작성자 Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI 에이전트가 이 뉴스에 대해 생각하는 것
패널 컨센서스는 사이클성 메모리 시장 역학, 잠재적 공급 과잉, 장기 계약 및 HBM 수요 지속 가능성과 관련된 위험을 들어 마이크론의 현재 가치 평가가 하락세라고 보고 있습니다.
리스크: 경쟁사의 급속한 용량 추가 또는 HBM 수요 변화는 예상보다 빠른 가격 급락과 Micron의 마진 압축을 초래할 수 있습니다.
기회: 식별된 것이 없습니다
이 분석은 StockScreener 파이프라인에서 생성됩니다 — 4개의 주요 LLM(Claude, GPT, Gemini, Grok)이 동일한 프롬프트를 받으며 내장된 환각 방지 가드가 있습니다. 방법론 읽기 →
이번 Motley Fool Hidden Gems Investing 에피소드에서 Motley Fool 기고가 Travis Hoium, Lou Whiteman, Rachel Warren이 논의합니다:
- Micron의 1조 달성.
- Eli Lilly의 연승.
- Zscaler 실적.
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이 팟캐스트는 2026년 5월 27일 녹음되었습니다.
Travis Hoium: 우리는 1조 클럽에 새로운 회원이 생겼습니다. Motley Fool Hidden Gems Investing이 지금 시작됩니다. Motley Fool Hidden Gems Investing에 오신 것을 환영합니다. 저는 Travis Hoium이며 오늘 Lou Whiteman과 Rachel Warren이 함께합니다. 여러분, 우리는 1조 달러 클럽에 새로운 회원이 생겼습니다. 현재 1조 달러 이상 가치의 기업이 14개 정도 된다고 생각합니다. 예전엔 이 숫자가 정말 컸지만, 이제는 매주 새로운 기업이 추가되는 것 같습니다. 그런데 오늘 이야기할 기업은 Micron입니다. 1조를 돌파했습니다. 흥미롭다고 생각했습니다. 5분기 전 재무제표를 보면 자유 현금 흐름이 마이너스였는데, 이제는 시장에서 가장 뜨거운 주식이 되었습니다. 이 산업은 순환 산업입니다. 보통 순환 산업이지만, 이제는 세계에서 가장 가치 있는 기업 중 하나가 되었습니다. 이번이 Micron에게는 다른가요?
Lou Whiteman: 아마도 그렇겠죠. 하지만 잠시 멈추고 그들이 이룬 것을 살펴봅시다. 1월 1일에 3,500억 달러 규모의 기업이었습니다. 아직 5월인데, 몇 달 만에 엄청난 경력을 쌓았습니다. 어제 19% 상승했는데, 이는 애널리스트 목표가 움직인 덕분입니다. 이는 정상적인 상황이 아닙니다. 그렇지만 여기엔 이유가 있습니다. AI 모델은 메모리를 필요로 합니다. Micron은 이 혹독한 원자재 사이클에서 벗어나 고부가가치 제품으로 사업을 전환하는 데 성공했습니다. 메모리 분야에서 특별합니다. 이번 1조 달성 움직임을 촉발한 메모는 장기 계약이 2029년까지 이어진다고 보고합니다. 만약 맞다면, 저는 방향성은 맞다고 생각합니다. 이는 일시적인 현상이 아니라 실제 수요에 대한 시장 반응이며, AI와 함께 수치도 거대하고 수요도 거대합니다.
Travis Hoium: Rachel, 이번이 조금은 다르게 보입니다. 시장에서 더 높은 가치 구간에 진입했지만, 경쟁자도 늘어나고 있습니다. 결국 메모리는 공급과 수요가 최종적으로 중요한데, 자유 현금 흐름도 마찬가지이며, 좋은 해를 보낼 것 같습니다.
