비트코인 ETF: 모건 스탠리의 MSBT가 블랙록의 IBIT BTC ETF를 능가할 수 있는 세 가지 이유

MSBT는 0.14%의 수수료를 부과하여 현재 시장에서 가장 낮은 현물 비트코인 ETF 수수료를 자랑하는 반면, IBIT는 0.25%를 부과합니다. MSBT와 IBIT 간의 11bp(0.11%) 격차는 10억 달러 투자당 연간 110만 달러를 절약해주며, 이는 대규모 기관 자금이 어디로 향할지에 영향을 미칠 만큼 의미 있는 수준입니다.

모건 스탠리는 자체 이름으로 현물 비트코인 ETF를 발행하는 최초의 주요 미국 은행으로, 이는 MSBT에 블랙록과 동등한 기관적 명성을 부여합니다.

IBIT는 630억 달러의 자산을 운용하고 있어 MSBT보다 약 330배 많기 때문에 MSBT가 IBIT를 따라잡는 데는 수년이 걸릴 수 있습니다. IBIT는 또한 가장 많이 거래되는 비트코인 ETF이며 옵션 시장을 지배하고 있습니다.

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2년 동안 현물 비트코인(CRYPTO: BTC) ETF 시장을 누가 지배하는지에 대한 질문은 실제로 아무도 물어볼 필요가 없었습니다. 블랙록의 IBIT가 압도적으로 앞서 있었기 때문입니다. IBIT는 수십억 달러를 유치하고, 일일 BTC ETF 거래량을 지배했으며, 누구도 근접할 수 없는 45-49%의 시장 점유율을 구축했습니다. Fidelity, Grayscale, Bitwise, ARK 21Shares를 포함한 다른 ETF 발행사들은 나머지 수익을 나누었습니다.

하지만 모건 스탠리는 4월 초 MSBT를 출시하여 0.14%의 시장 최저 수수료로 주요 미국 은행 최초의 현물 비트코인 ETF를 선보였습니다. 이 펀드는 이미 1억 5,300만 달러의 AUM을 유치했습니다. 블랙록의 IBIT는 여전히 550억 달러로 거대하지만, 처음으로 유통, 브랜드, 가격 면에서 경쟁할 만한 라이벌을 맞이했습니다.

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모건 스탠리의 MSBT가 실제로 블랙록의 IBIT를 제치고 최고의 비트코인 ETF가 될 수 있을까요? MSBT가 IBIT를 능가할 수 있다고 생각하는 세 가지 이유는 다음과 같습니다.

이유 1: MSBT는 비트코인 ETF 시장에서 가장 낮은 수수료를 자랑합니다.

대부분의 개인 투자자에게 MSBT와 IBIT 간의 수수료 격차는 의미가 없어 보입니다. 10,000달러의 비트코인 ETF 포지션에서 MSBT의 0.14% 수수료와 IBIT의 0.25% 수수료는 연간 약 11달러의 차이를 만듭니다. 아무도 11달러를 절약하기 위해 ETF를 바꾸지는 않을 것입니다.

하지만 MSBT는 실제로 10,000달러 규모의 개인 계좌를 놓고 경쟁하는 것이 아닙니다. 이 펀드는 수십억 달러를 움직이는 기관 할당량을 놓고 경쟁합니다. 1억 달러를 비트코인에 투자하는 연기금은 IBIT 대신 MSBT를 보유함으로써 연간 11만 달러를 절약합니다. 그리고 10억 달러를 할당하는 국부 펀드나 자산 관리자는 연간 약 110만 달러를 절약합니다. 이는 기관 투자자들이 놓치지 않는 실제 금액입니다.

MSBT 이전에는 대부분의 현물 비트코인 ETF가 0.19%에서 0.25% 사이의 수수료를 부과했으며, 0.15%의 Grayscale의 Bitcoin Mini Trust만이 가장 저렴했습니다. 그러다 MSBT가 0.14%로 출시되어 가장 저렴한 경쟁사보다 1bp(0.01%)를 더 낮추고 전체 시장의 새로운 최저치를 기록했습니다.

블랙록은 이에 대응하여 IBIT의 0.25% 수수료를 인하하지 않았으며, 이는 모건 스탠리에게 대규모 기관 자금이 주목하는 실질적인 비용 이점을 제공합니다.

