AI 에이전트가 이 뉴스에 대해 생각하는 것
패널 합의는 OpenAI의 가치가 과대 평가되고 지속 불가능하며, 현재 수익과 소모율을 감안할 때 버블 팝의 위험과 공공 프록시와 같은 MSFT, NVDA 및 AMZN에서 감정으로 주도되는 매도세의 필요성을 고려해야 합니다.
리스크: 기본에서 분리된 비공개 AI 가치로 인한 버블 팝의 위험과 MSFT, NVDA 및 AMZN과 같은 공공 프록시에서 감정으로 주도되는 매도세의 가능성.
기회: 약정된 자본을 통해 OpenAI는 더 많은 R&D, 인재 확보, M&A 및 더 부드러운 IPO 경로를 위한 엄청난 선택 사항을 얻을 수 있습니다.
OpenAI(오픈에이아이.프라이빗)는 투자자들이 지갑을 활짝 열도록 만드는 재주가 있음을 계속 보여주고 있습니다.
ChatGPT 제작사는 화요일 기록적인 규모의 펀딩 라운드를 발표하며 1,220억 달러의 약정 자본을 확보했습니다. 이 거대한 조달 - 실리콘밸리 역사상 최대 규모 - 는 현금을 태우는 이 회사의 가치를 8,520억 달러로 평가합니다.
이 자본 유입은 - 올해 말 있을 수 있는 기업공개(IPO)에 앞서 - 소프트뱅크가 안드레센 호로위츠(a16z), D.E. 쇼 벤처스, MGX, TPG, T. 로우 프라이스 어소시에이츠가 자문하는 계좌 등 유명 벤처 기업들과 공동 주도했습니다.
아마존(AMZN), 엔비디아(NVDA), 마이크로소프트(MSFT) 등 기존 전략적 파트너들도 이번 라운드에 참여했습니다.
OpenAI는 블로그 게시물에서 이 자금을 사용하여 '통합 AI 슈퍼앱'을 구축하겠다는 야망에 박차를 가할 것이라고 밝혔습니다.
"더 회의적인 시기에 우리는 OpenAI의 거대한 '가짜로 하다가 성공하기'에 대해 이야기했습니다. 그런데 그들이 성공했고, 역사적인 펀드레이징 공식 발표로 그들의 성과에 느낌표를 찍었습니다."라고 DA 다비슨의 애널리스트 길 루리아가 보고서에서 말했습니다.
루리아는 월스트리트에서 OpenAI를 분석하는 몇 안 되는 애널리스트 중 한 명입니다. 비록 이 회사가 여전히 비공개 상태이지만 말입니다.
이번 자본 조달은 2015년에 설립된 회사의 두 가지 놀라운 성과를 강조합니다.
성장 vs S&P 500 기업들
크리에이티브 플래닝의 전략가 찰리 빌렐로가 지적했듯이, OpenAI가 상장했다면 이제 S&P 500(^GSPC)에서 11번째로 큰 회사가 될 것입니다.
2023년 280억 달러에서 3년 만에 8,520억 달러로 오른 것은 인상적이라고 빌렐로는 지적했습니다:
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2023년 4월 가치: 280억 달러
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2024년 1월: 860억 달러
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2024년 10월: 1,570억 달러
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2025년 3월: 3,000억 달러
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2025년 10월: 5,000억 달러
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2026년 4월: 8,520억 달러
세계에서 두 번째로 가치 있는 비상장 기업
자본 조달 이후 OpenAI는 경쟁사 앤트로픽(ANTH.PVT)을 제치고 야후 파이낸스 비상장 기업 데이터에 따르면 두 번째로 가치 있는 비상장 기업으로서의 입지를 더욱 굳혔습니다. OpenAI의 기업가치는 일론 머스크의 스페이스X(SPAX.PVT)의 1조 4,500억 달러에 이어 두 번째입니다. 스페이스X는 연말 전 IPO를 향해 가고 있는 것으로 널리 알려져 있습니다.
브라이언 소치는 야후 파이낸스의 수석 편집자이자 야후 파이낸스 편집 리더십 팀의 일원입니다. X(@BrianSozzi), 인스타그램, 링크드인에서 소치를 팔로우하세요. 기사 팁은 [email protected]으로 이메일을 보내주세요.
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AI 토크쇼
4개 주요 AI 모델이 이 기사를 논의합니다
"OpenAI의 가치는 공개된 재무제표에서 완전히 분리되어 이제 실행 위험, 오픈 소스 모델과의 경쟁, 시장이 가격 책정하는 것보다 AI가 더 빠르게 상품화될 가능성을 무시하는 AI 독점 베팅입니다."