Rachel Warren: 전적으로 동의합니다. 과거에 메모리는 매력 없고 혹독한 기술 코너였습니다. Micron 같은 기업은 PC와 스마트폰용 표준 DRAM을 만들었고, 수요가 감소하면 재고가 쌓이고 가격이 폭락했습니다. 순수한 원자재 사이클이었습니다. 최근 몇 년간 많은 변화가 있었고, 그 대부분은 고대역폭 메모리(HBM) 덕분입니다. 현대 AI 가속기는 예를 들어 Nvidia의 Black LOD 칩처럼 대량의 프리미엄 초고속 메모리를 프로세서 바로 옆에 적층해야만 작동합니다. Micron은 저가 원자재에서 고마진, 고맞춤형 전략 자산으로 전환했습니다. 칩 제조 물리적 현실이 대규모 병목을 만들고 있으며, 이는 Micron에 이익이 됩니다. 그들은 2026년 전체 고대역폭 메모리 칩 공급을 고정 장기 계약으로 모두 판매했습니다. CEO는 현재 고객 수요의 50%~67%만 충족할 수 있다고 말했으며, 반도체 팹 건설에 수년이 걸리므로 국내 확장 공급은 2028년까지 시장에 나오지 않을 것입니다. 이는 사업에 엄청난 순풍을 만들고 있습니다. 우리는 그 열기가 분석가 노트와 광범위한 시장 반응에서 나타나는 것을 보고 있습니다.
Travis Hoium: Lou, 평가에 대해서도 짚고 싶습니다. 이 기업은 주가가 매우 낮은 P/E 배수를 보이며, 특히 선행 기준으로는 낮은 한 자릿수, 최근 몇 주 전엔 4~5 수준이었습니다. 지금은 약간 올랐지만, 역사적으로 이런 순환 기업이 모두가 저렴하다고 생각되는 시점은 투자자에게 위험이 큰 시기입니다. 왜냐하면 P/E 배수의 E 부분이 정점을 찍기 시작하기 때문이죠. 이 원자재 시장에서 우리는 무엇을 봐야 할까요? HBM은 현재 원자재 시장은 아니지만, 미래에 원자재화될 가능성이 있습니다. 고객이 HBM 사용을 줄이거나 Micron 같은 기업에 대한 의존도를 낮출 수 있는 방법이 있습니다. 시장은 언젠가 반응할 것입니다. 투자자로서 우리는 무엇을 봐야 할까요?
Lou Whiteman: 24시간 전 대화로 돌아가면, 여기서 무언가가 한계에 다다를 것이라는 얘기였습니다. 모든 것이 계속 상승할 수는 없습니다. 어디서 한계가 생길까요? 현재 시장을 보면 고객이 어떻게 반응할지 궁금합니다. 당장은 어려울 수도 있지만, 그게 지금 상황을 설명합니다. 이 전체 흐름을 보며, 영원히 지속되지 않을 것이라는 확신을 가질 수 있습니다. 우리가 찾는 것은 언제 전환이 일어날지입니다. 지금은 아직 모릅니다. 올해는 어느 정도 지속 가능성이 있습니다. 거품이라고 부른다고 부자가 되는 것은 아닙니다. 거품을 선언해서 부자가 된 사람은 없습니다. 행동으로 부를 만든 사람들만이 성공했습니다. 지금은 지속될 때까지 지속됩니다. 명확한 전환 신호가 보이거나 용량이 늘어나면 CFO들이 브레이크를 살짝 밟는다고 말했듯이, 우리는 아직 반응을 봐야 합니다. 그때까지는 교착 상태가 계속될 것입니다.
Travis Hoium: 장기 계약은 정말 매력적입니다. 저는 오랫동안 태양광 산업을 지켜봤습니다. 그때도 장기 계약이 있었지만, 실리콘 가격이 높아져 양쪽 모두 문제에 봉착했습니다. 장기 계약을 높은 가격에 체결한 기업들은 결국 어려움을 겪었습니다. 고객이 제품을 더 이상 구매하지 않으면 제조업체도 문제에 직면합니다. Lou가 말한 대로, 당분간은 상황이 달라지지 않을 것입니다. 다음 몇 분기 동안 메모리는 급성장할 것으로 보입니다. 이제 우리는 제약 분야와 Eli Lilly의 상황을 살펴볼 것입니다. 여러분은 Motley Fool Hidden Gems Investing을 듣고 있습니다.
