テックのハイパースケーラー、米イラン戦争が原油価格を急騰させた以来、初めてウォール街と対峙

テックのハイパースケーラーがウォール街と対峙したのは、3か月前でした。彼らは、人工知能インフラを構築するために、今年だけで5000億ドル以上を共同で支出する計画を発表しました。

それは、米国がイランに侵攻し、原油価格が急騰し、半導体製造に不可欠なヘリウムの生産が劇的に減速する前でした。一方、グローバルなメモリ危機は悪化し、テックジャイアントはデータセンターの野望を満たすために必要な容量にお金を払わざるを得なくなりました。

しかし、彼らは支払うでしょう。AnthropicのClaudeモデルやコーディングツールが過去最高レベルで成長し、OpenAIのChatGPTやGoogleのGeminiなどのサービスが国内およびオフィスで人気を集め続けているため、世界で最も価値のあるテクノロジー企業は、計算リソースに対する飽くなき需要を満たすために必要であると述べている構築を後退させる兆候を示していません。

今、彼らは投資家に対して、それが支出、収益性、キャッシュフローに何を意味するのかを説明する必要があります。そして、彼らは互いに数分以内にそうするでしょう。

Alphabet、Amazon、Meta、Microsoftはすべて、水曜日の取引終了後に四半期決算を発表する予定です。これは、米国とイスラエルがイランに対する共同攻撃を開始してからわずか2か月余りです。戦争開始以来、原油価格は約50％上昇し、今年に入ってからは約80％増加しましたが、このグループはウォール街で好調を維持しており、Microsoftだけが年初来下落しています。

Bairdのテックストラテジストであるテッド・モートンソンは、市場を「安易なフェーズ」にあると表現し、投資家はドナルド・トランプ大統領が中東で後退し、混乱は一時的なものになると賭けていると述べました。彼はそれを「TACOトレード思考プロセス」と呼び、これはTrump Always Chickens Outの略称を指しています。

しかし、モートンソン自身は非常に懸念しており、その一部は投資家が2000年のドットコムバブル中に彼が見た「恐怖、パニック、カピチュレーション」のいずれも示していないためです。

「これは私がキャリアの中で見た中で最も誤ったサイクルの一つである可能性が高い」とモートンソンは言いました。

アナリストは、今年の設備投資予測に大幅な変動があるとは予想していません。Alphabet、Amazon、Metaの場合、FactSetによると、平均的な見積もりはすべて、1月に提供されたガイダンスの範囲内です。Microsoftは設備投資ガイダンスを発行しませんでしたが、アナリストは平均して、6月期末の会計年度に66％成長し、1075億ドルになると予想しており、ハイパースケーラーの中で最も低い水準です。

Amazon CEOのアンディ・ジャシーは、今月初めに株主への年次書簡の中で、同社が今年2000億ドルを費やす計画を擁護し、2025年からは50％以上の増加であり、「私たちはこの計画の実行方法に保守的になるつもりはありません」と書いています。彼はイランでの戦争やエネルギー価格の上昇には言及しませんでした。そして、Microsoftの社長であるブラッド・スミスは、3月のCNBCのPower Lunchで、「需要が供給を上回っている場合、供給を増やす必要があります」と語りました。

Amazon Web Servicesは、増加するコストに直面しているにもかかわらず、価格を引き上げる計画はないと、関係者が内部戦略について話すことを許可されずに述べました。

KeyBancのアナリストは先週、Microsoftの決算プレビューの中で、彼らが注力している2つのことは、「中東からの影響」と「クラウドへのメモリ価格の影響」であると書いています。買い推奨のアナリストは、彼らの「チェックと調査結果はほとんど肯定的なもの」であると指摘しました。

Amazonのプレビューでは、KeyBancのアナリストは、収益が予想を満たすと予想しており、「中東とガスによる営業利益のマイナスリスクがある」と述べています。彼らはまた、その株式に対して買い格付けに相当するものを持っています。

