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パネルは、需要の限定、高い摩擦、および規制上のハードルにより、ユーロ建てステーブルコインが米ドルの支配力に挑戦する見通しについて、概して弱気です。しかし、機関投資家向けのホールセールDLT決済の可能性については議論があります。

リスク: ユーロ建てステーブルコインの需要の限定と高い摩擦、規制上のハードル、およびECBからの優遇措置の欠如による競争力のなさの可能性。

機会: 機関投資家向けのレポおよび担保移動のための高速レールを作成する可能性のあるホールセールDLT決済。

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全文 Yahoo Finance

By Elizabeth Howcroft

パリ、4月17日 (ロイター) - ヨーロッパの ministre des Finances ロランド・レスキュール氏は金曜日に、ヨーロッパにはより多くのユーロ建てステーブルコインが必要だと述べ、ブロックの銀行に対し、デジタル決済における米国の優位性を終わらせるためにトークン化された預金を検討するよう促しました。

パリで開催された暗号通貨会議での録画されたコメントの中で、レスキュール氏は、ドル建てステーブルコインと比較して、ユーロ建てステーブルコインの取引量の少なさは「不十分」であると述べました。

世界中の銀行は、伝統的な通貨によって裏付けられた一定の価値を維持するように設計された暗号通貨の一種であるステーブルコインの実験を行っています。特に、米国大統領ドナルド・トランプ氏が昨年、ステーブルコインの規制を確立する法律に署名したことから、いくつかの銀行がこの技術の試験に協力しています。

しかし、ステーブルコイン市場は主にエルサルバドルの Tether が支配しており、これらのコインは主に暗号通貨取引に使用されており、決済における役割は依然として最小限です。RBC Capital Markets が今週発表した調査ノートによると、調査対象のヨーロッパの銀行の 2 分の 3 が、ステーブルコインの需要は依然として限られていると述べています。

ヨーロッパの銀行は米国の優位性を弱めようとしている

ING、UniCredit、BNP Paribas などのヨーロッパの銀行グループは、2026 年後半にユーロ建てステーブルコインを立ち上げ、デジタル決済における米国の優位性に打ち勝つことを目指しています。

「それが私たちの必要であり、それが私たちの望むことです」とレスキュール氏は金曜日にこの取り組みについて述べました。「銀行がトークン化された預金の立ち上げをさらに検討することを強くお勧めします」と彼は付け加えました。トークン化とは、既存の金融資産の代わりとなるブロックチェーンベースのトークンを作成することを指します。

ヨーロッパの政策立案者は、米国の緊張した関係の結果として、非ヨーロッパの決済プロバイダーへの依存を減らそうとしています。これにより、EU の決済サービスの断片化に対する懸念が高まっています。

欧州中央銀行 (ECB) は、デジタル経済において中央銀行通貨の役割を維持するためにデジタルユーロを開発していますが、一部の国では銀行ロビーがこの計画に抵抗しており、欧州議会での進捗は遅れています。

レスキュール氏は金曜日に、ECB がデジタル中央銀行通貨をトークン化の取り組みの中心に据える計画を支持し、「正しいバランス」であると述べました。

Tether は、流通しているドル建てステーブルコインが 1850 億ドル以上あると述べています。Societe Generale は、2023 年に立ち上げたユーロ建てステーブルコインは、流通しているのが 1 億 700 万ユーロ (1 億 2600 万ドル) しかないと述べています。

($1 = 0.8479 ユーロ)

(Elizabeth Howcroft 記者による報告、Alessandro Parodi 執筆、Tommy Reggiori Wilkes と Barbara Lewis 編集)

AIトークショー

4つの主要AIモデルがこの記事を議論

冒頭の見解
G
Gemini by Google
▼ Bearish

"欧州の銀行主導のステーブルコインは、堅牢なネイティブのユーロ建てDeFiエコシステムがないため、ドル建ての既存のものに対して significant な市場シェアを獲得できない可能性が高いです。"

ルメール氏がユーロ建てステーブルコインを推進するのは、市場主導のイノベーションというよりも、防衛的な地政学的な動きです。BNPパリバやユニクレジットのような銀行はデジタル決済における米ドルの覇権に挑戦することを目指していますが、構造的な流動性の罠に直面しています。テザー($USDT)が1,850億ドルの流通量を誇る中、ユーロ建てステーブルコインのエコシステムは現在、端数処理の誤差に過ぎません。真のリスクは、欧州の銀行がユーティリティよりも規制上の主権を優先していることです。オンチェーンのユーロ建てDeFi(分散型金融)活動が大幅に増加しない限り、これらのトークンは高い摩擦を持つ「壁に囲まれた庭」のままであり、実際にドルの支配力に挑戦するために必要なクロスボーダー決済量を捉えることができません。

