スターバックスの転換は新たな段階へ：投資家はより高い利益を求めている

スターバックスの転換はいくらか進展を見せているものの、投資家は依然としてより大きな見返りを待っている：利益の著しい回復だ。CEOのブライアン・ニコル氏の「Back to Starbucks」計画（カフェ体験の改善を目的としたもの）は、来店客数の改善と、同一店舗売上の再成長を促すことに成功している。問題は、ニコル氏の対策、例えばサービスをスピードアップさせるためにバリスタを追加することなどは安くなく、収益性は依然として過去の水準を下回っていることだ。ニコル氏の就任2周年が9月に近づく中、投資家は、より強い売上がより良い利益率に翻訳され始めているという具体的な兆候を求めている。彼らは火曜日の夜にその兆候を見つけるチャンスを得る。コーヒーチェーンは2026年度第2四半期の決算を発表する。アナリストは、FactSetによると、スターバックスの調整後営業利益率は8.3%になると予想している。それは前年同期の8.2%からわずかに上昇するだろう。12月に終了した繁忙期の四半期には10.1%だった。これらの数値はすべて、パンデミック以前にスターバックスが定期的に達成していた、中〜高ティーンのフルイヤー営業利益率からかけ離れている。これにより、ウォール街の一部の関係者は、株式にとって大きな影響を与えるという鋭い質問を投げかけている。「スターバックスは以前のように収益性が高くなるのだろうか？」ニコル氏の在任期間中のスターバックス株のパフォーマンスは、ある種の懐疑的な感情を反映している。ニコル氏が2024年9月9日に就任して以来、株価は約7%上昇している。同じ期間、S & P 500の消費財不変株の加重平均バスケットは約16%上昇している。ニコル氏の下での株価の最高値は、2025年2月28日の1株あたり115.81ドルだった。それでも、ジム・クレイマーはこれまでのニコル氏のリーダーシップに好感を示しており、チポトレで彼が成し遂げた魔法のおかげで、CEOに時間を与える用意がある。「多くの人が辛抱強くないが、私はそうではない。ただ、ブライアンと一緒にいたいだけだ」と彼は4月のマンスリーミーティングで言った。私たちは先週、株価が1株あたり100ドルに達した後、スターバックスのポジションを一部縮小した。私たちは決算前に一部を手放すのが賢明だと思ったが、長期的に見ると、私たちは依然としてそれを好意的に見ている。ジムの最近の自信は、1月末に報告されたスターバックスの第1四半期決算に由来する。コーヒーチェーンは、ニコル氏の再活性化の焦点である北米で、2年ぶりの同店取引数の増加を見出した。これにより、スターバックスが運営の観点から正しい方向に進んでいることをジムに安心させた。確かに、多くの投資家は、意味のある利益率の上昇を転換の不可欠な部分と見なしている。先期の利益率は前年比で縮小し、調整後1株当たり利益も約20%減少した。確かに、私たちは収益性の改善も見たい。「利益率は時間がかかる。それが私たちが待っていることだ」と、ポートフォリオ分析のディレクター、ジェフ・マークスは4月のマンスリーミーティングで付け加えた。SBUX YTD マウンテンは、スターバックス株のYTDパフォーマンスを示す。2015年から2019年の間、スターバックスのフルイヤー調整後営業利益率は、FactSetデータによると、17%から19%の範囲で推移した。2025年度（9月に終了）には9.9%となった。顧客サービスの改善のための賃金、追加労働時間、インフレ、投資をバランスさせる必要があったため、利益率は大幅に低下した。スターバックスは、今年初めの1月28日の投資家向け説明会で、利益率およびその他の財務目標のロードマップを明らかにし、2028年度の会社全体の営業利益率を13.5%から15%の範囲で予測した。しかし、この利益見通しは、Rothschild & Co.のアナリストを含むウォール街の一部の関係者を失望させた。2月5日付のクライアントへのリアクションノートで、アナリストは予測が、2024年度に見られた水準に戻るだけだと指摘した。彼らは、レンジの上限でさえ、依然として2019年の利益率から2パーセントポイント低いと述べた。