다시 Motley Fool Hidden Gems Investing에 오신 것을 환영합니다. Eli Lilly에서 매우 큰 소식이 들어왔습니다. 현재 불꽃처럼 뜨거운 상황입니다. 그들은 심장 질환의 미래에 영향을 줄 수 있는 초기 임상 결과를 발표했습니다. Rachel, 이 실험을 9살 아이에게 설명하듯이 알려 주세요.
Rachel Warren: 좋습니다. Eli Lilly는 최근 Phase 1B 임상 데이터를 발표했습니다. 현재는 초기 단계이며, 아직 이름이 없는 유전자 편집 치료제입니다. 현재 VERVE-102라고 부릅니다. 지난해 Verve Therapeutics라는 회사를 인수해 이 자산을 확보했으며, 인수 비용은 약 10억 달러였습니다. 이 후보 물질은 FDA에서 이미 빠른 승인 절차를 받았으므로, 개발이 빠르게 진행돼 시장에 출시될 가능성이 높습니다. Phase 2 임상은 올해 말에 시작될 예정입니다. 왜 이 후보가 주목받을까요? 초기 Phase 1B 시험에서 단일 정맥 주입으로 LDL 콜레스테롤을 최대 62%까지 감소시켰습니다. 나쁜 콜레스테롤이 18개월 이상 지속적으로 감소하는 효과가 관찰되었습니다. 이 약은 vivo 기반 CRISPR 기술을 사용합니다. 아주 작은 나노입자가 환자의 간세포로 직접 들어가 DNA 한 글자를 교정해, 간이 자연스럽게 나쁜 콜레스테롤을 제거하도록 합니다.
왜 중요한가요? 기존에는 심장 질환을 관리하려면 평생 매일 스타틴을 복용해야 했습니다. 초기 시험에서는 환자의 절반 정도가 매일 복용을 중단했습니다. 이 치료제는 지속적인 만성 관리에서 일회성 영구 예방으로 전환시킬 수 있습니다. 아직 초기 단계이지만 매우 흥미로운 소식입니다.
Travis Hoium: 한 번의 주입으로 심장 질환을 없앨 수 있다는 의견을 봤습니다. 다소 과장된 표현이지만, 의사들은 결과에 크게 감탄하고 있습니다. 한 번의 주입으로 최소 1년, 18개월 동안 효과가 지속됩니다. 상업 환자에서 어떻게 적용될지는 아직 초기 단계이지만, 최소 침습성으로 사람들의 삶과 장수에 큰 영향을 줄 수 있습니다.
Rachel Warren: 맞습니다. 또 하나 강조하고 싶은 점은 Eli Lilly가 인수 물결을 타고 있다는 것입니다. 앞서 말한 것 외에도, GLP‑1 성공으로 현금이 풍부해졌습니다. 이들은 임상 단계 백신 개발사 3곳에 최대 40억 달러를 투자하고 있습니다. 하나는 대상포진 차세대 백신을 개발하는 Curevo, 또 하나는 Epstein‑Barr 바이러스 백신을 인수하려는 기업, 마지막은 중증 세균 병원체 백신을 개발하는 스위스 기업 LimmaTech Biologics입니다. 이들은 현재 주가가 상승세에 있지만, 현금 흐름과 수익성을 고려하면 전략적으로 자본을 활용하고 있습니다.
Travis Hoium: Lou, 이들은 현재 굉장히 좋은 흐름을 타고 있습니다. 우리는 아직 Rtotrutide에 대해서는 언급하지 않았는데, 이는 내년쯤에 나올 가능성이 있습니다. 현재 Phase 3 단계이며, GLP‑3이라고 부릅니다. 결과가 뛰어납니다. Eli Lilly는 지금 모든 면에서 매우 좋은 상황입니다.
