Capstone Copper Wyniki I Kwartału – Najważniejsze Informacje z Połączenia Telefonicznego

Capstone dostarczył silny kwartał z rekordowym skorygowanym EBITDA w wysokości 329 milionów dolarów (wzrost o 83% r/r), skorygowanym zyskiem netto w wysokości 95 milionów dolarów, zmniejszonym zadłużeniem netto do 738 milionów dolarów (współczynnik zadłużenia netto/EBITDA wynoszący 0,7x) i płynnością powyżej 1 miliarda dolarów, jednocześnie potwierdzając prognozy na rok 2026 dotyczące 200 000–230 000 ton miedzi przy kosztach C1 w wysokości 2,45–2,75 USD/lb.

Operacyjnie spółka wyprodukowała 48 000 ton w pierwszym kwartale (spadek o ~5 000 ton w wyniku strajku w Mantoverde, który został już zakończony) i poinformowała o ulepszeniach na miejscu, w tym rekordowych wskaźnikach odzysku w Mantoverde i rekordowo niskich kosztach C1 w Cozamin, jednak kierownictwo wskazało na ciągłą presję kosztów ze strony cen oleju napędowego i kwasu siarkowego (wzrost o 10% cen oleju napędowego ≈ 13 mln USD wpływu; wzrost o 10% cen kwasu ≈ 5 mln USD).

Projekty rozwojowe przebiegają zgodnie z planem: rozbudowa MV-O jest na harmonogramie i w ramach budżetu i powinna dodać ~20 000 t/rocznie miedzi (zwiększony przerób surowca siarkowego ~45 000 tpd na początku 2027 r.), szczegółowe prace projektowe w Santo Domingo są w ~60% ukończone, a oczekiwane FID w IV kwartale, ale całkowity CapEx może być o ~10–15% wyższy w porównaniu z szacunkami w USD z 2023 r., a wybór portu/infrastruktury jest głównym czynnikiem (pozostało ~290 mln USD z strumienia Wheaton).

Capstone Copper (TSE:CS) poinformowało o wynikach za pierwszy kwartał 2026 roku, które charakteryzowały się stabilną produkcją w całym portfelu, rekordową rentownością w związku z wyższymi cenami miedzi oraz ciągłym postępem w projektach rozwojowych w Chile – poinformowało kierownictwo podczas rozmowy telefonicznej z inwestorami, która została nagrana 29 kwietnia.

Prezes i dyrektor generalny Cashel Meagher powiedział, że spółka rozpoczęła rok 2026 w pozycji umożliwiającej „stabilność operacyjną i generowanie gotówki”, dodając, że nie odczuła wpływu konfliktu na Bliskim Wschodzie ze względu na lokalizacje operacyjne i łańcuch dostaw. Meagher zwrócił również uwagę na ciągłą presję kosztową ze strony cen oleju napędowego i kwasu siarkowego, podkreślając ciągłe skupienie się na dyscyplinie kosztowej i utrzymaniu silnej pozycji finansowej.

Kwartalna produkcja, koszty i niezmienione prognozy na rok 2026

Meagher powiedział, że skonsolidowana produkcja miedzi w pierwszym kwartale wyniosła 48 000 ton przy skonsolidowanych kosztach gotówki C1 w wysokości 2,66 USD za funt. Spółka potwierdziła prognozę roczną na rok 2026 dotyczącą 200 000 do 230 000 ton miedzi przy kosztach gotówki C1 w wysokości od 2,45 do 2,75 USD za funt.

Meagher powiedział, że strajk w Mantoverde w styczniu zmniejszył kwartalną produkcję o około 5 000 ton miedzi, wpływ ten został już uwzględniony w rocznej prognozie. Dodał, że Mantoverde powrócił do normatywnych wskaźników przerobu po strajku i osiągnął rekordowe wskaźniki odzysku w swoim zakładzie przerobu rud siarkowych w tym kwartale.

Starszy wiceprezes i dyrektor finansowy Raman Randhawa poinformował, że średnia cena miedzi LME w pierwszym kwartale wyniosła 5,83 USD za funt, w porównaniu z 5,03 USD za funt w IV kwartale, a Capstone zrealizował 5,92 USD za funt. Randhawa poinformował, że spółka wygenerowała marże brutto w wysokości 3,26 USD za funt, czyli 55%, i osiągnęła rekordowe skorygowane EBITDA w wysokości 329 milionów dolarów, co stanowi wzrost o 83% rok do roku.

Randhawa poinformował również o skorygowanym zysku netto przypisanym akcjonariuszom w wysokości 95 milionów dolarów, czyli 0,12 USD na akcję. Poinformował, że dług netto na koniec kwartału wyniósł 738 milionów dolarów, co stanowi spadek o 43 miliony dolarów w porównaniu z poprzednim kwartałem, głównie dzięki silnemu przepływowi środków operacyjnych wspieranemu przez wysokie ceny surowców.

