Wszystko, wszędzie, naraz

Wszystko, wszędzie, naraz

Autor: No1 na Gold & Geopolitics substack,

Zacznę od liczby.

W 1980 roku, kiedy wojna iracko-irańska zakłóciła globalne dostawy ropy, utracony wolumen wyniósł około 4 milionów baryłek dziennie.

Bolesne. Świat pogrążył się w recesji. Volcker podniósł stopy do 20%, aby zwalczyć inflację. W procesie prawie zniszczył gospodarkę. Nazwaliśmy to kryzysem i mieliśmy to na myśli.

Obecna blokada Hormuzu wynosi około 20 milionów baryłek dziennie.

Rynek kontraktów terminowych, w swojej nieskończonej mądrości, wycenia szybkie rozwiązanie.

Trump mówi, że wojna „zasadniczo się skończyła”.

Jego sekretarz obrony mówi, że to „dopiero początek”.

Jedno z nich prawdopodobnie czytało raporty wywiadowcze.

Drugie ma zarezerwowany pole golfowe.

To jest szpilka.

Ale to nie jest bańka.

Moje szacunki, gdzie prawdopodobnie umieszczono miny (z „Wojna to pokój”)

Nawet w najbardziej optymistycznym scenariuszu – jutro zawieszenie broni, wszyscy podają sobie ręce – CEO Maersk zauważył, że potrzeba co najmniej dziesięciu dni po zawieszeniu broni, aby ubezpieczenie tankowców zostało zatwierdzone. Następnie rozminowanie: Iran kładł miny w Cieśninie, a ich usunięcie zajmie tygodnie lub miesiące. Następnie przestawienie tankowców, zabezpieczenie ładunków i wreszcie wznowienie przepływu.

Krzywa kontraktów terminowych na ropę wycenia krok piąty tak, jakby nastąpił po kroku pierwszym z 48-godzinnym opóźnieniem.

Fizycznie nie może się to zdarzyć w tym terminie.

A Iran nie strzela na oślep. Wczoraj Fujairah – światowej klasy centrum bunkrowania znajdujące się poza Cieśniną, obejście, które wszyscy zakładali, że złagodzi cios – zostało celowo zaatakowane. Teheran nie tylko zamyka Hormuz. Zamyka również obejścia. Jeden po drugim. Iran miał dość i postanowił w ten czy inny sposób znieść nałożone sankcje. A USrael właśnie dał im ostateczną wymówkę.

Jeśli czytaliście moje artykuły o srebrze, wiecie, że istnieje luka. Luka, którą nazywam „PvP”… Nie, nie termin z gier. Papier kontra fizyczny.

I o mój Boże. To krzyczy!! Kontrakty terminowe na Brent w Nowym Jorku zamknęły się w piątek na poziomie 104 USD. Podwyższone, ale w miarę OK. Ropa Dubai – wiecie, prawdziwa fizyczna ropa, prawdziwe baryłki, prawdziwi kupcy – była notowana w okolicach 127-140 USD. Zazwyczaj Brent ma premię w stosunku do Dubaju. Teraz Dubaj jest o 37 USD powyżej papieru. A to tylko ropa naftowa. Paliwo bunkrowe w Singapurze osiągnęło 140 USD za baryłkę w tym tygodniu. W Fujairah 160 USD. Wysokiej jakości paliwo morskie 175 USD. Statki spalające paliwo w tej chwili płacą te ceny, niezależnie od tego, co mówi wykres terminowy w Nowym Jorku.

Srebro z premią 12 USD do Szanghaju? pffff Srebro… Amatorska godzina w porównaniu do ropy!

Jeśli czytaliście Strait to Brrrrr, nic z tego nie jest zaskakujące. Cena papierowa jest masowana. Biuro kontraktów terminowych w Nowym Jorku ewidentnie jest na czymś, czego nie ma u fizycznych kupców.