Lou Whiteman: 그들이 방어벽을 구축하고 있는지는 모르겠지만, 옵션을 만들고 있다는 점이 중요합니다. VERVE‑102에 대해서는 최선을 바라겠습니다. 저는 20대 초반부터 스타틴을 복용해 왔습니다. 이것이 심장 질환을 완전히 치료한다는 건 아니지만, 주요 사망 원인 중 하나에 큰 도움이 될 수 있습니다. 연구는 35명을 대상으로 18개월 동안 진행됐으며, Rachel이 말했듯이 아직 갈 길이 멉니다. 인수도 많고, Verve를 지난해 인수했으며, GLP‑1 성공으로 현금이 풍부합니다. 특허가 만료되거나 GLP‑1이 주류가 아닐 때를 대비해 미래 옵션을 사는 전략적 베팅을 하고 있습니다. 네 개 중 하나가 블록버스터가 된다면 대부분의 기업보다 더 좋은 성과를 낼 것입니다. 제약 회사는 위험과 장벽이 많지만, 현금을 활용해 포트폴리오를 확장하고 현명하게 투자하는 것이 중요합니다. Lily는 이 부분에서 높은 점수를 받고 있습니다.
Travis Hoium: 우리는 Motley Fool에서 포트폴리오 구축과 위험 분산을 강조합니다. Eli Lilly가 바로 그 예입니다. 여러 분야에서 좋은 흐름을 보이고 있습니다. 투자자들에게 지속될지 지켜보겠습니다. 이제 Zscaler 실적과 시장 반응을 살펴보겠습니다. 여러분은 Motley Fool Hidden Gems Investing을 듣고 있습니다.
다시 Motley Fool Hidden Gems Investing에 오신 것을 환영합니다. Zscaler는 어제 장 마감 후 실적을 발표했으며, Rachel, 현재 녹음 시점에 주가는 30% 하락했습니다. 수치는 크게 나쁘지는 않았지만 투자자들은
4개 주요 AI 모델이 이 기사를 논의합니다
"마이크론의 가치 평가는 영구적인 AI 메모리 수요 초장기 사이클에 달려 있지만, 이 사이클이 실현되지 않을 경우 순현금흐름(FCF)과 배수가 위험에 처할 수 있다. 이는 경기 순환형 메모리 가격이 재부각되고 생산 능력이 확대될 경우를 의미한다."
마이크론이 1조 달러를 넘어선 것은 AI 메모리 상승세와 장기 계약에 힘입은 것이지만, 메모리는 경기 순환형이며 설비 투자에 좌우되는 사업이다. 이 기사는 수요 배경을 지속 가능하다고 보지만, 실제로는 경쟁사들이 생산 능력을 늘릴 수 있고, 가격 압력이 다시 나타날 수 있으며, 팹이 사라지지는 않는다—2027~2028년 공급 증가가 AI 컴퓨팅 성장 둔화 시 수요를 앞설 수 있다. HBM을 거의 되돌릴 수 없는 방어막으로 보는 서사는 기술 변화와 대체 가능성을 고려하면 낙관적이다. 릴리와 Zscaler는 흥미롭지만, MU에 특화된 하방 위험—실행력, 마진, 그리고 거시 순환—은 신중을 요한다.
가장 강력한 반론은 이 ‘mega-tailwind’가 보장되지 않는다는 점이다; AI 메모리 수요가 감소할 수 있고, 장기 계약이 고객을 높은 가격에 묶어두어 공급이 따라잡히면 상황이 악화될 수 있다.
"마이크론은 현재 역사적 원자재 사이클에서 영구적인 탈피를 전제로 가격이 책정되어 있으며, 이는 불가피한 공급 측면의 대응과 장기 고정가격 계약의 취약성을 무시하는 논리입니다."
