Cleveland-Cliffs Q1 決算説明会ハイライト

Q1調整後EBITDAは9500万ドル（前年同期比2億7400万ドル増）で、価格と出荷量の増加、および410万トン強の出荷によるものでした。経営陣は、価格設定の遅延（現在は約2ヶ月）が業績に反映されるにつれて、第2四半期は「約2年間で最高の四半期」となり、第3四半期にはさらに改善すると予想しています。

極端な中西部エネルギー価格の高騰により、第1四半期EBITDAは8000万ドルの打撃を受けました。経営陣は、第2四半期の単位コストが1トンあたり約15ドル上昇すると予想していますが、その後、年後半には大幅に低下すると見ています。第1四半期のフリーキャッシュフローは、約1億3000万ドルの運転資本増加によりマイナスとなりましたが、流動性は30億ドルを上回り、2026年には4億2500万ドルの不動産売却収入が引き続き見込まれています。

経営陣は、米国市場のタイト化と貿易執行の強化（2009年以来の最低水準の輸入、セクション232条が「機能している」と発言）、アルミニウムが鋼鉄に代替されることによる自動車需要の増加、継続的なフットプリント最適化（人員削減なしでの一部プレートラインの稼働停止）、POSCOとの協議、および生産計画改善のためのAI導入の差し迫った状況を指摘しました。

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Cleveland-Cliffs（NYSE:CLF）の経営陣は投資家に対し、同社の2026年第1四半期決算は「持続的な改善進行の始まり」を示しており、鋼鉄価格の上昇、リードタイムの短縮、およびより満たされた受注残が、通年の業績改善を支えると予想されると述べました。

経営陣は市場のタイト化と貿易執行を指摘

会長兼社長兼CEOのLourenco Goncalves氏は、四半期が進むにつれて需要指標が強化され、「受注残は満杯」であり、自動車OEMは「Cliffsからますます多くの鋼鉄を発注している」と述べました。彼は、生産スケジュールがタイトであり、リードタイムが延長されており、価格設定が実現利益に反映されるまでの典型的なタイミングが遅れていると付け加えました。「歴史的に、価格変更は実現数値に反映されるまで約1ヶ月かかっていました。今日、その遅延は2ヶ月に近いです」とGoncalves氏は述べました。

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Goncalves氏は、市場の強さを貿易力学の一部に帰因させ、米国鋼鉄輸入は「2009年以来の最低水準」であると述べました。彼は「セクション232条は機能している」と述べ、誘導製品関税に関する執行の改善、特に配電変圧器が追加されたことを称賛しました。

彼はまた、カナダを依然として課題として挙げており、カナダの鋼鉄過剰供給は、米国市場からredirectされた外国鋼鉄によって悪化していると主張しました。Goncalves氏は、カナダが最終的に「Fortress North America」を実施すると予想しており、これはカナダが自国市場と雇用を保護する力内にあると説明しました。

第1四半期調整後EBITDAが増加、価格と出荷量が改善

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CFOのCelso Goncalves氏は、調整後EBITDAが9500万ドルであり、前年同期比で2億7400万ドル増加したと報告し、「主に価格上昇によるもの」と述べました。第1四半期の出荷量は「410万トン強」で、前期比30万トン以上増加し、これは第4四半期以降の需要改善とより安定した操業ペースを反映していると述べました。天候による混乱は依然として業績に影響を与えたが、四半期が進むにつれて出荷量は改善し、第2四半期にはさらに増加すると予想されると付け加えました。

価格も改善しました。Celso Goncalves氏は、平均販売価格が前年同期比で1トンあたり68ドル、前期比で55ドル上昇したと述べました。しかし、契約上の遅延が予想よりも長かったため、顧客が最大レベルで注文したことにより、四半期の実現価格は当初の推定よりもわずかに下回ったと述べました。遅延が現在2ヶ月に近くなったため、価格の強さは第2四半期と第3四半期により完全に反映されるはずだと述べました。

CFOはまた、販売エクスポージャーに関する詳細を提供し、米国販売の約45％がコモディティ熱延コイル（HRC）価格に連動しており、残りは固定価格（自動車を含む）または他の指数（プレートを含む）の下にあると述べました。カナダでは、すべての出荷が実質的にスポット価格で取引されていますが、カナダの価格設定は米国から「完全に切り離されており」、「米国価格の40％割引」で取引されていますが、Stelcoにとっては依然として利益率がプラスであると述べました。

エネルギー価格高騰がコストに影響、第2四半期のコストは上昇後低下の見込み

経営陣は、エネルギーコストの上昇が四半期に最も大きな一時的要因であったと説明しました。Celso Goncalves氏は、極端な中西部寒波時のエネルギー価格高騰が、第1四半期EBITDAに「歴史的期待値と比較して」8000万ドルのマイナス影響を与えたと述べました。同社は翌月の天然ガス購入の大部分をロックインしており、2月ガスがロックインされた日は「3年間で最高価格」であったが、その後価格は正常化したと述べました。天然ガスに加えて、同社はオハイオ州とペンシルベニア州の規制されていない電力市場で事業を展開しているため、電力と工業用ガスからの圧力も見ていました。

天然ガスと電力価格はその後正常化しましたが、Celso Goncalves氏は、燃料が鉱業コストに影響を与え、スクラップ価格が「引き続き上昇している」など、他のコスト圧力が出現したと述べました。第2四半期のコストは1トンあたり約15ドル上昇すると予想されており、「年後半には大幅に低下する」前に、計画的なメンテナンス停止も第2四半期の単位コスト上昇に寄与すると述べました。アナリストの質問に対し、第3四半期の改善は、稼働率の上昇、メンテナンス停止の減少、エネルギーコストの低下、継続的な資産最適化、石炭価格の低下、および修理・保守コストの削減によるものだと説明しました。

