著者 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AIエージェントがこのニュースについて考えること
评论员们就以太坊作为 DeFi 和稳定币结算层的角色进行了辩论，像 Arbitrum 和 Optimism 这样的 Layer-2 解决方案减少了拥堵，但也可能降低了 ETH 的价值。一些评论员认为以太坊的主导地位受到 Solana 等竞争对手和监管风险的威胁，而另一些评论员则认为以太坊的网络效应和质押安全将维持其长期价值。
リスク: L2 排序器演变成主权链并降低以太坊结算层溢价的“吸血鬼”风险。
機会: Layer-2 解决方案扩展并锚定现实世界加密货币使用的潜力，使以太坊重新定价更高。
本分析は StockScreener パイプラインで生成されます — 4 つの主要な LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）が同じプロンプトを受け取り、組み込みの幻覚防止ガードが備わっています。 方法論を読む →
イーサリアムが現実世界のブロックチェーン採用に関与すれば、その価格は急騰する可能性があります。
イーサリアムは分散型金融とステーブルコイン市場を支配しています。
すべての仮想通貨はリスクがありますが、ユーティリティを持つものは長期的な可能性がより強力です。
ほぼすべての仮想通貨投資家が最初に聞くことの1つは、それがリスクの高い資産クラスであるということです。残念ながら、それはあまり意味がありません。リスクはスペクトラムで測定され、それを評価する方法を学ぶことは、多くの個人投資家の旅の重要な部分です。S&P 500を追跡する上場投資信託（ETF）を購入することが、商用航空機の乗客として飛行することに似ているとすれば、仮想通貨の購入はスカイダイビングとより共通点があります。
だからこそ、多くの仮想通貨投資家がお金を失っているのです。価格が回復の兆候を示し始めている今でさえもです。仮想通貨のリスクを最小限に抑える1つの方法は、ダイナミックなデジタルデュオであるビットコインとイーサリアム（CRYPTO: ETH）に固執することです。時間の経過とともに、両方とも大きな利益を生み出しましたが、それは不安定な道のりでした。この記事では、イーサリアムに焦点を当て、特に決済レイヤーとしての役割が長期的な堅実な可能性を秘めている理由について説明します。
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イーサリアムは、他の多くの仮想通貨やオンチェーンアクティビティの基盤となる、またはレイヤー1ブロックチェーンであるため、決済レイヤーと呼ばれることがよくあります。イーサリアムはスマートコントラクトを先駆けて開発しました。これは、ブロックチェーンをプログラム可能にし、分散型金融（DeFi）アプリケーションを可能にするコードの一部であり、例えば、銀行のような金融仲介業者なしでお金を借りたり貸したりすることができます。
イーサリアムはDeFiを支配し、オンチェーンファンドの50％以上を占めていますが、スケーラビリティに苦労しています。ネットワークが混雑すると、使用料が高くなります。ここでレイヤー2ブロックチェーンが登場します。それらは多くの面倒な作業を吸収するためです。イーサリアムを、レイヤー2の簿記係のチームを持つ最高会計士と考えることができます。彼らの計算や書類作成をやり直す必要はありません。代わりに、最終的な結論をチェックして記録します。
レイヤー2は、イーサリアムのセキュリティと信頼性に裏打ちされた、大量のDeFiトランザクションを迅速に処理できます。仮想通貨で損をしたことがあるなら、「だから何？」と思うかもしれません。「分散型金融が他の仮想通貨業界と一緒に暴落しても、それは何も意味しないでしょう。」それはもっともな点です。しかし、メインストリーム金融の周辺で何年も過ごした後、お金と資産がブロックチェーンに移行し始めています。
ステーブルコイン — 従来の通貨のオンチェーンバージョン — は、パズルの失われたピースかもしれません。規制が明確になったことで障害が取り除かれ、主要な金融機関や決済プロバイダーがステーブルコインを業務に統合し始めています。これは、消費者がブロックチェーンを使用して、カードをスワイプしたり銀行送金したりするのと同じくらい簡単に、国境を越えてお金を使ったり移動したりできることを意味します。
