‘시한폭탄’ 된 연기금: 고령화 위기에 직면한 세계 연기금들

전 세계 연금 시스템은 더 길어진 수명과 감소하는 출산율이 은퇴 자금에 부담을 주면서 인구 통계학적 위기에 직면해 있으며, 이는 미래 세대에 대한 지급을 지속할 수 있는지에 대한 의문을 제기합니다.

연금 상품은 일반적으로 두 가지 범주로 나뉩니다. 연금 수급자에게 미리 정해진 소득을 약속하는 확정 급여형(defined-benefit) 계획과, 지급액이 축적된 저축 및 투자 수익에 따라 달라지는 확정 기여형(defined-contribution) 계획입니다.

고령화는 두 시스템에 서로 다른 과제를 안겨줍니다. 확정 급여형 제도는 연금 수급자의 수명이 길어짐에 따라 부채가 증가하는 반면, 확정 기여형 가입자는 저축을 초과하여 생활할 위험에 처하게 되어 기금의 투자 성과에 더 큰 압력을 가합니다.

국제 연금 관리 센터(International Centre for Pension Management)의 세바스티앙 베테르미에(Sebastien Betermier) 전무이사는 "이 문제는 매우 크고 시간이 지남에 따라 더욱 두드러졌습니다"라고 말하며, 일부 연금 기금에는 거의 반세기 동안 은퇴했으며 107세 또는 108세인 회원들이 있다고 언급했습니다.

그는 "기대 수명이 높을수록 연금 기금이 충당해야 하는 기간이 길어지고, 이는 즉시 추가 부채로 이어집니다"라고 말했습니다. "다음 세대에 미치는 비용을 생각해 보세요. 이는 시한폭탄입니다"라고 베테르미에는 CNBC에 말했습니다.

이러한 과제의 규모는 지난주 화요일에 발표된 2026년 Marsh CFA Institute Global Pension Index, 또는 MCGPI 보고서에서 명확하게 드러납니다. 이 지수에 포함된 55개 연금 시스템 중 43개는 여성당 2.1명의 자녀라는 대체 출산율보다 낮은 출산율을 보였으며, 23개는 1.5명보다 낮은 출산율을 보였습니다.

한편, 1950년 이후 더 발전된 지역의 65세 기대 수명은 50.9% 증가하여 약 20년이 늘어났으며, 이는 은퇴 혜택이 훨씬 더 오래 지속되어야 함을 의미합니다. 노인들을 부양할 잠재적 근로자 수도 급격히 감소할 예정입니다.

MCGPI 보고서는 "근로자 대 은퇴자 비율이 계속 감소함에 따라 미래 연금 및 노인 돌봄의 자금 조달이 모두 더욱 중요해지고 있습니다"라고 밝혔습니다. "현재 운영되는 시스템 중 안전한 시스템은 거의 없습니다."

이 문제는 오늘날 근로자의 기여금으로 현재 은퇴자의 혜택을 주로 충당하는 부과식(pay-as-you-go) 연금 시스템에 특히 심각하며, 이로 인해 축소되는 노동력에 특히 취약합니다.

압력은 이미 미국에서 나타나고 있습니다. 미국 노령 및 유족 보험 신탁 기금(Old-Age and Survivors Insurance Trust Fund)은 수천만 명의 미국인을 위한 은퇴 및 유족 혜택을 자금 지원하지만, 최신 수탁 보고서에 따르면 2032년 4분기에 준비금을 소진할 것으로 예상됩니다.

"모든 사람이 가능한 한 위험을 조금 더 옮기고 있습니다. 이러한 인구 통계학적 변화로 인해 비용이 증가하고 있습니다." - 보스턴 칼리지 은퇴 연구 센터의 장-피에르 오브리(Jean-Pierre Aubry)

미래 은퇴 혜택을 위한 근로자 및 고용주의 기여금을 투자하는 완전 적립 연금 제도(fully funded pension schemes)도 면역이 아닙니다.

MCGPI는 회원들이 은퇴하여 혜택을 인출하기 시작함에 따라 일부 기금은 새로운 기여금보다 더 많은 금액을 지급하게 되어 투자 전략 및 유동성 요구 사항을 재고해야 할 수 있다고 경고했습니다.

보고서는 "미래의 혜택 지급액이 기여금 또는 보험료 수준을 초과할 것입니다. 이러한 재정적 압박은 불가피하게 미래에 증가할 것입니다"라고 강조했습니다.

## 위험 재고

인구 통계학적 압박은 연금 기금이 투자하는 방식을 재편하고 있으며, 일부는 증가하는 은퇴 의무를 충족하는 데 필요한 수익을 창출하기 위해 더 큰 위험을 감수하고 있습니다.

많은 성숙한 기금은 이미 기여금보다 더 많은 혜택을 지급하고 있어 투자 수익 및 축적된 자산에 점점 더 의존해야 합니다.

호주 감독 당국(Australian Prudential Regulation Authority)의 2025년 보고서에 따르면 호주에서는 약 3분의 1의 연금 기금이 3년 동안 자산에서 마이너스 순 현금 흐름을 기록했으며, 이는 혜택 지급액이 기여금을 초과했음을 의미합니다.

업계 관계자들은 더 높은 수익을 창출해야 하는 압력으로 인해 일부 기금이 사모 주식, 인프라 및 사모 신용과 같은 더 위험하고 복잡한 투자로 이동했다고 말합니다.

베테르미에는 "투자에서 더 높은 수익을 얻으려고 할 수 있지만, 이는 더 큰 수준의 위험을 감수해야 할 것입니다"라고 말했습니다.

보스턴 칼리지 은퇴 연구 센터의 주 및 지방 연구 부문 부국장인 장-피에르 오브리(Jean-Pierre Aubry)는 연금 기금이 점점 더 위험한 투자로 이동하고 있지만, 그 정도는 시장마다 상당히 다르다고 말했습니다.

오브리는 "모든 사람이 가능한 한 위험을 조금 더 옮기고 있다고 생각합니다. 이러한 인구 통계학적 변화로 인해 비용이 증가하고 있습니다"라고 말했습니다.

그는 미국 주 및 지방 정부 연금 기금을 지적했는데, 이 기금은 자산의 약 20%만 채권에 투자하고 있으며 나머지는 대부분 주식 및 사모 자산에 투자하고 있다고 말했습니다.

그는 이러한 자산 배분으로 인해 미국 공공 연금 기금이 유럽 및 캐나다의 동종 기금보다 투자 위험에 훨씬 더 많이 노출된다고 말했습니다.

모든 연금 관리자가 고령화를 더 큰 베팅을 해야 하는 이유로 보는 것은 아닙니다.

호주 연금 기금 Hostplus의 데이비드 엘리아스(David Elias) CEO는 인구 통계학적 변화는 투자 결정을 형성하는 여러 요인 중 하나일 뿐이라고 말했습니다.

그는 잠재적 수익이 관련된 위험을 적절하게 보상하도록 보장하면서 자산 클래스, 지역 및 산업 전반에 걸쳐 다각화된 포트폴리오를 유지하는 것의 중요성을 강조했습니다.

엘리아스는 또한 정부가 이민 정책 및 기술 발전과 같은 고령화 인구의 압력을 완화할 방법을 찾을 수 있으며, 인구 통계학적 변화 자체는 새로운 투자 기회를 창출할 수 있다고 말했습니다.

그는 "정부들이 이러한 유형의 문제를 해결하는 데 있어 엄청나게 창의적일 것이라고 과소평가하지 않습니다. 하지만 그들은 그것을 해결해야 할 것입니다. 의심의 여지가 없습니다."라고 말했습니다.