ディーゼルエクスポージャーについて、Celso Goncalves氏は、同社はもはやディーゼルをヘッジしていないが、天然ガスは約50％のエクスポージャーをヘッジしていると述べました。トラックおよび鉄道サービスへの年間影響は約5000万ドル、または1トンあたり約6ドルであり、同社は年間約2500万ガロンのディーゼルを消費していると述べました。また、鉱業に特化した天然ガスは、同社の天然ガス使用量の約20％であると述べました。

キャッシュフロー、資産売却、および第2四半期の見通し

第1四半期のフリーキャッシュフローはマイナスでしたが、Celso Goncalves氏は予想通りであり、「主に運転資本のタイミングによるもの」だと述べました。出荷が3月にかけて加速し、価格が上昇したため売掛金が増加しましたが、在庫は減少しました。質疑応答で、第1四半期の運転資本増加は約1億3000万ドルであり、在庫がさらに削減されるにつれて第2四半期には「わずかな解放」が予想されると述べました。

Celso Goncalves氏は、複数のメンテナンス停止にもかかわらず、第2四半期はEBITDAとキャッシュフローの両方の観点から、同社にとって「約2年間で最高の四半期」になると予想されると述べました。彼は、第3四半期は「メンテナンス停止の少ない四半期」であり、同社の「完全な出荷およびコストポテンシャル」をより良く反映すべきであり、鋼鉄価格曲線が維持されれば、第2四半期から第3四半期への改善は、第1四半期から第2四半期への改善を超える可能性があると付け加えました。

また、「30億ドル超」の流動性についても言及し、不動産取引に関連する期待を再確認しました。同社が予想する遊休資産売却からの4億2500万ドルの現金収入は、「目標通り」であり、前回更新以降、さらに2つの物件が契約に入ったと述べました。質疑応答で、Lourenco Goncalves氏は、収益が2026年に受け取られるという確信を加え、7000万ドルがすでに受け取られた後の残りの収益のペースに関する期待を提供しました：「第2四半期に5000万ドル、第3四半期に1億ドル、残りは第4四半期に入れましょう。」

運用アップデート：フットプリント対策、自動車ミックス、プロジェクト、およびPOSCO交渉

Lourenco Goncalves氏は、同社がフットプリント最適化を継続していると述べました。彼は、Cleveland-Cliffsが160インチミルに機能を統合した後、Burns Harborの小型プレートミルを稼働停止し、Gary Plate仕上げラインを稼働停止すると指摘しました。彼は「鋼鉄生産全体の損失や人員削減はない」と述べ、退職者の退職による欠員を補充すると述べました。

Goncalves氏はまた、エンドマーケットの行動の変化、特に自動車における鋼鉄からアルミニウムへの代替についても議論しました。彼は、「アルミニウムを鋼鉄に代替するこれほどの勢いは見たことがない」と述べ、アルミニウムのサプライチェーンの混乱を引用しました。質問に対し、この変化は「まさに今起こっている」と述べ、以前はアルミニウム製フェンダーが現在鋼鉄製で製造されている例を挙げ、Cleveland-CliffsがNew Carlisleにあった電気亜鉛めっきラインを再稼働したことに言及しました。このラインは「長期間」稼働停止していました。彼は、自動車は同社にとって依然として収益性が高く、より高いボリュームが重要な焦点であると付け加えました。

電気鋼について、Goncalves氏は、粒界電磁鋼（「米国で生産している会社は一つだけ、それがCleveland-Cliffsです」と述べた）と、電気自動車の需要に大きく関連している非粒界電磁鋼を区別しました。

POSCOについて、Lourenco Goncalves氏は、協議は活発であり、相互に満足のいく取引は第2四半期中に「またはそれ以降」にまだ可能であると述べましたが、中東の混乱と韓国への影響が交渉を迅速化するのに役立っていない要因であると指摘しました。質疑応答で、市場状況の変化が機会に対する同社の見方に影響を与えたと述べ、「いかなる状況下でも、私たちはもはや急いでいません」と付け加えました。

経営陣はまた、エネルギー省が資金提供するプロジェクトに関するアップデートを提供しました。Lourenco Goncalves氏は、Butler Worksの電気鋼拡張は2028年の完了に向けてスケジュール通りに進んでおり、Middletown Worksプロジェクトは更新されたスコープが承認され次第進められると予想されており、改訂されたスコープはエネルギー効率を改善することを目的とした「近代的な高炉構成」を反映していると述べました。

最後に、Goncalves氏は、同社が「主要かつ著名なAIプロバイダー」と提携し、AIを生産計画および受注プロセスに組み込む予定であり、完全な発表は「数週間以内」に予想されると述べました。彼はまた、United Steelworkersとの今後の労働交渉が重要なマイルストーンであると指摘し、同社は競争力と長期的な持続可能性をサポートしながら従業員に報いる合意に達することを目指していると述べました。

Cleveland-Cliffs（NYSE:CLF）について

Cleveland-Cliffs Incは、鉄鉱石ペレットおよび薄鋼板製品の主要な北米生産者です。1847年にルーツを持つ同社は、五大湖地域での鉄鉱石採掘事業から、完全に統合された鉄鋼メーカーへと進化しました。現在、Cleveland-Cliffsは、ミシガン州とミネソタ州に鉄鉱石採掘複合施設を、米国全土に製鋼および仕上げ施設を運営しています。

同社の統合プラットフォームは、鉄鉱石やスクラップなどの主要原材料の直接管理から始まり、鋼鉄生産のすべての段階に及びます。