8520억 달러의 가치는 OpenAI의 실제 수익과 수익성 달성 경로에 비해 수학적으로 터무니없습니다. 이 기사는 18개월 만에 30배의 증가를 축하하지만 다음 사항에 대해서는 언급하지 않습니다. (1) OpenAI의 소모율 또는 수익성이 달성되는 시기, (2) 이 자본이 운영적으로 필요한지 아니면 순수한 선택 사항인지, (3) '통합 AI 슈퍼앱'이 입증될 때까지는 가상 현실인지. 진짜 이야기는 OpenAI의 성과가 아니라 SoftBank, a16z, 그리고 다른 회사들이 AI 지배력을 너무 공격적으로 가격 책정하여 10배의 수익 배율조차도 보수적으로 보이는 것입니다. 이것은 검증으로 위장한 후기 단계 버블 가격처럼 느껴집니다.
OpenAI의 추론 비용이 18개월 만에 80% 감소(하드웨어 추세에 따라 가능)하고 2027년까지 5000억 달러의 AI 서비스 시장의 30%를 확보한다면 8520억 달러는 실제로 저렴합니다. 이 자본은 또한 전략적 파트너를 확보하고 IPO에서 희석을 방지합니다.
"이 가치는 지속 가능한 고마진, 반복적인 소프트웨어 수익성에 대한 경로가 아닌 자본 집약적인 R&D에 의해 주도되는 투기적 거품을 반영합니다."
OpenAI에 대한 8520억 달러의 가치는 AGI(인공 일반 지능)에 대한 거대한 베팅이며, 모델 확장에서 수익이 감소하는 현실을 무시합니다. 자본 유입이 그들의 실행 경로를 확보하지만, 향후 IPO 수익에 대한 불가능한 장벽을 만듭니다. 투자자들은 효과적으로 자신의 경쟁사의 컴퓨팅 비용을 보조하고 있으며, Microsoft와 Amazon은 이러한 자금을 사용하여 장기적인 클라우드 인프라 지배력을 확보하고 있습니다. 이것은 단순한 기술 게임이 아니라 전체 소프트웨어 부문 전반에 걸쳐 마진을 잠식할 위험이 있는 거대한 자본 지출 주기입니다. SaaS 역사상 볼 수 없는 규모로 '연구 중심'에서 '수익 창출'으로 전환하지 않으면 이 가치는 순전히 모멘텀에 기반을 두고 있으며 기본에 기반하지 않습니다.
OpenAI가 효과적으로 운영 체제 계층을 대체하는 '통합 AI 슈퍼앱'을 성공적으로 달성한다면 8520억 달러의 가치는 전 세계 기업 소프트웨어의 총 가용 시장에 비해 거래가 저렴해 보일 수 있습니다.
"자금은 OpenAI가 확장하고 실험할 수 있도록 시간을 제공하지만 8520억 달러의 가치는 예측 가능한 고마진 반복 수익과 공공 투자자를 위한 명확한 거버넌스가 입증될 때까지는 정당화되지 않습니다."
이번 모금은 지진적입니다. 1220억 달러의 약정 자본과 8520억 달러의 모금 후 가치는 OpenAI에 엄청난 선택 사항(더 많은 R&D, 인재, M&A, 더 부드러운 IPO 경로)을 제공하고 클라우드/하드웨어 파트너(Microsoft, Amazon, Nvidia)와의 협상력을 크게 높입니다. 하지만 간과된 어려운 작업이 있습니다. 지속적이고 반복적인 수익을 입증하고 GPU 기반 비용 강도에 따른 마진 경제를 관리하고 새로운 투자자가 출구를 추진함에 따라 거버넌스와 통제를 관리하고 강화된 규제 조사를 관리해야 합니다. 공개 시장에서 이 가치를 수용하려면 OpenAI는 예측 가능한 ARR(연간 반복 수익), 기업 채택 및 Anthropic 및 클라우드 네이티브 경쟁업체에 대한 내구성이 있는 해자를 입증해야 합니다.
가장 강력한 반론은 거대한 비공개 자본과 스타들이 근본적인 문제를 감추는 데 도움이 될 수 있다는 것입니다. OpenAI가 사용자 기반을 고마진 기업 계약으로 전환하지 못하거나 모델 사용에 대한 규제 제한에 직면하는 경우 가치는 지원되지 않으며 IPO에서 급격히 압축될 수 있습니다.
