欧州ガス価格、サウジパイプライン停止で6%高騰、市場を動揺

“短期的な欧州のガス価格は、LNG供給のダイナミクスが正常化し、貯蔵補充によって当面のインフレ・リスク・プレミアムが低下するため、後退する可能性が高い。”

欧州ガス価格はTTFで6%上昇し、1メガワット時あたり約97.31ドルとなった。主なリスクはサウジアラビアのパイプライン供給停止に集中している。しかし、この動きは構造的な変化というよりは、短期的なリスクプレミアムである可能性がある。欧州の貯蔵量は前年同期の82%に対し、約70%であり、ある程度の余裕がある。また、他の地域で価格が高止まりすれば、世界のLNGアービトラージが欧州への供給を振り向けることができる。サウジアラビアからの供給が再開されたり、LNGタンカーが欧州向けに再最適化されたりすれば、価格は下落する可能性がある。ただし、エネルギー市場全体は依然として不安定なままである。この記事は供給途絶を強調しているが、その期間や需要対応については定量化されておらず、中期的な価格上昇の余地を限定する可能性がある。

“欧州の歴史的な低水準にある貯蔵量は、わずかなサプライチェーンの混乱でも指数関数的な価格変動を引き起こす脆弱な市場構造を生み出しています。”

TTFガス価格の6%上昇は、構造的な脆弱性を反映しています。欧州がロシア産パイプラインガスから移行したことで、ボラティリティの高い世界のLNG市場への依存が完全に高まっています。貯蔵レベルが70%を下回る中、市場は需要破壊を無視した「供給不足プレミアム」を織り込んでいます。ドイツとイタリアで産業生産が引き続き縮小する場合、予測される冬の供給不足は誇張されている可能性があります。我々は典型的な地政学的リスクプレミアムの急騰を見ていますが、市場は石炭への迅速な転換やフランスの原子力発電量の増加によってギャップを埋める可能性を無視しています。トレーダーが100ドル/MWhという心理的な抵抗水準を試す中、今後数週間は極端なボラティリティが予想されます。

“欧州は、誇張されているものの、真の供給逼迫に直面している。日々の6%の変動は、構造的な不足ではなく地政学的なノイズを反映しており、現在の価格は2022年の危機レベルを65%下回っている。”

この記事は、サウジアラビアのパイプライン停止とカタールのLNG供給停止という、性質の異なる2つの供給ショックを、あたかも同等に重要であるかのように混同している。サウジアラビアの東西パイプラインの供給停止は、直接的なガスではなく、*石油*にとって重要である。欧州の真の問題は、貯蔵量が季節的基準値の82%に対し70%であることだが、これは12ポイントの差であり、壊滅的ではない。この記事は、97.31ドル/MWhを「2022-2023年の危機以来の最高値」と引用しているが、ピークが300ドル/MWh超であったことは省略している。アジアのLNGスポット価格の高騰は事実だが、欧州のTTFは依然として危機ピーク時を60-70%下回っている。冬の厳しさ、LNG供給の回復が実際の変数であり、地政学は物語に過ぎない。

“欧州の低い貯蔵量と中東のチョークポイントのリスクにより、LNG供給が急増しない限り、冬の間TTF価格は1メガワット時あたり90ドルを上回る水準で推移すると予想される。”

TTFの期近契約が6%上昇し97.31ドル/MWhとなったことは、サウジアラビアの東西パイプライン閉鎖と中東全域のリスクに起因する供給不安を明確に示しており、さらに欧州の貯蔵率が5年平均の80%超に対し70%を下回っている状況が重なっています。アジアのLNG購入者が引き続き積極的に入札し、冬の需要が増加すれば、この状況は価格上昇を有利に進めるでしょう。しかし、この記事はカタールLNGの供給障害を過大評価しており、外交的な解決策や米国からの輸出急増が供給逼迫をどれだけ早く緩和できるかを過小評価しています。原油から天然ガスへの波及効果は、原油価格が高止まりするか、需要懸念で下落するかにも依存します。