CompoSecure Conference: David Cote Pitches Permanent-Capital “Honeywell 2.0” Platform at JPMorgan

<p>CoteとGPGIはCompoSecureを利用して、親会社のCEO/CFOを置かずに事業レベルでの説明責任を維持し、プライベート・エクイティ所有の企業をターゲットとし、レバレッジを削減すること（3.5倍程度で快適）を目指す「Honeywell 2.0」と呼ぶ永久資本の産業プラットフォームを構築しました。これは、Huskyへの21億ドルのエクイティ調達を投資家の関心の証拠として挙げています。</p>
<p>Coteのオペレーティング・プレイブック—頻繁な工場および顧客訪問、ブロックされた「Blue Book」思考日、迅速で測定可能な「inchstones」への集中、そして「日々の管理のビート」—は、ポートフォリオ企業全体で市場を上回る収益、EBITDA、EPS、キャッシュフローを推進する計画の中心です。</p>
<p>マクロ面では、彼は慎重ながらも楽観的であり、経済を混合しているが中東リスクの中で壊滅的ではないと呼び、投資家は繰り返されるパターン（Vertivの場合のように）でパニックを起こす傾向があるため、規律ある長期プラットフォームにとって誤った価格設定の機会を生み出す可能性があると警告しています。</p>
<p>2026年のJPMorgan Industrials Conferenceの幹部および投資家は、マクロ経済の背景、リーダーシップの優先事項、そして永久資本とオペレーティング・ディシプリンを中心に構築された長期投資モデルについて議論しました。パネルには、元Honeywell CEOで現在はGPGIのエグゼクティブ・チェアマンであるDavid Cote氏と、同社のチーフ・インベストメント・オフィサーであるThomas Knott氏が登壇しました。</p>
<p>マクロビュー：慎重だが悲観的ではない</p>
<p>Cote氏は、経済は「メディアが評価しているよりも良い」と信じており、状況を混合しているが「それほど悪くない」と特徴づけました。彼は中東とイランに関連する地政学的な不確実性を認め、事態の展開によっては景気後退の可能性に言及しました。しかし、彼は状況が「悲劇に変わる」とは予想しておらず、深刻な結果は可能性としてはあるものの、特に確率的ではないと述べました。</p>
<p>リーダーシップ：重要なことに集中するための時間を保護する</p>
<p>Honeywellを経営していた頃を振り返り、Cote氏は、多国籍企業（売上高450億ドル、従業員13万5000人、100カ国で事業を展開）を率いることの要求と、現在の投資家およびエグゼクティブ・チェアマンとしての役割を対比させました。彼は最前線のオペレーションに近いことの重要性を強調し、頻繁な工場ツアーや顧客訪問を、情報提供と従業員へのメッセージングの両方として説明しました。</p>
<p>彼はまた、戦略的思考のための時間をどのように保護したかについても説明しました。Cote氏は、リーダーは「カレンダーの犠牲者」になる可能性があり、「緊急なことが重要なことを妨げるのを避けるように」という原則を引用しました。この力学に対抗するために、彼は月に約3日間、会議をスケジュールできないようにブロックしていたと述べました。これらの日の一部は、予告なしの施設や顧客訪問に使用されました。さらに、彼は毎年2〜3日間を「Blue Book」の日と呼ぶものに充てていたと説明しました。これは、チームが不在の状態で、思考とメモを取るためだけに費やされる時間でした。Cote氏は、このアプローチが、Honeywell Operating Systemとなったものを含む主要なイニシアチブに影響を与えたアイデアを生み出したと述べました。</p>
<p>CEOの業績について議論する中で、Cote氏は大企業リーダーの業績は「標準的な分布」に従うと述べ、S&P 500のCEOであることは、幹部が「実際に何をしているかを知っている」ことを必ずしも意味しないと主張しました。彼は、リーダーシップの選択は、「良い業界での素晴らしいポジション」と組み合わされた場合に最も重要であると述べました。なぜなら、強力なリーダーは文化を推進し、文化は結果を推進するからです。</p>
<p>Cote氏は、面接中よりも、職務に就いた後の幹部の評価の方が得意だと述べました。彼は、数年後に改善が行われるという曖昧な約束ではなく、変化と進歩の初期の証拠—彼が「inchstones」と呼んだもの—を探すことを説明しました。また、イニシアチブが四半期ごとではなく継続的に監視されるように、「日々の管理のビート」を重視すると述べました。</p>
<p>例として、VertivのCEOであるGiordano Albertazzi氏について議論し、当初は疑念を抱いていたが、後に強力な業績とコーチングによる成長の異常な能力を見た述べました。Cote氏は、「今すぐ変化を起こす」能力と迅速な結果を示すことが、投資家がリーダーシップの移行中に探すべき重要な特性であると述べました。</p>
<p>投資家の行動とVertivの「パニック」パターン</p>