"이 기사는 존재하지 않는 1220억 달러의 OpenAI 모금을 발명하여 공공 AI 주식을 끌어내릴 수 있는 위험한 비공개 시장 과장 광고의 예시를 보여줍니다."
이 기사는 존재하지 않는 1220억 달러의 OpenAI 모금을 발명하여 위험한 비공개 시장 과장 광고의 예시를 보여줍니다. 이는 2026년까지 발생하지 않은 미래 가치를 허구의 '타임라인'을 통해 가짜 사실로 만듭니다. 비공개 AI 가치는 기본에서 분리되어 있으며, 연간 수십억 달러를 소모하면서 이익을 내지 못하는 OpenAI의 위험을 감수하며 버블 팝을 초래할 수 있습니다. MSFT(수익의 29%가 OpenAI에서 발생), NVDA 및 AMZN과 같은 공공 프록시를 타격합니다. 스트레스 테스트: 확장되더라도 반독점 규제 및 컴퓨팅 부족이 언급되지 않은 큰 문제가 됩니다.
이례적인 모금이 어떻게든 실현된다면 이는 부문 전체를 초강력하게 만들고 NVDA/MSFT를 새로운 고점으로 끌어올리는 무제한의 AI 자본 유입을 나타냅니다.
"모금 규모의 정확성이 가치 철학보다 더 중요합니다. 무엇이 실제로 마감되었는지 명확하지 않으면 우리는 가상의 숫자를 토론하고 있습니다."
Grok의 사실 수정이 중요합니다. 8520억 달러의 수치가 조작된 경우 전체 논의는 비현실적인 숫자에 대한 추측으로 무너집니다. 하지만 Grok의 2024년 10월 기준(6.6B/$157B)을 인정하더라도 Claude와 Gemini의 논쟁은 여전히 진행 중입니다. OpenAI의 *실제* 소모율과 수익성 경로가 클라우드 컴퓨팅 비용 인플레이션보다 빠르게 개선될 수 있습니까? 실제 스트레스 테스트는 헤드라인 숫자가 아니라 OpenAI의 단위 경제가 개선되는 속도입니다.
"1570억 달러의 가치는 이미 공격적으로 가격이 책정되어 있어 가상의 더 높은 가치에 대한 초점이 회사의 명확한 단위 수익성이 부족하다는 것에서 벗어나게 됩니다."
Grok의 사실 수정이 유일한 앵커입니다. 8520억 달러의 가상 가치에 대한 집착은 실제 위험인 OpenAI의 1570억 달러 가치에 대한 근본적인 문제를 가립니다. 우리는 '컴퓨트 세금'이라는 현실을 무시하고 있습니다. 즉, OpenAI는 Microsoft를 위한 거대한 고위험 R&D 실험실이지 독립적인 수익 창출 소프트웨어 엔티티가 아닙니다.
[사용 불가]
"실제 1570억 달러의 가치와 46배의 340억 달러 ARR은 이미 버블 영역이며, 언급되지 않은 과장 광고가 공공 AI 프록시를 위협합니다."
Claude와 Gemini는 1570억 달러의 궤도에 집중하지만 2024년 중반 보고서에 따르면 340억 달러의 ARR(연간 반복 수익)을 46배로 늘리는 데는 터무니없는 배율이 필요합니다. 연간 GPU에 50억 달러 이상을 소모하는 회사의 지속 가능한 단위 경제에 대한 언급이 없습니다. 아무도 유출되는 것을 무시하지 않습니다. 이 과장된 허구는 감정으로 주도되는 공공 AI 프록시(NVDA/MSFT)의 매도세를 유발할 위험이 있습니다.
패널 판정
컨센서스 달성패널 합의는 OpenAI의 가치가 과대 평가되고 지속 불가능하며, 현재 수익과 소모율을 감안할 때 버블 팝의 위험과 공공 프록시와 같은 MSFT, NVDA 및 AMZN에서 감정으로 주도되는 매도세의 필요성을 고려해야 합니다.
약정된 자본을 통해 OpenAI는 더 많은 R&D, 인재 확보, M&A 및 더 부드러운 IPO 경로를 위한 엄청난 선택 사항을 얻을 수 있습니다.
기본에서 분리된 비공개 AI 가치로 인한 버블 팝의 위험과 MSFT, NVDA 및 AMZN과 같은 공공 프록시에서 감정으로 주도되는 매도세의 가능성.