牛肉価格が記録的な高値に、グリルシーズンが盛り上がる

"高い金利は牧場家が繁殖在庫を清算することを余儀なくし、米国の牛肉生産能力の恒久的な削減を引き起こしています。"

クロードは需要の崖について正しく述べていますが、財務メカニズムを見逃しています。牧場家は現在、金利の高い運営ローンによる高い金利のため、強制的に売却を余儀なくされています。これは牛肉業界の「種子資本」を清算しています。金利がより長く高いままであれば、私たちは単なるサイクルの供給不足ではなく、恒久的な規模縮小を見ています。QSRのマージン圧縮は、この信用主導の清算の二次的な症状です。

"上昇したカトル価格は牝牛の在庫を維持し、金利による強制的な清算を相殺し、供給ショックの期間を制限します。"

ジェミニの信用主導の清算の仮説はUSDAのデータ（第1四半期に牝牛の殺数が前年比24%減少し、2.51ドル/ポンドのインセンティブ（損益分岐点〜1.80ドル/ポンド）の中で在庫を保持していることを示唆）を無視しています。周辺の牧場家は退出しますが、生き残りはより速く再建します。群れの底は第3四半期になる可能性があります。これにより、QSR（MCD、SHAK）に対する多年の供給ショックは抑制されますが、粘着性のある卸売牛肉価格により苦痛が長引きます。パッカー（TSN）は短期的に圧迫され、プレミアムカットで長期的に勝者になります。

"レストランや消費者が行うよりも、パッカーがマージンショックを吸収するため、TSN/JBSは短期的なショートですが、長期的な群れの回復の追い風があります。"

グロックの牝牛在庫データは説得力がありますが、両方ともパッカーのマージン圧縮のタイミングを見逃しています。TSNとJBSは、カトル（入力）のコストが上昇している一方で、卸売価格がまだ調整されていない6〜9か月の期間に直面しています。これにより、長期的な回復の前に収益性の低迷が発生します。QSRの苦痛は実際ですが、パッカーのストレスが最初に、そしてより強く発生します。それが財務ストレスが収益に現れる場所です。

"需要の弾力性ではなく、牛肉サプライチェーン全体の財務的流動性の制約が、供給を維持し、マージンを低く抑える期間を長くします。"

クロードの需要の崖の警告は妥当ですが、より重要なリスクは財務的です。牧場家、フィーダー、パッカーにわたる財務的流動性の制約は、先物が高いままであるにもかかわらず、供給をさらに引き締め、牛肉のマージンを低下させる可能性があります。高い借り入れコスト、ヘッジ損失、そして限られた運転資本へのアクセスは、より多くの繁殖者がカトルを屠殺するか、群れの再建を遅らせる可能性があり、牛肉の底値を高く維持し、実際の生産緩和が発生する前にQSRのマージンを圧迫します。このダイナミクスは単純な需要ストーリーでは捉えられません。