Zauważył, że przepływy środków operacyjnych obejmowały spłatę w wysokości 30 milionów dolarów na wcześniejszą wpłatę pod strumieniem złota z Wheaton Precious Metals, co wyeliminowało związane z tym opóźnione płatności i usunęło zobowiązanie w wysokości 22 milionów dolarów. Randhawa powiedział, że pod tą umową pozostało 290 milionów dolarów, które mogą być wykorzystane do finansowania budowy Santo Domingo.

Zadłużenie netto spadło do wskaźnika długu netto do EBITDA wynoszącego 0,7x, a Randhawa powiedział, że spółka przekroczyła swój cel, jakim było bycie poniżej 1x przed ostateczną decyzją inwestycyjną w Santo Domingo. Poinformował, że dostępna płynność przekroczyła 1 miliard dolarów na dzień 31 marca, w tym 394 miliony dolarów gotówki i 652 miliony dolarów niezrealizowanych kredytów na korporacyjnej linii kredytowej.

Aktualizacja operacyjna: Mantoverde, Mantos Blancos, Pinto Valley, Cozamin

Wiceprezes ds. operacji i dyrektor generalny Jim Whittaker przedstawił szczegóły dotyczące wydajności na poziomie poszczególnych lokalizacji:

Mantoverde: Wyprodukowano 19 018 ton miedzi przy łącznym koszcie gotówki C1 w wysokości 2,59 USD za sprzedawalny funt. Przerób wyniósł średnio 27 700 ton dziennie, przekraczając zdolności projektowe w lutym i marcu. Wskaźniki wyniosły 0,61%, ponieważ przetwarzano niższej jakości zapasy, a wskaźniki odzysku osiągnęły rekordowe 90,3%.

Mantos Blancos: Całkowita produkcja rud siarkowych i katod wyniosła 12 301 ton przy koszcie gotówki C1 w wysokości 3,02 USD za sprzedawalny ton. Przerób wyniósł średnio 19 700 ton dziennie przy czterech dniach planowanych prac konserwacyjnych. Wskaźniki wyniosły 0,73% i były zgodne z oczekiwaniami sekwencji wydobywczej, a spółka nadal spodziewa się wyższych wskaźników w 2027 roku.

Pinto Valley: Wyprodukowano 10 711 ton przy koszcie gotówki C1 w wysokości 3,46 USD za sprzedawalny funt. Whittaker powiedział, że nieplanowane prace konserwacyjne wpłynęły na kwartał w zakładzie filtracyjnym i magazynie koncentratu. Zarząd opisał trwające ulepszenia procesów konserwacyjnych, zatrudnienie kluczowych ról na miejscu oraz planowane wyłączenie na około 10 dni w III kwartale w celu przebudowy głównego korpusu kruszarki pierwotnej i ulepszenia zakładu filtracyjnego i magazynu koncentratu.

Cozamin: Wyprodukowano 5 930 ton przy rekordowo niskim koszcie gotówki C1 w wysokości 0,71 USD za sprzedawalny funt, korzystając z wyższych kredytów ubocznych srebra. Whittaker powiedział, że lokalizacja osiągnęła rekordowy kwartalny EBITDA w wysokości 65 milionów dolarów.

Podczas sesji pytań i odpowiedzi Meagher powiedział, że wyniki za kwiecień „szły… całkiem dobrze”, wskazując na stabilną działalność Cozamin, dobre przeroby w Mantos Blancos i silne przeroby w Mantoverde pomimo planowanego wyłączenia w kwietniu. Powiedział również, że Pinto Valley „radzi sobie nieco lepiej” niż w pierwszym kwartale, zbliżając się do około 44 000 ton dziennie w kwietniu.

Odpowiadając na pytanie o długoterminowe przeroby w Pinto Valley, Meagher powiedział, że natychmiastowa przepustowość zakładu wynosi około 62 000 ton dziennie, ale zasugerował, że zrównoważona wydajność pod koniec 2026 roku mogłaby wynosić od 52 000 do 53 000 ton dziennie jako „silne osiągnięcie”, z długoterminowym naciskiem na wskaźnik bliski 55 000 ton dziennie.

Rurociąg wzrostu: realizacja MV-O, Faza II Mantos Blancos i prace w Santo Domingo

W Mantoverde Whittaker powiedział, że projekt Mantoverde Optimized (MV-O) przebiega zgodnie z harmonogramem i budżetem. Poinformował, że kluczowe dostawy sprzętu rozpoczęły się w pierwszym kwartale, a dalsza budowa będzie koncentrować się na zakładzie koncentrującym, składowisku odpadów i zakładzie odsalania. Większość połączeń projektowych jest zaplanowana na 15-dniowy okres konserwacji w III kwartale, po którym nastąpi rozruch w IV kwartale 2026 roku. Whittaker powiedział, że oczekuje się, że zwiększona przepustowość rud siarkowych wynosząca około 45 000 ton rudy dziennie będzie utrzymywana na początku 2027 roku, dodając około 20 000 ton miedzi rocznie przy intensywności kapitałowej wynoszącej około 9 000 USD na tonę.

