중앙은행, 이란 전쟁으로 인한 인플레이션 충격과 성장 모멘텀 약화로 정책 함정에 직면

<p>이란에서의 전쟁은 세계 주요 중앙은행들을 익숙하지만 매우 불편한 상황으로 몰아넣었습니다.</p>
<p>인플레이션 압력이 완화되고 정책 입안자들이 금리 인하를 준비하던 참에, 중동 지역의 차질로 인한 에너지 가격 급등(BZ=F, CL=F)이 글로벌 전망을 복잡하게 만들고 있습니다. 그 결과는 한쪽에는 인플레이션 위험 상승, 다른 한쪽에는 경제 성장 둔화라는 더욱 악화된 정책 딜레마입니다.</p>
<p>이번 주 연방준비제도, 유럽중앙은행, 영국은행 모두 주목받는 정책 회의를 개최함에 따라 이러한 상충 관계가 초점이 될 것입니다. 스위스 중앙은행도 금리 결정을 앞두고 있습니다.</p>
<p>경제학자들은 대체로 네 기관 모두 차입 비용을 동결하고, 지난 1년간 제롬 파월 연준 의장이 강조해 온 '관망세'를 채택할 것으로 예상합니다. 그러나 기반 시설에 대한 공격과 글로벌 석유 시장을 뒤흔든 운송 차질과 관련된 새로운 에너지 충격은 정책 입안자들이 성장을 지원하기 위해 얼마나 빨리 움직일 수 있는지에 대한 예상을 이미 바꾸고 있습니다.</p>
<p>"글로벌 중앙은행들에게 이 분쟁의 시기는 더 복잡할 수 없었습니다."라고 캐피탈의 애널리스트 다니엘라 하쏜은 최근 메모에서 썼습니다. "관계자들은 이 충격을 일시적인 것으로 볼 것인지, 아니면 인플레이션 영향에 더 공격적으로 대응할 것인지 결정해야 합니다."</p>
<p>연료비 상승은 헤드라인 인플레이션을 끌어올리는 경향이 있으며, 상품 및 서비스 가격 상승을 통해 더 광범위한 가격 압력으로 이어져 금리를 높게 유지하거나 정책을 더욱 긴축해야 한다는 주장을 강화할 수 있습니다.</p>
<p>동시에, 더 비싼 에너지는 가처분 소득을 압박하고 운영 비용을 증가시켜 가계와 기업에 세금처럼 작용합니다. 이러한 역학 관계는 소비, 투자 및 전반적인 경제 성장을 둔화시킬 수 있으며, 이는 일반적으로 차입 비용 인하를 주장하는 조건입니다.</p>
<p>"전쟁은 노동 시장 약화에 대처하기 위해 조기 금리 인하가 필요할 위험과 높은 인플레이션 경로가 금리 인하를 지연시킬 위험을 모두 증가시킵니다."라고 골드만삭스의 수석 미국 경제학자 데이비드 메리클은 최근 고객 메모에서 썼습니다.</p>
<p>채권 시장은 이미 이러한 긴장을 반영하기 시작했습니다. 연준 정책에 대한 기대를 밀접하게 추적하는 미국 2년물과 같은 단기 국채 수익률은 최근 몇 주 동안 트레이더들이 인플레이션 위험 재발에 대응하여 금리 인하 시점을 늦추면서 상승했습니다. 2년물 수익률은 지난 한 달 동안 약 25bp 상승했습니다.</p>
<p>이번 주 연준 회의가 끝나면 관계자들은 벤치마크 정책 금리를 3.5%에서 3.75% 범위에 유지하면서 경제 전망에 대한 불확실성 증가를 인정할 것으로 널리 예상됩니다. 업데이트된 전망은 높은 에너지 비용이 경제 전반에 영향을 미치면서 단기 인플레이션 압력 강화와 다소 약한 성장 모두를 반영할 가능성이 높습니다.</p>
<p>이와 동일한 역학 관계가 유럽 전역에서 더욱 강력하게 나타나고 있습니다.</p>