Citizensのアナリストは先週のMetaに関するレポートで、同社が最近の10億ドルのデータセンター取引を理由に、今年の設備投資ガイダンスを引き上げると予想していると書いています。Metaは、コストのかかるAIイニシアチブに起因する、約8000人の従業員の10％を削減する計画を公表し、木曜日のメモの中で、人員削減は「会社をより効率的に運営し、私たちが行っている他の投資を相殺できるようにするための継続的な努力の一部」であると従業員に伝えています。

一方、Microsoftは木曜日に従業員に対し、自主的な退職優遇措置を提供すると発表しました。計画に精通している関係者によると、米国の従業員の約7％、つまり8750人の従業員が対象となります。

「大きな不確実性」

投資家が尋ねている重要な質問の1つは、原油価格の上昇とメモリ不足が予測に影響するかどうか、または企業が効果を軽減するために利用できるレバーを持っているかどうかです。

原油価格の高騰は、ディーゼルの価格を押し上げており、これはイランでの戦争開始以来、約42％上昇していると、米エネルギー情報局のデータによるとのことです。データセンター運営者は、輸送と製造に高額な手数料を支払っており、これはより高い燃料価格の影響を受けます。

AIチップメーカーのCerebrasは、今月初めのIPO目論見書の中で、データセンターの電力料金は同社の運営費の「かなりの部分」を占めると述べています。

3月、イランの攻撃により、カタールにある液化天然ガスプラントが損傷し、ヘリウムの生産が停止しました。米国地質調査所は、戦争前にカタールが世界のヘリウム供給の3分の1以上を生産していたと推定しています。チップ生産に企業が依存している別の化学物質である硫黄も、ホルムズ海峡を通じた出荷に関する懸念から高価になっています。

米イラン間の脆弱な停戦合意中、海峡を通じたタンカーの交通量は依然として非常に少ない状態です。中東で広範な事業を展開している世界で最も影響力のある油田掘削業者であるベイカーヒューズは、先週、海峡が数か月間完全に再開されないことを前提として事業を行っていると述べました。

同社の第1四半期決算電話会議で、CFOのアーメド・モガルは、「最終的に紛争の期間と深さに関して、依然として大きな不確実性がある」と投資家に語りました。

ペンシルベニア大学の電気工学およびコンピュータサイエンスの教授であるベンジャミン・リーは、カタールでの攻撃以降、液化天然ガス価格が上昇し続ける場合、データセンターに電力を供給するための電気料金も同様に急騰する可能性が高いと述べています。

しかし、エネルギー関連ファンドを運営するTortoise Capitalのポートフォリオマネージャーであるロバート・サムメルは、米国は世界最大のLNGサプライヤーであるため、グローバルなエネルギー市場の不安定化から保護されている可能性があると述べました。

「米国には非常に多くの天然ガスがあり、自給自足であるだけでなく、かなりの量を輸出しており、おそらくもっと輸出するべきです」とサムメルは述べています。彼は、これが国内のテクノロジー企業にとって競争上の優位性であると考えています。

「Microsoft、Meta、Googleはすべて、これらのデータセンターを構築し、米国全土に散りばめることができ、確かに高価ですが、コストの大きな部分である電力は、国際的に比べてはるかに安価です」とサムメルは述べています。

それでも、これらの企業が約束したギガワット規模のデータセンターを構築するには、大規模な新しいエネルギー施設が必要です。リーは、規制および承認プロセス、発電所を送電線に接続すること、そして「これらのコストのどの部分を誰が支払うのか」を把握することなど、それを実現するにあたって多くのハードルがあると述べています。

原油価格の急騰、メモリ不足

Cantor Fitzgeraldのアナリストであるディープク・マティヴァナンは、投資家はMetaのようなテクノロジー企業のデータセンターおよびコンピューティング投資が「計画通りに進んでいるかどうか」を知りたがっていると述べています。現時点では、イラン戦争がAIの構築に影響するかどうかを判断するには時期尚早であり、前例がないため、二次的および三次的な影響を予測することは困難であると述べています。

