ASML株は割高だが、まだ割安かもしれない

要点
ASMLのバリュエーションは割高になっている。
EUVシステムが総売上高に占める割合が増加しているため、収益成長と利益率が上昇している。
ASMLは半導体業界の景気循環に耐えうるように構築されている。
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ASML（NASDAQ: ASML）は過去1年間で79.5%上昇し、テクノロジーセクターの26.8%の上昇とナスダック総合指数（NASDAQINDEX: ^IXIC）の22.4%の上昇をはるかに上回った。
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アナリストのコンセンサス予想では、ASMLは2026年に1株当たり利益（EPS）29.69ドルを稼ぎ、2027年には26.3%増の37.51ドルになると見込まれている。この驚異的な成長率をもってしても、ASMLは2027年の予想利益の35.1倍で取引されており、これは決して安いとは言えない。
ここでは、ASMLが超長期投資家にとって依然として割安である可能性がある理由を説明する。
すべての道はASMLに通じる
Amazon、Microsoft、Alphabet、Meta Platformsのようなハイパースケーラーは、AIデータセンター向けのチップを購入しており、NvidiaやBroadcomのような企業に利益をもたらしている。しかし、これらの企業は実際にチップを製造しているわけではない。
その事業は、大規模な半導体製造施設を持つTaiwan Semiconductor、Samsung Electronics、Intelのような受託製造業者に渡る。これらの工場は世界で最もテクノロジーに精通したサイトの1つであり、AIチップの精密エンジニアリングのための高度な設備を備えている。
半導体製造装置メーカーは、人工知能（AI）支出の最大の受益者の一部である。そしてASMLは、チップ製造プロセスの最も重要な部分であるリソグラフィーにおいて事実上の独占状態にあるため、半導体製造装置メーカーの中で最も価値がある。
ASMLは60億ユーロ以上を投資し、17年以上を費やして、レンズを使って光を屈折させるのではなく、真空チャンバー内の特殊な多層ミラーに光を反射させる極端紫外線（EUV）リソグラフィーのコードを解読した。このプロセスにより、ASMLはそうでなければ吸収されるEUV光を使用でき、マイクロチップあたりのトランジスタ数、相互接続されたレイヤー、そして最終的にはより良いパフォーマンスを可能にする。ASMLの技術は、高度であり、大量生産向けに設計されているため、再現が困難であり、これはまさにチップメーカーが生産サイクルを加速するために必要としているものである。
次世代チップは、ファブにASMLの最新EUVマシンを購入するよう促しており、需要のブームを生み出している。2025年第4四半期には、EUVは総純予約高の56.1%を占めた。そして販売されたEUVシステムのうち、2つだけがASMLの最も先進的な高開口数（NA）マシンだった。
ASMLはプレミアム価格に見合う価値がある
ASMLは信じられないほど複雑な製品を作っているが、その投資テーゼは実際には非常にシンプルである。AIチップのイノベーションは、ASMLマシンを搭載した最先端のファブに対する需要を増大させる。そして、私たちはまだハイNA EUVのロールアウトの初期段階にあるため、ASMLには持続的な成長のための明確な道筋がある。
しかし、ASMLはオール・オア・ナッシングのAI株ではない。その事業の大部分は、汎用チップの製造に必要な深紫外線（DUV）マシンである。DUVシステムは、AIチップの製造においてEUVと並行して使用される。稼働中のリソグラフィーマシンのサービス（主にDUV）は、ASMLのビジネスの大部分を占めており、総収益の約4分の1を占めている。
ASML株が冷え込み、利益がバリュエーションを下げるのに追いつく時間を与えるとしても、私は驚かないだろう。しかし、ファンダメンタルズを考慮すると、ASMLは長期的に主要指数をアウトパフォームする非常に良いチャンスがあり、おそらく1兆ドルの時価総額に達する最初の欧州企業になるだろう。
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Daniel FoelberはASMLとNvidiaのポジションを保有している。モトリーフールはASML、Alphabet、Amazon、Intel、Meta Platforms、Microsoft、Nvidia、Taiwan Semiconductor Manufacturingのポジションを保有し、推奨している。モトリーフールはBroadcomを推奨している。モトリーフールは開示ポリシーを持っている。
ここに記載されている見解や意見は著者の見解や意見であり、Nasdaq, Inc.の見解や意見を必ずしも反映するものではありません。