열려라 참깨

아카데미 증권의 피터 치르 제출

이번 주 시장 움직임은 신화적이고 거의 마법 같은 톤을 띠었습니다.

아라비안 나이트에서 알리 바바는 "열려라 참깨"라고 말함으로써 보물 동굴을 열 수 있었습니다. 시장은 "해협이 열렸다"는 모든 종류의 의미에 반응하여 참가자들에게 부를 보상했습니다. 우리는 이번 주를 일찍 시작하여 블룸버그 TV로 시작한 다음 블룸버그 라디오와 톰 킨의 베스트 아이디어로 옮겨갔습니다.

그 당시 우리는 모두 "봉쇄"가 무엇을 의미하는지 이해하려고 노력하고 있었습니다. 봉쇄와 관련하여 미국은 어떻게 할 것인가? 시장은 불안했지만, 거의 처음부터 시장은 미국과 이란의 짧은 소식의 조합을 해협이 열렸다는 의미로 받아들인 것 같습니다.

블룸버그의 이 데이터 세트(TRHBTKCD 지수)가 무엇이 통과되었는지 또는 통과되지 않았는지, 트랜스폰더 없이 무엇이 작동하고 있는지 등에 대한 상충되는 이야기들 때문에 얼마나 정확한지는 모르겠습니다. 하지만 교통량은 여전히 ​​부진합니다.

우리는 휴전이 이란보다 미국에 더 이익이 되었고 미국이 이 지역에서 취한 조치로 인해 매우 강력한 결과가 나올 수 있다고 주장했습니다. 나는 그러한 좋은 결과가 시장에 얼마나 빠르고 얼마나 크게 반영될지 과소평가했습니다.

"모든 옵션"이 여전히 실행 가능한 것처럼 보였지만, 시장은 거래가 임박했다는 것을 넘어 거래가 최고의 거래가 될 것이라는 점으로 나아갔습니다. 이란이 핵무기 추구를 중단할 뿐만 아니라 모든 농축 우라늄을 미국에 제공할 것이라는 거래.

주말이 진행됨에 따라 이러한 유형의 거래가 얼마나 현실적인지는 불분명합니다. 해협에 대한 경쟁적인 내러티브가 다시 한번 존재합니다.

이상하게도 선물을 거래하지 않는 한, 일요일 밤의 "녹색 점"은 건너뛸 수 있습니다. 왜냐하면 시간과 반복해서 일요일 밤의 가격 움직임은 미국이 개장했을 때 시장이 어떻게 행동할지를 예측하는 데 거의 도움이 되지 않았기 때문입니다.

"열려라 참깨"는 얼마나 마법 같았나?

지난 주말, 우리는 이란 그 이상을 다루었습니다. 아카데미는 이란에 대해 너무 많은 콘텐츠를 제공했기 때문에 시장이 직면한 다른 문제(및 기회) 중 일부를 강조하고 싶었습니다.

소프트웨어.

소프트웨어 결론 – 문제 해결.

IGV(소프트웨어 ETF)는 주간 14% 상승했습니다. 제가 "파괴"의 "대리"로 사용하는 ARKK도 15% 상승했습니다. INTC(보고서와 언론에서 제가 목소리를 높여 말한 몇 안 되는 개별 티커 중 하나)는 "내 맥주를 잡아"라고 말하며 2주도 채 안 되어 35% 상승했습니다! QTUM(양자 ETF)은 25% 상승했으며 처음에는 그렇게 많이 하락하지 않았습니다. 이 분야에 대한 투자가 계속 증가하고 있다는 점을 고려하면 어느 정도 이해가 됩니다.

사모 신용.

사모 신용(및 사모 신용 관련 회사)의 반등이 그렇게 강하지는 않았지만, 더 일찍 반등하기 시작했습니다. 과매도된 것처럼 보였고 나쁜 뉴스가 나와도 "괜찮게" 거래되고 있었기 때문에 우리는 그것을 "거래용"으로 좋아했습니다.

우리는 BIZD를 사용하여 BDC를 더 광범위하게 반영합니다. 4월 1일 이후 "단지" 9% 상승했으며 반등에도 불구하고 해방일 이후 최저치보다 여전히 낮습니다.

GPZ (우리가 처음 언급했을 때 AUM이 1억 달러에서 2억 5천만 달러 이상으로 급증했으며, 주로 유입을 통해)는 사모 신용에 대한 노출이 많은 회사를 포함하여 "대체 자산 관리자"의 성과를 강조하기 위해 사용하는 ETF입니다. 3월 12일에 최저치를 기록했으며 그 이후로 거의 20% 상승했습니다.

사모 신용 논의의 중심에 있다고 할 수 있는 OWL은 지난 금요일에 최저치를 기록한 지 불과 일주일 만에 20% 상승했습니다.

사모 신용. "해결"되지는 않았지만, 이 시장은 얼마 동안 안정화되었습니다. 네, 지난주에 다른 모든 것과 함께 상승했지만, 그것은 단지 "이야기의 일부"인 것 같았습니다.

