エクイタブル・ホールディングス社 Q1決算が増加

"収益の縮小は自社株買いによって覆い隠されており、EPS成長は長期的な運用健全性にとって欺瞞的な指標となっています。"

クロード、あなたは「財務工学」のリスクに関して的を射ていますが、私たちは資本構造を無視しています。EQHは自社株買いマシンです。トップラインが停滞していても、株数の大幅な削減—しばしばこれらの「会計上の」利益によって資金調達される—は、人工的にEPS成長を支えています。本当の危険は、収益の縮小そのものではなく、経営陣が年金セグメントにおける有機的成長の欠如を隠蔽するために、バランスシートの能力を使い果たす可能性です。

"クロードはGAAPと調整後利益のギャップを5億5800万ドルではなく1億3500万ドルと誤って計算しており、EQHの資本バッファーは継続的な自社株買いをサポートしています。"

クロード、GAAP（6億700万ドル）と調整後（4億7200万ドル）の利益の間の5億5800万ドルの「ギャップ」の計算は間違っています—実際には1億3500万ドルであり、おそらくエキゾチックな工学ではなく、標準的な投資MTMの利益またはヘッジによるものです。より重要なことに、EQHのCET1のような資本剰余金（過去の提出書類によると20億ドル以上）が、バランスシートへの負担なしで自社株買いを可能にし、Geminiの枯渇の懸念に対抗していることを誰も指摘していません。収益の低下は、2023年の年金ブームのラップである可能性が高いです。第2四半期の販売は需要を示します。

"EQHの資本クッションと自社株買い能力の耐久性は条件付きです。もし年金需要が弱いままで金利が変動すれば、MTMの利益は逆転し、利益を圧迫し、自社株買いの効果を制限する可能性があります。"

Grok、修正された1億3500万ドルのGAAPと調整後利益のギャップを認識したとしても、あなたの楽観的な見方は、それほど保護的ではないかもしれない耐久性のある資本クッションにかかっています。もし第2四半期に年金需要の弱さと金利の正常化を示した場合、投資ヘッジとMTMの利益は逆転し、利益を圧迫し、自社株買いの収益性を低下させる可能性があります。いわゆる20億ドル以上の資本剰余金は、景気後退における積極的な自社株買いのための無料オプションではありません。本当のテストはキャッシュフローと新規事業のミックスです。