今年の株式市場をアウトパフォームする砂糖：その要因と今後の見通し

買い手にとって、砂糖の甘さがかなり薄れてきている。

砂糖価格は8月に21.5%急騰し、2010年10月以来の月間最高の上昇率を記録した（同月は24%上昇）。国連食糧農業機関（FAO）の食料価格指数も、砂糖主導の広範な上昇を受けて8月に上昇した。

同機関は最近の報告書で、「この急騰は、悪天候による欧州連合（EU）での砂糖ビート収穫量の減少予想、アジアの主要生産国における生産見通しへのエルニーニョの影響への懸念、ブラジルでの砂糖生産量の減少、そしてインドによる無税生糖輸入の発表を反映したものだ」と述べている。

8月の急騰により、砂糖先物は年初来でS&P 500を上回った。この甘味料は現在、2026年に入ってから約20%上昇しており、広範な市場指数の上昇率約13%を上回っている。

国連食糧農業機関は、砂糖の急騰が複数の要因と結びついており、それらが市場価格を押し上げていると指摘している。

Barchartのコモディティデータリサーチ・アナリシス部門ディレクターであるウィリアム・オズナト氏によると、砂糖の急騰は世界的な供給に関する予想の変化を反映している。オズナト氏はCNBCに対し、夏の熱波による欧州の砂糖ビート作物への被害が、最も大きな短期的な要因の一つであったと語った。

砂糖ビートはトウモロコシや小麦と同じ場所、同じ時期に栽培されるため、熱波は砂糖生産に大きな影響を与える可能性がある。

オズナト氏は、「これは過去1ヶ月で織り込まれてきた。そのため、多くの組織が生産予測を引き下げた」と述べた。

複数の組織が最近の報告書で、生産予測を大幅に引き下げたり、供給不足予測を引き上げたりしている。欧州委員会の最新の砂糖需給表によると、2026/27年度のEU生産量は、2025/26年度の1660万トンから19%減少し、1340万メトリックトンになると推定されている。シティは火曜日のメモで、世界的な供給不足を130万メトリックトンと予測し、Green Pool Commodity Specialistsは320万メトリックトンと推定した。

オズナト氏は、「通常一貫しているのは、それらがすべて同じ方向に向かっていることだ」と述べ、「それらはすべて供給不足を増やしている」と付け加えた。

シティのアナリストは同メモで、砂糖をインターコンチネンタル取引所（ICE）で取引される農産物の中で「最も確信度の高い強気」市場と呼んだ。同銀行は、在庫の逼迫、インドの予期せぬ輸入プログラム、インド、タイ、EUでの天候悪化を理由に、3ヶ月間の価格目標を1ポンドあたり19セントに引き上げた。

エルニーニョが今後の収穫を脅かす

オズナト氏は、エルニーニョ現象、すなわち海洋温度の上昇や異常気象をもたらす可能性のある地球規模の気候パターンが、「最も将来を見据えた懸念事項」である可能性が高いと述べた。

極端なエルニーニョ現象の可能性は、砂糖価格への圧力をさらに強める。

ブラジル、インド、タイの3カ国は、世界の砂糖輸出の約70%を占めている。ゴールドマン・サックスはメモで、生育期中の干ばつはサトウキビの収穫量を減少させる可能性があり、収穫期の過剰な降雨は野外作業を妨げ、サトウキビの糖分含有量を低下させる可能性があると指摘した。Climate Brink社のマルチモデル中央予測によると、太平洋のニノ3.4海域の温度異常は、11月に摂氏約3.9度（華氏約39度）近くでピークに達する見込みである。これは、非常に強いエルニーニョ現象の閾値である摂氏2度（華氏35.6度）を大きく上回る。

インドは、主要な砂糖生産地域で平年を下回る降雨に見舞われている。モンスーンの弱さは貯水池を枯渇させ、多くの農家が次期作での水多消費型サトウキビの植え付けを断念させる可能性がある。さらに、太平洋の異常に暖かい海水温は、タイ全域で不安定な降雨と水不足をもたらすと予想されている。

ブラジルのエタノールへの転換とインドの砂糖輸入

エネルギー価格の上昇も、砂糖とエタノールの両製品間でサトウキビを切り替えられるブラジルでは、砂糖よりもエタノールを魅力的にしている。

アメリカン・シュガー・アライアンスの経済・政策分析ディレクターであるロブ・ヨハンソン氏はCNBCに対し、電子メールで「原油価格が上昇すると、砂糖からエタノールを生産する国は、より多くエタノールを生産し、世界の市場への砂糖輸出を減らすインセンティブが高まる」と述べた。「原油価格が1バレル90ドルを超えると、エタノール産業に多額の補助金を出しているブラジルなどの国は、より多くのバイオ燃料を生産し、市場に出回る砂糖の量を減らし、価格に上昇圧力をかけている」とヨハンソン氏は付け加えた。

ブラジルだけで世界の砂糖輸出の約半分を占めている。ブラジルの製糖工場は、どちらがより収益性が高いかに応じて、通常、砂糖とエタノールの生産ミックスを切り替えることができる。

ゴールドマン・サックスの分析によると、トウモロコシはサトウキビと並んでエタノール生産の重要な原料であるため、エルニーニョ関連の干ばつによるトウモロコシ作物の不振は、より多くのサトウキビをエタノール生産に振り向けさせ、輸出可能な砂糖を少なくする可能性がある。

オズナト氏によると、雨によりブラジルでの収穫が遅れているという。畑が乾けば一部の生産は回復する可能性があり、ブラジルの糖度の上昇や収穫の迅速化は、価格に対する最も明確な下落リスクの一つとなっている。

ブラジルに次ぐ世界第2位の砂糖生産国であるインドは最近、100万メトリックトンの無税生糖輸入を承認した。インド政府は、国内での供給不足、季節的な需要、価格上昇に対処するため、この決定が国内供給を強化することを目的としていると述べた。インドが輸出を制限しつつ買い手として市場に参入することで、他の輸入国で利用可能な砂糖が少なくなる可能性がある。

オズナト氏は、この決定は2回の不作を受けてのものであり、2017-2018年シーズン以来のインド初の輸入承認であるため重要だと述べた。インドが承認された量の半分しか輸入しなかったとしても、この動きは以前推定されていたよりも供給が逼迫しているという見方を補強するものだと彼は付け加えた。

シティのアナリスト、アルカディ・ゲヴォルキャン氏はメモで、「ブラジルは引き続き市場の主要なバランス供給者であるが、収穫残期間中の天候関連の実行リスクにより、誤りの余地はほとんどない」と書いている。

— CNBCのニック・ウェルズ氏が取材に協力しました。