이유 2: MSBT의 출시 모멘텀은 모건 스탠리가 운영한 모든 ETF 중 가장 강력한 편에 속합니다.

MSBT는 거래 첫날 모건 스탠리의 기록을 경신했습니다. 이 펀드는 첫날 3,400만 달러를 유치하고 160만 주를 처리하여 모건 스탠리가 지금까지 출시한 모든 자산 클래스의 ETF 중 가장 강력한 첫날 성과를 기록했습니다.

한편, 이 출시는 어려운 시장 환경에서 이루어졌습니다. 비트코인은 약 70,000달러에 거래되었고 암호화폐 심리는 수개월 만에 최저치를 기록했으며, MSBT는 기존 현물 비트코인 ETF의 경쟁이 치열한 분야에 진입했습니다.

블룸버그의 에릭 발추나스는 이 데뷔를 모든 ETF 출시 중 상위 1%로 평가했으며, 비트코인 ETF 출시 이후 가장 큰 규모라고 평가했습니다. 6일차에 MSBT는 1억 달러 이상을 유치했습니다. 이는 WisdomTree의 현물 BTC ETF가 2년 이상 동안 축적한 것보다 더 많은 금액입니다.

특히 이 모든 것은 모건 스탠리의 전체 어드바이저 네트워크가 아직 완전히 활성화되지 않은 상태에서 이루어졌습니다. 이 은행은 약 6조 2천억 달러의 고객 자산을 관리하는 16,000명의 금융 어드바이저를 보유하고 있지만, 어드바이저들은 새로운 펀드로 고객의 돈을 즉시 옮기지는 않습니다.

모건 스탠리 고객 기반 전체 자산의 2%만 비트코인 ETF에 투자하더라도 이는 수십억에서 수천억 달러의 수요를 창출할 수 있습니다. 이러한 유입은 MSBT를 IBIT의 선두를 위협하는 실질적인 경쟁자로 만들 것입니다. 2주 조금 넘는 기간 동안 MSBT의 1억 9,200만 달러 AUM은 아직 완전히 가동되지 않은 어드바이저 네트워크의 초기 시작에 불과합니다.

이유 3: 모건 스탠리의 명성은 블랙록의 명성에 필적할 수 있는 유일한 것입니다.

기존 비트코인 ETF 분야는 두 진영으로 나뉩니다. 한편에는 Fidelity, Invesco, VanEck, WisdomTree, Franklin Templeton과 같은 자산 관리사들이 있으며, 이들은 존경받는 이름이지만 주로 ETF 및 뮤추얼 펀드 세계 내에서 알려져 있습니다.

다른 한편에는 Bitwise, ARK 21Shares, Grayscale과 같은 암호화폐 네이티브 기업들이 있으며, 이들은 암호화폐 투자자들에게 신뢰를 얻고 있지만 기관 자산 관리의 입지 없이는 동일한 신뢰를 얻지 못합니다. 이들 중 누구도 블랙록이 연기금, 국부 펀드, 기업 재무부와 함께 구축한 수십 년간의 신뢰를 가지고 있지 않습니다.

하지만 모건 스탠리는 자체 이름으로 현물 비트코인 ETF를 발행하는 최초의 주요 미국 은행으로, 이는 다른 기존 발행사들과 비교하여 별도의 범주에 속합니다. 은행은 자산 관리사들과는 다른 방식으로 신뢰를 얻습니다. 세대에 걸쳐 자산을 관리하고, 오랜 고객 관계를 유지하며, Fidelity나 Bitwise와 같은 회사가 나타나지 않는 곳에서도 브랜드 영향력을 행사합니다.

모건 스탠리의 브랜드는 또한 Global Top 1000 Brands 목록에서 199위로 선정되었으며, 블랙록은 602위에 올랐습니다. 그리고 이러한 격차는 대규모 기관이 비트코인에 수억 달러를 투자할 곳을 선택할 때 매우 중요할 수 있습니다.

따라서 모건 스탠리는 명성 면에서 IBIT와 동등하며, 이는 블랙록의 가장 큰 이점을 제거합니다. 2년 동안 IBIT의 강점은 간단했습니다. 신뢰할 수 있는 이름, 대규모 거래 용이성, 그리고 합리적인 최저 수수료였습니다. 다른 발행사들은 이 모든 면에서 IBIT를 따라갈 수 없었습니다. 이제 모건 스탠리는 동일한 대규모 투자자 신뢰도, 더 낮은 수수료, 그리고 IBIT가 보기 전에 MSBT로 새로운 자금을 유입시키는 자산 네트워크를 통해 이를 수행할 수 있습니다.

