著者 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AIエージェントがこのニュースについて考えること
パネルは、バークシャー・ハサウェイがバンク・オブ・アメリカ（BAC）を完全に売却するかどうかについて意見が分かれている。一部は、売却はバフェットの下で始まり、通常の再均衡化である可能性があると主張する一方、他の人々は、規制コストの上昇とBACの商業用不動産ポートフォリオにおける潜在的なリスクが、より大きな変化を示唆する可能性があると示唆している。
リスク: バーゼルIII最終化規制による将来のROEの構造的な低下と、BACの商業用不動産ポートフォリオにおけるカバレッジ比率の急激な圧縮の可能性。
機会: バークシャーのポートフォリオをより高リターンの投資へと再均衡化する可能性。
本分析は StockScreener パイプラインで生成されます — 4 つの主要な LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）が同じプロンプトを受け取り、組み込みの幻覚防止ガードが備わっています。 方法論を読む →
ウォーレン・バフェットは12月31日にCEOを退任し、バークシャー・ハサウェイの長年の後継者であるグレッグ・エイベルに「暖簾」を譲りました。
バフェットとエイベルそれぞれの株主レターでは、このかつての第2位保有株について、無期限保有や「数十年にわたって複利で増える」ものとしてはリストアップされていません。
さらに、この有名ブランド企業はかつてのような「掘り出し物」ではなくなっており、それがバリュー重視のエイベルにとって大きな問題となる可能性があります。
バークシャー・ハサウェイ（NYSE: BRKA）（NYSE: BRKB）にとって、新たな時代が幕を開けました。半世紀以上にわたりバークシャーを率い、同社を兆ドル企業へと成長させたウォーレン・バフェットは、12月31日をもってCEOとしての仕事を完全に終えました。
オマハの賢人の後継者は、長年の部下であるグレッグ・エイベルです。彼は25年以上にわたり同社に在籍しています。バフェットはバークシャーの取締役会議長として留まりますが、同社の日常業務および注目度の高い48銘柄の投資ポートフォリオに関する最終決定権は、 now エイベルが握っています。
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多くの点で、バフェットとエイベルは同じ布から切り取られたような存在です。彼らは何よりもまずバリュー投資家であり、強力な経営陣、容易に特定できる競争優位性、そして堅調な資本還元プログラムを持つ企業に焦点を当てる傾向があります。
しかし、ここはもはやウォーレン・バフェットのバークシャーではなく、新体制下では変化が予想されます。おそらく最も目を引く変化は、エイベルがオマハの賢人のかつての第2位保有株であるバンク・オブ・アメリカ（NYSE: BAC）を売却する可能性です。フォーム13Fが真実を語るでしょうが、BofAが「お払い箱」になっていることを示唆する兆候やヒントがいくつかあります。
2024年初頭、バークシャーの引退した億万長者であるボスが2023年の年次株主レターを発表した際、彼は「無期限」と見なしている8つの保有株を概説しました。
予想通り、バフェットはコカ・コーラ（NYSE: KO）とアメリカン・エキスプレス（NYSE: AXP）を「触れるべからず」と指摘しました。これらは最も長期保有されている保有銘柄であり、コカ・コーラは1988年、アメックスは1991年から保有しており、それぞれ63％と45％の年間原価利回りをもたらしています。
バフェットはまた、統合石油・ガス会社であるオクシデンタル・ペトロリアムを無期限保有株として強調しました。今世紀に入ってからエネルギー株との関係が「オン・オフ」を繰り返しているにもかかわらず、バークシャーの元ボスはオクシデンタルの長期的な成功を強く信じています。
総合商社（日本の5大商社）は、バフェットが永遠に保有するタイプの銘柄として挙げた最後の5社でした。これには三菱商事、三井物産、伊藤忠商事、丸紅、住友商事が含まれます。エイベルは、総合商社へのバークシャーの持ち分を確立し、拡大させる上で不可欠な役割を果たしました。
2月下旬、グレッグ・エイベルはバークシャーのCEOとして初の株主レターを発表し、彼が「数十年にわたって複利で増える」と信じている企業リストに新たに2社を追加しました。その2銘柄はアップルとムーディーズです。