희토류, 희귀 광물 및 우라늄.

이것은 다른 것들보다 저를 조금 더 "혼란스럽게" 합니다. 아마도 전쟁은 어떤 종류의 둔화를 초래할 것이고 희토류(REMX)와 우라늄 관련 회사(URA)에 대한 필요성을 줄일 것이라고 가정했습니다. 아마도 그렇겠지만, 전쟁, 그리고 더 중요하게는 무기고의 보충은 희토류와 희귀 광물에 그다지 나쁘지 않을 것입니다.

우라늄에 대해, 나는 세계 수요 둔화에 대한 주장이 있었을 수 있다고 생각하지만, 석유 부족이 왜 핵에 나쁜지는 정말 모르겠습니다. 한 가지 논리적인 결론은 석유가 지정학적 위험을 다시 한번 강조하면서 핵에 대한 투자를 촉진할 것이라는 것입니다. 그것은 그렇게 하지 않은 것 같습니다. 이란이 농축 우라늄을 넘겨주고 중동에서 위험 환경을 낮추는 것이 왜 우라늄에 그렇게 좋은지 모르겠습니다? 나는 장기 투자자이지만 지난 몇 주 동안의 가격 움직임을 이해했다고 말할 수는 없습니다.

희토류, 희귀 광물 및 우라늄. "문제"가 "해결"되었다고 생각하지만, 처음부터 왜 문제가 있었는지 확실하지 않습니다?

국채

국채 시장은 몇 주 전에 더 나은 성과를 보이기 시작했으며 계속해서 그렇게 하고 있습니다. 우리는 전쟁에 대한 초기 반응이 수익률 상승일 것이라고 주장했지만, 그것은 과도해졌습니다. 이제 10년물은 우리의 "목표"인 4.25%에 도달했습니다. 우리의 목표는 10년물 4.25%를 범위의 중간값으로 설정하는 것입니다. 오히려 그 범위는 더 낮게 조정되어야 할 수도 있습니다.

시장은 올해 1회 금리 인하 가능성을 50% 이상으로 가격 책정하고 있습니다. 가격 부담 문제(대부분의 비경제학자들이 현재 인플레이션을 보는 방식)는 금리를 인하하기 어렵게 만들겠지만, 저는 시장이 중간 선거 전에 최소 1회 금리 인하를 가격 책정하기 시작해야 한다고 생각합니다.

국채. 과도했던 문제는 더 이상 문제가 아닌 것처럼 보이며, 이는 합리적입니다.

요점

개년은 개의 나이를 인간의 나이로 환산한 것과 거의 같습니다.

시장 참여자들은 트럼프 년을 정의할 필요가 있습니다. 뉴스 흐름의 둔화는 없었습니다. 저는 그것이 변할 이유를 보지 못합니다. 사실, 이란이 행정부의 시간을 덜 차지하기 시작하면 다른 부문, 관계, 국가, 무역, 생산, 일 등에 영향을 미치는 헤드라인의 속도가 증가할 것으로 예상하십시오. 알리 바바와 40인의 도적 테마에 맞기 때문에 이 섹션에 천일야화를 엮을 수 있을 것 같지만, 영리한 방법을 찾지 못했습니다. 긴 한 주였습니다! 긴 한 달이었습니다! 그리고 긴 한 해였습니다! (이것이 프렌즈 테마송인가요?)

낮은 수익률을 기대하십시오 (이것은 약간 역행적인 것 같습니다. 제 생각에는).

저는 계속해서 ProSec 테마에 비중을 크게 두는 것을 강력히 지지합니다.

나는 광범위한 주식 시장 랠리에 대해 내가 해야 했던 것만큼 낙관적이지 않았습니다. 심지어 오늘날에도 사후 검토의 이점을 통해 실제 헤드라인이 아닌 헤드라인에 대한 인식과는 달리 시장이 실제 헤드라인에 비추어 얼마나 잘 움직였는지는 여전히 약간 "마법 같다"(또는 "기계적이다")고 느껴집니다. "모든 문제를 해결한" "열려라 참깨" 마법은 어느 정도 이해가 되지만, 우리가 인정하고 싶어하는 것보다 포지셔닝이 훨씬 더 큰 역할을 했을 수 있습니다. 현재 거래 환경의 가짜 유동성은 움직임을 증폭시키는 것 같습니다.

시장이 옳기를 바라며 우리가 끝에 가까워지기를 바랍니다. (지난 주말 보고서에서 사용한 정확한 문구입니다.)

상황은 거의 "너무 좋아서 믿기 힘들 정도"이지만 현재로서는 휴전이 유지되고 있으며 다른 역풍이 해결/해결/무시되고 있어 시장을 지지합니다.

경제와 위험 시장에 대한 나의 가장 큰 두려움은 여전히 ​​가격 부담, 일자리, 그리고 "일하는 빈곤층"입니다. 그 두려움 때문에 저는 수익률이 하락할 것이라고 계속 생각합니다.