W odniesieniu do Mantos Blancos, Whittaker powiedział, że spółka planuje złożyć wniosek o pozwolenie na środowisko (EIA) dla rozbudowy w fazie II na terenie istniejącego zakładu w II kwartale, po którym nastąpi studium wykonalności w III kwartale.

Meagher powiedział, że Capstone spodziewa się decyzji o zatwierdzeniu w Santo Domingo w IV kwartale i kontynuuje prace nad inżynierią, strategią finansowania ze swoim partnerem w joint venture oraz potencjalnymi alternatywami infrastrukturalnymi. Poinformował, że prace projektowe są w zaawansowanym stadium ukończenia, czyli około 60% (celowany na wrzesień) i że infrastruktura pozazakładowa – szczególnie strategia portowa – pozostaje głównym czynnikiem wpływającym na wymagania kapitałowe.

Omówienie eskalacji CapEx, Meagher powiedział, że opublikowany wcześniej szacunek spółki na poziomie 2,3 miliarda USD był wyrażony w dolarach amerykańskich z 2023 roku, a skumulowana eskalacja od tego czasu mogłaby wynosić „gdzieś między 10% a 15%” w stosunku do pierwotnego zakresu, podkreślając jednak, że jest za wcześnie, aby podać zaktualizowaną ogólną kwotę CapEx w związku z trwającymi negocjacjami i alternatywami dla portu i innej infrastruktury.

Meagher powiedział również, że spółka spodziewa się przedstawić aktualizację na temat dyskusji partnerskich dotyczących portu „w ciągu kilku najbliższych miesięcy”, opisując wiele negocjacji, w tym potencjalne wykorzystanie istniejącej regionalnej przepustowości portowej lub struktury budowy-własności-eksploatacji-przekazania, obok podstawowego przypadku samodzielnego działania.

Wrażliwość na koszty wejściowe: olej napędowy i kwas siarkowy; elastyczność katod

Randhawa nakreślił wrażliwość na wyższe ceny oleju napędowego i kwasu siarkowego. Poinformował, że Capstone oczekuje zużycia około 134 milionów litrów oleju napędowego do końca 2026 roku i szacuje, że każdy 10% wzrost cen oleju napędowego wpłynie na bezpośrednie koszty o około 13 milionów dolarów od kwietnia, w tym 9 milionów dolarów (około 0,02 USD za funt) na skonsolidowane koszty gotówki i 4 miliony dolarów związane z usuwaniem warstw kapitałowych. Jako proxy użyto 60 USD za baryłkę.

W przypadku kwasu siarkowego Randhawa powiedział, że Capstone oczekuje zużycia około 590 000 ton do końca 2026 roku, z czego 55% jest ustalone na poziomie około 185 USD za tonę, a 45% jest narażone na ceny spot, z ważeniem na drugą połowę roku. Szacuje, że każdy 10% wzrost cen kwasu siarkowego wpłynie na bezpośrednie koszty o około 5 milionów dolarów, czyli 0,01 USD za funt, od kwietnia. Dodał, że firma ma pewność co do dostaw na rok 2026, z czego około 70% jest zaopatrywane z Chile, Peru i Azji z wyłączeniem Chin.

W odniesieniu do działalności katodowej i wysokich kosztów kwasu, Meagher skupiał się bardziej na ekspozycji kosztowej niż na dostępności, a Randhawa powiedział, że kierownictwo ocenia działalność katodową na podstawie przyrostowych podstaw. Randhawa dodał, że przy rozważaniu, czy przetwarzać materiał tlenkowy na wylew, czy też usuwać go jako odpady, usunięcie przypisanych kosztów wydobycia może zmienić ekonomię, zauważając, że może to zmniejszyć zgłaszane koszty katodowe o około 0,60–0,70 USD za funt w porównaniu z liczbami, które wykorzystują metodę pełnego kosztorysu.

Randhawa powiedział, że firma jest „w pełni narażona” na ceny kwasu rynkowego począwszy od 2027 roku. Odpowiadając na pytanie o aktualne ceny spot kwasu w Chile, Randhawa powiedział, że ceny wzrosły z około 400 USD do około 420–430 USD za tonę „w dniu dzisiejszym”.

Meagher opisał również potencjalne długoterminowe dźwignie do zmniejszenia zależności od kwasu, w tym komponent BIOX leaching związany z MV-O i przyszłe podejście do agregacji pirytów, które mogłoby zmniejszyć zapotrzebowanie na kwas siarkowy w wylewaniu o około 30%, wraz z potencjalnymi ambicjami związanymi z kobaltem, o których wspominał w Mantoverde i Santo Domingo.

Capstone poinformowało, że spodziewa się opublikować wyniki za drugi kwartał w lipcu.

O Capstone Copper (TSE:CS)

Capstone Copper Corp to spółka, która wydobywa, bada i rozwija własności mineralne w Ameryce. Konkretnie, grupa posiada działające kopalnie w USA, Meksyku i Kanadzie oraz projekty rozwojowe w Chile i Kanadzie. Głównym celem Capstone jest miedź, ale spółka produkuje również cynk, ołów, molibden, srebro i złoto.