「一部の構築を正当化する健全な需要がある」とマティヴァナンは、Metaの広告のAIによるブーストや、新しいモデルやサービスの人気の高さを例に挙げて述べています。「しかし、これらの不確実性が計画と実際の実施にどのように現れるかは、非常に判断が難しい」と述べています。

そして、戦争前から始まり、悪化の一途をたどっているメモリ不足があります。AI主導の不足は、メモリメーカーのMicronの株価を過去1年間で550％以上押し上げています。

MicronのCEOであるサンジェイ・メルトラは3月、同社は標準的なコンピューターサーバー、Nvidiaチップ、データセンター用のソリッドステートドライブのメモリに関して、2026年全体を通して需要が供給を上回ると見ていると述べています。

デバイスメーカーは対応しています。Microsoftのスポークスパーソンは、メモリとコンポーネントのコストがSurface PCの価格を数百ドル押し上げたと述べています。

テクノロジー業界調査会社のIDCは、ダイナミックランダムアクセスメモリ（DRAM）の価格が2026年には1ギガバイトあたり9.71ドルになると予測しており、2025年には3.76ドルでした。Empower Investmentsのチーフ投資戦略家であるマルタ・ノートンは、メモリコストの上昇の規模は「驚くべき」ものであり、クラウドプロバイダーやNvidiaに影響を与えるだろうと述べています。

Ornnからのデータによると、Nvidia H200 GPUのスポット価格は今月3.82ドル/時間で、1月に2.27ドルから上昇しています。Ornnは市場データを収集し、コンピューティング能力の取引所を構築しているスタートアップ企業です。

Amazon、Google、Microsoft、OracleをカバーするD.A. Davidsonのアナリストであるギル・ルリアは、「ハイパースケーラーがこれらのコスト増加を吸収している」と述べています。懸念事項の1つは、「これらのボトルネックにより、すべてが高価になり、沿線の人々に圧力をかける」ことだと述べています。

Bairdのアナリストであるウィル・パワーは、4月15日のメモの中で、Microsoftの2027会計年度の設備投資の見積もりを1616億ドルから1800億ドルに引き上げ、2026年のカレンダー年の予測を約4％引き上げて1575億ドルにしました。メモリの不足とコストの増加を指摘しました。

データセンターオペレーターや重要インフラプロバイダーに物理的およびデジタルセキュリティ製品を販売するAcre SecurityのCEOであるクマール・ソッカは、原油価格の上昇はまだ影響を与えていませんが、影響を与える可能性があると述べています。

戦争が始まる前から、トランプ大統領の強硬な関税により、Acreがカメラや侵入検知システムなどの製品のコンポーネントを調達することが困難になり、同社の契約メーカーは生産をポルトガル、フィリピン、メキシコ、米国の地域に移転したとソッカは述べています。

データセンターの建設速度と、関税のような予期せぬ障害は、企業に急激な変化に迅速に対応する方法を学ばせているとソッカは述べています。

「あなたは賢く、ファネルとパイプライン、そしてサプライチェーンを注意深く監視して、ビジネスを損なわないようにする必要があります」と彼は述べています。

今週の決算発表に向けて明確になっていることの1つは、株式投資家がAI取引に対して強気であることです。Nvidiaは月曜日に記録的な高値を更新し、5兆ドル以上の評価額に達しました。そして、ついにAIチップ市場に参入し始めたIntelは、予想を上回る決算を受けて金曜日に1987年以来最高の1日を記録しました。

Nasdaqは4月に15％上昇し、2020年4月以来最高の月を迎えようとしています。

Employ Americaの代表取締役であるスカンダ・アマナートは、「これらのショックは長期間続かないか、マージンを維持するために完全に伝達されると信じる高いレベルの自信がある」と述べています。

Man Numericの最高投資責任者であるダン・テイラーは、さらに簡潔に説明し、「強気である方が弱気であるよりも報われる」と述べています。

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