Ropa Brent powyżej 102 USD w obliczu nasilającego się konfliktu na Bliskim Wschodzie, HSBC podnosi prognozę cen ropy

“Obecny ruch w górę jest napędzany w dużej mierze przez geopolitykę i napięte krótkoterminowe rynki produktów, ale wiarygodna reakcja podaży lub słabszy popyt mogą gwałtownie obniżyć ceny od tego poziomu.”

Nagłówki dotyczące ropy naftowej sygnalizują premię za ryzyko: ropa Brent powyżej 102 USD z powodu zakłóceń w Cieśninie Ormuz i niedoborów oleju napędowego, a HSBC podnosi prognozę ceny Brent na 2026 rok do 90 USD. Jednak artykuł pomija, jak szybko podaż może zareagować — niewykorzystane moce produkcyjne OPEC+, elastyczność amerykańskiego sektora łupkowego i potencjalne działania SPR mogą ograniczyć dalsze wzrosty. Wrażliwość globalnego popytu również ma znaczenie; jeśli ceny pozostaną wysokie lub nastąpi szok makroekonomiczny, konsumpcja może osłabnąć, hamując rajd. Dane dotyczące przepływów tankowców (30% przedwojennych) i ruchu przez Cieśninę Ormuz są niepewne i prawdopodobnie zostaną skorygowane. Prawdziwym testem będzie to, czy premia geopolityczna utrzyma się, czy też załamie się w miarę normalizacji warunków lub ich pogorszenia się poza obecne oczekiwania.

“Obecny wzrost cen ropy jest niezrównoważony, ponieważ wywołuje destrukcję popytu, która ostatecznie przeważy nad fizycznymi ograniczeniami podaży spowodowanymi zakłóceniami tranzytu przez Cieśninę Ormuz.”

Cena ropy Brent na poziomie 102 USD wynika mniej ze strukturalnego popytu, a bardziej z premii za ryzyko geopolityczne, która odrywa się od rzeczywistości gospodarczej. Podczas gdy HSBC i Goldman Sachs podążają za impetem, dokonując rewizji w górę, ignorują próg destrukcji popytu. Przy cenie ropy powyżej 100 USD faktycznie obciążamy globalnego konsumenta, co historycznie prowadzi do ostrej kontrakcji produkcji przemysłowej. Propozycja „dywidendy Trumpa” jest klasyczną próbą stymulacji fiskalnej mającą to zrekompensować, ale grozi podsyceniem dalszej inflacji bazowej. Jestem sceptyczny wobec narracji o „super ścisku”; jeśli Cieśnina Ormuz pozostanie wąskim gardłem, globalna produkcja prawdopodobnie przestawi się na tory recesyjne, ostatecznie załamując sam popyt na energię, na który stawiają ci analitycy.

“Niewielka rewizja prognozy HSBC na 2026 rok (z 80 do 90 USD) i brak mechanizmów reakcji strony podażowej rafinerii sugerują, że rynek już wycenia większość ryzyka zakłóceń w Cieśninie Ormuz, pozostawiając ograniczone możliwości wzrostu i znaczące ryzyko spadku, jeśli napięcia geopolityczne zelżeją lub zadziała elastyczność popytu.”

Artykuł miesza trzy odrębne ryzyka – tranzyt przez Cieśninę Ormuz, ataki Huti na Morzu Czerwonym i chiński popyt – w zunifikowaną narrację „super ścisku”, która bardziej przypomina budowanie konsensusu niż analizę. Prognoza HSBC na poziomie 90 USD za baryłkę Brent na rok 2026 jest tylko o 10 USD powyżej obecnej ceny spot, co sugeruje minimalną premię za ryzyko w scenariuszu, w którym 30% normalnego przepływu przez Cieśninę Ormuz utrzymuje się przez ponad 14 miesięcy. Marża na oleju napędowym na poziomie 102 USD za baryłkę jest rzeczywiście niska, ale artykuł nigdy nie wyjaśnia, dlaczego rafinerie nie mogą zareagować, zmieniając rodzaje przerabianej ropy lub zmniejszając przepustowość. Scenariusz Goldmana na poziomie 120 USD jest wspomniany, ale nie poddany testom warunków skrajnych. Co najważniejsze: artykuł zakłada stałe ryzyko geopolityczne, ignorując fakt, że negocjowana deeskalacja, normalizacja ubezpieczeń lub zmiana infrastruktury transportowej mogą skompresować spready szybciej, niż rynek je wycenia.

“Zakłócenia w Cieśninie Ormuz na obecnym poziomie utrzymają globalne bilanse ropy naftowej w stanie bardziej napiętym, niż przewiduje konsensus, w 2026 roku.”

Ropa Brent powyżej 102 USD, przy czym przepływy przez Cieśninę Ormuz stanowią około 30% poziomu sprzed konfliktu, a HSBC podnosi swoją prognozę Brent na 2026 rok z 80 do 90 USD, wskazują na utrzymujące się napięcia podażowe rozciągające się na produkty rafinowane. Rentowność cracku diesla bliska 102 USD i zrewidowane przez Goldman Sachs szacunki dotyczące tankowców na poziomie 15-16 mb/d wzmacniają pogląd, że bilanse pozostaną napięte do końca roku, nawet jeśli wolumeny nie zostaną całkowicie wstrzymane. Szerszy Bloomberg Commodity Index osiągający maksima z 2012 roku sugeruje, że ruch nie ogranicza się do ropy naftowej. Komentarze Trumpa wiążące ulgę z wynikami po wyborach połówkowych dodają warstwę polityczną, która może opóźnić jakiekolwiek szybkie rozładowanie.