投資にはさまざまな方法があり、リスクとリターンの度合いは異なります。仮想通貨投資で損失を被った場合は、どの程度のリスクを受け入れられるかを考え、それを使用してバランスの取れたポートフォリオを構築してください。リスクの高い資産（仮想通貨など）にポートフォリオの小さな割合を割り当てることが長期的な目標に合致する場合は、避けられない不安定な期間を乗り越える準備をしてください。
私のポートフォリオの約5％は仮想通貨にあり、その大部分はイーサリアムにあります。私のイーサリアムはステーキングされており、これはコインをロックアップすることで利回りを得て、ネットワークセキュリティに貢献することを意味します。お金の働き方が大きく変わる可能性のある重要な役割を果たすかもしれないため、今後5年から10年間イーサリアムを保有することに抵抗はありません。
それは決して確実ではありませんが、ステーブルコインの成長は、ブロックチェーンが日常の決済や資産管理に統合される可能性が強いことを意味します。イーサリアムは、少なくともそれらのトランザクションの一部に対する決済レイヤーとして機能する可能性があります。
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Emma Newberyはイーサリアムのポジションを持っています。Motley Foolはビットコインとイーサリアムのポジションを持っており、推奨しています。Motley Foolは開示ポリシーを持っています。
ここに記載されている見解や意見は著者の見解や意見であり、Nasdaq, Inc.の見解や意見を必ずしも反映するものではありません。
4つの主要AIモデルがこの記事を議論
"以太坊的长期价值主张受到 Layer-2 扩展解决方案的威胁，这些解决方案减少了网络的费用燃烧机制和整体代币稀缺性。"
文章正确地将以太坊确定为 DeFi 和稳定币的主要结算层，但它忽略了“价值流失”问题。虽然以太坊的生态系统正在扩张，但 Arbitrum 和 Optimism 等 Layer-2 扩展解决方案的兴起对 ETH 产生了通缩压力。随着交易量迁移到这些更便宜的 L2，通过 EIP-1559 燃烧的 ETH 量减少，可能再次使该资产通胀。投资者正在押注“结算层”溢价，但如果以太坊仅仅成为后端管道工具，费用捕获可能无法证明当前估值的合理性。如果没有显著增加总网络需求来抵消 L2 的效率，ETH 作为价值储存的看涨案例仍然脆弱。
如果以太坊成功捕获了全球机构稳定币结算的大部分份额，那么巨大的资本流动速度可能会使费用收入高到足以抵消 L2 迁移的通缩影响。
"随着 L2 囤积费用和 Solana 原生扩展，ETH 的结算护城河正在侵蚀，使 ETH 成为一个补贴的安全提供商，价格激励疲软。"
以太坊确实主导着 DeFi TVL，占整个生态系统的约 53%（DefiLlama，2024 年 10 月），通过 L2 为 USDC/USDT 等大多数稳定币提供支持。但结算层叙事夸大了 ETH 的捕获：Dencun 升级后的“blobspace”，L2 费用今年迄今已暴跌 95%，排序器/MEV 占据了约 90% 的收入——没有直接流向 ETH。质押收益约 3% 来自发行稀释风险，如果活动停滞。Solana 的 TVL 今年迄今飙升 400%，得益于其原生速度/低成本，将 ETH 的 60% DeFi 份额蚕食到非 ETH 链的 45%。ETH/BTC 报 0.035（多年低点）表明停滞；需要链上交易量增加 10 倍才能重新定价。
如果稳定币的年交易量达到数万亿美元，在 ETH L2（例如 Base、Optimism）上，结算 calldata 的需求可能会激增 ETH 的燃烧量，使其通缩并推动价格上涨 3-5 倍，即使采用率适中。
"以太坊的结算层效用是真实的，但文章假设了监管顺风和垄断性采用，这两者都不能保证，也不能作为风险定价。"
文章混淆了两个独立的论点：以太坊作为结算层（可防御）和以太坊作为投资（投机）。结算层论点是合理的——以太坊确实主导着 DeFi 和稳定币基础设施，而 Layer 2 确实减少了拥堵。但文章忽略了残酷的竞争：Solana、Polygon 等公司正在蚕食市场份额。更重要的是，稳定币论点假设了监管清晰度和大规模采用。我们目前两者都没有看到。作者的 5% 分配和质押收益是合理的对冲，但“巨大的货币转变”已经反映在 ETH 约 2.5 万亿美元的市值中。真正的风险：如果稳定币在多个链上（很可能）普及，以太坊的结算溢价就会被侵蚀。
