FRBのボウマン理事、1.4兆ドルのプライベートクレジット市場へのシフトに警鐘

連邦準備制度理事会（FRB）のミシェル・ボウマン副議長（銀行監督担当）は、中央銀行自身の自己資本規制が、規制対象銀行からの企業向け融資を1兆4000億ドルのプライベートクレジット市場に移行させたとし、その一部の活動を呼び戻すための規制のシフトを示唆した。

ボウマン氏は5月8日、スタンフォード大学で開催されたフーバー研究所の年次金融政策会議で、銀行が占める企業向け融資の割合は、2015年の48%から2025年には29%に減少したと述べた。

バーゼルIIIフレームワークとノンバンクの現状

プライベートクレジット市場は約1兆4000億ドルで、ハイイールド債およびレバレッジドローン市場と同規模だが、米国の企業借り入れ総額の約10%を占めている。

ボウマン氏がプライベートクレジット市場について述べたことは、FRB理事による、金融危機後の銀行システムを保護するために設計された2008年以降の銀行自己資本規制の直接的な認識である。

しかし、それらの規制こそが意図せぬ結果を生み出し、銀行が企業借り手に直接融資を行うコストを増加させた。

その結果、ボウマン氏は「現在の自己資本規制は逆説的なインセンティブを生み出している」と述べ、銀行は信用力のある企業に直接融資するよりも、プライベートクレジットファンドに融資する方が規制当局から有利な扱いを受けることになると指摘した。

バーゼルIIIフレームワークの再調整

再調整されたバーゼルIIIフレームワークの下では、投資適格企業借り手への融資に対するリスクウェイトが100%から65%に引き下げられ、企業への銀行融資とノンバンク金融仲介業者への銀行融資との差が縮小される。

同氏は、この変更はプライベートクレジットを市場から排除することを意図したものではなく、むしろ公平な競争条件を確立するためのものだと述べた。

ボウマン氏は、最近の破産が銀行やプライベートクレジットの貸し手に損失をもたらしたこと、そして人工知能の混乱に関連したソフトウェアセクターへのエクスポージャーへの懸念など、ノンバンクセクターにおけるリスクの増大を指摘し、懸念を増幅させている。

BDC市場におけるストレスの兆候

2月のフィッチ・レーティングスのレポートによると、永久に非上場のBDCにおける償還は、2025年第4四半期に平均純資産価値の4.5%に増加し、第3四半期の1.6%から上昇した。

ソフトウェアセクターへのエクスポージャーは、主要な火種となっている。Blue Owl Technology Income Corpはソフトウェアおよびテクノロジー関連企業に焦点を当てており、2025年第4四半期には15.4%の償還、純流出額3億9400万ドルを報告した。同時期に、North Haven Private Income Fundは1億2300万ドルの流出を経験した。フィッチの2026年のBDCセクター見通しは「悪化」である。

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FRB理事会は、銀行が融資を行うノンバンク金融エンティティの純利益、総資産、レバレッジなどの財務情報を報告する必要があるように、規制報告要件を変更する予定である。