석유 가격의 다음은?

유가는 월요일 미국이 호르무즈 해협을 통과하는 이란 연계 선박을 저지하기 위해 해상 봉쇄를 시작한 이후 배럴당 100달러 아래에서 안정세를 유지하고 있습니다.

이번 주 들어 3일간의 잠잠한 유가 선물 시장은 세계에서 가장 중요한 석유 운송로의 불안정한 지정학적 상황으로 인해 오래 지속되지 않을 것으로 예상됩니다.

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유가는 미국-이란 회담에 따라 사상 최고치로 급등하거나 전쟁 이전 수준으로 폭락할 잠재력이 있지만, 무엇보다도 호르무즈 해협의 항해 가능성 상태와 정상적인 교통량이 얼마나 빨리 재개될 수 있는지에 달려 있습니다.

현재로서는 미국의 봉쇄와 봉쇄가 주요 성공이라는 중앙사령부의 주장에도 불구하고, 비이란 선박의 통행은 복구되지 않았으며, 선박 추적 제공업체들은 일부 이란 국적 선박이 봉쇄를 성공적으로 돌파한 것으로 관찰되었습니다.

전 세계적으로 물리적 공급은 여전히 심각하게 제약되어 있으며, 정유업체들이 지불할 의사가 있는 일부 중동 외 원유의 배럴당 150달러 가격이 이를 증명합니다. 즉시 인도를 위한 물리적 원유 가격은 공급 제약 속에서 급등했으며 선물 가격보다 배럴당 약 40달러 더 비쌉니다.

그러나 선물 시장은 헤드라인과 심리에 따라 움직이며, 현재는 이번 주 중에도 가능성이 있는 미국-이란 회담 재개 전망에 희망을 걸고 있습니다.

분석가들에게는 트럼프 행정부의 불확실성과 상반된 메시지가 가격 전망에 대한 가시성을 거의 제로로 낮추었기 때문에 유가 예측이 그 어느 때보다 추측이 더 많이 되었습니다.

예를 들어 골드만삭스는 이번 주 2026년 브렌트유와 WTI 평균 전망치를 각각 배럴당 83달러와 78달러로 유지했습니다. 그러나 투자 은행은 이러한 예측에 대한 상향 및 하향 위험을 모두 지적했습니다.

상향 위험 대 하향 위험

로이터가 인용한 골드만삭스의 보고서에 따르면 호르무즈 해협을 통한 낮은 석유 흐름량은 가장 큰 상향 위험을 제기합니다. 월스트리트 은행의 분석가들은 석유 흐름이 전쟁 이전 수준의 10%에 불과한 하루 210만 배럴(bpd)에 불과하며, 2월 28일 전쟁이 시작된 이후 LNG는 아직 해협을 통과하지 못했다고 추정했습니다.

골드만삭스 글로벌 원자재 리서치 공동 책임자인 다안 스트루이벤은 수요일 CNBC의 '스쿼크 온 더 스트리트' 프로그램에서 "휴전은 위험 프리미엄과 매우 길고 큰 공급 손실 가능성을 줄였습니다."라고 말했습니다.

"동시에 해협을 통한 흐름이 회복되는 데 시간이 걸리고 있으므로 순수하게는 여전히 전망에 대한 상향 요인입니다."라고 스트루이벤은 덧붙였습니다.

골드만삭스는 현재 공급에 대한 피해를 약 1000만~1100만 bpd로 정량화했으며, 수요 손실은 아마도 이 중 약 300만 bpd를 상쇄할 것이라고 전략가는 말했습니다.

수요 손실은 이미 아시아, 특히 항공 및 석유화학 부문에서 매우 중요합니다. 아시아에서의 수요 파괴가 오래 지속될수록 다른 대륙과 다른 제품 시장으로 확산될 것이라고 스트루이벤은 지적했습니다.

골드만삭스는 호르무즈 해협의 흐름이 5월 중순까지 회복되어 거의 정상 수준에 도달하고 걸프 국가들의 상류 생산이 6월 중순까지 회복될 것으로 가정하고 지난주와 동일한 가격 전망을 유지했다고 스트루이벤은 CNBC에 말했습니다.

지난주 골드만삭스는 호르무즈 해협이 한 달 더 탱커 통행에 대부분 폐쇄될 경우 올해 브렌트유 가격이 배럴당 100달러를 초과할 것으로 예상된다고 경고했습니다.

호르무즈 해협의 심각하게 제한된 통행이 한 달 이상 지속되면 중동의 상류 생산량 손실이 추가될 것입니다. 이 경우 골드만삭스에 따르면 브렌트유 가격은 3분기에 배럴당 120달러, 연말 4분기에 115달러를 기록할 수 있습니다.

은행은 유가 하락 요인으로 페르시아만에서의 생산 중단이 예상보다 낮다고 추정합니다. 또한, 가격 급등과 부족으로 인한 상당한 수요 파괴가 있어 시장이 그렇지 않은 경우보다 "약간 덜 높은 가격"으로 재균형을 맞출 수 있다고 스트루이벤은 말했습니다.

다른 분석가들도 전망에 대해 확고하게 양방향 위험을 지적합니다.

ING 상품 전략가인 워렌 패터슨과 에바 만테이는 목요일 보고서에서 미국과 이란이 휴전을 2주 더 연장하고 전쟁을 종식시키기 위한 회담 재개 가능성에 대한 희망 속에서 유가 선물 시장이 안정적이거나 하락하고 있다고 말했습니다.

"그러나 호르무즈 해협을 통한 석유 흐름 재개 없이 하루하루 지날수록 실물 시장은 더 빡빡해지고 있습니다."라고 그들은 지적했습니다.

파이프라인 전환과 호르무즈 해협을 통한 탱커의 소량 통행을 고려한 후, ING는 약 1300만 bpd가 중단되었으며 "미국 봉쇄로 인해 이 숫자는 더 늘어날 수 있습니다."라고 추정합니다.

스칸디나비아 은행 SEB는 기본 시나리오에서 호르무즈 해협이 5월 중순까지 정상 용량의 20%만 운영된 후 완전히 재개될 것이며, 페르시아만의 추가적인 주요 석유 또는 가스 인프라가 손상되지 않을 것이라고 가정합니다.

그러나 SEB는 수요일 보고서에서 "SoH는 트럼프 혼자 열 수 있는 것이 아니다"라며 이란이 합의에 도달하더라도 일부 통제권을 유지할 수 있다고 재차 강조했습니다.

SEB의 원자재 분석가인 올레 흐발베는 "우리 전망에 대한 위험은 확고하게 양방향입니다. 더 빠른 외교는 가격을 크게 낮출 수 있지만, 회담 결렬이나 더 나쁜 인프라 손상은 브렌트유 금융 계약을 폭발적으로 상승시키고, Dated Brent 가격을 150달러/배럴 이상으로 확실히 끌어올릴 수 있습니다."라고 썼습니다.

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