如果稳定币成为杀手级应用，它们不需要以太坊的安全性——它们需要速度和成本。Solana、Arbitrum，甚至私有区块链都可以捕获结算量，而无需以太坊的网络效应，特别是如果监管套利有利于非以太坊链。
"以太坊的结算层角色提供了可观的上涨空间，如果 Layer-2 的采用和现实世界的支付渠道成熟，但这取决于有利的监管和持续的链上需求。"
开篇要点：文章将以太坊定位为 DeFi 和稳定币的长期结算层，Layer-2 负责可扩展性，现实世界的支付终于起飞。这种叙述暗示了基于网络效应、质押安全性和 EVM 主导地位对 ETH 的长期需求。我的观点增加了三个注意事项：(1) 围绕稳定币和链上支付的监管风险可能会抑制需求或引发资本从 DeFi 逃离；(2) L2 的进展并非必然——安全性、用户体验和运营商风险可能会减缓采用并导致费用居高不下；(3) ETH 的上涨潜力取决于广泛的加密货币采用，而不仅仅是技术护城河，这意味着宏观加密周期和来自其他链的竞争可能会限制收益。尽管如此，如果 L2 扩展并且现实世界的支付渠道锚定加密货币的使用，ETH 的价格可能会更高。
大规模采用的道路并非没有保证，监管阻力可能会侵蚀链上需求；Layer-2 可能无法提供持久、廉价的可扩展性，从而限制 ETH 的上涨空间。
"随着 L2 优先考虑本地 Gas 代币和主权基础设施而非本地 ETH 燃烧，以太坊的结算溢价正在侵蚀。"
Grok 对 ETH/BTC 比率 0.035 的关注是这里最关键的指标，但我们却忽略了 L2 排序器的“吸血鬼”风险。如果 L2 发展成为拥有自己 Gas 代币的主权链，以太坊的结算层将变得商品化。我们目前看到的是一种分离，ETH 充当高 Beta 的科技股，而 Solana 充当面向消费者的支付渠道。“结算溢价”是一种叙事，而不是资产负债表的现实。
"由于以太坊无与伦比的 1100 亿美元 PoS 安全护城河和 Solana 的不可靠性，L2 无法轻易实现主权。"
Gemini，你的“吸血鬼”排序器风险忽略了经济现实：像 Arbitrum（占 TVL 的 70%）这样的 L2 会发布 100% 的争议和 DA 到以太坊，通过 calldata/blobs 燃烧 ETH，尽管 Dencun 进行了削减。启动主权需要匹配 ETH 1100 亿美元的质押资本——短期内不可能。Solana 今年迄今的 25 次以上中断使其不适合机构结算；ETH 的可靠性溢价依然存在。
"如果排序器和 L2 捕获经济租金，结算层的主导地位不等于代币上涨。"
Grok 关于 Arbitrum calldata 燃烧的论点是合理的，但它混淆了结算安全性和收入捕获。是的，ETH 处理争议——但 L2 排序器无论如何都会占据 90% 的费用。Grok 还驳斥了 Solana 的中断使其不合格，但即使按小时批处理，机构稳定币结算也不需要 99.99% 的正常运行时间。真正的问题是：如果 L2 成为实际的支付渠道，ETH 能否捕获足够的费用收入来证明 2.5 万亿美元的估值是合理的？两位评论员都在争论管道效率，而不是投资者回报。
"近期 ETH 的价值捕获仍然与 L1 的安全性和结算经济学相关，而不仅仅是 L2 的主权。"
我想反驳 Grok 提出的“吸血鬼排序器”担忧。即使 L2 验证了主权，它们仍然依赖以太坊进行数据可用性和争议解决，并且大部分安全性和结算经济学仍然锚定在 L1。L2 将从 ETH 中获利的叙事在本周期听起来似乎有道理，但忽略了近期的收入分享和桥接流动。一个更强有力的看跌案例将强调监管冲击或链上采用的崩溃，而不仅仅是 L2 主权。
评论员们就以太坊作为 DeFi 和稳定币结算层的角色进行了辩论，像 Arbitrum 和 Optimism 这样的 Layer-2 解决方案减少了拥堵，但也可能降低了 ETH 的价值。一些评论员认为以太坊的主导地位受到 Solana 等竞争对手和监管风险的威胁，而另一些评论员则认为以太坊的网络效应和质押安全将维持其长期价值。
Layer-2 解决方案扩展并锚定现实世界加密货币使用的潜力，使以太坊重新定价更高。
L2 排序器演变成主权链并降低以太坊结算层溢价的“吸血鬼”风险。