Niezależnie od tego, jak to się zaczęło, nie jest to już konfrontacja militarna. Nawet zaczynam wątpić, czy kiedykolwiek nią była. Cieśnina pozostaje zamknięta, ropa pozostaje na wysokim poziomie. Ropa pozostaje na wysokim poziomie, inflacja pozostaje na wysokim poziomie. Inflacja pozostaje na wysokim poziomie, Fed nie może obniżyć stóp. Fed nie może obniżyć stóp, a 36 bilionów dolarów długu federalnego – kosztującego już 880 miliardów dolarów rocznie odsetek, zanim wojna dodała miliard dolarów dziennie do rachunku – jest refinansowane po stopach, które czynią go coraz mniej obsługiwanym. Dolar słabnie pod tym naciskiem. Słabszy dolar sprawia, że kolejna baryłka importowanej ropy jest droższa w dolarach. Co z powrotem wpływa na inflację. Co utrzymuje Fed w pułapce.

To pętla. Iran musi tylko utrzymać cieśninę zamkniętą wystarczająco długo, aby wykonać kilka obrotów. Rynek obligacji to zauważył. Rentowności obligacji skarbowych rosną w środku kryzysu geopolitycznego – nie spadają. Kapitał nie ucieka do obligacji. Ucieka do złota. To jest werdykt na temat amerykańskiej pozycji fiskalnej.

Trump zna fizyczną rzeczywistość, dlatego w zeszłym tygodniu zadzwonił do Putina. Kraju, któremu Ameryka nakłada sankcje od czterech lat. Który nazwała agresorem, wyrzutkiem, wrogiem liberalnego porządku świata. Zadzwonił, aby poprosić o pomoc. Następnie posunął się dalej i całkowicie zniósł sankcje na rosyjską ropę. Demokratyczny senator odpowiedział, być może najlepszym podsumowaniem roku: „Wygląda na to, że walczyliśmy z Iranem, a wygrał Rosja”.

Co jeszcze? IEA zatwierdziła rekordowe uwolnienie rezerw o wartości 400 milionów baryłek. Bessent sygnalizował interwencję na rynku kontraktów terminowych w celu ograniczenia cen. Zniesiono rosyjskie sankcje. Każdy z nich to gest. Na moim kanale ktoś zacytował: „Rynek ropy ma ogromne niedobory podaży. Inne opcje, jakie ma administracja, poza zakończeniem wojny, są w rzeczywistości dość ograniczone”. Ups.

To jest szpilka. Ale tak naprawdę sama szpilka nie ma znaczenia. Naprawdę nie ma znaczenia. Wielkie znaczenie ma jednak to, CO przebiła…

W 1980 roku dług publiczny USA stanowił 26% PKB. Dziś to 120%. To różnica między tym samym szokiem uderzającym w zdrowego pacjenta a uderzającym w kogoś już na tlenie. Leczenie Volckera, które zadziałało wtedy, jest teraz strukturalnie niedostępne. Ale nie martwcie się! To ci sami ludzie, którzy nazywali inflację przejściową. Jestem pewien, że mają to pod kontrolą. Tym razem.

Odsetki od istniejącego długu wynoszą już 880 miliardów dolarów rocznie, więcej niż obrona, więcej niż Medicare. Stopy 20% od 37 bilionów dolarów kosztowałyby więcej niż cały budżet federalny tylko na odsetkach. Ta dźwignia już nie istnieje.

Zamiast tego istnieje 846 bilionów dolarów w nieuregulowanych instrumentach pochodnych OTC. Wzrost ze 108 bilionów dolarów w 2000 roku. Ośmiokrotny wzrost w ciągu 25 lat, a połowa 2024 r. → 2025 r. była największym tempem wzrostu (16%) od 2008 r.

Aby umieścić tę liczbę w jakimś ludzkim kontekście: 846 bilionów dolarów to około osiem razy więcej niż cały światowy PKB. Z 1% można by kupić wszystkie firmy z S&P 500 dwa razy. Z 0,01% można by kupić Warrena Buffetta. Z błędem zaokrąglenia – 0,0001% – superjacht, franczyzę sportową i małą karaibską wyspę, a i tak pozostałoby 99,9999%. Nikt oczywiście nie ma tych pieniędzy. Nikt nie posiada 846 bilionów dolarów. To wartość nominalna zakładów postawionych na zakłady – dźwigni i zabezpieczeń oraz instrumentów pochodnych połączonych z innymi instrumentami pochodnymi. W normalnych warunkach bilansuje się. W nienormalnych warunkach „bilansuje się” staje się „wychodzi na jaw”.

Buffett nazwał je „bronią masowego rażenia finansowego” w 2003 roku. Książka wynosiła wtedy 85 bilionów dolarów.

