United Rentals (URI) Q4 2024 실적 발표 녹취록

이미지 출처: The Motley Fool.

날짜

2025년 1월 30일 목요일 오전 8:30 (미국 동부 표준시)

통화 참여자

- 최고 경영자 — Matthew Flannery

- 최고 재무 책임자 — Ted Grace

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전체 컨퍼런스 콜 녹취록

Matthew Flannery: 운영자님, 감사합니다. 그리고 모두 좋은 아침입니다. 저희 통화에 참여해 주셔서 감사합니다. 어제 저희는 견고한 4분기 실적을 보고하게 되어 기쁘게 생각하며, 연말은 기록적인 매출, EBITDA 및 EPS로 마무리되었습니다. 저희는 건설 및 산업 최종 시장 전반에 걸쳐 다시 성장을 보았으며, 중고 장비에 대한 지속적인 강력한 수요도 확인했습니다. 저희 팀은 고객에게 최고의 파트너가 되기 위해 더욱 노력했습니다. 안전에 대한 저희의 노력은 타의 추종을 불허하는 서비스, 기술 및 운영 우수성과 결합되어 저희가 보고한 실적으로 이어졌습니다. 중요하게도, 이 모든 것이 저희의 미래 성장을 위한 기반을 마련했습니다.

오늘 저는 4분기 실적을 논의하고, 2025년 전망을 제시한 후, 몇 주 전에 발표한 H&E 인수 건에 대해 저희가 왜 기대하고 있는지 요약하겠습니다. 그런 다음 Ted가 재무에 대해 자세히 논의할 것이며, 그 후 질의응답 시간을 갖겠습니다. 질의응답은 United Rentals를 독립 회사로 초점을 맞출 것입니다. 저희 계획은 거래가 완료된 후 통합된 회사에 대해 투자 커뮤니티에 업데이트를 제공하는 것이며, 이는 여전히 저희 1분기 말까지 완료될 것으로 예상됩니다. 그럼 4분기 실적으로 시작하겠습니다. 저희 총 매출은 전년 대비 9.8% 증가한 약 41억 달러를 기록했습니다. 이 중 임대 매출은 9.7% 증가한 34억 달러로, 둘 다 4분기 기록입니다.

장비 생산성은 보고된 대로 4.3% 증가했으며, Yak 제외 시 2% 증가했습니다. 조정 EBITDA는 4분기 기록인 19억 달러로 증가했으며, 이는 46% 이상의 마진율을 기록했습니다. 마지막으로 조정 EPS는 전년 대비 11.59달러로 성장하여 또 다른 4분기 기록을 세웠습니다. 이제 고객 활동으로 넘어가겠습니다. 저희는 일반 임대 및 특수 사업 모두에서 성장을 보았습니다. 특수 임대 매출은 인상적으로 전년 대비 30% 이상 증가했으며, Yak을 제외해도 18%라는 강력한 성장률을 기록했습니다. 이러한 결과는 견고한 동일 매장 매출 성장과 추가적인 15개의 신규 사업장 개설(연간 총 72개)의 조합으로 모든 사업 부문에서 임대 매출을 견인했습니다.

그리고 상기시켜 드리자면, 이러한 특수 신규 사업장은 이 고수익 부문에서 성장을 가속화하는 핵심 요소입니다. 수직별로 볼 때, 작년 나머지 기간과 유사한 추세를 계속해서 보이고 있으며, 비주거 부문 성장이 건설 및 산업 성장을 견인하고 있으며, 이는 제조 및 전력 부문에 의해 주도되었습니다. 저희는 데이터 센터, 칩 제조, 스포츠 경기장 및 전력 등에서 새로운 프로젝트를 보았습니다. 이제 중고 시장으로 넘어가겠습니다. 중고 시장은 여전히 강력한 수요를 보이고 있습니다. 저희는 분기에 8억 5천만 달러 이상의 OEC를 판매했으며, 이는 저희 역사상 어떤 분기보다 기록적인 수치입니다.

중고 시장의 수요 깊이와 건전성은 고객의 요구를 효율적으로 충족시킬 수 있도록 기존 장비를 회전시킬 수 있게 해줍니다. 이는 37억 달러 이상의 연간 설비 투자(CapEx)를 통해 분명하게 나타납니다. 그 결과, 저희는 거의 21억 달러의 잉여 현금 흐름을 창출했으며, 이는 13% 이상의 매우 건전한 잉여 현금 흐름 마진율을 기록했습니다. 저희 업계 최고의 수익성, 자본 효율성 및 비즈니스 모델의 유연성 조합은 저희가 경기 주기 전반에 걸쳐 의미 있는 잉여 현금 흐름을 창출하고, 결과적으로 장기적인 주주 가치를 창출할 수 있게 합니다. 이를 위해 저희는 작년에 주식 환매와 배당금의 조합을 통해 19억 달러 이상을 주주들에게 반환했습니다.