スターバックスの長期的な利益率拡大計画の基盤は、「営業レバレッジ」と呼ばれる財務概念である。継続的なトップラインの成長は、スターバックスが賃料など、時間に関わらず同じままである固定費を最大化するのに役立つ。各追加売上のより多くを底線に落とし込み、収益が売上高よりも速く成長するという目標だ。スミスはまた、最適化された流通コスト、サプライヤー契約の再交渉、最近の企業レイオフからの節約など、90のコスト削減イニシアチブが進行中であると述べた。スミスによると、これらの取り組みをすべて考慮すると、2027年度（今年10月から本格的に始まる）に、収益成長は売上高の成長を上回るようになるという。利益率がなぜ薄くなっているのか？スターバックスの利益率が今日これほど薄い理由を説明すると、ビジネスモデルがパンデミック後、はるかに高価になったという単純な認識から始まる。2019年度の売上高に対する賃金および給与のコストは27.4%から、2025年度には31.9%に上昇したと、Rothschild & Co.は報告している。スターバックスは、より厳しい労働市場や労働組合からの圧力に対処する中で、給与と給与をより積極的に引き上げた。同時に、モバイル注文とドリンクのカスタマイズの増加により、店舗運営はより複雑になり、待ち時間が長くなり、一般的に店内体験が悪化した。これらはニコル氏が雇われた際に修正する必要があった問題の一部であり、彼はシフトにバリスタを追加することでこれを優先事項とした。彼はまた、店舗のリフォームにもお金を費やした。コーヒー、乳製品、包装、貨物などの主要な入力コストは、インフレの急騰中に高価になった。これらをすべて合計すると、各ドル収益を生成するために、より多くの労働力と支出が必要なビジネスとなった。この支出の押し込みは意図的なものであり、ニコル氏のいわゆる「Green Apron Service」モデルの一部であり、テクノロジーの改善と顧客とのエンゲージメントの重視も含まれていた。Mizuhoのアナリストであるニック・セティアン氏は、ニコル氏は効果的に「carte blanche」を与えられ、人員配置の変更を含むビジネスを安定させるために必要なことを行うことができたと述べた。「ブライアンがトラフィックを増加させる方法の1つは、店舗に人員を追加することだった」とセティアン氏は言った。トレードオフは、トップラインを回復させるのに役立ったものが、収益性に影響を与えたことだ。投資家は転換の初期段階におけるより強いトラフィックに報い、それが継続することを当然に期待している。今では、投資家もこれらのより強い売上がより健康的な利益に翻訳されることを期待している。「あらゆる角を曲がる」セティアン氏は、利益率の回復は「非常に困難になるだろう」と述べている。なぜなら、価格決定力など、多くの古いレバーは今日では効果が薄いからだ。消費者も数年間のインフレの後、より価格に敏感になっており、スターバックスがメニュー価格の値上げを押し通す能力を制限している。価格引き上げは、スターバックスが利益率を押し上げるために試みる最後のレバーだ」と、投資家向け説明会で財務担当の責任者であるスミスが述べた。「インフレがある場合は、少し価格を上げる必要があります。」セティアンの見解では、労働力は最大の変動要因である。「彼らは、より良いスケジューリング、より速いサービス時間、ピーク時の労働者のより効率的な配置を通じて、労働力を本当に最適化する方法を見つけなければならない」と彼は述べた。彼はまた、同社が業務におけるテクノロジーの支援が必要になる可能性があると示唆した。自動化は必ずしもバリスタの置き換えを意味するものではなく、むしろ、よりスマートなシステムを使用してボトルネックを削減することにより、モバイル注文や店内注文のワークフローを改善することを意味する。スターバックスは、これらの取り組みの一部に取り組んでいる。最高業務責任者のマイク・グラムスは、投資家向け説明会で、テクノロジーを「マルチプライヤー」として使用する意向を表明した。彼はまた、顧客の注文を予測する最新の販売時点システムや、最も混雑した場所でコールドドリンクのエスプレッソショットを引くためのソリューションを今年後半に導入することに言及した。