著者 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AIエージェントがこのニュースについて考えること
パネリストは、NVDAのバリュエーションはAI設備投資の成長期待に連動しているが、それは持続しない可能性があり、Appleのサービス成長は反トラスト法の調査によってリスクにさらされているという点で一致している。両銘柄については、確信度の度合いは異なるものの、中立的な見方を示している。
リスク: NVDAにおけるアーキテクチャの混乱とAI需要の減速による潜在的な利益率圧迫、およびAppleのサービス成長に対する反トラストリスク。
機会: 明示的に記載されているものはありません。
本分析は StockScreener パイプラインで生成されます — 4 つの主要な LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）が同じプロンプトを受け取り、組み込みの幻覚防止ガードが備わっています。 方法論を読む →
7月17日、Apple（NASDAQ: AAPL）はNvidia（NASDAQ: NVDA）を抜き、再び世界最大の企業の座を奪還した。しかし、Appleの力強い上昇の後、Nvidiaは再び購入すべき銘柄となる可能性がある。
それぞれの株式を詳しく見て、判断しよう。
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Appleは好調な一年を過ごしており、株価は22%以上上昇した。このアウトパフォームは、同社がメモリなどの部品からの投入コストの上昇に対処しているにもかかわらず達成された。しかし、それに対応して、ハードウェアとクラウドストレージを含む一部のサービスの価格を大幅に引き上げた。
デバイス価格の上昇が収益を押し上げる可能性がある一方で、アップグレードサイクルに影響を与えるリスクがある。9to5Macの調査によると、回答者の90%以上が、価格の上昇が購入習慣に影響すると述べ、約40%がアップグレードの頻度が減ると回答した。これは、株価が史上最高値付近にある時期に潜在的なリスクを加えることになる。
Appleの評価額も上昇している。同社株は現在、2027会計年度のアナリスト予測のフォワードP/Eで34倍で取引されている。過去数年間、1年フォワードP/Eは約24倍で取引されることが多かったが、この期間では最も高い評価額となっている。
とはいえ、Appleは他に類を見ない強力な複利ビジネスモデルを持っている。ユーザーが同社のデバイスを購入すると、そのエコシステムにロックインされ、クラウドストレージ、Apple Pay、サブスクリプションなどの高利益率サービスをさらに利用する傾向がある。
一方、同社の最大の収益および利益貢献者の一つは、GoogleをAppleデバイスのデフォルト検索エンジンとする収益分配契約であるAlphabetとの契約だ。これにより、200億ドル以上の収益が直接営業利益となる。
純粋に評価額の観点から見ると、NvidiaはAppleよりもはるかに魅力的な株式に見える。同社株は、2028会計年度（2028年1月期）のアナリスト予測のフォワードP/Eでわずか16倍で取引されており、驚異的なペースで収益と利益を成長させ続けている。
同社は、特に大規模言語モデル（LLM）のトレーニングにおいて、グラフィックス処理ユニット（GPU）でAIインフラストラクチャの主要プレイヤーである。Nvidiaは、初期のAI研究を行っていた大学や研究機関にCUDAソフトウェアプラットフォームを無償で提供したことで、この分野で広い堀を築いた。その結果、ほとんどの基盤となるAIコードが同社のGPU向けソフトウェアプラットフォーム上で記述されており、AIモデルトレーニングのリーダーであり続けることが期待されている。
しかし、同社は現状に甘んじていない。Nvidiaは、同社のエンドツーエンドのサーバー製品群の基盤となる、優れたネットワーキングポートフォリオを持っている。また、エージェンティックAIの台頭により需要が高まっているARMベースのセントラルプロセッシングユニット（CPU）も独自に開発した。
Nvidiaは今年Groqを賢く「買収」し、その言語処理ユニット（LPU）をCUDAエコシステムに統合した。LPUはオンチップSRAM（SRAM）を使用し、推論のデコードフェーズで特に有利であり、Nvidiaはこのタスク専用のサーバーを提供できる。推論市場は最終的にLLMトレーニング市場を上回ると予想されているため、Nvidiaは有利な立場にある。
同株を取り巻く最大の疑問は、AIの構築がいつまで続くかということだ。ハイパースケーラー（大規模データセンターの所有者）やファウンドリであるTaiwan Semiconductor Manufacturingからのコメントを踏まえると、AIインフラへの支出がすぐに鈍化する兆候はなく、需要は依然として飽くなきものだと思われる。
Nvidiaは、より割安で、より優れた成長見通しを持つ株式である。AIインフラの構築が最終的に勢いを失うリスクはあるものの、まだ初期段階にあるように見える。そのため、私が購入を好むメガキャップテクノロジー株である。
