10月將其信用評級從“A-”上調至“A”。今年迄今，Intuit的股價下跌了約32%，因為AI干擾的擔憂對企業軟件行業產生了廣泛影響。</p> <p class="yf-1fy9kyt">“我們早在十年前就押注了整個公司，當時我們宣布我們的策略是成為一個由AI驅動的專家平台，以提供完成的體驗。我們的策略正在起作用；在我們的2026財年上半年，我們實現了18%的收入增長，同時擴大了利潤空間”，Intuit的一位發言人通過電子郵件告訴路透社。</p> <p class="yf-1fy9kyt">ASSESSING AI RISK</p> <p class="yf-1fy9kyt">雖然目前的拋售可能會為困境債務投資者提供獨特的購買機會，但幾位信用行業分析師警告說，這些貸款的大部分買家群體很薄，並補充說，大多數大型私募信貸公司和直接貸款機構不太可能在短期內參與大型軟件貸款交易，因為他們正在應對投資者對其旗艦基金贖回請求增加的審查。</p> <p class="yf-1fy9kyt">"CLO社群的絕大多數真的花時間思考如何制定一個框架來評估AI風險，更多地在單一公司層面，以真正清理他們的賬戶，以確定哪些公司更容易受到AI風險的影響"，摩根士丹利美國CLO研究部主管Joyce Jiang表示。“他們仍在進行中，因此在短期內，我們不認為CLO社群會全面進行低點買入。”</p> <p class="yf-1fy9kyt">這很可能受到CLO經理，他們對軟件的敞口相對較小，尚未看到足夠的理由購買進入市場的貸款這一事實的加劇，Barclays美國CLO研究部主管Gavin Zhu表示。</p> <p class="yf-1fy9kyt">"突然且有機會地重新投資於軟件有點困難，除非有真正的催化劑。而且，我認為這可能導致我們看到的貸款方面持續存在一些薄弱之處"，Zhu說。</p> <p class="yf-1fy9kyt">根據摩根士丹利的估計，今年全球CLO貸款供應量預計將下降到約1500億美元，這將標誌著比去年下降25%。這是因為投資者需求下降，擴大的spreads、對貸款品質的疑問以及對萬億美元信貸市場可能出現裂痕的擔憂影響了情緒。</p> <p class="yf-1fy9kyt">然而，並非所有CLO經理都在急於以陡峭的折扣出售軟件貸款。信用基金經理和分析師表示，迄今為止，最近的拋售活動是選擇性的，並且集中在相對表現良好的貸款上，這些貸款以適度的折扣轉手。</p> <p class="yf-1fy9kyt">摩根士丹利CLO研究部主管Rishad Ahluwalia表示，近幾週，投資者情緒轉為更看跌，spreads擴大，CLO交易量下降。</p> <p class="yf-1fy9kyt">"對於CLO經理來說，對軟件和服務等相對表現不佳的行業的壓力貸款的興趣較弱"，Ahluwalia說。</p> <p class="yf-1fy9kyt">(由Anirban Sen在紐約報導，Paritosh Bansal、Matt Tracy、Saeed Azhar和Tatiana Bautzer；Megan Davies和Nick Zieminski編輯)</p> </div>