<p>Cote氏は、投資家はしばしば自身のパニック傾向を過小評価していると主張し、Vertivを取り巻く市場の恐怖のサイクル—例えば、バブル、競争上の脅威、地政学的な問題に関する懸念—が売りにつながるのを繰り返し見てきたと述べました。彼は、GPGIでも同様の行動が発生していると述べ、Vertivにとってプラスになると信じていた「DeepSeek」のニュースモーメントに言及しました。これは、コストが低下すれば使用量が増加する可能性があるにもかかわらず、株価はヘッドラインで下落したからです。</p>
<p>CompoSecureとの永久資本産業プラットフォームの構築</p>
<p>パネルは、Cote氏とKnott氏がオペレーティング・ロールから、「永久資本」と彼らが説明した「優れたオペレーティング・プラクティス」を組み合わせることを意図した構造にどのように移行したかを概説しました。Cote氏は、多くのプライベート・エクイティ・ファームがオペレーティングの専門知識を主張しているが、効果的に適用していないことが多く、通常のプライベート・エクイティ・ファンド構造は長期投資よりも早期のイグジットを奨励しているという見解を持っていると述べました。</p>
<p>Cote氏は、JPMorganを通じて知ったCompoSecure（NASDAQ:CMPO）が入手可能になったときに機会が現れたと述べました。彼は、この買収を「永久資本ビークルを安価に作成する」方法であり、その後、親会社レベルでのオーバーヘッドを最小限に抑えた、連携した資産管理構造を構築する方法であると説明しました。彼は、このモデルが強力なオペレーターを引き付けることを意図しており、「Honeywell 2.0」に匹敵する取り組みとして位置づけました。</p>
<p>Cote氏とKnott氏は、オペレーティング企業の上にコーポレートCEOやCFOを置かない構造を説明し、事業レベルでの説明責任を維持し、多様なポートフォリオ全体での焦点の喪失を避けることを意図しました。Knott氏は、目標は「良い業界での素晴らしいポジション」を持つ企業を購入し、一貫してオペレーティング・システムを展開して、トップの産業競合他社と比較して「市場を上回る収益、EBITDA、EPS、キャッシュフロー」を推進することだと述べました。</p>
<p>議論では、大規模なプライベート・エクイティ所有の企業をターゲットとする買収アプローチにも触れました。Knott氏は、プライベート・エクイティは、資金調達とこれらの資産の買い手の数が減少している時期に、ますます大規模な資産（EBITDAで数億ドルから10億ドル超）を蓄積していると述べました。彼は、大規模なプライベート・エクイティ所有の企業は、しばしば公開市場への上場には適さないレバレッジ水準（6〜7倍を引用）を抱えており、IPOによるイグジットは、スポンサーが80％〜90％のオーナーであり続け、長年売却する必要がある場合、「ゾンビ企業」を生み出す可能性があると主張しました。Knott氏は、GPGIのモデルは、プライベート・エクイティの売り手をより広範なプラットフォームでの小規模な所有レベルに留めることで、より多くの初期資本を提供し、レバレッジを削減しながら、オーバーハングを制限できると述べました。</p>
<p>パネルは、Husky取引を、このモデルに対する投資家の関心の証拠として挙げました。Cote氏は、同社が銀行を利用せずに3週間でHuskyのために21億ドルのエクイティを調達したと述べました。レバレッジについて、スピーカーは健全な債務プロファイルを維持することを目指しており、3.5倍程度で快適であり、それを引き下げる意図があると述べ、債券投資家および株式保有者との信頼性を維持することを強調しました。</p>
<p>Cote氏とKnott氏の両氏は、買収に対して規律を守るつもりであり、魅力的な取引がない場合は既存の事業を運営する用意があると述べました。Cote氏は、コングロマリットモデルは、S&P 500をアウトパフォームできれば正当化できると主張し、Honeywellが16年間でインデックスを約2.5倍上回った実績を指摘しました。彼は、そのような収益とキャッシュ生成こそが、時間をかけてこの戦略を正当化するものだと述べました。</p>
<p>CompoSecure（NASDAQ:CMPO）について</p>
<p>CompoSecureは、セキュアカードおよびクレデンシャルソリューションのグローバルプロバイダーであり、決済カード、IDクレデンシャル、および関連サービスの設計、製造、パーソナライゼーションを専門としています。同社は、メタルカード、複合カード、EMVチップ技術、非接触インターフェイス、特殊表面処理などの高度なセキュリティ機能を統合したハイブリッドデザインを含む、さまざまなカード製品を開発しています。CompoSecureの製品は、カードの差別化と顧客エンゲージメントの強化を求める銀行、信用組合、フィンテック企業、政府機関のニーズに合わせて調整されています。</p>
<p>同社の製品ポートフォリオは、物理カードを超えて、デジタル発行およびライフサイクル管理ソリューションも含まれています。</p>