Większość obecnej księgi – około 548 bilionów dolarów – to instrumenty pochodne stóp procentowych. Wszystko wycenione na świecie, gdzie ropa kosztuje 70 USD, a stopy są w przybliżeniu stabilne. Zgadnijcie, co się właśnie stało? Eksplodująca ropa (czasami dosłownie) sprawia, że kontrahenci nie są w stanie pokryć wezwań do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego (zgadnijcie, dlaczego złoto i srebro tak bardzo drżą), a ta awaria kaskaduje przez łańcuch.

System kredytu prywatnego już przed wojną był najsłabszym ogniwem. W moim poprzednim artykule opisałem falę zamykania, więc nie będę się tu powtarzać, ale język ludzi, którzy są na bieżąco, stał się dość alarmujący. Mohamed El-Erian jako punkt odniesienia przywołał Bear Stearns z 2007 roku. Dimon zaczął mówić o karaluchach. Dimon… Mówiący o karaluchach… Sam Sekretarz Skarbu powiedział, że jest „zaniepokojony” kredytem prywatnym. Kiedy osoba odpowiedzialna za lokowanie biliona dolarów kwartalnie w nowe długi publicznie wyraża zaniepokojenie systemem kredytowym, od którego zależy jego funkcjonowanie, cóż… Zostawię to tak.

Myślicie, że zamykanie jest złe? Pozwólcie, że was uspokoję *złowieszczy uśmiech*. Jedna na pięć firm z Russell 3000 nie jest w stanie obsłużyć swojego długu z bieżących dochodów. Ponad połowa wszystkich papierów o ratingu inwestycyjnym jest o jeden stopień poniżej śmieciowego. 5 bilionów dolarów długu korporacyjnego zostanie refinansowane w ciągu najbliższych czterech lat po obecnych stopach, w wojennym, inflacyjnym środowisku, z którego Fed nie może się wycofać. Straty są tam. Po prostu jeszcze niewidoczne. Kiedy się ujawnią, instytucje posiadające kredyt prywatny staną w obliczu presji na wykup w momencie, gdy rynki publiczne będą oferować najlepsze punkty wejścia od 2022 roku /s. Nie, żartuję. Wyrzucą wszystko, co mogą. Wszystko, prawie wszystko, co nie jest związane z ich niepłynnym portfelem, zostanie uderzone. Widzieliście już ten film. Złoto spadło, gdy Iran zaatakował. Srebro spadło. Ta sama mechanika, tylko trochę większa. Pomyślcie o '08 lub '00 na sterydach.

Teraz wyobraźcie sobie, co się stanie, gdy rynki akcji zaczną się poruszać. S&P 500 zamknął się w niedzielę wieczorem o 1% wyżej. Dow zyskał 388 punktów. Tymczasem benchmarki nawozów wzrosły o 25-44% w ciągu siedemnastu dni. Pomyślcie o jedzeniu. Hel wzrósł dwukrotnie. Pomyślcie o chipach – nie tych jadalnych. Potoki surowców farmaceutycznych się wyczerpują. Ściana między finansową „gospodarką” a realną wciąż się trzyma. Ściany tak robią, dopóki nie przestaną.

Kiedy ludzie potrzebują szybko gotówki, sprzedają to, co jest płynne. ETF-y są najbardziej płynną rzeczą na świecie. Sprzedają bezkrytycznie – technologię, górników złota, srebro i prawie wszystko inne. Nie sprzedajesz tego, co chcesz sprzedać. Sprzedajesz to, co ma kupującego. A inwestycje pasywne? Pod względem wolumenu ETF-y stanowią około 60% amerykańskich rynków akcji (2024). W 1996 roku było to tylko 6%. Oznacza to, że kiedy zaczyna się sprzedaż, jest ona mechaniczna. Bez analizy. Bez dyskryminacji. Każdy posiadacz ETF-u wychodzi przez te same małe drzwi w tym samym czasie.

Pomyślcie o „Dniu Wyzwolenia” jako o próbie generalnej. Pierwsze w historii jednoczesne załamanie na rynkach akcji, obligacji i dolara – coś, co miało wzrosnąć, gdy wszystko inne spadało.

Do tego dochodzą wypłaty z 401k, które w tym tygodniu osiągnęły rekordowy poziom. Pasywna maszyna inwestycyjna przecieka od dołu, podczas gdy demografia wysysa ją od góry.