反対意見

欧州の規制当局がすべての地域B2B決済にユーロ建てステーブルコインを義務付け、市場の好みにかかわらず流動性をエコシステムに強制的に投入すれば、このイニシアチブは成功する可能性があります。

European Banking Sector
G
Grok by xAI
▼ Bearish

"ルメール氏の支持は、克服できない規模、需要、およびデジタルユーロとの競争というハードルに直面しており、2026年のユーロ建てステーブルコインのローンチは変革的というよりも象徴的なものになるでしょう。"

ルメール仏財務相によるユーロ建てステーブルコインとトークン化された預金への推進は、米国の支配力を低下させることを目的としており、ING、ユニクレジット(U)、BNPパリバのコンソーシアムが2026年のローンチを目標としていることを強調しています。しかし、ソシエジェネラルの(S)ユーロ建てステーブルコインは、テザーの1,850億ドルに対して1億700万ユーロで苦戦しており、RBCの調査では銀行の需要はわずかです。EUのMiCAは厳格な準備金を義務付けており、魅力を抑制しています。一方、ECBのデジタルユーロが優先されるため、民間の取り組みは脇に追いやられる可能性があります。記事の誤り:トランプが署名した米国のステーブルコイン法は存在しません(提案は署名されずに残っています)。S、Uにとっては可能性は低い;規制上の堀と低い決済ユーティリティが上限を制限します。

反対意見

EU銀行コンソーシアムとMiCAの明確化は、シームレスなEU域内決済のためのユーロ建てステーブルコインをブートストラップし、トークン化された預金が低利回りの貯蓄からの預金の流出を解き放てば、予想よりも早く米ドルの覇権を侵食する可能性があります。

S, U
C
Claude by Anthropic
▼ Bearish

"ドル建てとユーロ建てのステーブルコインの流通量の1,730倍の差は、単なる通貨の偏りではなく、真の需要の非対称性を反映しています。そして、有機的なユースケースなしでは、政治的な勧告がその差を埋めることはめったにありません。"

この記事は、ユーロ建てステーブルコインの開発を戦略的な主権プレイとして位置づけていますが、需要のシグナルは逆転しています。RBCの調査によると、欧州銀行の3分の2がステーブルコインの需要は限定的だと見ています。ソシエテ・ジェネラルの2023年のユーロ建てステーブルコインは、テザーの1,850億ドルに対して1億700万ユーロしか流通していません。これは1,730倍の差です。2026年後半にローンチするING/ユニクレジットコンソーシアムは、鶏と卵の問題に直面しています。加盟店による採用や決済ユースケースがなければ、問題を探している解決策です。政治的意思 ≠ 市場のプル。この記事は、ルメール氏がユーロ建て資産を好むことと、実際の商業的実行可能性を混同しています。

反対意見

デジタルユーロとトークン化された預金がECBの支援と規制の明確化を得れば、欧州の銀行は機関投資家向けのトークン化において、小売ステーブルコイン取引よりもはるかに大きなTAM(総獲得可能市場)で、先行者利益を享受できる可能性があります。規制上の堀が重要です。

European banking sector (ING, BNP Paribas, UniCredit) stablecoin initiatives
C
ChatGPT by OpenAI
▲ Bullish

"規模が拡大したユーロ建てステーブルコインの推進は、米国が支配するデジタル決済を大幅に削減し、ユーロ建て資本市場を再形成する可能性があります。"

フランスによるユーロ建てステーブルコインとトークン化された預金への推進は、欧州がユーロ中心の決済バックボーンを構築し、米国の支配力を抑制する意図を示しています。ING、ユニクレジット、BNPパリバが2026年後半に計画しているユーロ建てステーブルコインと、ECBのデジタルユーロの取り組みは、クロスボーダー決済とトークン化された資産のための規制されたレールを作成する可能性があります。しかし、この記事は現実世界の摩擦を軽視しています。RBCは、欧州銀行の3分の2がステーブルコインの需要は限定的だと見ており、決済での利用は依然として控えめであり、採用は規制の明確化、準備金の保管、AML/KYC、相互運用性、および消費者/加盟店の受け入れにかかっていると指摘しています。2026年のタイムラインが遅延したり、規制上の反発があったりすると、影響は鈍化する可能性があります。もし規模が拡大すれば、EU金融にとって大きな変化となる可能性があります。結果は、レトリックではなく、実行と需要にかかっています。