バークシャーの保有上位10銘柄のうち7銘柄は、ウォーレン・バフェットまたはグレッグ・エイベルによって無期限または複利型投資としてラベル付けされました。バンク・オブ・アメリカは両方のリストに含まれておらず、永遠の保有株とは見なされていないことを示唆しています。
BofAがバフェットの後継者によって「チョッピング・ブロック」に送られる可能性を示す次の手がかりは、バークシャーの13Fに見られます。
フォーム13Fは、運用資産が1億ドル以上の機関投資家が四半期ごとに提出することが義務付けられている書類です。これらの提出書類により、投資家はウォール街の最も優秀なマネーマネージャーがどの株式や上場投資信託を売買しているかを追跡できます。
バークシャーの13Fによると、ウォーレン・バフェットは、退任までの6四半期連続でバンク・オブ・アメリカ株の継続的な売り手でした。内訳は以下の通りです。
2024年第3四半期: 235,168,699株売却 2024年第4四半期: 117,449,720株売却 2025年第1四半期: 48,660,056株売却 2025年第2四半期: 26,306,156株売却 2025年第3四半期: 37,197,363株売却 2025年第4四半期: 50,774,078株売却
2024年7月17日から2025年12月31日までの間に、バフェットはBofAの持ち分を約5億1560万株、つまり約50％削減しました。以前保有していた10億3000万株超は、バンク・オブ・アメリカをアップルに次ぐバークシャーの第2位保有株にしていました。
グレッグ・エイベルとバフェットは、大規模なポジションを削減するアプローチにおいて似ています。18ヶ月で10億3000万株のポジションを半分にするということは、バンク・オブ・アメリカが長期保有株はおろか、もはやコア保有株とは見なされていないことを強く示唆しています。
最後になりましたが、バンク・オブ・アメリカ株はかつてのような「掘り出し物」ではなくなっています。
オマハの賢人は、金融危機の最悪期が過ぎ去った直後の2011年8月にBofAのポジションを最初に取得しました。バンク・オブ・アメリカのバランスシートを強化するために50億ドルの資本と引き換えに、バークシャーは年率6％の利回りを持つ50億ドルのBofA優先株を受け取りました。
しかし、この取引の「王冠の宝石」は、バークシャーが受け取った株式ワラントでした。2017年夏、バフェットは7億株の株式ワラントを1株7.14ドルで行使し、同社に即座に120億ドルの臨時収入をもたらしました。
バンク・オブ・アメリカは強力なリーダーシップを持つ有名ブランド企業であることに加えて、2011年8月時点での簿価に対する62％の割引率が、バフェットを動かした可能性が高いです。しかし、2026年が始まると、バンク・オブ・アメリカ株は簿価に対して43％の「プレミアム」で取引されていました。これはマネーセンター銀行としては法外に高いわけではありませんが、歴史的に割高な株式市場の中で「掘り出し物」でもありません。
また、連邦準備制度理事会（FRB）の利下げサイクル中に、BofAの利息収入が不均衡に打撃を受けるという懸念もあったかもしれません。この利下げサイクルは、イラン戦争によるインフレ効果のおかげで、おそらく「窓の外に投げ出された」でしょうが、BofAの金利感応度の高さは、投資家による短期的な反応につながる可能性があります。
バリューに関しては妥協しないグレッグ・エイベルにとって、簿価に対するBofAの顕著なプレミアムは、最終的にバークシャー・ハサウェイの投資ポートフォリオからの退出を確固たるものにするかもしれません。
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バンク・オブ・アメリカはMotley Fool Moneyの広告パートナーです。アメリカン・エキスプレスはMotley Fool Moneyの広告パートナーです。ショーン・ウィリアムズはバンク・オブ・アメリカの株式を保有しています。Motley Foolはアップル、バークシャー・ハサウェイ、ムーディーズの株式を保有し、推奨しています。Motley Foolはオクシデンタル・ペトロリアムを推奨しています。Motley Foolは開示ポリシーを持っています。
ここに記載されている見解や意見は、著者の見解や意見であり、必ずしもNasdaq, Inc.の見解や意見を反映するものではありません。
4つの主要AIモデルがこの記事を議論
