FRBの主要インフレ指標、水曜日に発表へ：注目点は？

連邦準備制度理事会（FRB）の誰かが、追加利上げに反対する証拠を探しているとしても、水曜日に発表されるデータからは得られないだろう。同データは、継続的な物価圧力と、それにもかかわらず支出を続ける消費者が示されると予想されているからだ。

ダウ・ジョーンズのコンセンサスによると、中央銀行の政策立案者にとって主要なインフレ指標である個人消費支出（PCE）価格指数は、総合指数と食品・エネルギーを除くコア指数ともに0.3%の上昇を示すと予想されている。

年率換算では、物価水準はそれぞれ3.7%と3.3%の上昇を示すと予想されており、7月から横ばいであり、FRBの2%の目標を依然として大きく上回っている。

言い換えれば、インフレがすぐに沈静化する兆候はほとんどない。

アリアンツ・トレードのシニアエコノミスト、ダン・ノース氏は、「FRBはこれを見て、『おい、コアが動いていないし、それが説得力のある形で下がり始めるとは予想していないし、信じる根拠もない』と言うだろう」と述べた。「目標をはるかに上回っている…だから、FRBが無視したり、言い訳したりできないほど、本当に根付いていると思う。」

FRB当局者は9月の会合で、0.25%ポイントの利上げを承認し、年末までの追加利上げの可能性を盛り込んだ。予測を提供した18人の連邦公開市場委員会（FOMC）当局者のうち、2人を除く全員が、コンセンサスPCEインフレ見通しを引き上げた上で、2026年までに少なくともあと1回の利上げを予想していることを示した。

FRB議長のケビン・ウォーシュ氏は、今月初めの記者会見で、雇用統計、設備投資、民間部門の収益が、経済が良好な状態にあることを示していると述べた。

ウォーシュ氏は、「広範な金融状況が引き締められていると説明するのは難しいだろう」と述べた。金融状況は、FRBが金利政策を調整する上で重要な要素である。

他の当局者も意見を述べる

同様に、FRB理事のマイケル・バー氏は火曜日、関税とイランとの長期にわたる戦争の組み合わせが、「2%目標に向けた進捗が軌道から外れた」ことを意味したと述べた。

さらに同氏は、「2%への早期復帰に向けた明確なトレンドはまだ見られない」と付け加えた。

その結果、バー氏はFRBが利上げを継続する必要があるとの見方を改めて表明したが、具体的な水準は示さなかった。9月の利上げにより、中央銀行の借入ベンチマークは3.75%～4%の範囲に入った。

同氏は、「私のベースケースでは、インフレが適時に目標水準まで低下することを確実にするために、さらなる政策調整が必要になる可能性が高い」と述べた。「我々は、最大雇用を支援するための持続可能で耐久性のある成長を支援したいと考えており、物価の安定はそれに不可欠である。」

ニューヨーク連銀総裁のジョン・ウィリアムズ氏は、インフレの持続性に対する3つ目の要因として、人工知能（AI）の構築と関連財への需要を挙げた。

同氏は、「幸いなことに、インフレ見通しに関して、他の指標はより有望である」と述べた。「住宅サービスの価格は減速しており、労働市場がインフレ圧力を高めているという証拠はない。」

ウィリアムズ氏は、関税による財価格への圧力は大部分が緩和されたと付け加えた。

政策的な観点からは、同氏はバー氏よりもハト派的な言葉遣いで、「緊急の必要はなく、情報を収集する時間がある」と述べた。しかし、同氏は「今年中にさらに1回の追加利上げが必要になる可能性がある」と予想していると述べた。

インフレにもかかわらず、依然として支出は続く

水曜日の発表は、インフレの計算に一波乱を加える。経済分析局（BEA）が遡及的に適用する改定により、過去数ヶ月の数値が低下する可能性があるからだ。

具体的には、BEAは、法律サービス、ソフトウェアおよびコンピュータアクセサリー、ポートフォリオ管理サービスの価格測定方法について、2021年まで遡って方法論を調整している。その結果、いくつかのウォール街の推定によると、7月のPCE年率インフレ率は0.2～0.3パーセントポイント引き下げられ、12ヶ月の数値は3%まで低下する可能性がある。

それは、将来の見通しが不透明なままであるにもかかわらず、過去の状況を改善する可能性がある。

例えば、ゴールドマン・サックスは、今後数ヶ月のインフレデータは「より穏やかなトレンドが再び現れる前に、やや好ましくないものになるだろう」と予想している。

どのような後退であっても、継続的な物価上昇の中でセンチメント指標が低迷しているにもかかわらず、支出を続けている消費者にとっては安堵の材料となるだろう。

ストリートのコンセンサスでは、8月の個人消費支出は0.8%増加すると予想されている。これは、少なくともガソリン価格の急騰の少なくとも一部の結果である。7月は0.2%の増加だった。

エネルギー価格の上昇にもかかわらず、バンク・オブ・アメリカは支出が堅調であると報告している。

9月19日までの週では、借金とクレジットカードの支出は前年比6.9%増加した。その増加分のかなりの部分は、ガソリンの26.5%の急増であった。しかし、ガソリンを除いても、支出は5.7%増加した。

FRBにとって、継続的なインフレと、依然として支出する意欲と能力のある消費者の組み合わせは、9月の利上げが十分であったと結論付ける明確な理由をほとんど提供しない。市場は、10月の利上げの可能性が強く、12月または1月のいずれかで追加の利上げがあると見込んでいる。