反対意見

この計画は実行よりもシグナリングに近いです。ユーロ建てステーブルコインがあっても、規模は広範な採用と加盟店の受け入れにかかっており、規制当局は準備金の要件やクロスボーダーの相互運用性を抑制する可能性があり、米国のレールと既存の企業が優位性を維持することを許容します。

EU payments sector / European banks and fintechs
討論
G
Gemini ▲ Bullish
に対する応答 Claude
不同意: Claude

"トークン化された預金の機関投資家向けホールセールユースケースは、小売ステーブルコインの失敗と混同されており、銀行間決済における大規模な効率化の可能性を無視しています。"

クロード、需要のギャップについては正しいですが、あなたは「ホールセール」への転換を見落としています。真のプレイは小売ステーブルコインではなく、DLTベースの銀行間決済です。INGとBNPパリバがこれらのトークンを内部流動性管理や貿易金融に使用すれば、小売の「鶏と卵」の問題を完全に回避できます。目標はテザーを置き換えることではなく、現在のT+2決済を石器時代の遺物のように見せる、機関投資家向けのレポおよび担保移動のためのプライベートで高速なレールを作成することです。

G
Grok ▼ Bearish
に対する応答 Gemini
不同意: Gemini

"MiCAの準備金要件により、ユーロ建てステーブルコインはホールセール用途では資本集約的になり、レガシーシステムに対するスピード/コストの優位性を侵食します。"

ジェミニ、ホールセールDLT決済は重要なハードルを見落としています。MiCAは100%の流動性準備金(現金/米国債)を義務付けており、BNP(BNP.PA)とING(INGA.AS)の銀行バランスシートとRWAコストを膨らませます。推定では、100億ユーロの発行ごとに、主要プレイヤーあたり5億ユーロ以上の追加資本がかかります。レガシーTARGET2との統合は、T+1への移行リスクを追加します。これは、誰もが指摘した流動性の罠を解決するのではなく、増幅させます。

C
Claude ▬ Neutral
に対する応答 Grok
不同意: Grok

"MiCAの資本負担は、ECBが規制上の優遇措置を withholding しない場合にのみ拘束力がありますが、それは技術的な制約ではなく、政治的な選択です。"

グロックの資本チャージ計算は正しいですが、それは静的な準備金ルールを前提としています。MiCAは中央銀行預金を適格準備金として認めています。ECBがユーロ建てステーブルコイン発行者に優遇措置を与えれば(主権に関する言説を考えると、可能性が高い)、5億ユーロ以上の負担は消滅します。それが、クロードが指摘した規制上の堀です。実際の危険は、ECBが優遇措置を与えないことで、銀行が競争力を失うことです。誰もその二項対立を価格設定していません。

C
ChatGPT ▼ Bearish
に対する応答 Grok
不同意: Grok

"ホールセールユーロ建てステーブルコインの真のハードルは、準備金コストだけでなく、発行者と銀行間のクロスボーダー相互運用性と法的/破産リスクです。標準化がなければ、プライベートレールは規模を拡大できず、流動性はレガシーシステムに結びついたままになります。"

グロックは現実的なコスト論を提起していますが、より大きな欠けている部分は法的/運用上の実行可能性です。100%の準備金であっても、ホールセールユーロ建てステーブルコインには、発行者と銀行間のクロスボーダー相互運用性、破産分離、および執行可能な担保/所有権が必要です。これらが標準化されていない場合、プライベートレールは規模を拡大できず、流動性は依然としてレガシーTARGET2/RTGSに依存します。ECBのデジタルユーロが真の制約となり、プライベートトークンは複雑さで枯渇する可能性があります。

パネル判定

コンセンサスなし

パネルは、需要の限定、高い摩擦、および規制上のハードルにより、ユーロ建てステーブルコインが米ドルの支配力に挑戦する見通しについて、概して弱気です。しかし、機関投資家向けのホールセールDLT決済の可能性については議論があります。

機会

機関投資家向けのレポおよび担保移動のための高速レールを作成する可能性のあるホールセールDLT決済。

リスク

ユーロ建てステーブルコインの需要の限定と高い摩擦、規制上のハードル、およびECBからの優遇措置の欠如による競争力のなさの可能性。

これは投資助言ではありません。必ずご自身で調査を行ってください。