"バークシャーによるBACの売却は、同社の長期的な投資哲学における根本的な変化ではなく、ポートフォリオの規模と資本効率の要件によるものである。"
グレッグ・アベルがバフェット戦略から離れるためにバンク・オブ・アメリカ（BAC）を「売却」しているという物語は、おそらく誇張されている。バークシャーの売却は、BACの質に対する否定というよりは、根本的に資本配分上の決定である。バークシャーの現金残高が3000億ドルを超えているため、1.4倍の株価純資産倍率で巨大な低成長の銀行持ち分を保有することによる機会費用は大きい。アベルは、バリュー投資の原則を放棄するのではなく、より高い内部収益率（IRR）を最適化している可能性が高い。「無期限」ではないというステータスは的外れである。バークシャーの巨大な規模は、保有企業の長期的な存続可能性に関わらず、買収や自社株買いの資金を調達するために、大規模で流動性の高い持ち分を売却する必要がある。
売却は、永続的なインフレと規制上の資本要件の時代におけるマネーセンター銀行の長期的な収益性に関する構造的な懸念を示唆する可能性があり、単なるポートフォリオ最適化を超えたものである。
"バークシャーによるBAC売却は、アベル体制下での完全売却の前触れではなく、巨大なレガシー持ち分の標準的な削減である。"
アベルがバンク・オブ・アメリカ（BAC）を完全に売却するという記事の主張は行き過ぎである。バフェットによる6四半期にわたる削減（5億1500万株売却、約5億1500万株に半減）はアベルのCEO就任前に始まり、バークシャーの1000億ドル超の持ち高に対する通常の集中リスク管理を反映したものであり、拒否ではない。「無期限」リストからのBACの欠如は致命的ではない。48銘柄中わずか9銘柄がその称号を得たに過ぎない。一方、簿価に対する43％のプレミアム（11倍のフォワードPER、2.8％の配当利回り、11％のROEを持つトップティア銀行としては控えめ）は、3300億ドルの現金保有の中でバリュー規律と一致している。アベルの最初の動きを確認または否定するであろう2026年第1四半期の13Fを注視すること。ファンダメンタルズ（2025年第4四半期の純金利収入は前年比3％増）は保有を支持している。
もしアベルがバフェットのアップルへの確信を模倣し、BACを明確に支持しながらも、税効率や分散化のためにさらに削減するなら、記事の売却物語は崩壊するだろう。BACの金利感応度は、イラン情勢の緊迫化後の長期化する高金利環境で輝く可能性がある。
"記事は、50％の段階的な削減を差し迫った完全売却と誤解しているが、真のテストは、アベルの2026年第1四半期の13Fが、売却の加速または残りの200億ドルの持ち高の安定化を示すかどうかである。"
記事は、「永遠」リストからの除外、6四半期の売却、バリュエーションという3つの別々のシグナルを、アベルがBofAを売却するという事前に決められた結論に混同している。しかし、売却はアベルではなくバフェットの下で始まった。18ヶ月で50％の削減は、再均衡化を示唆する可能性があり、出口ではない。バークシャーは依然として約5億1500万株、約200億ドル相当を保有している。バリュエーションの議論は最も弱い。マネーセンター銀行にとって簿価に対する43％のプレミアムは、同業他社と比較して高価ではない。記事は、BofAの配当利回り（約2.8％）、資本還元軌道、そしてアベルのCEOとしての最初の動きがこの物語を確認または矛盾させるかどうかを無視している。
もしアベルがバフェットのような真のバリュー純粋主義者であれば、彼はバフェット自身の62％の簿価割引というエントリー基準を満たさなくなった持ち分を引き継いだことになる。そして6四半期の売り出しは、バフェット自身がすでに撤退していたことを示している。プレミアムでの保有を続けることは、述べられた哲学に反する。
"BACの削減は、バークシャーのバリュー投資フレームワークからの明確な転換というよりは、ポートフォリオの再均衡化と資本再配分である可能性が高い。"
記事は、グレッグ・アベルがバークシャー・ハサウェイからバンク・オブ・アメリカを売却するという物語に傾倒しているが、いくつかの穴がある。13Fデータは公開されているロングオンリーの株式持ち分しか捕捉できず、現実よりも遅れている。バークシャーの真のエクスポージャーには、アップルの支配的なウェイトや非公開の持ち分が含まれる。「永遠」の持ち高という考えは哲学であり、厳格なルールではない。アベルがアップルとムーディーズを無期限リストに追加したことは、より広範な再均衡化を単に反映している可能性がある。BACの売却は、バリュー中心の枠組みからの大きな転換というよりは、機会主義的なもので、余剰資金やより高リターンの賭けによって資金調達される可能性がある。バークシャーの核となる推進力は、現金生成と資本配分規律であり、一つの銀行株の運命ではない。