Czujecie się już komfortowo? *bardzo złowieszczy uśmiech*

Pod tym wszystkim, wolniej niż jakakolwiek wojna i bardziej trwale niż jakikolwiek kryzys, kryje się coś, o czym prasa finansowa tak naprawdę nie wspomina:

Ludzie nie mają dzieci.

Płodność w USA osiągnęła historycznie niski poziom w 2024 roku. Ogólny wskaźnik dzietności nadal spada. IMPLAN szacuje, że w 2025 roku o 1,4 miliona mniej Amerykanów będzie przyczyniać się do popytu na mieszkania, wydatków detalicznych i konsumpcji usług niż przewidywałyby trendy. Aby ująć to w liczbach: 104 miliardy dolarów PKB. Nie zniknęło, nie naprawdę zniknęło. Po prostu nigdy nie istniało.

To błędne koło: mieszkania są zbyt drogie, więc młodzi ludzie odkładają posiadanie dzieci. Mniej dzieci oznacza mniejszy przyszły popyt na mieszkania. Co powinno ostatecznie obniżyć ceny, z wyjątkiem tego, że opóźnienie wynosi 20-30 lat, a w międzyczasie mieszkania pozostają drogie, więc ludzie, których nie stać było na dom, nadal go nie mają, nadal nie mają dzieci, a pętla zaciska się we własnym tempie, niezależnie od tego, co zrobi Fed, ani co dzieje się gdzieś w wąskich drogach wodnych w egzotycznych miejscach.

Dodano: boomerzy mówią do widzenia.

Pokolenie, które przez 40 lat napędzało wzrost wszystkich klas aktywów dzięki automatycznym składkom na 401k, gdzieś teraz przechodzi od netto kupujących do netto sprzedających. Oczywiście nie da się powiedzieć „17 marca: boomerzy zaczynają wypłacać swoje 401k”… Nie, fala po prostu się odwraca. Ta sama pasywna maszyna, która zapewniała nieustanny, automatyczny popyt na akcje, obligacje i nieruchomości – każdego dnia wypłaty, każdego roku, przez cztery dekady – zaczyna się wycofywać. Cicho. Ciągle. Przez następne dwadzieścia kilka lat. Każda aktywa, które napędzały w górę, napotyka wiatr przeciwny na drodze do wyjścia. Nie załamanie. Długi, żmudny, demograficznie nieunikniony mechanizm zapadkowy.

Innym aspektem, który chcę poruszyć, jest petrodolar. Pisałem o tym już w „The Bretton Whoops”. Ale w skrócie: ropa była wyceniana w dolarach, dolary były zawracane do obligacji skarbowych, a amerykańskie wojsko zapewniało bezpieczeństwo w Zatoce. Wymagało to dwóch rzeczy – niezawodnego dolara i wiarygodnej gwarancji bezpieczeństwa. Niezawodność dolara załamała się w 2022 roku, kiedy Waszyngton zamroził rezerwy Rosji. Gwarancja bezpieczeństwa załamała się, gdy USA rozpoczęły wojnę, której nie mogą zakończyć.

Udział dolara w globalnych rezerwach walutowych spadł od tego czasu do około 45%, najniższego poziomu od lat 90. Udział złota wzrósł czterokrotnie w ciągu dwunastu lat. Państwa Zatoki podobno dyskutują o wycofaniu zobowiązań inwestycyjnych z USA.

A teraz Iran zrobił coś strukturalnie interesującego. Nie tylko zamknął Cieśninę – przekształcił ją w bramkę poboru opłat. Opłata to nie pieniądze – jeszcze. To lojalność. Dziesięciu krajom zaoferowano bezpieczny tranzyt: Chinom, Indiom, Pakistanowi, Turcji i innym. USA nie ma na liście. To nie jest taktyka wojskowa. To jest ekonomiczne.