Mizuhoのセティアン氏が言及したように、コーヒーや乳製品などの必須商品のコストが低下することも、利益率拡大の作業を容易にするだろう。もちろん、商品市場はスターバックスのコントロール外にある。しかし、11月にブラジルからの輸入に対するトランプ政権による関税の撤廃により、コーヒー価格の緩和を支えたという良い兆候がある。それでも、セティアン氏は、単一の解決策はないと述べた。「彼らは、コスト削減を見つけるために文字通りあらゆる角を曲がる必要がある」と彼は言った。ニコル氏がすでに目を向けている分野の1つは、スターバックスの企業コスト構造である。昨年、同社は組織を簡素化し、重複を排除し、よりスリムなチームを作成するための取り組みの一環として、1,100人の企業従業員を解雇し、数百のポジションを埋めないことを発表した。これらの削減は、ニコル氏が顧客体験を改善するために必要な適切な人員配置を必要とすることから、店舗の従業員に影響しなかった。スターバックスは、カフェの外で働く従業員を14,000人で、2025年度を終えた。これは前年度の16,000人から減少した。Morgan Stanleyは、より強い利益率に戻る道は、投資を吸収するために十分な売上高を促進することにも依存する可能性があると述べた。「収益の回復は、売上高主導で行われる必要がある」とアナリストは4月13日のメモで述べた。アナリストは、スターバックスの「Green Apron Service」イニシアチブを有望な初期兆候として指摘し、「優れたレストランの転換と同様に、パフォーマンスを持続させるためには、店舗でのメニューとマーケティングをより良い体験で強化する必要がある」と述べた。同社は、株に対して「買い越し」の格付けと105ドルの目標株価を維持している。幸いなことに、ブルにとっては、Morgan Stanleyは北米での状況を好意的に見ている。アナリストは、その市場の第2四半期の同店売上高のコンセンサスを3.4%から5%に引き上げた。トラフィックの増加とロイヤルティの調整により、「ステップアップした売上高」が発生している。したがって、彼らはコンセンサス以上の見方をしている。FactSetによると、現在の第2四半期の同店売上高コンセンサスは北米で4.5%の成長となっている。つまり、Morgan Stanleyは唯一のウォール街の企業ではない。スターバックスは、投資家向け説明会で、今後数年間、世界的に、そして米国で、少なくとも3%の安定した、信頼できる同店売上高の成長を予想していると述べた。スターバックスの北米リワードプログラムは、トラフィックを促進し、同店売上高をサポートし、理想的には利益率をサポートするためのもう1つのツールである。3月、スターバックスは、より価値を求めるコーヒー愛好家により良い報酬と償還オプションを提供するために、階層を再導入した。改装されたロイヤルティプログラムは、初期段階で売上高を押し上げる兆候を示している。CNBCは先週、そう報じた。顧客は積極的にプログラムの新しい取引を利用しており、償還の約4分の1が新しい60スター償還オプション（注文に対する2ドルの割引）を選択している。結局のところ、火曜日の報告書は、一夜にして利益率に関する議論を解決するものではないかもしれないが、スターバックスがより持続可能な収益エンジンを構築しているかどうかを示す最も明確な兆候を提供する可能性がある。 (ジム・クレイマーの慈善信託はMETAを保有しています。完全なリストについては、こちらをご覧ください。) CNBC投資クラブの加入者として、ジムが取引を行う前に取引アラートを受け取ります。ジムは慈善信託のポートフォリオで株式を売買する前に、取引アラートを送信してから45分待ちます。ジムがCNBCテレビで株式について話した場合、彼は取引アラートを発行してから72時間後に取引を実行します。上記の投資クラブの情報は、当社の利用規約およびプライバシーポリシー、および免責事項とともに準拠しています。扶養義務または義務は、ここに提供される情報の受領によって作成されるものではありません。特定の成果または利益が保証されているわけではありません。