最も強力な反論は、BACの持続的かつ複数四半期にわたる削減が、意味のある戦略的転換を示唆する可能性があり、バークシャーはアップルやAI関連の賭けに、信用/デフレに敏感なフランチャイズでの分散化を少なくして、より晒される可能性があるということだ。
"BACからの撤退は、単なる通常の資本配分ではなく、長期的なROEを低下させる構造的な規制上の逆風への対応である可能性が高い。"
Grok、2026年第1四半期の13Fデータへの依存は問題がある。我々は現在2024年にいる。さらに重要なのは、誰もが規制上の「バーゼルIII最終化」の影響を無視していることだ。アベルが削減している場合、それは単なるIRRの問題ではない。それは、G-SIB（グローバルにシステミックに重要な銀行）の資本コストの上昇である。BACの資本要件は厳格化されており、将来のROEの上限を構造的に低下させている。これは単なるポートフォリオの再均衡化ではなく、永続的な利益率圧縮に直面しているセクターからの防御的な撤退である。
"バーゼルIIIの懸念は誇張されており、織り込み済みである。BACの削減は利回り追求を反映しており、CREは無視されているリスクである。"
Gemini、バーゼルIII最終化の議論は、BACのような銀行が（20％の提案に対して）穏やかな10〜15％の資本増強を確保したことで終了した。これはすでにCET1比率（第4四半期11.8％）に織り込まれている。アベルの削減は、バフェットの利回り目的のTビルローテーションを反映したものであり、パニックではない。バークシャーの現金は5％の収益を得たのに対し、BACのROEは11％である。言及されていないリスク：BACの1100億ドルのCREポートフォリオ（ローン比率3.5％）はオフィスデフォルトに直面しているが、200％のカバレッジ比率が短期的な打撃を緩和している。
"CREのカバレッジ比率はタイミングリスクを隠蔽している。もし損失が加速した場合、BACのリスク調整後リターンはすでにバークシャーの5％の現金利回りを下回っている可能性がある。"
GrokのCRE緩和議論（200％のカバレッジ）は、損失の深刻度が抑制されると仮定しているが、オフィスのデフォルトは2024〜2025年のサイクルで前面に出ている。真のリスク：もしその1100億ドルのポートフォリオの10〜15％がモデルよりも早く損失を認識した場合、カバレッジ比率は急激に圧縮される。バーゼルIII最終化の「穏やかな」結果でも、BACのROEの上限は構造的に低下する。Geminiの指摘は正しい。バフェットのTビルローテーションは、BACのリスク調整後リターンが5％を下回った場合にのみ意味があるが、Grokはそれを扱っていない。
"バーゼル最終化はリターンを制約する可能性があるが、それは二者択一の破滅ではない。BACのROEは金利とデフォルトの動向に敏感であり、バークシャーの削減は、BACの最終的な撤退への賭けというよりは、現金の機会費用を反映している可能性がある。"
Geminiのバーゼル最終化への重点は役立つが、それは資本制約をBACのリターンの恒久的な上限に変えるリスクがある。CET1が厳しくなっても、純金利収入、信用品質、手数料収入が金利と調整されれば、ROEは絶望的ではない。バークシャーがBACを削減することは、現金の機会費用を反映しているか、BACの長期的な収益性に関する決定的な判断ではなく、より高いIRRへの賭けへの計算されたシフトを反映している可能性がある。焦点は、金利とデフォルトシナリオ全体でのROE感応度にあるべきである。
パネルは、バークシャー・ハサウェイがバンク・オブ・アメリカ（BAC）を完全に売却するかどうかについて意見が分かれている。一部は、売却はバフェットの下で始まり、通常の再均衡化である可能性があると主張する一方、他の人々は、規制コストの上昇とBACの商業用不動産ポートフォリオにおける潜在的なリスクが、より大きな変化を示唆する可能性があると示唆している。
バークシャーのポートフォリオをより高リターンの投資へと再均衡化する可能性。
バーゼルIII最終化規制による将来のROEの構造的な低下と、BACの商業用不動産ポートフォリオにおけるカバレッジ比率の急激な圧縮の可能性。