<p>연준과 마찬가지로 유럽중앙은행도 에너지 충격이 헤드라인 인플레이션을 끌어올리는 동시에 활동을 위축시킬 위험이 있음에도 불구하고 정책을 동결할 것으로 예상됩니다. 그 대가로 유럽의 장기 국채 수익률은 투자자들이 유가 상승의 인플레이션 영향과 유로존 성장 위험 증가를 저울질하면서 변동성을 보였습니다.</p>
<p>"우리는 다른 경제 상황에 처해 있으며 충격을 흡수할 수 있는 더 큰 능력을 가지고 있습니다."라고 라가르드는 말했습니다. "우리는 인플레이션을 통제하기 위해 필요한 모든 것을 할 것입니다."</p>
<p>영국은행에서는 관계자들이 아마도 더 극명한 배경에 직면해 있을 것입니다. 연료비 상승은 인플레이션에 대한 상방 위험을 증가시켜, 노동 시장 냉각과 GDP 성장 정체의 조짐에도 불구하고 임박한 금리 인하 가능성을 낮추고 있습니다.</p>
<p>인플레이션이 비교적 잠잠했던 스위스조차도 에너지 가격 상승이 소비자 비용에 영향을 미치면서 전망이 바뀌고 있습니다. 스위스 국립은행도 동결 상태를 유지할 것으로 예상되지만, 경제학자들은 충격이 심화될 경우 위험의 균형이 인플레이션 상승 쪽으로 기울었다고 말합니다.</p>
<p>이 분쟁의 광범위한 경제적 영향은 이미 전 세계적으로 성장과 인플레이션 모두에 타격을 줄 것으로 예상됩니다. 골드만삭스의 분석가들은 유가 상승이 향후 1년간 세계 성장률을 몇 tenths의 퍼센트 포인트만큼 깎아내리는 동시에 주요 경제권의 헤드라인 인플레이션을 끌어올릴 수 있다고 추정합니다.</p>
<p>러시아의 우크라이나 침공 이후 에너지 위기 동안, 연료비 상승은 결국 임금과 핵심 인플레이션으로 확산되어 성장 둔화에도 불구하고 정책 입안자들이 공격적으로 긴축하도록 강요했습니다.</p>
<p>그러나 제너럴리 자산운용의 수석 주식 전략가인 미셸 모르간티는 이번에는 세계 경제가 2022년보다 에너지 비용 상승에 더 잘 대처할 수 있어야 한다고 말했습니다.</p>
<p>"우리는 2022년과 비교하여 주요 차이점을 보고 있습니다."라고 모르간티는 말했습니다. "지금까지 에너지 가격 충격은 더 제한적이고, 세계 경제는 더 나은 기반 위에 있으며, 2022년에 매우 완화적이었던 중앙은행들은 이미 중립적인 영역에 있습니다."</p>
<p>그럼에도 불구하고, 유가가 높게 유지될수록 인플레이션 기대치를 억제하기 더 어려워질 위험이 커집니다. 이는 중앙은행들이 약화되는 경제를 지원하는 것과 또 다른 인플레이션 급등을 방지하는 것 사이의 좁은 길을 헤쳐나가도록 만들며, 이는 앞으로 몇 달 동안 글로벌 통화 정책을 정의할 균형 잡힌 행동이 될 것입니다.</p>
<p>"공급 충격으로 인해 시장은 성장 기대치를 낮추고 인플레이션 기대치를 높이고 있습니다."라고 캐피탈의 애널리스트 카일 로다는 이메일 논평에서 썼습니다. "이는 미래 수익성에 대한 의구심과 글로벌 금리의 향후 경로로 나타나고 있습니다."</p>
<p>로다는 "시장은 그렇지 않았을 경우보다 금리가 더 높고 훨씬 더 불확실한 방향으로 나아가는 세상을 가격에 반영하고 있습니다."라고 덧붙였습니다.</p>
<p>제이크 콘리는 야후 파이낸스에서 미국 주식을 다루는 속보 기자입니다. X에서 @byjakeconley를 팔로우하거나 [email protected]으로 이메일을 보내주십시오.</p>