中央銀行は、イラン戦争がインフレショックを引き起こし、成長モメンタムが失速するのと同時に、政策の罠に直面している

<p>イランでの戦争は、世界の主要中央銀行を、馴染みのある、そして非常に不快な状況に追い込んでいます。</p>
<p>インフレ圧力が緩和され、政策立案者が利下げに向けて動き出す準備をしていたまさにその時、中東での混乱によって引き起こされたエネルギー価格（BZ=F、CL=F）の急騰が、世界の見通しを複雑にしています。その結果、一方ではインフレリスクの上昇、もう一方では経済成長の鈍化という、悪化する政策ジレンマが生じています。</p>
<p>このトレードオフは、今週、連邦準備制度理事会（FRB）、欧州中央銀行（ECB）、イングランド銀行（BOE）がすべて注目度の高い政策会合を開催する中で焦点となります。スイス国立銀行も金利決定を行う予定です。</p>
<p>エコノミストは、4機関すべてが借入コストを据え置くと広く予想しており、FRB議長のジェローム・パウエルが過去1年間強調してきた「様子見」の姿勢を採用すると見られています。しかし、インフラへの攻撃や世界的な石油市場を混乱させた輸送の混乱に関連する、新たなエネルギーショックは、政策立案者が成長を支援するためにどれだけ迅速に行動できるかについての期待をすでに変えつつあります。</p>
<p>「紛争のタイミングは、世界の中央銀行にとってこれ以上ないほど複雑になり得ます」と、Capitalのアナリストであるダニエラ・ハソーンは最近のメモに書いています。「当局者は、ショックを一時的なものと見なすか、それともインフレへの影響により積極的に対応するかを決定しなければなりません。」</p>
<p>燃料価格の上昇は、ヘッドラインインフレを引き上げ、より高価な商品やサービスを通じて広範な価格圧力につながる傾向があり、金利を据え置く、あるいはさらに引き締める政策の必要性を強めます。</p>
<p>同時に、より高価なエネルギーは、可処分所得を圧迫し、運営コストを増加させることで、家計や企業にとって税金のように機能します。このダイナミクスは、消費、投資、および全体的な経済成長を鈍化させる可能性があり、通常は借入コストの引き下げを支持する状況です。</p>
<p>「戦争は、労働市場の軟化に対処するために早期の利下げが必要になるリスクと、より高いインフレ経路が利下げを遅らせるリスクの両方を増加させます」と、Goldman Sachsの米国チーフエコノミストであるデビッド・メリクルは最近のクライアントノートに書いています。</p>
<p>債券市場はすでにその緊張を反映し始めています。FRBの政策期待を密接に追跡する米国2年債などの短期国債の利回りは、トレーダーが新たなインフレリスクに対応して利下げの時期を後ずれさせているため、ここ数週間で上昇しています。2年債利回りは過去1か月で約25ベーシスポイント上昇しました。</p>
<p>FRBが今週の会合を終えるにあたり、当局者はベンチマーク政策金利を3.5%から3.75%の範囲に据え置くと広く予想されており、経済見通しに関する不確実性の高まりを認識するでしょう。更新された予測は、より強い短期的なインフレ圧力と、高騰するエネルギーコストが経済全体に波及することによるやや弱い成長の両方を反映する可能性が高いです。</p>
<p>この同じダイナミクスが、ヨーロッパではさらに強力に展開されています。</p>
<p>FRBと同様に、欧州中央銀行も、エネルギーショックがヘッドラインインフレを引き上げる一方で活動を圧迫する恐れがある中でも、政策を据え置くと予想されています。その見返りとして、ヨーロッパの長期国債利回りは、投資家が原油価格の上昇によるインフレへの影響とユーロ圏経済成長へのリスク上昇を比較検討しているため、不安定になっています。</p>
<p>「私たちは異なる経済状況にあり…ショックを吸収する能力がより高まっています」と、ラガルド氏は述べました。「インフレを抑制するために必要なことはすべて行います。」</p>
<p>イングランド銀行では、当局者はさらに厳しい状況に直面している可能性があります。燃料価格の上昇はインフレの上方リスクを高めており、労働市場の冷え込みやGDP成長の停滞の兆候があるにもかかわらず、当面の利下げの可能性を低下させています。</p>
<p>インフレが比較的抑制されているスイスでさえ、エネルギー価格の上昇が消費者コストに波及するにつれて、見通しが変化しています。スイス国立銀行も据え置きを維持すると予想されていますが、エコノミストは、ショックが激化した場合、リスクのバランスはインフレ高騰に傾いていると述べています。</p>
<p>紛争の広範な経済的影響は、すでに世界的な成長とインフレの両方に打撃を与えると予想されています。Goldman Sachsのアナリストは、原油価格の上昇が来年の世界経済成長を数十分の数パーセントポイント押し下げ、主要経済圏のヘッドラインインフレを引き上げると推定しています。</p>
<p>ロシアのウクライナ侵攻に続くエネルギー危機の間、燃料価格の上昇は最終的に賃金とコアインフレに波及し、成長が鈍化しているにもかかわらず、政策立案者は積極的に引き締めを余儀なくされました。</p>
<p>しかし、Generali Asset Managementのシニア・エクイティ・ストラテジストであるミケーレ・モルガンティ氏は、今回は、2022年よりも世界経済は上昇するエネルギーコストに対処する準備が整っているはずだと述べています。</p>
<p>「2022年と比較して大きな違いが見られます」とモルガンティ氏は述べています。「これまでのところ、エネルギー価格ショックはより限定的であり、世界経済はより良い基盤にあり、2022年には非常に緩和的だった中央銀行はすでに中立的な領域にいます。」</p>
<p>それでも、原油価格が高止まりする期間が長くなるほど、インフレ期待を抑制することが困難になるリスクが高まります。これにより、中央銀行は、弱まる経済を支援することと、インフレの再燃を防ぐことの間で狭い道を航行することになり、このバランス調整が今後数ヶ月の世界の金融政策を定義する可能性が高いです。</p>
<p>「供給ショックにより、市場は成長期待を低下させ、インフレ期待を増加させています」と、Capitalのアナリストであるカイル・ロッダは電子メールでのコメントで書いています。「これは、将来の収益性と世界金利の道筋に関する疑問として現れています。」</p>
<p>ロッダ氏は、「市場は、そうでなければそうならなかったであろうよりも高い金利の世界、そしてはるかに不確実な方向に向かっている世界を織り込んでいます」と付け加えました。</p>
<p>ジェイク・コンリーは、Yahoo Financeで米国株式をカバーする速報記者です。Xで@byjakeconleyをフォローするか、[email protected]までメールしてください。</p>