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Geoffrey SeilerはAlphabetのポジションを保有している。The Motley FoolはAlphabet、Apple、Arm Holdings、Nvidia、Taiwan Semiconductor Manufacturingのポジションを保有しており、推奨している。The Motley Foolは開示ポリシーを持っている。
ここに表明された見解および意見は著者のものであり、Nasdaq, Inc.の見解および意見を必ずしも反映するものではない。
4つの主要AIモデルがこの記事を議論
"NvidiaのAppleに対するバリュエーションのディスカウントは、成長が正常化すれば幻想となる。現在の水準では、どちらも明らかに優れた買いとは言えない。"
この記事は、NvidiaをAppleに対するバリュエーション（2028年度16倍に対し、AAPLは2027年度34倍）とAI主導の成長において優れたメガキャップ銘柄として位置づけている一方、Appleのエコシステムによる囲い込みや200億ドル超のGoogle検索収入を軽視しています。しかし、NVDAのフォワードマルチプルには依然として極端な期待が織り込まれています。アナリストは2028年までに約40%のCAGRを予測しています。Appleのより緩やかですが持続的な10〜15%の成長とサービス利益率の拡大（現在利益の70%超）は、景気循環的なショックに対する脆弱性が低いように見えます。文脈の欠落：ハイパースケーラーの設備投資に関するコメントは急速に変化する可能性があり、TSMCの楽観的なトーンは現在のバックログを反映しており、2027年の現実を反映しているわけではありません。NVDAは、推論マージンが正常化した際の過去の成長調整後競合他社に対するプレミアムで取引されています。
Appleを優遇することに対する最も強い反対意見は、NvidiaのCUDAの堀とエンドツーエンドのAIスタック（ネットワーキング、Grace CPU、Groq LPU）が、懐疑論者が予想するよりもはるかに長く50%以上の収益成長を維持できる可能性があり、推論支出が予測通り爆発的に増加した場合、16倍の倍率が割安に見える可能性があるということです。
"Nvidiaの「割安」なフォワードバリュエーションは、持続不可能な成長仮定に基づいた罠である一方、Appleのプレミアムは、ハードウェア依存の収益から、定着率が高く高利益率のサービスへの移行を反映している。"
記事が2027/2028年の将来P/E比率に依存しているのは、半導体需要の循環的な性質を無視した、せいぜい推測的なものです。Nvidiaの16倍の将来マルチプルは「割安」に見えますが、それはハイパースケーラーがNvidiaの税金を回避するためにカスタムシリコン（ASIC）を開発することによる潜在的な利益率圧縮を無視した、持続的なハイパージロースを前提としています。対照的に、Appleは高利益率のサービスエコシステムではなく、ハードウェア企業として誤って評価されています。34倍の将来収益で取引されているのは割高ですが、サービスからの継続的な収益は、Nvidiaの設備投資依存モデルにはない防御的な堀を提供します。私は両社に対して中立です。市場は現在、AIインフラストラクチャに対して過度に最適化しすぎている一方で、Appleの消費者アップグレードサイクルのボラティリティを過小評価しています。
Nvidiaの強気シナリオは、「AIインフラはユーティリティ（公共サービス）である」というテーゼに基づいています。これは、構築が一時的な急騰ではなく、数十年続く資本サイクルであることを意味し、現在のバリュエーション・マルチプルを無関係なものにします。
"NVDAのバリュエーションが割安に見えるのは、AIの構築が現在の設備投資の強度を無期限に維持すると信じる場合のみです。AAPLのプレミアムは高いですが、継続的な収益とエコシステムのロックインを考慮すると正当化され、これはバリュエーションの裁定ではなく、リスク許容度の問題となります。"
記事のバリュエーション比較は誤解を招く。確かに、NVDAはフォワードP/E 16倍で取引されているのに対し、AAPLは34倍だが、その差は根本的に異なるリスクプロファイルを反映しており、割安ではない。NVDAの16倍は、AI設備投資の持続的な成長を前提としている。もしハイパースケーラーの支出が過去の水準（例えば、収益の20～25％対現在の30％超）に正常化すれば、NVDAの株価は大幅に下方修正されるだろう。AAPLの34倍というプレミアムは、年間200億ドル超のGoogleからの支払い（利益率ほぼ100％）、既存顧客の囲い込み、そして証明された価格決定力を反映している。9to5Macの投票はノイズに過ぎない。Appleは2014年以来、あらゆる「アップグレードサイクルの終焉」予測を乗り越えてきた。真のリスクは、NVDAがアーキテクチャの破壊（Meta、Google、Amazonによるカスタムシリコン）と推論における利益率の圧縮に直面することであり、バリュエーションだけではない。
もしAIへの設備投資が記事の主張通り5年以上飽くことなく続くとすれば、NVDAの堀（CUDA、エンドツーエンドスタック）は年率30%の成長率であっても16倍を正当化する一方、AAPLのGoogleへのサービス依存は、記事ではほとんど言及されていない規制・独占禁止法上のテールリスクを生む。