그리고 H&E 인수를 앞두고 주식 환매 계획을 잠정 중단했지만, 분기별 배당금을 전년 대비 10% 인상하여 주당 1.79달러로 올린다고 발표하게 되어 기쁩니다. 이제 2025년으로 넘어가겠습니다. 2025년은 다시 대규모 프로젝트 성장을 중심으로 또 다른 성장 연도가 될 것으로 예상합니다. 고객 낙관론, 백로그 및 현장 팀의 피드백은 물론, 새해로 이어지는 수요가 저희의 지침을 뒷받침합니다. 이는 이번 달 초 텍사스 휴스턴에서 열린 연례 경영 회의에서 재확인되었습니다. 저희는 저희 문화의 핵심 요소가 United Rentals에서 일하는 사람들의 질이라는 점을 논의했습니다.

휴스턴에서는 2,600명 이상의 팀원들이 저희 차별화된 가치 제안을 통해 고객의 선택 파트너가 되는 데 집중하고 참여하기 위해 모였습니다. 마지막으로, 2주 전 H&E 인수 의사를 발표했을 때 제가 했던 말을 다시 한번 강조하고 싶습니다. 두 개의 보완적인 비즈니스를 통합하게 되어 매우 기쁩니다. 이 거래는 M&A 평가 시 요구하는 3가지 기준(전략적, 재무적, 문화적)을 모두 충족합니다. 핵심 사업 성장는 저희 전략의 핵심 구성 요소이며, United Rentals 팀에 고품질 역량(즉, 인력, 장비 및 부동산)을 추가할 기회를 갖게 되어 정말 기쁩니다.

이를 통해 장기적으로 고객 수요를 더 잘 충족시킬 수 있을 것입니다. 또한 성장도 가속화될 것이며, 동시에 주주들에게 매력적인 수익을 창출할 것입니다. 정말 윈-윈 결과입니다. 1분기 말까지 거래가 완료될 예정이며, 오늘 더 이상 업데이트할 내용은 없습니다. 마지막으로, 최근 인수에 대한 논의를 바탕으로, 저희는 업계 최고의 임대 회사가 되는 데 계속 집중할 것입니다. 저희의 독특한 가치 제안, 업계 최고의 기술 및 시장 접근 방식은 자본 규율과 결합되어 장기적으로 고객과 주주 모두에게 잘 포지셔닝되어 있다는 확신을 줍니다.

저희는 2023년 5월에 발표한 2028년 목표 재무 목표를 향해 계속 진전을 이루고 있으며, 저희 전략을 계속 실행함에 따라 이러한 결과를 달성하기를 기대합니다. 그럼, Ted에게 통화를 넘기고 질의응답 시간을 갖겠습니다. Ted, 부탁합니다.

Ted Grace: 감사합니다, Matt. 그리고 모두 좋은 아침입니다. Matt가 방금 공유했듯이, 저희는 연말을 강력하게 마무리했으며, 4분기 및 연간 총 매출, 임대 매출, EBITDA 및 EPS 모두 기록을 세웠습니다. 이는 저희가 2024년에도 달성한 매력적인 수익률과 상당한 잉여 현금 흐름을 뒷받침했습니다. 그럼 수치로 들어가 보겠습니다. 4분기 임대 매출은 34억 2천만 달러로 기록을 세웠습니다. 이는 전년 대비 3억 3백만 달러 또는 9.7% 증가한 수치이며, 대규모 프로젝트 및 주요 수직 부문의 성장에 다시 한번 힘입었습니다. 임대 매출 내에서 OER은 1억 7천 7백만 달러 또는 6.9% 증가했습니다.

이를 세분화하면, 평균 장비 규모 성장이 OER에 4.1% 기여했으며, 장비 생산성이 4.3%를 추가로 기여했습니다. 이는 1.5%의 예상 장비 인플레이션으로 부분적으로 상쇄되었습니다. 또한 임대 부문 내에서 부대 서비스 및 재임대는 각각 22% 및 30% 증가하여, 분기 내 강력한 특수 및 허리케인 관련 작업으로 인해 총 1억 2천 6백만 달러의 매출을 추가했습니다. 중고 판매 결과로 넘어가겠습니다. Matt가 언급했듯이, 저희는 강력한 시장을 활용하여 4분기에 기록적인 양의 장비를 판매했으며, 조정 마진 48.9% 및 평균 8년 된 자산에 대한 53%의 회수율로 4억 5천 2백만 달러의 수익을 창출했습니다.