Wielu ludzi ma błędne rozumowanie. Myślą „petrodolar umarł, niech żyje yuandolar”. Prawda? Całkowicie błędne rozumowanie. Chiny nie chcą statusu waluty rezerwowej. Nie poradziłyby sobie z tym, nawet gdyby próbowały. Ponieważ waluta rezerwowa oznacza prowadzenie stałego deficytu handlowego, aby pompować swoją walutę do globalnego systemu – Ameryka robi to od 50 lat, a nagrodą jest pas rdzy, rachunek za dług w wysokości 37 bilionów dolarów i rynek obligacji, który potrzebuje zagranicznych kupców, aby nadal się pojawiali, inaczej wszystko się zatrzyma. Chiny widziały, jak to się dzieje i powiedziały: Nie trzeba, dziękuję. A otwarcie rachunku kapitałowego na tyle, aby juan był prawdziwie wart rezerwy, oznaczałoby pozwolenie na swobodny przepływ pieniędzy przez granicę – kończąc zdolność KPCh do kierowania kredytami i kontrolowania systemu finansowego na warunkach Pekinu. Prędzej zjadłyby tapetę.

To, co faktycznie jest wdrażane w ramach porozumienia juan za ropę, to polityka przemysłowa przebrana za dyplomację walutową. Sprzedajesz swoją ropę w wyznaczonym pasie. Otrzymujesz juany. Teraz masz juany w systemie z kontrolą kapitału – nie możesz ich po prostu wymienić i zaparkować gdziekolwiek chcesz. Twoje opcje to: kupowanie chińskich towarów, kupowanie chińskich kontraktów infrastrukturalnych, inwestowanie w chińskie aktywa. Ten przepływ wraca prosto do chińskich fabryk i chińskiego zatrudnienia. Chiny nie muszą już stymulować swojego krajowego spożycia. Eksportuje problem popytu na swoich partnerów handlowych i rozlicza go jako porozumienie geopolityczne. Trzysta milionów miejsc pracy – i w przeciwieństwie do USA – żadnych pieniędzy z helikoptera nie potrzeba.

Te dolary, które kiedyś płynęły do obligacji skarbowych, nie wracają nagle do domu. Po prostu przestają pojawiać się na następnej aukcji. Skarb Państwa musi umieścić około biliona dolarów co sto dni. Mniej kupujących oznacza wyższe rentowności. Wyższe rentowności oznaczają, że Fed jest w pułapce. Zapędzony Fed oznacza, że drukarka pracuje. Ten sam mechanizm co demografia, ten sam mechanizm co księga instrumentów pochodnych, ten sam kierunek.

Moje długoterminowe przekonanie – i mówię to na tyle długo, że przestało brzmieć kontrowersyjnie i zaczęło brzmieć oczywiście – jest takie, że świat wróci do standardu złota. Nie tej romantycznej wersji, gdzie grzechoczesz monetami w kieszeni. Chociaż szczerze mówiąc, przy nowoczesnych systemach płatności, konto zabezpieczone złotem jest funkcjonalnie identyczne z kontem dolarowym. Nigdy nie dotknąłbyś metalu. Po prostu zmieniłbyś ticker z USD na XAU i kontynuował. Technologia istnieje już teraz. Przeszkodą nie jest infrastruktura. Jest nią to, że ludzie zarządzający obecnym systemem woleliby się podpalić.

To, co wydarzy się najpierw, zanim nastąpi jakiekolwiek wielkie ogłoszenie, jest węższe: złoto staje się warstwą rozliczeniową między suwerenami, którzy już sobie nie ufają nawzajem papierom. USA podobno rozlicza swój deficyt handlowy z Chinami w złocie – jeśli te dane się utrzymają. W trzech z ostatnich czterech miesięcy wydaje się, że złoto płynie na Wschód. Żadnej konferencji w Bretton Woods. Żadnego ogłoszenia. Po prostu dwa kraje cicho decydują, że kiedy papier staje się skomplikowany, metal czyści stół. Tak właśnie zmieniają się systemy monetarne – nie przez proklamację, ale przez praktykę, jedno rozliczenie bilateralne na raz, aż wystarczająco wiele z nich to zrobi, że ktoś zwoła konferencję, aby ratyfikować to, co już się wydarzyło. Konferencja w Bretton Woods nie stworzyła systemu dolarowego. Uformalizowała to, co wojna już zdecydowała.

Następna konferencja nadchodzi. Po prostu nie została jeszcze zaplanowana.

Srebro. Ponieważ nie mogę napisać artykułu o systemowej kruchości bez niego, i ponieważ dane z tego tygodnia są warte uwagi, nawet jeśli wykres ceny nie jest.