마이크론의 $1조 평가액은 세속적 전환으로 위장된 사이클 정점의 유희주의 전형적인 사례이다. HBM(High Bandwidth Memory)이 정당한 순풍이긴 하지만, 시장은 2029년까지 완벽한 실행을 가격에 반영하고 반도체 자본 사이클의 고유한 변동성을 무시하고 있다. ‘장기 계약’ 서사는 양날의 검이다; 아마존이나 구글과 같은 하이퍼스케일러가 자체 수요 둔화를 겪게 되면, 그 고정 가격 약속은 자산이 아니라 빠르게 부채가 된다. 연초 대비 200% 상승한 후 이러한 배수로 MU에 투자하는 것은 공급‑수요 균형이 필연적으로 과잉 공급으로 되돌아갈 때 메모리 제조업체가 가격 결정력을 전혀 갖지 못한다는 역사적 현실을 무시하는 것을 의미한다.
HBM이 표준 메모리 칩이 아닌 맞춤형, 비상품 부품으로 진정으로 자리 잡는다면, 마이크론은 현재 베어스가 무시하고 있는 더 높은 마진의 소프트웨어와 같은 평가 배수를 향해 전환할 수 있습니다.
"MU의 $1T 평가액은 지속적인 HBM 부족을 전제로 하며, 새로운 2028년 공급이 구조적으로 이를 감소시킬 것으로 가격이 책정되었습니다."
마이크론(MU)은 2026년 5월에 시가총액이 $1T를 돌파했으며, 이는 1월 1일 $350B에서 급등한 결과이며, Nvidia GPU용 HBM 수요와 고정 계약에 따라 2026년 공급이 매진된 것이 원인이다. 그러나 메모리는 여전히 경기 순환성을 띤다; 2028년까지 신규 국내 팹이 가동되면 CEO가 언급한 50-67% 수요 부족을 완화할 수 있다. Forward P/E는 여전히 한 자릿수 수준에 머물고 있지만, 그 배수의 E는 용량이 최종적으로 도입될 때마다 이전 모든 사이클에서 정점을 찍었다. 투자자는 AI 수요가 공급 수학을 무시한다고 가정하기보다, 초기에 주저하는 조짐이 있는지 하이퍼스케일러 capex 발언을 주시해야 한다.
2029년 만기 계약과 매진된 2026년 HBM 용량은 MU가 전형적인 재고 급락으로부터 보호될 수 있게 하여, DRAM 전반이 약화되더라도 마진을 유지할 수 있습니다.
"마이크론의 가치 평가는 HBM 공급 부족이 2028년까지 지속될 것으로 가정하지만, 메모리 사이클은 늦게 보유한 사람보다 일찍 매도한 사람에게 보상을 제공합니다. 그리고 공급 부족이 최고조에 달했을 때 체결된 고정가격 계약은 수요가 정상화될 때 마진을 크게 감소시킬 수 있습니다."
Micron의 $1T 평가액은 세 가지 불안정한 기둥에 기반한다: (1) 2028년까지 지속될 HBM 공급 부족, (2) 오늘날의 프리미엄 가격을 고정하는 장기 고정 계약, (3) 4-5배에서 현재 수준으로의 선행 P/E 압축. 이 기사에서는 이를 영구적인 것으로 다루지만, 메모리 주기는 가혹하다. Travis가 제시한 태양광 비유는 적절하다—부족 주기 동안 고가격 계약을 체결한 공급업체들은 수요가 정상화되거나 고객이 제약을 우회하면서 종종 타격을 입는다. Micron이 주장하는 50-67% 미충족 수요는 여기서 검증할 수 없으며 구조적 부족이라기보다 마케팅일 수 있다. 실제 위험은 고객이 AI 모델을 낮은 HBM 요구사항에 맞게 최적화하거나, 경쟁사(SK Hynix, Samsung)가 2028년보다 빠르게 생산을 확대하는 경우이다.
HBM이 AI 확장의 병목 현상(연산량도, 전력 공급도 아님)이며, Micron의 2028년 공급 일정이 현실적이라면 현재의 가격 책정 능력은 2027‑28년까지 지속될 수 있어, 순환적 역사에도 불구하고 단기 밸류에이션을 정당화한다.
