専門家が語る：メモリ株はまだ上昇余地あり――懐疑論も無理はない

クイック・リード

- SanDisk（SNDK）がメモリ株のトップに立ち、年初来で264%のリターンを記録。Micron（MU）もDRAMの強さを背景に60%上昇。

- メモリ半導体株は、AIデータセンターの建設ブームと『メムフレーション』（三桁の価格上昇）による前例のない需要の高まりを経験していますが、バリュエーションへの懸念や、効率化のブレイクスルーによる需要飽和の疑問が、強気論への警戒感をもたらしています。

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メモリ株は、相変わらず地心引力の法則を覆す新たな方法を見つけ続けており、その中心にあるSanDisk（NASDAQ：SNDK）が再び上昇トレードを牽引し、過去1ヶ月で75%以上、年初来では約264%上昇しています。

同社は今年のS&P 500の中で最もパフォーマンスが高く、その差は歴然です。ストレージのライバル企業も2026年に入ってからは2倍以上に上昇しており、DRAM銘柄のMicron（NASDAQ：MU）も年初来で60%近く上昇しています。このトレードは、昨年の広範な指数上昇を牽引した「前例のない需要」という同じ物語に基づいているにもかかわらず、止まる気配がありません。

メモリ・トレードは依然として過熱状態

間違いなく、年が明けた当初、DRAMやNANDが上昇トレンドを継続するとは考えにくく、私は当時、スーパーサイクルという規模を考慮すると、メモリ株への参入コストはまだそれほど常軌を逸したものではないと指摘していました。2026年に向けての過熱感を考慮しても、結果的には正しい見立てでした。

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ここまで来て、さらに75〜264%程度のリターンを積み重ねた結果、一部のセルサイド・アナリストは弱気派へと転じようとしています。『メムフレーション』が三桁の価格上昇を後押しし、需要のスーパーサイクルが依然として機能しているように見える一方で、SanDiskがわずか4ヶ月足らずで250%以上上昇したような事態を目の当たりにすると、私は明らかに以前ほど強気ではなくなっています。

もちろん、供給と需要の不均衡は現実のものであり、トッププレイヤーが生産を増強していく中でも、メムフレーションが今後数年にわたって主役であり続ける可能性はあります。とはいえ、今年の初め以降、このトレードにはいくつかの不確実性が生じたと考えています。そして、さらに高くなった参入コストと相まって、AIトレードが再び勢いを増すにつれて、さらなる暴力的なリターンを見逃すことになっても、私はメモリ銘柄については一旦ポーズをかけるでしょう。

効率化のブレイクスルーが状況を変える可能性がある

DRAM市場（Micronの領域）においては、Alphabet（NASDAQ：GOOG）のGoogleがもたらしたTurboQuantというブレイクスルーが、投資家に多くの検討材料を与えました。メモリ圧縮アルゴリズムやその他の効率化の進歩が、さらなる需要増加につながるという意見もあります。ジェヴォンズのパラドックスの下では、効率化が進むほど利用量も増加する傾向があるからです。私もその見方には賛同します。