EBITDA로 넘어가면, 제가 언급했듯이 조정 EBITDA는 19억 달러로 4분기 기록을 세웠으며, 이는 9천 1백만 달러 또는 5% 증가한 수치입니다. 이 중 임대 총이익은 7% 증가하여 전년 대비 1억 3천 6백만 달러를 추가로 기여했습니다. 이는 중고 부문에서 부분적으로 상쇄되었는데, 시장의 지속적인 정상화로 인해 중고 총이익이 9% 감소하여 분기 조정 EBITDA에 2천 1백만 달러의 역풍을 가져왔습니다. SG&A는 전년 대비 3천 6백만 달러 증가했으며, 이는 매출 성장과 일치하여 효율성이 좋았습니다. 마지막으로, 신규 장비 판매 호조로 인해 기타 비임대 사업 부문의 EBITDA 기여가 1천 2백만 달러 증가했습니다. 수익성으로 넘어가겠습니다.

저희 4분기 조정 EBITDA 마진은 46.4%로, 210bp의 압축을 의미합니다. 질의응답 시간에 이 부분을 자세히 다룰 것이라고 생각하지만, 몇 가지 주요 요인을 파악하는 것이 도움이 될 것이라고 생각했습니다. 중고 판매와 예상보다 강했던 신규 장비 판매의 조합은 전년 대비 약 80bp의 역풍을 가져왔습니다. 즉, 이 두 가지 요인을 제외하면, 조정 EBITDA 마진은 약 130bp 하락했을 것이며, 플로우 스루는 33%보다 약간 나은 수준입니다. 핵심에 더 가까이 다가가서, 제가 방금 강조했듯이, 저희는 마진이 낮은 부대 서비스 및 재임대 매출에서 더 높은 성장을 기록했습니다.

이러한 점들을 조정하면, 저희 EBITDA 마진은 약 60bp 하락했을 것이며, 예상 플로우 스루는 약 40%입니다. 이는 장기 목표보다 약간 낮지만, 저희 사업의 장기 성장을 지원하기 위한 특수, 기술 및 역량과 같은 핵심 측면에 대한 지속적인 투자를 반영하며, 이는 저희가 경기 주기의 느린 단계로 간주하는 시기입니다. 마지막으로, 저희 조정 주당 순이익은 11.59달러로 4분기 기록을 세웠습니다. 설비 투자로 넘어가겠습니다. 4분기 총 임대 설비 투자는 4억 6천 9백만 달러였습니다. 수익률 및 잉여 현금 흐름으로 넘어가겠습니다.

저희 투자 자본 수익률(ROIC)은 13%로 가중 평균 자본 비용을 훨씬 상회했으며, 연간 잉여 현금 흐름은 총 20억 6천만 달러를 기록했습니다. 저희 대차대조표는 12월 말 기준 순 레버리지 1.8배, 총 유동성 28억 달러 이상으로 매우 견고하게 유지되고 있습니다. 2024년에 주주들에게 19억 달러 이상을 반환한 후, 여기에는 배당금을 통해 4억 3천 4백만 달러, 환매를 통해 15억 달러가 포함되어 주식 수를 210만 주 이상 줄였습니다. 따라서 4분기 및 연간 실적을 요약하자면, 저희 팀이 2024년에 달성한 결과에 매우 만족합니다.

이제 앞으로 나아가 2025년 지침에 대해 이야기해 보겠습니다. 이 지침은 독립적인 것이며 H&E의 기여는 포함되지 않는다는 점을 다시 한번 말씀드립니다. 보도 자료에서 보셨듯이, 저희는 또 다른 기록적인 해를 예상합니다. 총 매출은 156억 달러에서 161억 달러 범위로 예상되며, 중간값 기준 연간 3.3%의 성장을 의미합니다. 총 매출 내에서 중고 판매 지침은 약 14억 5천만 달러 또는 전년 대비 백분율 기준으로 한 자릿수 중반의 하락을 의미합니다. 이는 다시, 핵심 임대 매출 내에서 조금 더 빠른 성장, 즉 백분율 기준으로 한 자릿수 중반을 의미합니다.

중고 판매 내에서, 저희는 약 28억 달러의 OEC를 판매할 것으로 예상하며, 이는 2024년의 50% 중반에 비해 50% 초반의 회수율을 나타내지만, 팬데믹 이전 수준과 일치합니다. 조정 EBITDA 범위는 72억 달러에서 74억 5천만 달러입니다. 중간값을 기준으로, 중고 판매 영향을 제외하면, 이는 40%대의 플로우 스루와 약 30%의 보고된 플로우 스루 및 지침 중간값 기준 약 50bp의 마진 압축과 비교하여 거의 변동 없는 조정 EBITDA 마진을 의미합니다. 장비 측면에서, 저희 총 설비 투자 지침은 36억 5천만 달러에서 39억 5천만 달러이며, 순 설비 투자는 22억 달러에서 25억 달러입니다.