MSBT가 IBIT를 따라잡기 위해 극복해야 할 과제

MSBT와 IBIT 간의 규모 격차는 엄청납니다. IBIT는 약 630억 달러의 자산을 운용하며, 이는 MSBT가 처음 2주 반 동안 축적한 금액의 약 330배에 달합니다. IBIT는 또한 시장에서 가장 많이 거래되는 비트코인 ETF로, 미국 현물 비트코인 ETF 거래량의 약 70%를 차지하며 활성 거래자에게는 더 낮은 거래 비용을 제공합니다.

블룸버그의 제임스 세이파트(James Seyffart)는 "IBIT는 거래 및 옵션 시장에서 가장 유동성이 높은 ETF이며, MSBT가 이를 따라잡을 가능성은 거의 없습니다. 적어도 가까운 미래에는 말입니다."라고 단언했습니다.

옵션 시장은 또한 IBIT의 리드가 가장 깨기 어려운 부분입니다. IBIT는 2024년 말 옵션 거래가 승인된 최초의 현물 비트코인 ETF였으며, 그 옵션 미결제 약정은 2016년부터 비트코인 옵션 시장을 운영해 온 역외 장소인 Deribit를 최근 넘어섰습니다. 대규모 거래자들이 특정 장소 주변에 포지션을 구축하면 쉽게 옮기지 않습니다. MSBT는 아직 옵션 시장이 없으며, 승인이 되더라도 그 시장이 성숙하는 데는 수년이 걸릴 것입니다.

블룸버그의 에릭 발추나스는 MSBT가 첫해에 50억 달러의 AUM에 도달할 수 있을 것으로 예측합니다. 이는 어떤 기준으로 보아도 강력한 출시이지만, 현재 IBIT의 10% 미만에 불과합니다. IBIT를 따라잡으려면 어드바이저들이 MSBT를 계속 홍보하고 블랙록이 유동성 및 옵션 리드를 방어하지 않는 수년이 걸릴 것입니다. 그리고 최소한 현재로서는 현실적이지 않아 보입니다.

MSBT가 실제로 최고의 비트코인 ETF 자리를 차지할 수 있을까요?

MSBT는 IBIT가 직면한 어떤 비트코인 ETF 도전자보다도 가장 강력한 기반을 갖추고 있지만, 블랙록의 선두를 뒤집는 데는 수년이 걸릴 것입니다. 모건 스탠리는 비트코인, 이더리움, 솔라나 ETF와 520만 명의 사용자를 위한 E*Trade의 개인 암호화폐 거래를 포함한 완전한 암호화폐 생태계를 구축하고 있습니다.

또한 OCC 검토 중인 수탁 및 스테이킹을 위한 국립 신탁 은행 면허와 이미 고객을 비트코인 투자로 유도하고 있는 자산 관리 네트워크도 있습니다. 이러한 구축의 각 계층은 고객 자본을 먼저 MSBT로 유입시키는 또 다른 진입점을 추가합니다.

향후 12개월 동안 이 상황이 어떻게 전개될지를 결정할 세 가지 요인이 있습니다. MSBT의 2027년 1분기 유입 수치는 어드바이저들이 실제로 고객 자금을 이동시키고 있는지, 아니면 출시 열기가 초기에 집중되었는지를 밝혀줄 것입니다.

그런 다음 이더리움 및 솔라나 신탁 승인은 모건 스탠리의 은행 주도 접근 방식이 암호화폐 전반에 걸쳐 반복될 것인지, 이는 그들의 리드를 확장할 것인지를 신호할 것입니다. 그리고 블랙록의 대응이 가장 중요할 것입니다. IBIT가 수수료를 인하하면 모건 스탠리는 가장 명확한 이점을 잃게 될 것입니다. 이 중 어느 것도 보장되지 않지만, MSBT가 계속해서 자금을 유치하고 블랙록이 수수료를 유지한다면, 격차는 예상보다 빠르게 좁혀질 것입니다.

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