Cena papierowa wygląda fatalnie. Górnicy handlują tak, jakby srebro miało wrócić do 40 USD. Silver Santa – jedno z kont, które obserwuję na Twitterze (tak, jestem stary) – przeszedł na gotówkę w 40%, opisując „silne uczucie przed COVID”. Obraz techniczny jest brzydki.

Ale kluczowa część: fizyczna rzeczywistość nie dostała tej notatki.

„Wskaźnik wyczerpania” COMEX spadł w piątek do 89 dni z 93 dni w czwartek. Cztery dni spalone w jeden. SGE na krótko wstrzymało publikację danych o zapasach srebra w połowie tygodnia, a następnie cicho je wznowiło. Szanghaj nadal płaci premię 13-17% powyżej Londynu. Ta sama rozbieżność między papierem a fizycznym produktem, która występuje w przypadku ropy, występuje w przypadku srebra w wolniejszym tempie i z znacznie dłuższym lontem.

Ale co ma opróżnianie skarbca do twojego konta oszczędnościowego?

Więcej niż większość ludzi myśli. COMEX ustala globalną cenę srebra. Ale jeśli COMEX coraz bardziej nie ma fizycznego metalu – a wskaźnik wyczerpania sugeruje, że nie będzie go długo – to cena, którą ustala, jest fikcją. Nieprzypisane konto srebrne w twoim banku to roszczenie do tej fikcji. Udział ETF to roszczenie do tej fikcji. Kiedy fikcja i fizyczna rzeczywistość w końcu się zbiegną, nie będzie to dlatego, że papier dogoni fizyczny. Będzie to dlatego, że papier nie będzie już mógł udawać.

Ta sama mechanika co ropa Dubai. Ta sama mechanika co księga instrumentów pochodnych. Tylko wolniejszy lont.

Kiedy 68 bilionów dolarów na amerykańskich rynkach akcji w końcu się poruszy – a tak się stanie – i bezkrytyczna sprzedaż ETF-ów uderzy we wszystko, a wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego kaskadują przez księgę instrumentów pochodnych zbudowaną na założeniach, które już nie obowiązują, a firmy-zombie zaczną bankrutować, a wykupy przez boomerów dodadzą swoje stałe mechaniczne ciśnienie, a wypłaty z 401k z powodu trudnej sytuacji przyspieszą – pytanie, dokąd trafi kapitał, staje się bardzo konkretne. Obligacje? Już mają trudności z absorpcją biliona kwartalnie. Gotówka? W jakiej walucie? Nieruchomości? Na rynku zmagającym się z wyzwaniami demograficznymi i rosnącymi rentownościami?

Złoto ma strukturalny popyt ze strony banków centralnych, które wyciągnęły wnioski w 2022 roku i od tego czasu kupują. Srebro ma skarbce na 89-dniowym odliczaniu i cenę papierową, która jeszcze nie nadrobiła zaległości.

Kupuję spadki. Robiłem to. Będę kontynuował.

(Mała dygresja: rozważam otwarcie dedykowanego Substacka, aby dokumentować moje transakcje w czasie rzeczywistym – z 10-minutowym opóźnieniem – dla tych, którzy chcą śledzić pozycje, a nie tylko analizę. Analiza pozostaje tutaj, za darmo.)

Nic z tego nie jest ukryte.

Nic z tego nie wymaga dostępu do informacji niejawnych ani nawet terminala Bloomberg. Wszystko jest tam, w danych skarbca, krzywych rentowności, statystykach płodności, księdze instrumentów pochodnych, cenach paliwa bunkrowego. Informacja istnieje. Wzór jest czytelny.

Pytanie nigdy nie brzmiało, czy to się stanie.

Pytanie zawsze brzmiało, kto będzie trzymał papier, kiedy to się stanie.

Każdy kryzys otrzymuje nową nazwę, ale tę samą drukarkę... TALF, TARP, BTFP, BTFD, YOLO, CTRLP.

* * * ZAOPATRZ SIĘ LUB ODŚWIEŻ SWOJE ZAPASY

14-dniowy zestaw żywności awaryjnej

4500 nasion – wolne od GMO, niehybrydowe, zapylane krzyżowo

Wołowina, kurczak, kiełbasa – zestaw przetrwania z mięsem i ryżem

Tyler Durden
Śr, 18.03.2026 - 18:55