ヘッジファンド、米イラン交渉楽観視でドル弱気姿勢へ転換

（ブルームバーグ）――米イラン間の2週間の停戦延長の可能性が、ドルを押し上げていた戦争による強さを弱めるにつれ、ヘッジファンドはドルに対する弱気姿勢を強めている。

モルガン・スタンレーの独自の取引モデルによると、投資家は4月10日までの今月、ドル弱気取引を増やした。

オプション市場では、ブルームバーグ・ドル・インデックスのいわゆるリスク・リバーサルが、ドル高に対するヘッジプレミアムがドル安への賭けと比較して今月縮小したことを示しており、2月27日以来の水準となっている。ゴールドマン・サックスが4月15日付で発表したノートによると、オプション価格設定も過去数日間で、先月は1年以上ぶりの強気なドルポジションから、ほぼ中立的な水準への戦術的なドルのシフトを示唆している。

バンク・オブ・アメリカ・コーポレーションの香港在勤、アジア太平洋G10通貨トレーディング担当責任者、イヴァン・スタメノビッチ氏は、「我々が見ている限りでは、ヘッジファンドコミュニティは不安定な状況を利用してドルをフェードしており、ディップを買うのではなく、強気時に売っている」と述べている。

ドルの転換は急速だった。ブルームバーグ・ドル・インデックスは3月に2.4%上昇し、7月以来最大の月間上昇率となった。中東紛争中の安全資産需要が、世界の準備通貨への需要を後押ししたためだ。

その後、4月には1.9%下落しており、水曜日までの8日続落を含み、米イランが6週間にわたる紛争の解決に向けた協議を開始したためだ。この8日間の下落は2020年6月以来最長だった。木曜日の取引開始時にはわずかに下落した。

モルガン・スタンレーのアナリスト、モリー・ニッコリン氏、デビッド・アダムス氏、アンドリュー・ワトロス氏は火曜日に発表されたリサーチレポートで、「ドル安への道は狭まるのではなく、広がっている」と書いている。

「停戦は短期的にはリスク通貨にとってプラスになる可能性があるが、中期的なドル安はユーロ、円、スイスフランなどの主要通貨に対してより集中する可能性があると考えている」と彼らは述べている。

ドル安の根拠は、国際通貨基金（IMF）の元チーフエコノミストであるケネス・ロゴフ氏を含む、ドルウォッチャーの間でますます共有されている。同氏は、グリーンバックは「おそらく少なくともまだ20%割高」であり、その結果、長期的な修正のリスクがあると述べている。

ブルームバーグ・テレビのインタビューで、元IMFチーフエコノミストは、戦争が欧州やその他の地域による「ドルへの依存度を減らす」動きを加速させる可能性があると付け加えた。

グリーンバックを売る圧力は、最初の2週間の停戦が発表された先週から高まり始め、ブルームバーグ・ドル・インデックスにとって2ヶ月以上ぶりの最大の1日下落を引き起こした。

野村インターナショナル・ピーエルシーのロンドン在勤、G10スポット取引担当責任者、アントニー・フォスター氏は、「ヘッジファンドコミュニティはドルを売るのを待っており、最初の停戦がその触媒となった」と述べている。

「4月8日の取引を指して、キャッシュとオプションのほとんどのG10ペアで、私がしばらくぶりに見た中で最も大きなドル売り日の一つだった」と彼は述べている。

デポジトリー・トラスト＆クリアリング・コーポレーションのデータによると、火曜日と水曜日の1億ユーロ（1億1800万ドル）以上のユーロ・ドル・コール・オプションの取引は、プット・オプションの50%増だった。コール・オプションはユーロ高で利益を得る一方、プット・オプションはドル高で上昇する。

HSBCホールディングス・ピーエルシーのロンドン在勤、グローバルFXキャッシュ担当責任者、リチャード・オリバー氏は、「短期的には、比較的安価なオプション構造を通じて、ファストマネーアカウントがユーロの上昇を買っているのを見ている」と述べている。「緩やかなドル離れは、中期的にますます重要なテーマになりつつある。」

ブルームバーグ・ストラテジストの見解…

「S&P500の新たな最高値は、6年間で最長の連敗記録を更新したドルを犠牲にして達成された。米イラン紛争のエスカレーション緩和への期待が株式への買いを強化するにつれて、ドルと株式の負の相関関係が再び強く現れている。」

――ブランドン・フェイガン、マクロストラテジスト、マーケッツ・ライブ

全分析はこちらをクリックしてください。

弱気な賭け

シンガポールに拠点を置く資産運用会社SGMC Capital Pteは、3月のドル高を利用して弱気な賭けを増やした企業の一つだったと、最高経営責任者（CEO）のマッシミリアーノ・ボンドゥーリ氏は述べている。

「最近のドル高を利用して徐々に弱気なポジションを追加している。なぜなら、最終的なエスカレーション緩和はドル安につながると予想しているからだ」と彼は述べている。

ボンドゥーリ氏によると、より持続的な休戦が達成されれば、さらなるドル下落の余地があり、好ましい取引として、オーストラリアドル、メキシコペソ、ブラジルレアルに対する米ドルの売りを挙げている。

シティグループのロンドン在勤、グローバル・リニアG10 FXトレーディング担当責任者、ジェリー・ミニエ氏は、「FXフローは、戦争開始時にリスクを迅速に軽減しドルを買った資産運用会社と一致しているが、現在はそれを乗り越えようとしている」と述べている。「多くの運用担当者は、平和が実現すれば、ドル安を推進する根本的な力学が戻ってくると認識している。最近のドル安は、その物語の変化を反映している。」

より悪化

米イラン戦争がどれだけ続くかについては不確実性が残っているものの、ドルにとってますます害になる可能性が高まっている。

「ネット・ネット、ドルは紛争からより悪化して抜け出すように見える」とJ.P.モルガン・チェース・アンド・カンパニーのアナリストは先週発表された顧客ノートで書いている。中期的に、グリーンバックは「今年の安値に向けて再び上昇する」可能性があると彼らは述べている。

--ナオミ・タジツ氏の協力を得て。

（水曜日のDTCCデータを追加するためにパラグラフ14を更新）

このような記事はbloomberg.comでさらにご覧いただけます