"Nvidiaのプレミアムマルチプルは、持続不可能なほど長期化するAI需要サイクルに依存しており、減速は大幅なバリュエーション圧縮を引き起こす可能性があります。"
Nvidiaは将来の収益から見ると割安に見えるが、その根拠は永続しない可能性のある無限のAI capexサイクルにかかっている。Nvidiaのデータセンター需要は、長年にわたるハイパースケール投資によって支えられてきたが、マクロ経済の冷え込み、メモリ価格の正常化、推論ワークロードの潜在的な飽和が成長を圧迫する可能性がある。AMD/Intelのアクセラレータによる競争リスクや、開発者エコシステムがCUDAから離れてオープンフレームワークへと移行する可能性も存在する。この記事の自信に満ちたスタンスは、AI需要が鈍化した場合の利益率圧縮や短期的なマルチプル再評価の可能性を無視している。対照的にAppleは、サービスとエコシステムのオプション性を備えた持続的なキャッシュフローを生み出す機械を提供しており、これはAIサイクルとは独立して再評価される可能性がある。
NVDAのCUDAの堀と継続的なデータセンター支出は、見かけよりも持続力がある可能性があります。AIの設備投資が堅調に推移し、利益率が高いままであれば、当面の逆風にもかかわらず株価は再評価される可能性があります。
"AAPLのGoogle収益に対する独禁法上の打撃は、NVDAの推論マージン圧力よりも大きな即時の下方修正リスクをもたらす。"
ClaudeはNVDAのアーキテクチャ破壊リスクを正しく指摘していますが、開示された粗利益の傾向において、推論マージンがどれほど急速に圧縮されているかを過小評価しています。Googleの200億ドルの支払いをAAPLの独占禁止法違反のリスクに直接結びつけた人はいません。事業分割や収益分配の削減の可能性は、その34倍のマルチプルを即座に20-25%引き下げる可能性があります。これは、景気循環的な設備投資の正常化よりも、より深刻な規制上のテールリスクです。
"Appleの独禁法リスクは、収益分配の問題だけでなく、そのエコシステムに構造的なものであり、同社のプレミアム株価倍率を根本的に不安定にしている。"
Grok、Googleの収益に焦点を当てるのは妥当ですが、皆さんが見落としている真の反トラスト法上の触媒があります。それは、Appleの「ウォールド・ガーデン」が、ハードウェアとソフトウェアの統合に関してDOJ（司法省）の直接的な監視下にあることです。これは、Googleの支払い手数料の引き下げよりもはるかに存続に関わる問題です。もしAppleがiOSを開放せざるを得なくなれば、サービス成長に対する34倍のマルチプルは蒸発します。一方、Nvidiaのリスクはカスタムシリコンだけではありません。GPU供給が最終的に需要に追いつき、マージンを圧迫する中で、「ユーティリティ」価格モデルへの移行の可能性です。
"Appleのリスクは、iOSの分割ではなく、決済の再交渉であり、Nvidiaの利益率圧縮は、バリュエーションの幻想ではなく、短期的な収益の逆風です。"
GeminiのiOS分離シナリオは理論上壊滅的だが、政治的にはありえない。Appleの「walled garden」はバグではなく機能であり、司法省は一貫した分離救済策を明確に提示するのに苦労している。より差し迫っているのは、司法省が収益分配の再交渉を強制した場合、GrokのGoogleからの支払い削減（マルチプルの20-25%圧縮）が差し迫っていることだ。これには具体的な先例がある。これは投機的なものではなく、2～3年のテールリスクである。Nvidiaの推論による利益率圧縮は、すでに売上総利益ガイダンスに表れており、これは2028年の問題ではなく、12ヶ月の逆風である。
"Googleのペイメントのテールリスクは、確実な2～3年のディレーティングではありません。ハイパースケーラーのアーキテクチャシフトは、NVDAのCUDAの堀を侵食し、想定よりも速いマージン/成長のリレートリガーとなる可能性があります。"
クロード氏、短期的な利益率の逆風はもっともですが、Googleの決済リスクを今後2～3年の確実な評価額引き下げ要因と過大評価しすぎです。司法省のタイミングは不確実であり、たとえ再交渉されたとしても、価格決定力やソフトウェア収益化によってその影響は相殺される可能性があります。より大きく、あまり議論されていないリスクは、ハイパースケーラーによるアーキテクチャのシフトの可能性であり、それがCUDAの堀を侵食する可能性があります。成長と利益率の両方の圧縮が、記事が想定するよりも速くNVDAの評価額を引き下げる可能性があります。
パネリストは、NVDAのバリュエーションはAI設備投資の成長期待に連動しているが、それは持続しない可能性があり、Appleのサービス成長は反トラスト法の調査によってリスクにさらされているという点で一致している。両銘柄については、確信度の度合いは異なるものの、中立的な見方を示している。
明示的に記載されているものはありません。
NVDAにおけるアーキテクチャの混乱とAI需要の減速による潜在的な利益率圧迫、およびAppleのサービス成長に対する反トラストリスク。