이 중, 저희는 2025년 유지보수 설비 투자를 약 33억 달러로 예상하며, 중간값 기준 성장 설비 투자는 약 5억 달러입니다. 마지막으로, 저희는 20억 달러에서 22억 달러 범위의 또 다른 강력한 잉여 현금 흐름 연도를 예상합니다. 자본 배분으로 넘어가겠습니다. 저희 대차대조표 전략과 잉여 현금 창출의 이점 중 하나는 기회가 발생할 때 성장 기회에 투자할 수 있는 유연성입니다. 아시다시피, 저희는 H&E의 예정된 인수를 통해 이를 활용할 계획이며, 여기에서 저희는 자본 비용을 훨씬 초과하는 목표 수익률로 거의 50억 달러를 투자할 것입니다.

이전에 공유했듯이, 저희는 H&E 인수를 앞두고 환매 프로그램을 중단할 것이며, 2025년에는 잉여 현금 흐름을 사용하여 프로 포르마 기준 약 2.3배인 레버리지를 거래 완료 후 12개월 이내에 약 2배로 낮추는 것을 목표로 할 것입니다. 마지막으로, 초과 자본을 주주에게 반환하는 저희 전략과 일관되게, 분기별 배당금을 10% 인상하여 주당 1.79달러로 올린다는 점을 다시 한번 기쁘게 말씀드립니다. 이는 연간 배당금 7.16달러에 해당합니다. 그럼, 질의응답을 위해 운영자에게 통화를 넘기겠습니다. 운영자님, 회선을 열어주십시오.

Operator: [Operator Instructions] 첫 번째 질문은 UBS의 Steven Fisher입니다.

Steven Fisher: 좋은 한 해를 축하드립니다. 혹시 평소보다 큰 부대 서비스 및 재임대 부문에 대해 간단히 설명해 주시겠습니까? 그것을 주도하는 주요 활동은 무엇이었습니까? 그것은 수수료를 받은 장비의 이동이었습니까? 그리고 아마도 다음은 몇 분기 동안의 기대치는 어떻습니까? 그리고 마진 측면에서 더 큰 그림 질문은, 플로우 스루를 50% 이상의 범위로 되돌리기 위해 무엇을 보아야 할까요?

Ted Grace: 물론입니다. 제가 먼저 시작하고 Matt가 참여하도록 하겠습니다. 부대 서비스 및 재임대에 대해 몇 가지 말씀드리겠습니다. 확실히 폭풍 관련 기회는 둘 다 큰 부분을 차지했으며, 아마도 재임대에서 부대 서비스보다 더 많았을 것입니다. 부대 서비스 내에서도, 저희가 연중 이야기해 온 것은 특수 사업에서 얻은 몇 가지 이점입니다. 따라서 설정을 하고, 분해하고, 새로운 사업과 관련된 서비스와 같은 것들은 2024년에 급격한 성장을 보였으며, 이는 OER 대비 이러한 초과 성과에 기여했습니다.

첫 번째 질문에 도움이 되었습니까?

Steven Fisher: 네.

Ted Grace: 두 번째 질문에 대해 몇 가지 말씀드리겠습니다. 확실히 상대적인 성장률이 중요합니다. 제가 몇 분 전에 저희가 경기 주기의 느린 성장 단계에 있다고 생각한다고 말한 것 같습니다. 그리고 이것이 중요한 이유는 고정 비용 흡수에 영향을 미치기 때문입니다. 따라서 2025년을 거치면서 그 이후에 성장을 가속화할 것으로 예상함에 따라, 이는 분명히 좋은 흡수를 유도하여 더 나은 플로우 스루를 촉진합니다. 동시에, 이러한 환경에서 저희는 콜드 스타트 및 기술과 같은 부분에 의도적인 투자를 하고 있다고 말했습니다. 이는 마진에 약간의 부담을 주었습니다. 저희는 이것들이 훌륭한 투자이며 ROI가 매우 높다고 생각합니다.

그것이 저희가 이러한 점들을 강조하고 임의의 플로우 스루 목표를 위해 이러한 기회를 포기하고 싶지 않다고 명확히 밝힌 이유입니다. Matt, 덧붙일 것이 있습니까?

Matthew Flannery: 아니요, 저는... 저희는 여전히 항상 강력한 마진을 유지하기 위해 노력하고 있으며, Ted가 설명해 줄 수 있습니다. 하지만 이 지침 내에서, 사용된 판매를 제외하면, 저희는 전년 대비 유사한 마진을 기대합니다.

Ted Grace: 네. 그리고 그것은 좋은 지적입니다. 제가 구체적으로 묻지 않았을 수도 있지만, 제 설명에서 중고 판매를 제외하면 플로우 스루가 40% 중반이 될 것이라고 언급했습니다. 그리고 저희는 거의 변동 없는 마진을 기록했으며, 이는 이러한 환경에서 매우 좋은 성과라고 생각합니다. 인플레이션이 완화되었지만, 확실히