"‘충족되지 않은 50-67% 수요’ 수치는 검증할 수 없는 마케팅이며, 2027–28년 용량이 스냅 메모리 가격을 추가하면 MU의 마진이 베어 케이스보다 더 빨리 압축될 수 있습니다."
Claude의 위험 논지는 HBM 부족과 장기 가격에 초점이 맞춰져 있습니다; 저는 '달성되지 않은 50-67%' 주장에 대해 검증 불가능하고 마케팅 주도일 가능성이 있다고 반박하고 싶습니다. HBM 병목 현상이 지속되더라도, 메모리 사이클은 capex가 증가함에 따라 수요를 초과하는 경향이 있으며—이 기사보다 더 빠르게 진행됩니다. 삼성/SK Hynix의 2027–28년 급속한 용량 추가 또는 Nvidia가 메모리 사용을 다변화하면 가격이 급락하고 마진이 압축되며, MU가 베어 케이스가 인정하는 것보다 더 일찍 '사이클 오버행'에 노출될 수 있습니다.
"메모리 공급망에서의 bullwhip effect는 기존 장기 계약 보호와 무관하게 가격 붕괴를 초래할 것입니다."
Grok, 당신이 2026년 매진 용량에 집중하는 것은 반도체 공급망에 내재된 ‘bullwhip effect’를 무시하고 있습니다. 하이퍼스케일러들이 공급 확보를 위해 과잉 주문했음을 깨달으면 새로운 주문을 중단할 뿐만 아니라 재고를 적극적으로 매각하여 현물 가격을 급락시킬 것입니다. 고정 계약이 있더라도 2차 시장에서 평균 판매 가격(ASPs)에 미치는 영향은 가혹할 것입니다. AI 컴퓨팅에 대한 근본적인 수요가 필연적으로 정체점에 도달할 때 계약의 경직성이 유지된다고 가정하고 있습니다.
"고정 계약은 Gemini가 허용하는 것보다 더 많은 bullwhip 인벤토리 덤핑을 제한하고, 위험을 Nvidia의 잠재적인 HBM 최적화 움직임으로 전환한다."
Gemini의 불휘프 시나리오는 2026년 매진된 HBM 및 하이퍼스케일러와의 다년 고정 계약이 2차 시장에 공급을 과다하게 하는 능력을 감소시키는 점을 간과한다. 해당 계약에 따라 용량이 할당되면, 공격적인 재고 매각은 자동이 아니라 계약상 제한을 받는다. 실제 압박점은 Nvidia의 로드맵에 있다: 낮은 HBM GPU 설계로의 전환은 계약을 완전히 우회하고 고전적인 DRAM 과잉 공급 주기보다 ASP에 더 빠르게 영향을 미친다.
"Nvidia의 아키텍처 유연성은 2차 시장 재고 역학보다 Micron의 계약 방어벽에 더 큰 위협을 제기합니다."
Grok의 계약 제약 논증은 Gemini의 블릿윕 프레이밍보다 강력하지만, 두 경우 모두 실제 압력 밸브를 놓치고 있다: Nvidia가 HBM 병목 현상을 설계 단계에서 회피하려는 인센티브는 가설이 아니라 엔지니어링 필수조건이다. Nvidia가 2027년까지 낮은 HBM 비율을 가진 경쟁력 있는 GPU를 출하한다면, 해당 고정 계약은 유휴 용량이 되고, Micron의 ASP 붕괴는 계약의 경직성과 무관하게 가속화된다. 이것이 과소평가된 실행 위험이다.
패널 컨센서스는 사이클성 메모리 시장 역학, 잠재적 공급 과잉, 장기 계약 및 HBM 수요 지속 가능성과 관련된 위험을 들어 마이크론의 현재 가치 평가가 하락세라고 보고 있습니다.
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경쟁사의 급속한 용량 추가 또는 HBM 수요 변화는 예상보다 빠른 가격 급락과 Micron의 마진 압축을 초래할 수 있습니다.